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雷达卡
头部IP游戏运营商，“IP+游戏”战略取得显著成效。公司是领先的IP游戏研发商，全方位布局IP生态和游戏上下游业务，深挖IP价值，将IP与游戏深度结合，通过游戏、动漫、小说的IP改编游戏，吸引原作粉丝，提升创收能力。从业务模式来看，公司与游戏研发公司较大的不同在于更注重IP环节，通过“IP+研发”推进游戏立项及定制，再利用自身发行能力将产品呈现到用户侧，取得了优秀的发行结果。
版号及产品储备丰富，重点产品上线表现优异。版号恢复后，公司在2022年8-12月4次版号发放中，每个批次均有版号获取，为公司的新品发行实现了较好的支撑。公司2023年待发行产品较多，重点产品包括《新仙剑之挥剑问情》、《仙剑：世界》、《斗罗大陆：史莱克学院》等，产品储备丰富。在已上线产品上，《镇魂街：天生为王》表现优异，我们预计多款产品的后续上线将有力推动公司业绩复苏。
自研《仙剑：世界》推动研发实力提升，提振公司长期预期。公司自建研发工作室，开发开放世界产品《仙剑：世界》。作为市场上成功产品较少，研发壁垒较高的品类，我们预期产品的推出将在业绩上对公司产生较为长期的支撑，同时也将显著推动公司的研发能力提升，提振公司长期竞争力。
IP运营经验丰富，多方位提升IP价值。公司在IP运营方面经验丰富，运作方案成熟。基于自有IP“仙剑”进行多方位合作，包括游戏、影视、动漫、衍生品、实景娱乐等多种形式，全方位提升IP影响力，增加IP的潜在受众，提升IP的价值。公司还有多款自有IP，我们认为类似的运营有望复制到其他潜力IP内，带动公司业绩。
投资建议：我们预计公司2022-2024年营业收入分别为26.27/52.51/68.75亿元，同比增速为-33.61%/99.92%/30.91%。2022-2024年归母净利润为0.10/6.36/8.87亿元，对应EPS为0.004/0.23/0.32元。参考可比公司，给予公司对应2023年16XPE，预期其合理市值为101.76亿人民币，按2023年1月29日汇率0.86计算，对应目标价为4.29港元。首次覆盖，给予“买入”评级。
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