-
《ETF投资：从入门到精通(高清)》上海证券交易所（2014.02）
编辑推荐《ETF投资:从入门到精通》编辑推荐：《ETF投资:从入门到精通》内容全面丰富，并且对ETF交易机制和投资策略的讲解多从实践出发，列举大量的实际操作案例，内容贴近实战，投资者运用的可操作性强，不仅可作为普通投资者的基础读物，也可作为专业投资者的投资指南。名人推荐ETF以超乎想象的发展给全球资产管理行业带来了一场重大革命。2005年以来，我国ETF市场发展迅速，不同标的产品的陆续推出为投资者提供了丰富的资产配置工具。恰逢此时，本书付梓出版，使国内投资者能够全面、系统地了解ETF知识，的确是一本权威和实用的“ETF投资圣经”。——范岳易方达基金首席产品官、前深交所基金管理部总监ETF被誉为20世纪最重要的金融创新产品之一。本书汇聚了众多行业专家的智慧和实践经验，全景展示了各种ETF投资技巧，堪称中国ETF投资第一书。——杨宇国内最大ETF基金经理、嘉实基金指数投资部董事总经理本书深入浅出地介绍了ETF投资的理论和实务，专业却不晦涩难懂，尤其是书中贴近实战的丰富案例为投资者进行ETF投资提供了有益的指导。——邵宇东方证券首席经济学家趋势投资，对冲交易，资本与货币市场五花八门。复杂的市场，需要平静的心态，获得平均收益购买ETF是省心的选择，也是未来的发展方向之一。了解ETF，为自己的投资负责。——叶檀财经评论家、财经专栏作家、央视财经频道特约评论员目录第一章犹抱琵琶半遮面：揭开ETF的神秘面纱第一节ETF的来龙去脉第二节ETF与其他投资产品的比较第二章众里寻他千百度：为什么购买ETF第一节“五省”：ETF的优点第二节ETF适合哪些投资者第三节ETF投资注意事项第三章阳春白雪还是下里巴人：像买卖股票一样简单第一节ETF交易机制概述第二节ETF的认购第三节ETF的交易第四节ETF的申购与赎回第四章万紫千红总是春：了解ETF家族（上）第一节股票ETF第二节债券ETF第三节商品ETF第四节货币ETF第五节外汇ETF第五章万紫千红总是春：了解ETF家族（下）第一节跨市场ETF第二节跨境ETF第三节杠杆和反向杠杆ETF第四节分级ETF第六章道法自然：指数化投资的魅力第一节指数化投资原理和优势第二节国内外指数基金市场的发展第三节证券市场指数的概念和指数体系第七章量体裁衣：风险偏好与ETF投资第一节投资者的风险偏好第二节ETF产品的风险特征第三节不同风险偏好的投资者如何投资ETF第八章审时度势：经济周期、行业轮动与ETF投资第一节经济周期与资产价格变动规律第二节判断经济周期，顺势配置ETF产品第三节不同经济周期轮动配置ETF的一个案例第四节如何实现ETF的行业轮动配置第九章纵横四海：ETF与全球化资产配置第一节全球资产配置的意义第二节跨境ETF：全球资产配置的便捷途径第十章缘定终生：以ETF实施一生投资计划第一节生命周期假说概述第二节生命周期假说在ETF投资中的运用第三节制定你的ETF终生投资计划第十一章ETF高级投资策略（一）：基本策略第一节ETF风险对冲与套利策略概述第二节ETF风险对冲与套利主要模式第三节ETF“T+0”套利策略第四节ETF事件套利策略第五节ETF产品间组合套利策略第十二章ETF高级投资策略（二）：期现套利与高频交易策略第一节ETF期现套利策略第二节ETF与股指期货的组合套利策略第三节ETF高频交易策略第十三章ETF高级投资策略（三）：基于融资融券的交易策略第一节ETF融资融券概述第二节基于融资融券的ETF交易策略第三节ETF融资融券案例分析第十四章运筹帷幄：机构投资者如何使用ETF第一节机构投资者和中小投资者持有ETF的区别第二节机构投资者投资ETF的十大策略附录1我国ETF市场发展概述附录2常用术语附录3上海证券交易所ETF产品列表
-
[分享]林园:股市盈利的标准是投资最赚钱的公司
园4月21日北大投资报告会实录1、对于林园来说，没有熊市和牛市之分。在股市这么多年，没有一次赔钱，都是赚钱的。 谢百三：今天请到了中国当今股市最受人们关注，无论在南方还是北方，最受大家尊敬的一位投资者。他的名字叫做林园。我们中国巴菲特这本书第一、二章都是介绍他的。他的传奇的经历很简单。 1989年林园在深圳买了5股深发展，当时深发展股票面值是100元，林园480多元1股买的。现在，我在广州跟他一起开的讲座，他讲了一个小时，我也讲了一个小时。会议上，主持人就说我们中国的股神来了，他现在有十个亿。到底有多少，据我知道不止十个亿。今天为什么不能录像，大家想想看，这么多钱录像有没有危险呢？所以，今天在这里录音也要经过我们的批准。 林园老师今年年纪不大，他是从一个很穷的，和我们现在同学差不多的境地，经过这十多年的努力，现在成为了中国证券界的传奇人物。大家知道，他来讲课是非常不容易的。今年1月底我和他一起在广州开讲座的时候，股市跌得很厉害。我们两个是坚定不移的看好，我看的是大市，他看的是个股。他说对于他来说，没有熊市和牛市之分，他买的股票熊市好，牛市也好。他非常注重对上市公司的调研，他做事情非常踏实。广州当时的讲座三千元一张票。我知道大家都是来听他的，今天在这里我们就不要票钱了。 林园老师，今天讲两场，现在一场，晚上还有一场。 林园：我也不是老师，我把自己接近20年的投资故事和投资体会讲一下。希望带给大家一些启发。 我首先介绍一下自己，89年我们全家人凑了8千元进入股市。90年年初我就赚到了12万。当时我是国家的公职人员，92年应该赚到一千万，我就辞职不干了，一直在股市上。这么多年，没有一次赔钱，都是赚钱的。 每次的投资，一直都是赚钱的。我对我们做的这个事非常热爱，这里面也有很多的因素。我觉得最主要的因素可能就是我一直在赚钱。做别的事我也做过，但是都没有兴趣。 2、股市这个行业时间一定是最主要的。林园计划用30年复制100个林园，从8000元投资股市起步成为亿万富翁 林园： 大家都是学生，前两天我参加中央电视台组织的一个节目，他们说大学生是否该炒股？我觉得，大学生现在也应该炒股。你投资证券市场，最主要是时间。我觉得越年轻越好。我现在在做一个计划，随机性的在全国找100人，和他的学历、知识程度都没有关系，只需要投资8千元，我提出的口号是十年他的命运掌握在自己的手上，20年变成有钱人，30年变成富翁。我看这随机的100人能不能做到。 过去我办了一个公司，我们公司大概七八人，现在最低的资产也在七、八百万。我的司机现在都有两千万。他们的资产如何积累呢？都是我发的那点工资。我在西安给他们发的工资，在当地都是高的，每月700元。所以我说年轻人，股市这个行业时间一定是最主要的。我们追求复合增长，时间代表了一切。慢慢来，别急。国外这也是一个规律，为什么说巴菲特52岁时才是两亿美金，因为积累需要时间，特别是在中国，又没有融资的渠道，只能靠我们原始积累，慢慢裂变。到今天，我去年在媒体上说，我说我今年三个月赚的钱比过去那些年赚得还多。很多人说我说谎，但是我没有。雪球滚大了，一倍就是过去那么多年的总和。我建议大家，大家说股市有风险。但是我认为股市没有风险，特别是对大学生来说，风险就是控制死了。前两天我认识的一位朋友的朋友，他到我那里，拿了三万元想投股市，他到我的办公室就说风险很大。我说这些钱对你有什么风险呢？你只要把你的风险控制死了，你拿钱的总量控制死了，没有什么风险。特别是对你们本身就是有能力赚钱的人，更没有风险了。 我们公司现在有的那几个员工，我要求他们每个月发了工资以后不准花，全部放进股市。我就是这样一步步的做的。每个月的收入我开始的时候都放进股市。我印象很深，当时我在深圳刚毕业，就认识现在发展银行的一个董事长的秘书。重庆女孩，很漂亮。她每个月发的工资，她就唯一买了洗衣机，然后买饭票，剩下的钱都买了她们公司的股票。这么多年，我一直没有见过她，但是我想她的这个思路是一个发财的思路，资本的积累是一点一滴的形成的。 所以我希望，在座的学生不要考虑股市的风险。你们有能力赚钱，就全部把钱投入到股市吧。 3、股票市场实际上是一个交易平台。投资股市的本质，就是你投资中国最赚钱的企业。 这里面有一些诀窍，我接下来会讲。 首先，我介绍一下我对股市的看法。 我认为，股票市场实际上是一个交易平台。它是企业之间的交易平台，我们不做过多的，不去更深一步看它是投资还是投机。它实际上是企业之间的交易平台。既然是一个交易平台， 股市的钱是怎么赚的呢？赚钱的人赚的是谁的钱？我讲我的感受和看法，和书本上不一定对上号。这个钱我们赚的是谁的呢？我认为赚的是赚钱企业的钱，我们投资的公司的钱，它赚的钱，我们股市给它一个市盈率的放大。股市给了一个PE的放大。赔钱的人是赔的什么呢？是企业经营不好，公司赔钱了，你作为它的老板肯定要赔钱，所以就是PE的负向放大。最终我们投资股市的本质，就是你投资赚钱的企业，根就是投资企业。所以，他们问我大势，我觉得我判断不了。这个不是我研究的对象，宏观经济谁能研究得了？大盘跌涨都是50%。高低是相对的，熊市中的底也是只有一个，我们作为一个大的趋势的判断。我认为中国经济好了，我们投资中国最赚钱的公司，就不会有错。所以我认为大的趋势是向上的。这是我基于对中国人的勤劳，中国目前的竞争力。中国现在的东西还足够便宜，不贵。 4、股市不好最重要的指标是中国人的工资和外国人没有竞争力了 如果说股市不好，它有几个指标。最重要的指标是中国人的工资都高了。现在和外国人没有办法比。我讲的是中国人和外国人没有竞争力了。现在做同样的工作中国人的工资只有外国人工资的多少分之一。我认为中国人的这种竞争力还存在，我就不担心这个事。希望大家都来参与股市，越早越好。 我现在做这个计划也是这样，做100人。我拿八千块钱来做，我选越年轻的人越好。还是一个时间的概念，股市一定是一个时间。它要赚钱，一定是时间来赚钱。这是我对股市的理解。它是一个交易的平台，从这个理解上，我们投资股市最主要，反复要强调的也就是十分钟的话，能把这个最主要的弄明白，我觉得你在股市就不会失误的。 5、我投资的第一重要性就是投资确定性，赚钱的确定性。我觉得股市是不能总结经验教训的。 我们追求财富的增长，一定是追求时间。我说这个时间是一种复合增长。这个我看台湾人算的一笔帐，每年你存一万元，把这些钱做投资，我们算一个20%的复合增长。40年以后，你就是亿万富翁。财富增长就是复合的。我对我自己的要求就是，在股市上做的事，就是我们做任何一个投资，就是不能有失误。很多人说经验教训是可以总结的，我觉得不能总结。股市上的教训总结就是金钱上的代价。你十次对，有一次错，我都觉得你这个方法是有问题的。我要求我自己是百分之百的正确，一百次中有一次错，你的方法就是有问题。没准你错的这个方法就是毁灭性的，赔钱就是让你毁灭性的。 我们不能做自己把握不住的事情。作为我投资的第一重要性就是投资确定性，赚钱的确定性。 6、我认为A股上市一千多家公司，95%的公司，我都搞不清楚。搞不清楚就是风险。我研究的公司，到目前为止也就不超过25家。 你赚钱不赚钱是否确定？这种确定性非常重要。不确定，如果你投资是不确定的，我认为就是一个赌博，就不能干的。我投资一定是我自己算帐算到的，算不到我就不干了，把风险留给别人。投资首先要考虑到风险，首先要考虑到它的底部在什么地方，我的风险是能够预测到的，这样才行。这是一个大的原则，不能有失误。 我们怎么判断投资的确定性，就是你搞清楚这个公司如何投资，越简单越好。我们在A股上市一千多家公司，我认为95%的公司，我都搞不清楚。而且可能大部分公司，我永远都搞不清楚。搞不清楚就是风险。我研究的公司，到目前为止也就不超过25家。我的投资思路就是把大家引到我搞清楚的这25家来。
-
价值投机—具有浓厚中国特色的投资思想
在中国，市场的股票容量往往和资金并不相匹配，呈现一种资金推动的特点。熊市的时候大家悲观看空，往往显得资金少股票多，许多上市公司维持低市盈率甚至跌破净资产；到了牛市，则又显得股票少资金多，高市盈率、高市净率称为市场常态，市场投机迹象非常明显。作为价值投资者，我们更喜欢熊市，因为在低迷、阴冷的市场里可以从容不迫地享受买入的快乐。足够低的价格是抵御一切风险的法宝。在长期牛市的大背景下，资金推动的因素同样被我们所考虑。大量的资金流入所创造的财富效应会进一步增加市场的流动性，整个市场范围内高市盈率、高市净率等现象会在中国保持相当长的一段时间。在这种环境下，我们应该有价值投资独特的理解，如果在牛市中用正常的估值标准去评判上市公司的价值，我们可能会错过牛市中的高溢价获利机会，因此，高市盈率的股票在牛市中同样可以买进。实际上，漂亮50时代美国的蓝筹上市公司市盈率也达到了50倍以上，而此时巴菲特也在大量的买入股票。在这种高市盈率和高市净率“双高”的环境中，怎么样才能在相对安全的情况下获取较大的投资收益呢？在这里我经过思考提出了一个价值投机的概念。在资金推动的市场下，牛市效应往往被夸大，我们只能顺应市场的需要也需要适当投机。因为股市的泡沫是正常，只要在我们接受的范围内我们就应该积极的去寻找机会。如果我们确定了这个思路，那么就会面临这么一个问题：找什么样的股票进行投机？这就是我接下来要讲的价值投机，也就是说就算是投机也要建立在价值的角度上，也要尽可能的考虑到基本面的因素。因为，我坚信价值投机成功的概率远大于纯粹投机。具体操作上，我们可以通过相对安全边际寻找适合我们投机的上市公司。那么如何去寻找适合我们投机的上市公司呢？我想提一个价值洼地的概念。举一个简单的例子：如果我们往池子里灌水，不管水平面上涨了多少，整个水面都会像镜子一样的平，因为流动的水会自己寻找低洼的地方使整个水平面保持一致。这是常识，但也可以放在中国股票市场当中，因为资金和水一样是流动的。我们完全可以通过横向选择市场中相对估值较低的行业（行业洼地）和行业内纵向挑选的个股当中相对安全边际较高的上市公司，我们也可以利用价值投资理论做到在“双高”情况下游刃有余。2007年初，经过一年的上涨，很多股票已经反映出上市公司的价值。不过，财富效应吸引了越来越多的资金投入股市，大型新基金的不断发行进一步提高了市场的溢价水平，一时间低价股和题材股暴涨，短短两个月内超过50%的股票价格增长了1倍。然而，对于绝大多数被爆炒的低价股和题材股，都没有进入我们的研究之列，尽管错过了一些机会，但是我依然坚信理性投资或者理性投机将会活的更为长远。在2007年上半年，我们通过相对安全边际原则，在配置上增加了钢铁资产并获取了良好的收益。此前，钢铁行业因为属于周期性行业，在估值上受到歧视。但我们价值投资网跟踪钢铁行业的分析师知道从06年下半年开始，外贸的出口增加导致钢铁内需供给相对减少，国内钢材市场价格不断走高，这无疑会提高钢铁类企业的盈利能力，加上在06年上半年钢材价格走势并不理想，对比去年的低基数07年会有比较大的增长，同时不少上市公司新增产能同样能够增厚钢铁类公司的利润。综合各方面分析，整个钢铁板块的动态市盈率还将进一步下降，平均水平不到14倍。而当时市场的平均市盈率已经超过了30倍。如此悬殊的市盈率比例在3月份充裕的资金环境下对任何投资者都是一块大型的价值洼地，就算我们不增加配置，也会有其他的资金进场的。正是基于这个原因，我们在配置上大量增持了新钢钒等几家在某个领域具备优势的上市钢铁企业。最高的时候，钢铁在我们的总配置中比例超过了25%，不少客户甚至满仓持有新钢钒。没多久的市场表现也证明，多家机构投资者包括大型基金都在争抢钢铁股的筹码，受到长期冷遇的钢铁股刹时成了香饽饽。（钢铁指数2007/3-2007/5）价值投机的经典案例很多。再比如，银行股是贯穿升值行情的战略品种。在这个板块受到追捧的过程中我们也可以利用相对安全边际发掘相对低估的套利品种。2006年浦发银行是上市银行股中资产质量最好的一家公司，坏账率很低。因此，银行股的上涨很多时候都是它占风头。我们对它的偏爱也大些。相对的，深发展历史上资产质量都比较差，投资者对它或多或少的都存在一定偏见，所以它2006年的表现只能属于中等，股价上涨以被动为主。在跟踪这些上市公司的过程中我们发现，新大股东的进入后采取的一系列措施已经在很大程度上改变了深发展的基本面，无论在营销手段还是风险回避方面。现在的深发展已经向我们展示出它的过人之处，换句话说，在银行板块内部深发展的内在价值在提升相对其它的银行类公司，它的相对安全边际在07年上半年变成是最高的。我们看重的这点没多久也被市场所认同，直接反应就是，深发展的价格朝上不断前进。事实上在资金充裕的市场中，运用相对安全边际进行投机很容易获得超额收益。（07年4月深发展）（07年4月浦发银行）从上面的例子可以看出，所谓价值投机就是在股价高于内在价值时通过比较寻找相对安全边际更高而发展潜力也更好的企业。国际市场安全性的比较、行业与行业之间投资安全性的比较、同一行业不同上市公司投资安全边际的比较等都是运用相对安全边际的法则，可见“相对安全边际”是价值投机理论在中国运用的主要原则。根据这一理念，我们首先比较判别所有行业中哪个行业具备长期的景气度，然后重点配置资金，而在选定的行业内通常我们又会去选择同比最具投资价值并且是相对最安全的投资目标，这些都是比较内在价值和相对安全边际的理论在实践中的具体运用。国内股市经常会受到资金推动的影响，大多数时间并不具备绝对投资价值的市场环境。从我国大量的换手率就看的非常清楚，这是一个投机盛行的市场，同时也说明，我国大多数人的投资理念与巴菲特的长期持有理念相去甚远，充其量只能算是价值投机。价值投机相对巴菲特的价值投资理论更加强调估值的相对性而非绝对性，因此在估值方法上多采用相对估值法，并且将这种评估放置于当时市场的平衡环境内。随着市场趋势的发展，当新的平衡取代旧平衡时，价值投机者会将估值标准放在升级后的平衡区域，不断寻找新的参照系进行重新估值，从而发现市场中存在的相对低估的公司。2006年整年的大牛市中，银行板块上市公司随着行情的不断升级就分别采用了成熟市场同行业、发展中国家同行业、市场整体溢价水平、同板块内其它公司估值水平、不同行业估值水平等多个不同的估值参照系，从而使银行类公司市盈率从12倍的低点一直上升到45倍，而不论银行股的静态市盈率从历史对比的角度如何高估，事实证明它在整个行情中都是最具投资价值的一个板块，价值投资网从牛市开始的初期就一直密切关注银行板块并配置了大量的仓位，虽然中途有过调仓波段售出，但很快我们发现银行股仍然是市场中最具投资价值相对安全边际最高的一个行业，很快将它们补回并获得巨大的波段收益。价值投资理论不应该被神化并成为一个拿来炫耀的名词，特别是在投资市场里，理论如果没有实战性是毫无意义的。我个人认为，价值投资的确立需要一个不断反复的过程，理念和行为需要在不断的冲突和困惑中实现嬗变，在价值投资真正主导中国证券市场之前会出现一个充满矛盾和困惑的过渡期，这个过渡期就是价值投机时期。中国式的价值投机是投机和投资的妥协，是投机向价值投资过渡中不可逾越的一个时期。由于中国“新兴+转轨”的现实，价值投机可能会较长时间存在于我们这个市场中，并成为最具实战价值的一种投资理念。价值投机在中国会长期存在，但是价值投机也是一种被迫无奈的投资策略，这除了资金推动的因素外，上市公司其本身的素质也限制了真正的价值投资在中国得以很好的发展。这主要表现在如下几个方面：第一，值得我们拥有一生一世的优秀上市公司数量相当有限。在我们价值投资网的网站上，有很多类似寻找值得投资一生一世的上市公司的策划。作为一种目标的提出，我们的思路走在了市场的前列，但是作为结果，值得我们拥有一生的上市公司少之又少。第二，上市公司的业绩增长的速度跟不上场外资金的入市速度。我们知道，如果上市公司业绩高速增长，动态市盈率逐渐下降，那么这就是一个值得长期投资的市场，可一旦场外资金入市速度与上市公司业绩提升的速度不匹配自然也会孳生投机行为。可见，价值投资之所以有市场既有上市公司本身的原因，也有市场资金面供求的原因，总之采用相对估值原则和相对安全边际原则进行价值投资是最有中国特色的价值投资理论，值得我们每一个投资人重视。
-
深市新开户个人投资者学历分析报告
近期网络出现了一篇题为“中国新股民2/3没上完高中”的报道，提到了中国股民的低学历现象，引起了市场广泛关注。报道部分内容如下： “彭博社经济学家TomOrlik的图表显示，在新开户的股民中，有67.6%的民众甚至没有读完高中。TomOrlik的数据来自西南财经大学教授甘力发起的民众资产和收益季度调查。数据显示，在这些股民中，仅仅只有12%的股民具有大学学历。” 针对该报道中的观点以及数据的准确性问题，深交所金融创新实验室就2014年初到2015年3月31日之间的深市个人投资者开户情况进行了分析，结果显示(1)深市高中及以下学历新开户投资者占比仅为19.67%，大专及以上学历新开户投资者占比高达65.19%(学士及以上新开户投资者占比达33.34%)，远高于全国人口平均学历水平；(2)深市新开户投资者受教育程度不断提高，已由1990年的以高中及以下学历为主，转变为以学士及以上学历为主，并呈现出年轻化的趋势。具体分析内容如下： 一、新开户个人中拥有学士学历的投资者占比最高，达到33.34%，高中及以下学历投资者占比低于1/5. 2014年初以来，深市A股个人累积新开户数达1047万户，其中学士学历的投资者有349万户，在所有学历的投资者中占比最高，达到33.34%。博士和硕士学历投资者开户数占比分别为0.80%和3.40%。大专学历投资者新开户占比为27.65%，仅次于学士学历投资者。中专学历投资者新开户数占比为7.50%，高中及以下学历投资者新开206万户，占比仅为19.67%。另外，有7.64%的投资者学历信息缺失。 二、深市A股高学历投资者占比远远高于全国人口平均学历水平。 根据全国第六次人口普查结果，2010年底大专及以上学历人口占比仅为9.64%，高中(含中专)学历人口占比为15.15%，初中及以下学历人口占比最高，为75.21%。同期深市大专及以上学历投资者占比高达46.49%，远远高于全国人口中的水平，高中(含中专)学历投资者占比为27.76%，初中及以下学历投资者占比仅为9.37%。从今年3月底的最新数据来看，大学(大专及以上)投资者已上升至46.90%，高中(含中专)和初中及以下投资者占比已分别下降至27.00%和9.09%。 三、深市每年开户投资者的教育背景不断提高，已由1990年的大中专(16.28%)和高中及以下(19.04%)学历为主转变为2014年的学士及以上(38.09%)学历为主。 深市A股投资者平均学历背景不断提高。在1990年，学士及以上投资者占比仅为7.82%，远远低于同期大中专的16.28%和高中及以下的19.04%。在2007年的牛市里，仍然是大中专学历的投资者占多数，占比为37.26%，同期学士及以上新开户占比为22.79%，高中及以下开户为20.47%。 到2014年，学士及以上投资者已成为新开户主力，占比为38.09%，高于同期大中专的35.35%和高中及以下的20.93%。以高中及以下新开户投资者为主的时期集中于1997到2002年之间，低学历投资者开户占主导的局面已一去不复返。 四、新开户投资者以30岁以下的年轻投资者居多，占比为38%，60岁以上新开户投资者占比最少，为5%。 新开户人群有着明显年轻化的趋势。2014年以来，新开户投资者中40岁以下投资者累积开户数为685.3万，占比高达66%。40岁到50岁累计新开户数为213.2万，占比20%，而50岁以上累积新开户数仅为146.3万，占比14%。
-
[转帖]放宽个人对外投资的汇兑限制、滨海新区试点个人直接投资港股
国家外汇管理局２０日宣布，在天津滨海新区进行试点，允许境内居民以自有外汇或人民币购汇直接投资海外证券市场，初期首选香港。这是继放开银行系、证券类、保险系合格境内机构投资者投资境外股市之后，中国拓宽外汇资金流出渠道的又一重要举措。此前，中国境内居民只能通过机构投资者间接投资海外证券市场。根据国家外汇管理局的最新规定，居民个人直接投资境外证券的投资规模不受年度５万美元的购汇总额限制。试点初期，投资者可投资香港证券交易所公开上市交易的证券品种。人民币购汇投资的本金和收益可以保留外汇，也可以在开户行结汇。试点业务首选在天津滨海新区。根据规定，居民投资境外证券需通过中国银行天津分行和香港中银国际证券有限公司办理，投资者应在中国银行天津分行开立个人境外证券投资外汇账户，并委托其在香港中银国际证券有限公司开立对应的证券代理账户。国家外汇管理局官员说，放宽个人对外投资的汇兑限制，是促进境内个人充分利用国际金融市场优化资产配置、分散投资风险、提高资金收益的有益尝试，也是深化外汇管理体制改革，拓宽外汇资金流出渠道，促进国际收支基本平衡的重要举措。这位官员说，开展境内个人直接投资境外证券市场试点，将有助于促进个人境外投资有序进行，积累相关风险防范和监管的经验。 近年来，随着中国国民经济持续快速平稳发展，境内个人收入水平显著提高，境内个人多样化投资需求日益增长，中国充裕的外汇资金也为境内个人开展对外证券投资提供了条件。官方数据显示，中国外汇储备余额上半年突破１．３３万亿美元，同比增长４１．６％。中国银行金融专家谭雅玲说，批准开展境内个人直接对外证券投资试点，有利于国内资金进入海外市场，缓解外汇储备过多的压力。她认为，中国资金进入国际市场，借鉴国际市场先进金融理念和技术，有利于提高投资者资金收益。以试点方式开展，保证了个人对外证券投资的稳步和有序进行。中信证券首席策略分析师程伟庆说，这一举措和之前放开合格境内机构投资者投资境外证券是一脉相承的，一方面增加境内居民投资渠道，另一方面缓解流动性过剩。两位专家都认为，因为是试点，资金量不大，所以对大陆股市和香港市场影响不大。天津滨海新区是中国继上海浦东之后的第二个综合配套改革试验区。２００６年６月，中国政府提出今后“在金融企业、金融业务、金融市场和金融开放等方面的重大改革，原则上可安排在天津滨海新区先行先试”。
-
孤独者生存－小小辛巴投资手记
前 言、让投机客猛醒的办法就是让资产损失至少一半 一、我是如何走上投资的正道的。 几年前，我也对一些技术分析小册子奉若神明，以为可以凭着自己对股价浮动的魔术般的预测力震住整个世界。不久，我遇见了老欧，开始我对他的投资理论不以为然，但是事实证明那时的我是多么幼稚。 1996年12月16日（我永远不会忘记这一天）《人民日报》特约评论员文章发表，大盘跌停了！第二天大盘又一个跌停！我永远不会忘记当时散户大厅中那些无助地盯着满盘兼绿的绝望的目光。短短几天工夫，大盘从最高点算起来，跌去400点，下挫30％，大部分股票跌去50％，我当时手中握的都是低价投机股，同样被腰斩一半。 沧海横流，方显英雄本色！！老欧的东大阿派在大盘的第一个跌停中只跌了2.88％，唯一一支没有跌停的股票！！！他的伊利股份在第二天的大盘跌停中还逆势飘红！！！为什么几百只股票只有他手中这两支能够如此强大？？如果找到其中一只，可能是靠运气，而找到两支就不仅仅是运气可以解释了。 虽然没有行什么拜师礼，但从那时起我就把他当作我的导师，在他的指引下，我终于走上了长线投资的正道。是他教给我思考问题的方法，这些方法是无价之宝，是我一生的财富。 二、投资可以使普通人致富。 投资可能使人害怕，但不去投资的想法更为可怕，正确的投资，不仅带来财富，同时还带来精神享受，成功的投资同人生的成功是休戚相关的。 彼得·林奇在《战胜华尔街》中曾说过：“未来30年有两件事情是很肯定的：生活费用会越来越高；而股市及经济情况会更好。你可能对前者无能为力，但你若学习如何正确的投资，便可从后者获得不少利益，从而获得经济上的独立。 你不用过于担心股市的泡沫，股市不是因为人们的贪欲而上涨，而是众多企业每年不断推出数百种新产品、新服务及新发明，提高了人们的生活水平，长期来看，股市上涨是与经济的发展相联系的。 投资者必须要有一个根本的信念：这一信念就是天不会塌下来，世界末日也不会这么快就降临，经济也许会萧条但不会崩溃，人们还得穿衣吃饭、休息劳作。所以，股市长远来看总是一个向上的过程。那么,投资股票还有什么可犹豫的呢？如果真有一天经济的车轮停止了转动，你把钱存在银行里也好，隐藏在椅子的座垫下也好，与投资在股市中的结果也不会有任何区别。” 三、要学习大师的智慧 投资股票这一行十分诱人的一点是：有时，一位一点不懂的人却干得很出色。很不幸，正是这一不需要专业知识也可以干好的错误印象，成为你以后的大陷阱。要知道这一行业竞争十分激烈，当你决定买卖一只股票时，你就开始了与那些以全副身心精力和热情投入该事业的人们竞争。在许多情况下，那些专业人士常常与你的交易相反，总的来说，他们深深打垮你。那种认为“我傻，别人比我更傻”的搏傻主义是行不通的。 俾斯麦说过：“每个笨蛋都会从自己的错误中吸取教训，聪明的人则从别人的经验中获益。”这就是先理论后实践的目的所在。虽然熟悉理论的人不一定能实践得好，但是懂得一点投资方面的知识会增加投资成功的可能性，这比从自己的错误中吸取教训所付出的代价要小得多了。 股市已有百余年的发展，自巴菲特靠股票投资成为世界首富，就标志着人类对股市投资实践已达到颠峰，已有的各类理论与实践以相当丰富完备，很多方面我们已无须长期探索，充分向前辈学习，集众家之长，结合自己实际，创新成为自己的投资风格，是现实的选择。 正如古人云“师法乎上”，要学就要学最成功的人。格莱葛姆、巴菲特、费雪、林奇等人无疑都是经历长时间历史检验的很好的老师。 老手和大师的区别就在于：老手知道规则，而大师知道规则后面的真义。 我们要学习大师的思想精华，尤其是我们可以在实际中运用的精华，对任何方法的生搬硬套都将是会走向失败，我们绝不可能买到导致他们成功的一模一样的股票，包括他们自己也不可能每次都买到与过去一样的股票，我们所要研究的是假设他们到了我们这样的市场将如何成功的应对。 在学习这个问题上，普通投资者或者是投错了师门，将一些经不起长期历史检验的方法作为学习的对象；或者是过于自信，妄图自己找出股市获利的秘决。这两类人放着众多非常成功的投资经验不去学习与用心体会，浪费了金钱是小事，而浪费了时间才是不可原谅的错误。 四、年青人最有价值的资本 大部分年轻人大多是一无所有的，他们唯一的资本就是时间，时间是人生中最宝贵的财富，是谁也挥霍不起的，长时间的复利效应可以创造无比巨大的财富，时间可以创造奇迹。 如果投资的时间够长，一笔小钱最终会变成一笔巨额的财富，一颗小树种细心栽培，会成长为参天大树，但你要是急功近利、拔苗助长，或是连一件将树种埋进土里的小事都不愿做，你将无法收获森林。 五、对市场的思考 不管是古今还是中外，股市最迷人也最害人的一点就是看上去每天都有机会，但真正可以把握的机会却极其之少！ 美国长期的证券市场历史告诉我们，即使是在长达十年的牛市中，能赚到大钱的人也是极少数的，而作怪的就是市场的高效率。 而中国的证券市场的确是越来越成熟而有效率了，对于希望通过股市长期投资获得巨额收益的人来说，如果不能客观理智地对待这个特点，除了磋砣了岁月以外，是不会收获更多好东西的。 笔者从长期投资的角度考虑提出关系到投资成败的九个问题，大部分是针对我国市场的特点，综合了巴菲特、费雪等伟大的投资大师以及老欧的思想精华，并在其中提出自己的一些很浅薄的看法，供大家商榷吧。 第一章、人能战胜市场吗？ “我能测算天体的运行，却无法揣度人类的疯狂。” －－牛顿 绝大部分投资者都认为自己能够战胜市场，大众所依据的是在日常的操作中赚到了钱，并没有对自己的方法进行科学的统计概率分析，也不在乎自己的方法是否长期有效。 少数投资者，以及西方投资理论界的绝大多数学者都认为，人不可能通过持续稳定地对市场的未来做出准确的预测来获利。 四、人不能够战胜市场 长久以来，大多数认为能够战胜市场的人所采取的主动型投资策略并没有达到预期的目的，他们的实际投资绩效并不如意。 历史记录可以告诉我们：“人不能战胜市场！”。 从几十年美国基金的操作纪录来分析，大多数运用主动型投资策略进行管理的基金，无论是短期还是长期，都低于标准普尔指数。即便在最好的十年中，传统的主动型共同基金也只有26％实现了优于指数基金的业绩。从《华尔街股市投资经典》所收录的45年历史收益数据可以看出，在晨星杂志所跟踪的所有共同基金中，80％收益率低于标准普尔500指数的收益水平。 从科学的统计概率分析可以很容易的得出结论：显然绝大部分普通投资者包括共同基金、各种机构、投机资金、各路所谓的“庄家”都不可能持续稳定地战胜市场！ 五、战胜市场只能是极少数人的小概率事件 从长期来看，股票市场是一个效率市场，绝大部分人都将碌碌无为向平均收益靠拢，美国几十年也就出了巴菲特、彼得·林奇、费雪几个大投资家。 从日常短期波动来看，股价服从随机行走理论，谁也无法确定地进行精确地短期预测，如果谁能长期准确的预测短期市场波动，他的财富早就排在比尔·盖茨之前了，证券市场一百年来没有人能够做到这一点。 由于大部分人都无法战胜市场，所以西方许多投资者选择了指数化投资，力求使自己的投资尽量指数化，以获得证券市场的长期平均收益。 无疑这种方法不会输，但也别想赢太多，不可能获得超级利润。 难道没有战胜市场的方法存在吗？有！但这种方法往往特别难，只有极少数人能够做到，只能是极少数人的小概率事件。 用庞格罗蒂的话说：只有偏执狂才能生存！
-
凤凰投资：4月8日早盘操作建议
行情回顾：昨日亚、欧盘市场行情继续沉浸于窄幅震荡的节奏中，美盘时段受技术面形态的破位，引发了一波快速向上的行情，也直接宣告盘整已经结束，进......行情回顾：昨日亚、欧盘市场行情继续沉浸于窄幅震荡的节奏中，美盘时段受技术面形态的破位，引发了一波快速向上的行情，也直接宣告盘整已经结束，进入了下一个阶段。昨日价格低开高走，开盘于36640，最低36623，最高37353，收盘于37118，日线报收一根中阳线。今日关注：时间国家指标名称重要性前值预期公布值17:00欧元区2月零售销售月率高1.1%-0.2%待公布22:30美元4月1日当周EIA原油库存低+477--待公布财经事件：04/0820:00纽约高美联储理事鲍威尔在纽约外交关系委员会上发表关于货币政策的讲话。04/0821:00纽约高美联储第三把手、纽约联储主席杜德利在纽约就货币政策发表讲话。技术面分析：当前铜报价37111；经过昨日价格往上发展，技术面形态上略显明朗。日线级别，回头看上周的盘整行情，收线显得颇有规律，阴阳交替收盘，目前已进行到第三轮，所谓事不过三，行情也自然有变盘的需求。小时图，昨晚虽突破了近期盘整的下跌通道，但由于上方压力密集，上冲至37350一带就受压向下，短期内对于反弹还言之尚早，需持续关注区间37350-36700的有效破位；第一档第二档第三档阻力位361503727037590支撑位369503675036550http://www.fx-phoenix.com/uploads/allimg/150408/65_150408094249_1.jpg操作建议：策略一：白盘见37300做空，止损37600之上，目标37000-36750；；策略二：回落见36650做多，止损36500下，目标36900-37100；策略三：***********************************************策略四：***********************************************
-
Citigroup 花旗：亚洲股市 深度研究：重回大盘股，价值投资和资金流动性 72页
Citigroup花旗：亚洲股市深度研究：重回大盘股，价值投资和资金流动性72页08.2020August2007|72pagesTheAsiaInvestigatorABouncetoRepositionTowardsLarge-cap,ValueandCashflowAsiaexJp:Fedcutwillbeashort-termpositiveformarketspostan18%decline—Short-term,marketslookveryoversoldandaretradingona14-dayRSIof26.OurfocusisonNorthAsia,HK,KoreaandTaiwan;weareunderweightASEAN.Ourfocusonisonlarge-overmid-/small-capsandoncashflowthemesoverpureassetplays.Webelievetheinvestmentlandscapefrom2003toJuly2007willnotlookthesamegoingforward.Page3AsiaexJp:ExportpricesfromNorthAsiaareoutperformingthoseofASEAN—ExportpricesfromNorthAsia(NIC)fellby1%yoyinJulyinUS$terms.ExportpricesfromASEAN,ontheotherhandfellby2.8%yoyinUS$terms.ThismarksthefifthmonthofoutperformancebyNorthAsiaandisasharpreversalfrom2006,whenASEANexportpricesoutperformedthoseofNorthAsia.Page27Singapore:63%ofourSingaporeuniversemeets2Qestimates—Ofnote,28%outperformedourexpectations,comparedwith24%in1Q07,andonly9%underperformed(vs.17%in1Q07).Allbankssurpassedourexpectations,withOCBCthebestperformer(57%ofconsensus)thankstoasharpmarginpickup.Loangrowthwasup13-18%yoy.UOB’sloansgrew18%yoy,ledbymortgagegrowth.Page37Taiwan:ThemarketfaredbetterthanotherregionalmarketsduetolowQFIIweightings—Onbalance,thesharemarketsinwhichQFIIsareunderweightweresparedtheworstofthesellingsincethemarketsrecentlypeakedonJuly25th.Still,Taiwan’sdeclineof18%sofarisinlinewiththeregionalaverage.Page42Funwithflows:OutflowsfromoffshoreAsianfundswerejust$74minthepasttwoweeks—Netoutflowswere$73.5minthefirstweekofAugustfollowedbyjust$0.1minthesecondweek.InearlyMarchwhenAsianequitieswerehitbytheunwindingofYencarrytrade,atotalof$4.5bnwasredeemedinthreeweeks.OutflowsamidtheMay/Junemarketcorrectionsin2006were$4.9bn,whichlastedforsixweeks.Thecurrentmarketfallshavecaughtinvestorsbysurpriseandtheyhaveyettoreact.Page49Sentiment:Withregionalmarketscorrecting18%fromtheJulypeak,investorappetitehascompletelyreversed.Intermsofoursentimentindicators,thosethataredownthemostsincelateJulyareTaiwanandSingapore.Thatsaid,however,Singaporerisk-loveremainstoohighforustofeelcomfortable.Incontrast,Malaysiaisbacktothelevellastseeninmid2003.Page50
-
上海证券-2008年煤炭行业投资策略：需求旺盛和成本增加推动煤价攀升
8.14m目录一、产运销：运输和销售增幅快于产量增幅........................................................................................................41、全国原煤产量继续保持稳定增长态势......................................................................................................42、全国煤炭铁路运量稳定在亿吨以上，增幅略高于原煤产量..................................................................43、国有重点煤矿销售煤炭增幅仍然高于原煤产量增幅。..........................................................................5二、进出口：与国际市场价格密切相关................................................................................................................51、煤炭出口量趋于不断下降。......................................................................................................................52、中国煤炭进口量增加迅速..........................................................................................................................63、澳大利亚BJ标准动力煤现货价格不断走高，进出口量出现相应变化................................................6三、煤炭价格：下游的旺盛需求支持煤价不断走高............................................................................................71、主要耗煤行业保持了较高速度的增长......................................................................................................72、全国市场交易煤平均价格仍在小幅上升。..............................................................................................73、5500大卡以上动力煤和焦肥精煤的市场交易煤的平均价格与去年相比都有较大的涨幅..................8四、行业效益：收入和利润增幅仍保持较高水平................................................................................................81、煤炭行业销售收入增长率略有回升。......................................................................................................82、煤炭行业利润总额增长率回落速度趋缓。..............................................................................................9五、市场表现：煤炭行业指数表现强于沪深300指数......................................................................................101、煤炭行业指数远远强于沪深300指数，除露天煤业和中国神华由于新股因素以外，其他煤炭上市公司股票均有较大幅度的上涨。.....................................................................................102、07年3季度煤炭行业上市公司主营业务利润率与去年相比略有下降。............................................11六、08年趋势：供需基本平衡、价格不断上升.................................................................................................121、国际国内对于煤炭市场的旺盛需求仍将持续。....................................................................................122、运输仍然在很大程度上影响着煤炭产能的释放....................................................................................123、国际原油价格的持续攀升也为煤炭价格的上涨提供了有力支撑。....................................................134、政策措施的不断出台也为煤炭价格的上涨提供了充分的依据。........................................................135、随着煤炭进口量的不断增加，我国的煤炭价格将逐步与国际接轨。................................................136、国家对煤矿的整顿关闭和安全治理政策将在一定程度上降低煤炭的市场供给。.............................14七、投资评级与建议：有吸引力，关注三类股票..............................................................................................141、维持行业投资评级为“有吸引力”。......................................................................................................142、建议关注以下几类公司中市盈率水平较低的公司。............................................................................14八、上市公司简评：............................................................................................................................................151、大同煤业：关注资产收购进度................................................................................................................152、平煤天安：增长稳定，较具估值优势....................................................................................................163、神火股份：产业链延伸基本完成............................................................................................................16
-
金民现在能入市投资吗？
目前，在国际黄金价格不断攀高，屡次创下新高并剧烈波动的情况下，个人投资者如何面对当前持续升温的黄金投资热？想投资黄金的“金民”现在是否能入市投资呢？ 对普通投资者来说，市场上的黄金投资品种日趋多样：有金条、金币等实物黄金，黄金账户、黄金存折、黄金管理账户等纸黄金，甚至还有黄金期货、黄金期权等。不过，面对这样一个迅速发展并成为热点的理财市场，风险意识显得尤为重要，投资者更应该擦亮眼睛，当心黄金投资陷阱。 黄金价格居高位风险加剧 由于受到国际金价的影响，近日，本市市场上黄金饰品的价格随之上涨，这吸引了很多投资者的目光，不过专家提醒，这意味着黄金价格已经进入了历史高位，风险也在加剧。 目前黄金投资可分为三大类，一类是实物黄金，包括金条、金币、黄金饰品等；一类是纸黄金，不直接给实物，而是给一张凭证，靠黄金价格的涨跌获取收益；一类是期货黄金，它能做到黄金的套期保值，并且属于放大比例的杠杆交易。 业内人士指出，黄金价格走势有着比股票更为复杂的影响因素，目前，黄金价格已经进入高位，尽管长线依旧看涨，但不管大家以何种方式投资黄金，都需谨慎，注意风险。凯斯顿投资管理有限公司黄金市场分析师王健直接提醒广大投资者，目前黄金涨势诱人，勿接烫手山芋。 黄金期货收益大风险大 黄金期货推出后，将极大地满足各种不同投资主体对黄金保值增值、套利及投机等方面的需求，从而充分发挥黄金期货的避险功能。但黄金期货和期权交易和其他期货、期权交易一样，实行的是杠杆交易，“以小博大”，是一种风险大、收益大的交易方式，和普通的黄金投资特点不同。投资者要谨慎从事，留足追加保证金的资金，如果操作得好，收益会很高。有的投资者做黄金期货亏损严重，原因是对黄金市场不够了解。有大资金的人完全可以在推高金价前先大幅打压，使资金量小的做多者保证金亏空，被迫平仓，然后它再大幅拉升。 中国银行总行全球金融市场部黄金首席分析师、国内著名黄金专家奚建华指出，对个人投资者来说，投资者可以利用期货市场价格波动，博取差价获利。由于期货实行保证金交易，个人投资者可以小博大，赚取超额利润。但投资者要正确对待市场风险，期货价格变化诡异，要清楚主要是投机而非投资。 “外强内弱”期货涨幅小 日前，纽约商品期货交易所COMEX期金4月合约盘中创造的历史新高987.3美元/盎司；此价格同时也意味着，国际金价突破1000美元，犹如捅破一层窗户纸，将不费吹灰之力。然而，与国际金价上涨势如破竹相左，上海期货交易所期金价格走势却一步一徘徊，显得力不从心。 分析师认为，相较国际，国内黄金期货走弱主要是受制于人民币大幅升值趋势。但是在黄金价格整体处于上行通道中，以及国内外期货市场联动效应明显的大背景下，国内一般参与者逆势做空无疑具有巨大风险，除非是产金企业自身的套保行为。 南华期货分析师称，由于产金企业的生产成本相当低，因此在目前金价不断走高时，在期货市场抛售黄金以锁定价格是惯常的套保手法，而且是“越高越抛”。 万杰鼎鑫期货上海营业部总经理吕志强认为，公司之所以持有如此多的空单，原因主要是产金企业客户的套保需求。 与国外的金市相比，我国的黄金显得有些疲软，在国际金价创下历史高点之时，令人大跌眼镜的是，上期所黄金期货主力0806合约在上周五个交易日中，涨三跌二，累计上涨3元，涨幅仅为1.3%，3月3日的收盘价甚至还远远低于黄金期货上市之初时的价格。文章转自：http://bbs.jinku.com/thread-14903-1-1.html
