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【论坛首发】伟大的事业：沃伦·巴菲特的投资分析
作者：(美)罗伯特.P.迈尔译者：张明喜赵秀梅 罗伯特.迈尔斯，企业家、商人和终身从事投资的学生。他在底特律出生和成长，在密歇根大学毕业，获得工商管理学士学位。在这个充斥着短线交易者的时代，迈尔斯先生是以一个十年交易者的眼光来写作此书的。他的方法和充满热情的陈述来自于一个私人投资者、企业所有者和股东。起初，迈尔斯先生在投资暑、股东、金融业和来自世界各地的好奇的旁观者的关注中，在互联网上花了三个半月的时间写作本书。当他完成本书时，致信沃伦.巴菲特希望获得出版许可。巴菲特回信说他已经在互联网上阅读了这本书，并且祝福迈尔斯先生。在本书出版不久后，巴菲特先生为伯克希尔-哈萨维的董事会订购了好几本。该书透视了连续三十多年打败标准普尔指数的伯克希尔哈萨维公司，挖掘了这个巨大财富王国背后兼具实用性和个性的投资哲学，浓缩了一个投资者30年来成功投资的经验和心得，因此在铺天盖地却鲜有真正与众不同的投资指南中顿有振聋发聩的作用。附件：[hide][/hide]
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(奖励20论坛币)订阅投资实务版&分享文库& 投资实务版精选资料
订阅投资实务版&分享文库&投资人精选资料投资人-theInvestor微博上线：https://bbs.pinggu.org/thread-2640737-1-1.html投资实务版：https://bbs.pinggu.org/forum-77-1.html为了使投资人版更好的与各位坛友互动，请大家订阅以下文库分享文库地址：https://bbs.pinggu.org/forum.php?mod=collection&action=view&ctid=1257投资人文库地址：https://bbs.pinggu.org/forum.php?mod=collection&action=view&ctid=1325投资实务版精选资料文库地址：https://bbs.pinggu.org/forum.php?mod=collection&action=view&ctid=461订阅以上三文库，奖励20论坛币
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招商证券：计算机行业07年二季度投资策略报告 04.17
招商证券：计算机行业07年二季度投资策略报告04.1711页市场因素导致行业内公司估值普遍处于高位。2006年以来，中国证券市场出现了持续的上涨行情，行情的火热导致了行业内公司目前普遍处于较高估值的状态。行业内重点公司07年动态市盈率已经高达48倍。以投资行业内具有明确成长预期的个股以应对目前普遍的高估值状况。我们认为目前行业整体投资已经面临一定的市场风险，行业投资策略调整为以投资行业内具有明确成长预期的个股应对目前普遍的过高的估值状况投资软件外包产业，关注中国互联网发展仍然是07年Q2的核心投资策略。在国内，通用软件等产品市场竞争状况依然未得以改变，而软件外包产业已经成为国内软件行业的主推动力，软件外包企业相对具有较为清晰的成长前景。而在互联网产业，中国的互联网再次进入了进入高速发展期。互联网已经成为工作、学习、娱乐等必不可少的工具。重点推荐公司处于价值发现阶段，长期投资价值依然相对明显。我们在07年年度策略报告推荐的重点品种，东软股份、恒生电子、鹏博士及太工天成四家公司在07年一季度的表现都相当理想。
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[原创]股票投资每周心得[20070420]
每周大盘：[2007.04.20]每周大盘2007.02.02外汇行情：1美元兑人民币7.7565元2007.02.09外汇行情：1美元兑人民币7.7476元2007.02.16外汇行情：1美元兑人民币7.7446元2007.03.02外汇行情：1美元兑人民币7.746元2007.03.09外汇行情：1美元兑人民币7.7445元2007.03.16外汇行情：1美元兑人民币7.7413元2007.03.23外汇行情：1美元兑人民币7.731元2007.03.30外汇行情：1美元兑人民币7.7311元2007.04.06外汇行情：1美元兑人民币7.7248元2007.04.13外汇行情：1美元兑人民币7.7222元2007.04.20外汇行情：1美元兑人民币7.7197元大盘有加速向上的迹象。太多太多的“聪明人”，看到指数这么“高”，纷纷清仓。我宁可做个愚人：只有明确向下转势，再被动截仓，账户大幅缩水也无妨。——有所恃，无所顾。只要不危及自己的本金，又何必顾虑自己不曾真正拥有的账面虚盈呢？！说明：1、本人决不涉足股指期货，这仅仅是我个人的思考，请朋友们今后勿据此操作。2、只思考大盘已经发生、正在发生的事实——方向、势头与阶段，不预测。3、只做傻傻的趋势跟随者，不做枉费心机的聪明人。每周新得［2007.04.20］理念——信念台湾成功学大师林伟贤先生，将“信念”列为成功的第一要素。谭晓旭先生在一文中写道：当30万红军经过近万里长征只剩下3万人，几乎全军覆灭的时候，毛老人家却挥毫写下了《沁圆春.雪》，“数风流人物，还看今朝”。以期货人的眼光和角度来理解，当你的帐户从30万打到3万时，你还可以大唱胜利之歌，还说要搞定庄家，这是一个什么样的人什么样的气魄什么样的胸襟什么样的钢铁神经什么样的深邃眼光！这个世界还有什么对手可以把你击垮？无论做股票还是期货，每人都有自己的一些理念。但是，如何将正确的理念系统化，不断锤炼、升华，真正变成自己的信念！？饱尝失败的懊恼、饥饿的折磨、孤独的煎熬也许是唯一的办法。古笃2007.04.20
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《彼得林奇的成功投资》
彼得林奇和约翰罗瑟查尔德著，投资学的经典对不起，因为我是新手，所以昨天忘记对这部书做介绍了。全书共387页，是最受普通投资者欢迎与推崇的投资经典之一： 自出版后的10年间，销量超过百万册，畅销全球。 鼓励普通投资者建立战胜专业投资者的信心 普通投资者只要动用3％的智力，即使没有富裕的金钱、良好的专业教育，也一样可以获得良好的投资回报，甚至超过华尔街的专家。 普通投资者更有机会在生活中早于专业投资者发现上涨10倍的大牛股。 系统讲述了一套简单易学的股票投资策略 利用自身优势，在工作场所或消费时就能发现优秀的公司。 将股票分为6大类型逐一分析，总结出10倍股的13个特点，提醒避开6种危险股。 如何构建投资组合，应持有的合理股票数量，买入、卖出股票的最佳时机。 如何从证券公司、公司年报等渠道获得信息。 如何利用市盈率、每股账面价值等进行投资分析，在财务报表中找到真正值得参考的数据，在看似没有机会的股票中找到“黑马”。 分析常见的投资心理误区，帮助投资者避开投资陷阱 没有深奥的理论，让一窍不通的投资者也能心领神会当时我的一位同学对本书的评价是：“先贤以半部论语治天下，吾以半部《投资》斗庄家。”由于还是菜鸟，所以有一些不足之处，还请各位朋友多多指教。
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[转帖]国家外汇投资公司难遏流动性
英国《金融时报》2007年4月26日星期四官方渠道最近证实，国家外汇投资公司（联汇公司，以下简称联汇）即将成立，起步阶段有望管理2000-2500亿美元的外汇资产进行境外战略投资，并在确保安全的条件下争取实现较高收益。联汇的资金来源将通过发现人民币债券来解决。金融市场担心，联汇的成立将大量抽走市场的流动性，影响市场的中长期走势。实际上，这样的看法和担心基本上是多余的；联汇成立对市场的影响可能主要集中在银行间债券市场，特别是集中在收益率曲线的中长端；它对股票和房地产市场的影响大体是可以忽略的。换言之，联汇的成立是无法解决流动性问题的。联汇发债的市场影响当然取决于发债的规模、进度以及发行债券的期限以及债券是否可流通等技术细节，这方面的情况仍然很不清楚。为了讨论的方便，我们姑且假设联汇的债券发行走市场化的道路，主要面向银行间债券市场发行中长期债券，债券可以即时在市场流通银行间债券市场的情况是比较清楚的。静态地看，由于中长期限债券供应量的增加，相应期限债券价格下跌，收益率曲线变得更加陡峭。稍微复杂的是进一步分析银行间市场资金供应方面的情况，这主要取决于三个因素，即中央银行公开市场操作、以贸易顺差扩大为代表的外汇占款投放和商业银行信贷行为的调整。联汇在市场发行获得的资金将交给人民银行，以换取外汇。从中央银行的角度看问题，这相当于基础货币回笼力度扩大，在宏观经济政策导向不变的情况下，中央银行公开市场操作力度需要维持稳定，因此需要相应降低自身的票据发行。由于中央银行票据通常期限较短，债券市场短期票据供应减少，收益率曲线短端下移。从贸易顺差等情况看，比较确定的是外汇占款投放量将继续扩大，并明显大于联汇的债券发行数量，这样银行间市场的资金供应总体上进一步增长，各期限债券收益率都存在下行压力。从商业银行信贷行为看，这主要取决于宏观经济政策导向、资本约束方面的要求和商业银行对经济发展前景的判断，没有明显的理由相信由于联汇的成立，这方面情况会出现趋势性的变化。从历史数据看，商业银行净外资产的调整基本上都是被动的，不需要特别的分析。这样，联汇发行债券在银行间市场的静态影响将是收益率曲线的陡峭化；动态地看，由于公开市场操作和贸易顺差等情况，收益率曲线总体上继续承受下行压力。对于股票和房地产等市场来说，重要的是考察实体经济部门资金面的变化。由于联汇不直接向住户和企业部门发行债券，这些部门受到的影响将是间接的。对于实体经济部门来说，其资金来源于两个方面：一是把贸易顺差卖给商业银行，从而获得人民币；二是从商业银行取得信贷。考察联汇筹资行为的影响，主要是考察实体经济部门这两个方面的资金来源是否会受到影响，分别有多大。贸易顺差主要取决于国外的需求状况和国内经济的总供求平衡，一般来说不会受到联汇成立的影响；由于经济面的因素，顺差也将继续维持扩大趋势，实体经济部门这方面的资金来源继续扩大。实体经济部门从商业银行获得信贷的渠道，在上面的分析中也基本不受影响。因此股票和房地产等市场的资金面不受影响。接下来我们分析如果这样的假定不成立会发生什么情况，以及这样的情况是否具有经济上的合理性。如果在联汇筹资的同时，中央银行没有缩小公开市场操作力度，那么银行间市场债券收益率曲线将整体上移；由于银行间资金面的收紧，商业银行会减少信贷投放，实体经济面的资金供应收紧，股票和房地产价格面临下跌压力，这是静态的情形。在实体经济面资金收紧的情况下，国内消费和投资将下降，贸易顺差扩大，至少可以抵消商业银行信贷收紧的部分影响。这里的问题在于：在联汇成立之前，实际上中央银行也有能力通过加大公开市场操作力度实现实体经济面资金的收紧，在过去的几年时间里，中央银行为什么很少这样做？如果中央银行这样做，实体经济面资金松紧的方向仍然取决于信贷和顺差两个渠道的变化中，哪一个的影响更大。中央银行通过公开市场操作（或者道义劝说、资本约束等手段）迫使商业银行收紧资金面的情况，可以考察两个指标：一是中央银行国内净资产的增长率，二是商业银行的加权贷款利率。综合这两个指标看，2004年３季度到2005年２季度，以及2006年的３-４季度商业银行的信贷有明显的紧缩倾向，其中后一时期的力度更小一些；其它时期商业银行的信贷投放总体稳定，还有一定放松。从货币供应等情况看，在前一时期的紧缩中，商业银行信贷紧缩和贸易顺差扩大的影响相互抵消后，实体经济部门资金紧缩的倾向应该更明显一些；后一时期的情况则相反。实际上，我们认为中国的股票和房地产市场总体上自2005年３季度开始启动，滞后于顺差的扩大有３个季度，主要原因应当在此。对比预期的联汇债券发行数量，以及未来的贸易顺差增长趋势看，我们相信，即时中央银行不减小公开市场操作力度，实体经济面资金的变化应当更接近于2006年下半年的情况，即总体上更加宽松。那么为什么中央银行更加可能适当缩小公开市场的操作力度呢？原因在于这取决于宏观经济的基本状况和汇率方面的考虑。众所周知中国的汇率面临相当大的升值压力，由于汇率改革方面的考虑，中央银行显然不希望把银行间的债券利率拉得太高；进一步看，目前经济面最突出的问题是经济对外失衡，贸易顺差太大，在汇率小幅度升值的同时，扩大内需也是经济政策的重要取向，而过度的紧缩不利于扩大消费、扩大内需，甚至可能迫使顺差变得更大。最近中央银行决定加息显然有通货膨胀方面的考虑，但通货膨胀问题应当不是经济的长期趋势性的问题，很快也会稳定下来，因此利率服从汇率的总格局在中长期内难以改变。综合以上的分析看，联汇成立的影响就不难推断了，即债券收益率曲线存在陡峭化压力；股票和房地产等市场继续面临向上的重估压力。实际上，看待这一问题可以有一些更简便的方法：假设联汇发行的债券加上中央银行的票据刚好等于当年的外汇增长，是否流动性就全部管住，股票和房地产就无法重估了呢？答案是不会，因为实体经济部门要分散化配置资产，不会把新增资金全部配置为联汇和中央银行的票据。这样，它会卖掉联汇和中央银行的债券，继续买入股票等其它资产。在这样的情况下，债券市场下跌，收益率曲线总体上移，但股票和房地产仍然继续重估。因此，联汇成立了，但流动性是不会消失的。
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股票投资每周心得[20070428]
每周大盘：[2007.04.27]每周大盘2007.02.02外汇行情：1美元兑人民币7.7565元2007.02.09外汇行情：1美元兑人民币7.7476元2007.02.16外汇行情：1美元兑人民币7.7446元2007.03.02外汇行情：1美元兑人民币7.746元2007.03.09外汇行情：1美元兑人民币7.7445元2007.03.16外汇行情：1美元兑人民币7.7413元2007.03.23外汇行情：1美元兑人民币7.731元2007.03.30外汇行情：1美元兑人民币7.7311元2007.04.06外汇行情：1美元兑人民币7.7248元2007.04.13外汇行情：1美元兑人民币7.7222元2007.04.20外汇行情：1美元兑人民币7.7197元2007.04.20外汇行情：1美元兑人民币7.7139元大盘有加速向上的迹象。太多太多的“聪明人”，看到指数这么“高”，纷纷清仓。我宁可做个愚人：只有明确向下转势，再被动截仓，账户大幅缩水也无妨。——有所恃，无所顾。只要不危及自己的本金，又何必顾虑自己不曾真正拥有的账面虚盈呢？！说明：1、本人决不涉足股指期货，这仅仅是我个人的思考，请朋友们今后勿据此操作。2、只思考大盘已经发生、正在发生的事实——方向、势头与阶段，不预测。3、只做傻傻的趋势跟随者，不做枉费心机的聪明人。每周新得：时间裂变财富（浓缩林园先生演讲录精华）时间裂变财富——林园先生2007年4月21日北大报告会股市这个行业时间一定是最主要的。我追求复合增长，时间代表了一切。慢慢来，别急。巴菲特52岁时才是两亿美金，因为巨额财富的积累需要时间，在中国又没有融资渠道，我们只能靠原始积累，慢慢裂变。我今年三个月赚的钱比过去那些年赚得还多。雪球滚大了，一倍就是过去那么多年的总和。我投资的第一重要性就是确定性，赚确定的钱。不能做自己把握不住的事情。一千多家公司95%的我都搞不清楚。搞不清楚就是风险。我研究的公司到目前为止也就不超过25家。如果你投资是不确定的，就是赌博。我投资一定是我自己算帐算到的，算不到我就不干了，把风险留给别人。投资首先要考虑到风险，首先要考虑到它的底部在什么地方，我的风险是能够预测到的，这样才行。这是一个大的原则，不能有失误。股市对我来说，好像见不到什么风险。如果硬要说风险，就是你做了一个你自己不知道的事。这个市场，合乎我的标准的，我知道的事不会超过50家。50家以外的，我觉得风险大得很。那种风险就是赌博。我们就是在做一个自己可知的事，把它的不确定性的东西，变成确定的。我一定是确定的，所以我赚钱，我林园赚钱我自己认为是必然的，不会有意外。我始终坚持自己的一亩三分地，我就在这里决战。我没买的，至少不符合我的投资理念。选择好公司，然后给它算三年利润帐，这样我们就把利润锁死了。投资一个公司前，最少我要跟踪三年。然后我会少量的买入。然后再继续的跟踪，觉得没有问题，大量的买入。然后再跟踪。 首先选的公司是一个赚钱机器，它能否给股东赚钱，这是最重要的。 未来三年涨十倍到二十倍的公司，都是婴儿的股本，巨人的品牌，行业的老大。 我们做人，首先一定要搞清楚大方向。牛市基本的判断它就是涨。你在牛市中说它会跌，就是一个糊涂人。2200点，大家都说是顶。罗杰斯说跌，我一听觉得可笑，这个时候不该说的话，你要去说。其实我不是长线投资者，也不是一个价值投资者。人一定要做到什么时候说什么话，什么时候做什么事。因为我了解公司的根。 炒股成功不成功，唯一的标准就是赚钱。该做这个事的时候你没有做，这就是最大的风险。首先是确定性。对企业未来三年的帐要算到。我看一种趋势，而且我认为这个趋势成功的可能性可能是90%甚至是95%。 优质、稀缺的资源，我的策略就是不断的买进。你能拥有它是最大的幸福。 黄山旅游算帐的算法是，它旅客增长7-8%，它的利润就增长30%。所以这个帐你觉得高了，实际上它一增长又不高了。股票市场就这么回事。为什么会增长，因为今年杭州到黄山的高速公路通了，以往要走六个小时，现在只需要两个小时。所以我相信黄山还是我们值得继续持有的。这和大盘也没有任何的关系。 航空公司全世界都没有赚钱的。现在大部分的航空公司是亏钱的。 你只要把你的风险控制死了，你拿钱的总量控制死了，没有什么风险。特别是对你们本身就是有能力赚钱的人，更没有风险了。 股票市场实际上是一个交易平台。投资股市的本质，就是你投资中国最赚钱的企业。熊市和牛市投资的方法是不一样的，买入的股票也是不一样的。 熊市中要买什么样的股票呢？就买一些确定性最高级别的股票。我在熊市中，03年我开始买的就是三只股票。茅台、五粮液、云南白药。我们能算到它未来三年利润帐的公司，确定性极高的股票再买入。因为现在是牛市，我也不想多说熊市了，因为不知道下一波熊市会到哪一年的。我们说说牛市。牛市我自己分成早期到中期、末期。我们要在泡泡吹爆以前，或者是在有这种征兆以前，你要怎么规避这种风险。 买好公司，最主要的标准就是这只股票不管是熊市还是牛市，它是否每年能创新高。 牛市中不管初期、中期、末期，最主要的赚钱方法是买龙头股。牛市中有一个大的方向，不管初期、中期、末期。它总有一个龙头。什么叫龙头？引领着大盘，始终它趋势总得是往上走的，中途可能会震荡调整，但是总的趋势是向上的。如果这个牛市持续若干年，这个股票也是能创新高的。去年我写过一篇文章，如果牛市什么是牛熊分界线，我说招商银行如果到15元就是分界线。为什么呢？熊市和牛市人们很谨慎，所以大市值公司是人们最敢买的。所以它会买招商银行的这种公司。94年也是以深圳发展银行为带头的牛市。 牛市初期我们就选大市值的龙头股，作为一个重点的投资。牛市初期我就做一个傻瓜，做一只乌龟，不管它涨跌，抓住龙头股一路持有。我认为现在已经到了牛市的中期。牛市初期到中期，中期的特征是很多股票都会涨。人们已经忘记了熊市的风险，慢慢的淡忘了。原来不敢买的股票也会买，大家一买它肯定要涨，这就是恢复性的上涨。牛市中期也有一部分的股票会涨。到牛市末期它很多股票都会涨。 牛市小盘股一定涨过大盘股，牛市中最能赚钱品种除了龙头股，就是优质小盘股 牛市初期大家会忘掉熊市的痛苦。股市上涨，多数的时间是在休眠，涨只有5%的时间。所以你只要捱过熊市的艰难，就可以做别的事。巴菲特是种地去了，我吃不了他的苦，就去谈恋爱。所以这个打发时间很重要。这样你就不去管股市了。 牛市最主要的操作方法就是持有，不能拿就不能赚大钱，赚了一倍两倍就不叫赚大钱。高抛低吸我是做不到的，你能做到就是神仙了。我举一个港股例子，连续几年都是从三毛涨到五毛钱跌到三毛。我有一个搭档，他每年确实到了五毛都卖了，三毛买回来，三年下来总共赚了五、六毛钱。最后一年卖了，再买不回来了。我每次见了他，他说我又赚钱了。我就说你搞你的办法，我没有理他。最后，我就告诉他，我说赚了32倍。他说，还是你行。你在股市做这种事时候，你最后一次买不回来，可能就是后面最该赚钱的时候你走了，那才是大头，赚钱的总量一定是大头的。刚才一位小姐跟我说，买了股票，现在应该持有还是卖掉再买。我就说，我的思路是这样的。如果你是低位买来的，市场好就持有。我最终卖股票，一定不是卖最高点的，我接受最高点跌下来30%，如果它让我的市值损失在30%以内，我觉得我是最成功的。1500、1700点这个市场都说高，但是那个时候卖掉的人，我还不如卖一个高点。股票赚钱的时候一定是最疯狂的时候才让你赚钱，要赚大钱。赚钱的人一定有这样的体会，不能拿就不能赚大钱，赚了一倍两倍就不叫赚大钱。 贯穿整个牛市的办法。当然在牛市第三期，我的判断现在只是牛市中期。现在还没有到牛市最疯狂的时期。我就不做那个预测，别人在那个时间糊涂，你也跟着糊涂，赚钱，但是你心里要清楚，到什么位置就不要参与了。接下来，我的绝招就是怎么来规避这种风险。卖出股票的三个条件:发现性价比更好的公司；公司经营情况发生了变化；公司确实被高估。 赚钱一定是在一次重仓、三年内能够涨十倍、二十倍的股票，才能发财。 这是布阵的做法。但是我们算帐不能你自己拍脑袋，放大，我们要做好最坏的准备，至于说意外的收获是意外的收获，我们对自己的要求是做最坏的打算。这样你投资才能胜利，才能坚定、才能持有。牛市，你不会看着别人今天赚得比你多，你会去羡慕他。不会的，我们要保持一个平和的心态。我们是龟兔赛跑。股市正因为有大起大落，正因为有涨停板的股票，我这样才能赚到钱。如果大家都找到好公司了，不会有便宜货了，我就赚不到钱。我的买点一定被低估了。股市会天天涨，就使聪明人放弃它的原则。所以我们说坚持原则很重要。我今天做的事是，除了这一亩三分地，别人说的话我不听。 我身边的人不许谈股价。你不要给我说股价，说的话你到门外说。在我这里你不要谈今天涨了，跌了。你要克服你人性的弱点——就是贪与怕。自然科学什么都可以学，但是赚钱是学不到的。它就是有很多的诱惑。我能看清楚，但是我周围的人也看不清楚，他们会攀比，包括我的父母，我的妻子，都是这样的。天天跟我在一块，她也不知道。你跟她一说话，她完全还是她的思路。所以整体的投资思路只有我一个人清楚。实际上我所有做的工作，只需要知道两件事，一件事是我今天有钱了，我需要买多少？买什么股票？还是每只股票买的量。后者比前者更重要。所以很多人问我，该买什么股票，我觉得这是次要的，最重要是这只股票你要买多少。比如我们说三年以后这只股票能涨20、30倍。你只买了一百股，那比跳楼还痛苦。高抛低吸都是错的，十次对了，有一次错了，可能最后一次你没有买够量。我的证券买卖都是让证券公司的员工给我做的，我和他平时也不说话的，他给我操作，负责给我下单，买入卖出。因为我知道人性是有弱点的。随机买入最终的结果是最好的。人一定要有大的思路。方向决定了他的做法。我们牛市里面目前的情况，只要是低位买的就持有。牛市到今天这个地步，我不用操心，只要持有就可以了。我也不知道股市的高低，反正我满仓，我就回去睡觉了。这是我最基本的操作方法。持股三年我可以抵御大盘任何的风险。因为这个公司的帐我算了三年。别看大市会跌，有些股票大市跌倒也不一定会跌。因为我做的时间长了，我知道。比如同仁堂科技，我们不看大盘，和大盘没有任何关系，我看涨的是一定的，和大盘没有任何关系。如果你把你的赚钱的事寄托在一个你不能把握的事上，我认为这是一个最大的风险，第二个那是一个赌博了。你的命运没有掌握在自己手上，我只有甩开大盘，我们的赚钱才是一定的。我们最终追求的在股市上的乐趣就是复合增长，就是无风险。 现在不讲估值了，这才是最大的风险。任何时候估值这个紧箍咒都在我脑子里。我每三年做一个大的资产配置。这是布阵，熊市离开股市。 贵州茅台云南白药招商银行黄山旅游上海机场深圳机场马应龙江中制药瑞贝卡片仔癀 股市最大的价值就是赚钱。它好像对人性是一种磨炼。很多事确实是要有耐性的，一般人熬不过我，我就熬的人比别人强，就是两个字，坚持。股市泡沫破裂的征兆？台湾股市当年暴跌前，连妓女都不愿意做了，说赚钱速度太慢。证券公司门口的滑梯都有幼儿园的小孩在滑，家长都去炒作股票了。“我对自己做的这个事非常热爱”。古笃敬畏整理2007.04.27
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虚拟化的投资回报率很难评估
虚拟化的投资回报率很难评估计算机世界（计算机世界消息）用户采用服务器虚拟化技术的目的很明确，那就是提高系统利用率，降低成本，实现资源的合理利用。但是这些在目前却很难量化，让用户很难评估自己的服务器虚拟化技术是否应用成功。虚拟化技术在企业计算中得到了越来越广泛的应用，包括服务器虚拟化、存储虚拟化等。服务器虚拟化应用最为广泛，主要应用在服务器整合(ServerConsolidation)、业务连续(BusinessContinuity)、测试/开发(Test&Development)、虚拟桌面(VirtualizedDesktop)等方面，在提高服务器利用率、在一台服务器上运行多个操作系统和应用、使新的硬件支持老的应用等方面得到了用户广泛的认可。不过最新的调查却认为，虚拟化的投入产出率（ROI）很难评估，影响了虚拟化技术的进一步应用。假如用户在运行一个虚拟环境，一般情况下，用户很难只采用单一的一个供应商的技术。即使采用了一个供应商的技术，用户也可能无法评估在虚拟化技术方面所获得的投资回报。在由加拿大的一家市场研究公司TheStrategicCounsel进行的一份双盲测试中，妨碍用户应用虚拟化技术的主要因素包括虚拟化服务器范围扩大、缺少透明度和报告机制、没法评估投资回报等。调查涉及了亚太地区、北美与欧洲的拥有500名以上雇员的808家采用了虚拟化技术的企业与组织。服务器虚拟化就是将物理服务器、操作系统及其应用程序“打包”为一个档案，形成可移动的虚拟机(VM)。因此，虚拟化的关键特征包括在单一物理服务器上同时运行多个虚拟机；每一个虚拟机都与同在一个服务器上的其他虚拟机相隔离；虚拟机将整个系统，包括硬件配置、操作系以及应用等封装在文件里;可以在其他服务器上不加修改地运行虚拟机等。这些优势企业用户可以感觉到，但是却不能量化，因此他们不能确认虚拟化技术应用环境是否已经发挥了作用，也很难评估虚拟化环境的实际性能。被调查的企业不能确认其虚拟化的部署是否成功，因为，它们不能够量化虚拟化技术的ROI。在被调查的企业中，71％部署了多种服务器虚拟化技术，包括操作系统与硬件虚拟化，操作系统隔离、硬件分区或者以集群技术实现的虚拟化。这些覆盖了目前几乎所有的服务器虚拟化技术。但是按照报告的起草人WarrenShiau的观点，在一个系统中使用多种虚拟化技术是用户难以忍受的。75％的用户认为，采用多种虚拟化技术比采用单一虚拟化技术增加了管理的工作量，66％的用户认为需要更高的配置技能，50％认为难以忍受服务器数量扩展，47％用户认为，报告太麻烦。调查发现的几个重要特征最为关键：一是大多数企业拥有超过一个以上的服务器虚拟化环境。目前很多服务器企业如富士通等都为用户提供虚拟化技术和管理工具，用户可以采取这些技术构建企业的服务器虚拟化环境。但是企业不可能只采用一家公司的产品。二是企业服务器数量大量增加，管理维护困难，报告麻烦，多种管理工具并存，缺少单一的统一管理窗口，等等，困扰着用户的应用。目前，不少企业推出了服务器以及服务器虚拟机的管理软件，但是用户还是感到，集中的单点管理所有的企业服务器和虚拟机非常必要。用户希望集中单点管理工具能有完整的资源映射和拓扑图，可以实现通过拖放控制企业的基础架构；能够进行服务器环境部署、启动和迁移虚拟机，能够监控系统利用率和性能，能自动通知和E-mail报警等。三是整合大量的物理服务器和部署多种应用是企业采用虚拟化技术的最主要的应用。调查显示，通过服务器整合，可以为用户节约TCO，其中包括通过将多个物理服务器整合到一个物理服务器上，降低软件、硬件成本，每个服务器的平均利用率从7％提高到60%～80%；降运营成本，包括数据中心空间、机柜、网线、耗电量、冷气空调和人力成本等；提高运营效率，部署时间从小时级提高到分钟级，服务器重建和应用加载时间从小时级提高到了分钟。参与调查的公司中，30%来自北美，37%来自欧洲，31%来自亚太。在被调查的公司中，67%拥有10～99台物理服务器，22%拥有200台以上的物理服务器。
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渤海证券--坚持做多蓝筹—5月份投资策略报告 17页
渤海证券--坚持做多蓝筹—2007年5月份投资策略报告2007年4月28日17页对于5月份的大盘，我们认为由于管理层关注重点已转变为国际收支不平衡及由其引起的流动性过剩等问题，加之近期紧缩政策的效果仍待观察，于是短期内加息的可能不大，而国内外资金对股市的支撑、股指期货脚步的临近以及大盘蓝筹股良好的估值水平均给股市保持强势提供了有利内外部条件。、我们依然坚持上期投资策略报告中对股市的判断，预计5月份股市走势仍将强劲，但随着股指的逐渐推高，恐高心理必有所增强，在此影响下，市场的震荡将有所加剧，股指将在对市场下跌的担忧声中震荡上行。从操作层面看，5月份，对于存量资金而言，继续持有优势股票应该是较为明智的决策；在牛市背景下，选股比选时更重要。对于增量资金而言，我们建议从股指期货推出的角度，密切关注大盘蓝股；再有从成长性和估值优势的角度，关注内生性业绩增长快的行业，如证券、钢铁、化工、煤炭等；另外我们一如既往的提请投资人关注，对于资产注入可能带来的外延式增长的行业，如铁路、电力、交通运输、军工等也应该重点关注。四是从人民币升值的角度建议继续关注受益较多的消费板块。最后对于5月份，我们还特别建议投资人关注天津地区的股票，因为天津市上报国务院的金融优惠政策将有可能于5月获批，所以天津股票也值得关注。对于5月份的大盘，我们认为由于管理层关注重点已转变为国际收支不平衡及由其引起的流动性过剩等问题，加之近期紧缩政策的效果仍待观察，于是短期内加息的可能不大，而国内外资金对股市的支撑、股指期货脚步的临近以及大盘蓝筹股良好的估值水平均给股市保持强势提供了有利内外部条件。、我们依然坚持上期投资策略报告中对股市的判断，预计5月份股市走势仍将强劲，但随着股指的逐渐推高，恐高心理必有所增强，在此影响下，市场的震荡将有所加剧，股指将在对市场下跌的担忧声中震荡上行。从操作层面看，5月份，对于存量资金而言，继续持有优势股票应该是较为明智的决策；在牛市背景下，选股比选时更重要。对于增量资金而言，我们建议从股指期货推出的角度，密切关注大盘蓝股；再有从成长性和估值优势的角度，关注内生性业绩增长快的行业，如证券、钢铁、化工、煤炭等；另外我们一如既往的提请投资人关注，对于资产注入可能带来的外延式增长的行业，如铁路、电力、交通运输、军工等也应该重点关注。四是从人民币升值的角度建议继续关注受益较多的消费板块。最后对于5月份，我们还特别建议投资人关注天津地区的股票，因为天津市上报国务院的金融优惠政策将有可能于5月获批，所以天津股票也值得关注。
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[转帖] 21世纪的投资银行革命：从美国到全世界
近年来，投资银行可以说是金融的热门词汇。在各种招聘会、展示会上，各大投资银行的柜台总是水泄不通；从年轻的大学毕业生到已经摸爬滚打多年的金融老手，几乎人人都盼望为投资银行工作。然而，吸引人们的主要是投行的丰厚待遇和所谓的广阔发展空间，至于投资银行业究竟前景如何，在整个金融生态链中处于什么地位，人们往往并没有足够的理性认识。必须指出，投资银行(InvestmentBanking)完全是一个美国词汇，在欧洲或日本，原来不存在这样一种东西。严格的说，投资银行不是银行。在传统的金融学教科书里，银行是经营间接融资业务的，通过储户存款与企业贷款之间的利息差距赚取利润；而投资银行却是经营直接融资业务的，一般来说，它既不接受存款也不发放贷款，而是为企业提供发行股票、债券或重组、清算业务，从中抽取佣金。投资银行业务的利润是很高的。以最常见的股票发行业务为例，投资银行一般要抽取7%的佣金，也就是说，如果客户发行价值100亿美元的股票，投资银行就要吃掉7亿美元。如果客户的股票上市之后立即大涨，投资银行还能再赚取一笔差价。债券发行业务的利润相对较少，但风险也较小。除此之外，兼并重组与破产清算是投资银行最激动人心的业务，近年来欧美动辄发生价值几百亿甚至几千亿美元的超级兼并案，如美国在线兼并时代华纳、沃达丰兼并曼内斯曼、惠普兼并康柏等等，背后都有投资银行的推波助澜。因为兼并业务的技术含量很高，利润又很丰厚，一般被认为是投资银行的核心业务，从事这一业务的银行家是整个金融领域最炙手可热的人物。在美国，投资银行往往有两个来源：一是由商业银行分解而来，典型的例子如摩根士丹利；二是由证券经纪人发展而来，典型的例子如美林证券。美国投资银行与商业银行的分离发生在1929年的大股灾之后，当时联邦政府认为投资银行业务有较高的风险，禁止商业银行利用储户的资金参加投行业务，结果一大批综合性银行被迫分解为商业银行和投资银行，其中最典型的例子就是摩根银行分解为从事投资银行业务的摩根士丹利以及从事商业银行业务的JP摩根。但是在欧洲，各国政府一直没有颁布这样的限制，投资银行业务一般都是由商业银行来完成的，所以形成了许多所谓的全能银行，如德意志银行、荷兰银行、瑞士银行、瑞士信贷银行等等。事实证明，商业银行和投资银行由同一金融机构完成，在欧洲不但没有引起金融危机，反而在一定程度上加强了融资效率，降低了金融系统的风险。在日本和中国，具备投资银行职能的金融机构被称为证券公司，它们除了为企业承销股票和债券、负责企业兼并重组及破产清算事宜之外，还负担着证券分析和证券经纪人的角色。日本最大的证券公司如东洋证券，中国最大的证券公司如中信、银河，既为企业融资充当经纪人，又为大小投资者买卖股票充当经纪人。因此，中国的大型证券公司实际上就是美国的投资银行，只是人们往往没有注意到这一点而已。在中国，国有商业银行往往也兼有投资银行的职能，它们可以为企业承销债券，并接受委托理财，只是不能承销股票而已。目前中国对商业银行监管很严格，禁止商业银行持有任何非金融单位的股票，这是向20世纪中叶的美国学习的产物。现在看来，虽然美国已经放宽了对商业银行的监管，允许其从事投资银行业务，但中国可能还会在相当长的时间内维持现状。1990年代以后，世界投资银行的格局逐渐发生了变化。一方面，兼并风潮席卷美国金融界，出现了花旗集团、摩根-大通(即JP摩根)、美洲银行等金融巨无霸，它们都对利润丰厚的投行业务垂涎三尺；另一方面，华尔街的投行与证券分析业务离的太近，投行的分析师争先恐后的为自己负责融资的企业说好话，严重破坏了分析师的中立原则。美国MSNBC著名财经记者法柏曾经指出，金融界的两大顽症，第一是投资银行与证券分析业务纠缠不清，第二是会计师事务所与咨询业务纠缠不清。随着2000年网络股泡沫的破灭和2002年安然破产风暴，投资银行分析师的权威性受到严重质疑，因为大部分投资银行的分析部门既没有预料到网络股的崩盘，又没有及时指出安然存在的假账风险。在安然引起的一系列风暴中，安达信会计师事务所倒下了，普华永道、毕马威也险些落马，投资银行受到的冲击相对小的多，但是投资者不再信赖投资银行也是不争的事实。目前金融界一般认为，选择没有投资银行业务的证券机构的分析报告是比较明智的，因为不容易发生利益冲突。美国纽约检察机构一直致力于强迫华尔街各大投资银行拆分业务，将证券分析部门独立出去以保护投资者利益，否则将诉诸法律。在巨大压力之下，花旗集团已经将其下属的所罗门美邦投资银行拆分为花旗投资银行和日兴所罗门美邦证券咨询公司两部分，其他投资银行也在计划类似的拆分。但是，如果投资银行和证券分析真的完全分离，投行业务将成为无源之水，证券分析业务则将丧失丰厚的提成，两者都无法生存。从所罗门美邦的拆分经验看来，两者还是保持比较密切的联系，只是在组织机构上分开了而已。无论如何，各大投行肯定会想方设法保护自己的分析师和研究人员，使其继续充当投行业务的辅助力量。当传统的投资银行面临信用危机，不得不大刀阔斧的改良业务结构时，JP摩根银行、美洲银行等大型商业银行却在大举进军投资银行领域，商业银行与投资银行的整合在美国已经形成趋势，美国法律对此也开起了绿灯。商业银行经营投资银行业务有先天优势，它可以利用与各大企业的存款、贷款关系网争取到许多客户，不用像传统的投资银行那样依靠证券分析和咨询吸引客户。在投资者心目中，商业银行拥有更充足的资金和更良好的信誉，它们主要缺乏的是投资银行领域的业务经验。可以预测，未来几十年内，传统投资银行和商业银行在投行领域的竞争将越来越激烈，新秩序的形成可能需要相当漫长的时间。虽然美国的投资银行在经历剧烈变革，中国却仍然保持着证券公司体制。除了高盛高华、中金国际等少数有外资背景的投资银行之外，国内企业的股票发行大部分是由申银万国、湘财、海通这样的大型证券公司完成，它们同时也为证券投资者提供经纪和咨询业务；对大部分证券公司来说，经纪业务甚至是它的主要业务，这与美国美林证券公司的风格比较类似。目前在中国出现了一个非常奇怪的现象：人人都对投资银行趋之若鹜，却对本土的证券公司嗤之以鼻，人们并不了解证券公司只是投资银行的另一种称谓，其中最大的区别是中国证券公司业务利润远远没有海外投资银行那样丰厚，对金融从业人员的吸引力不高。但是，只要中国资本市场持续发展，中国肯定会产生扎根于本土的国际性投资银行。对于有志于投身投资银行业务的国内求职者来说，选择本土大型证券公司也不失为一种好的选择。以下是目前在中国有业务的一些海外大型投资银行的情况(评论仅代表作者观点)：高盛GoldmanSachs：世界上最早的专业投资银行，由GoldmanSachs先生创办于1861年。高盛以其浓厚的企业文化著称，在100多年的历史上一直坚持投行主体战略，很少涉足商业银行、零售经纪等领域(但并非完全不涉足)，是华尔街投行之首。值得注意的是，最近几年高盛的老大地位被摩根士丹利严重动摇，去年丢掉了全球销售额第一的宝座，在中国又屡次被大摩超过。在商业银行和投资银行日益整合的今天，没有商业银行传统的高盛能否再续辉煌，是投行界一致关注的话题。摩根士丹利MorganStanley：原摩根财团下属的投行，但现在摩根财团早已瓦解，大摩与JP摩根并无特殊关系。1933年美国规定投资银行和商业银行必须分开，大摩才成为纯粹投资银行，历史上一直紧追高盛，去年已经夺去第一把交椅。摩根士丹利是对中国市场动手最早的投行之一，是中金的大股东。摩根士丹利几年前收购了美国最大的证券经纪公司---添惠(DeanWitter)，但证券经纪业务并没有与其原有业务融合，而且不久前刚刚经历高层震荡，未来几年的前景很难预料。JP摩根JPMorgan：原摩根财团下属的商业银行，早在1989年就被美国政府特许从事投资银行业务.2001年由于经营不善,遭遇危机,与大通银行合并。随着美国放松投资银行业务管制，JP摩根逐渐发展为类似于德意志银行、瑞士银行的全能银行，下属的BankOne也是著名银行品牌。JP摩根还是美国最大的资产管理公司，许多著名的基金经理都出自JP摩根旗下。瑞士银行UBS：瑞士银行是欧洲最大的全能银行之一，其投资银行部门主要是瑞银华宝(Warsburg)，原为英国华宝集团的投资银行。瑞士银行主要以其强大的商业银行部门著称，在美国市场不是主流投资银行，在中国证券领域也没有太大动作。可以肯定的是，瑞士银行会不断发展利润丰厚的投行业务，向JP摩根、德意志银行靠拢。德意志银行DeutscheBank：全世界最著名的全能银行，其商业银行和投资银行业务都非常强大，但似乎并不具备典型的美国投资银行的证券分析、证券经纪和咨询功能(当然，它肯定有这些部门，但并不被华尔街重视)。德意志银行的投行业务还是以欧洲为主，很少听说它担任美国大企业的主承销商。中国是德意志银行重点开发的新市场，不过目前似乎还是以商业银行为主。美林证券MerrillandLynch：全世界最大的散户证券经纪商，依靠散户投资的浪潮起家，其证券分析和咨询部门是全世界最强的。严格的说，投资银行并不是美林的主要业务，但随着其第一证券经纪人地位的巩固，其投资银行业务也越做越大，仅次于高盛、大摩等传统投行。但是，美林的投资银行和证券经纪两个主要部门的利益冲突也日益积累，大客户与散户的利益很难兼顾，在投资银行与证券经纪及咨询业务日益分离的今天，美林也面临着难以预料的挑战。美洲银行BankofAmerica：美国近年来发展最迅速的商业银行，主要是依靠一系列的收购获得超级银行的地位。随着美国不再禁止商业银行经营投资银行业务，它的投行部门也迅速发展起来。值得注意的是，今年美洲银行刚刚成为中国建设银行的大股东，并准备在中国进一步加强投资。它在中国展开大规模投行业务也不会太遥远。瑞士信贷第一波士顿CSFB：瑞士信贷银行与第一波士顿投资银行的结合，是典型的欧美合作产物。在中国，它的名气很大，但是真正的业务开展不多，给人们留下最深刻的印象恐怕是它招聘条件的苛刻，甚至远远超过了高盛、大摩等排名更靠前的投行。必须指出，瑞士信贷银行与瑞士银行没有直接联系，而CSFB仅仅是瑞士信贷银行的一个部门而已。雷曼兄弟LehmanBrothers：04年被评为在欧洲最受欢迎的投资银行，但其总部在美国，地位次于高盛、大摩，与美林、所罗门美邦(现在已经瓦解)处于差不多的等级。雷曼兄弟主要从事固定收益和兼并重组业务,在投资银行传统的股票发行领域却建树不多.它在中国的业务开展比较迟缓，目前主要进攻的是日本和香港市场，虽然在北京也有分部，但并没有听说什么大的动作。花旗全球投资银行CitigroupGlobal：花旗集团是全球最大的商业银行之一，90年代与著名的旅行者集团合并，得到了著名的所罗门美邦投资银行。但是所罗门美邦命运多舛，由于受到美国司法机构要求投资银行和证券分析机构分离的压力，于今年夏天分解为花旗全球投资银行和日兴所罗门美邦证券公司两部分，成为世界各大投行中第一个真正做到与证券分析业务完全分离的。这也预示着投资银行与商业银行靠拢、与证券经纪及咨询行远离的趋势。花旗的投资银行在中国发展很不理想，根本无法与高盛及大摩相比，前途很难预料。
