刺激消费没有出路，储备需求才是正途

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刺激消费没有出路，储备需求才是正途

——文明社会需要哪种资本品市场？

在实体经济中找不到出路的产业利润以及工资剩余形成的储蓄，它们要保值增值，哪里是好的去处？

是外汇市场吗？

这是目前世界上最大的资本市场，每时每刻不同国家的货币比价都在闪烁变动，数不清的热钱在这里进进出出，一个微小的事件会被它们放大千百倍，搅得汇率起伏翻滚，出口贸易商如坐针毡，乃至影响贸易顺差逆差，引发贸易战争。而它们最终的清算，不过是盈亏相抵，交纳手续费并奉献时间与精力。况且，在单一货币下，也就没有了汇率波动，这个最大的市场自然消失。

是股票市场吗?

如果在一个法治社会，人人诚实信用，投资股票能赚钱吗？当然有可能，业绩稳定的蓝筹股，异军突起的高科技股，数不胜数；但大多数却表现平淡，更有不堪回首的巨亏退市。那么整个市场的平均回报率是多少？能高于同期的银行定期存款吗？恐怕不能。原因之一在于股市融资就是为了降低资金使用成本，毕竟高价发行以及没有强制性的还本付息诱惑难以抗拒；之二在于股市投资的目的还是组织一个生产性企业，而不是生产成果，这些过剩资本本身就是从实体经济中找不到出路而外逃的，现在进去就能赚了？只是因为现在项目前景更好？不是的，逸出具有普遍性，并非个别。其内在根源在于市场经济的总需求与总供给的结构性失衡。股市融资投入增加的是实体经济货币成本，而不是补偿的消费不足，即它作用的是增加生产力，而不是消化产成品，这在市场不饱和情形下是有效的，但在饱和状况下，也就是过剩资本越来越多时，股市总市值占GDP比重必然越高，其所受的总需求约束越大，回报率越低，投资者亏损越严重。这也符合资本越大，盈利率越低的实际情况。

然而现实是这样纯粹法治社会却可望不可及，安然造假，两房倒闭，庞氏骗局层出不穷，在中国，更是诈骗犯、黑庄的天堂，老鼠仓、内幕交易、利益输送、会计造假、操纵股价、圈钱套现，日复一日，永无休止。在这场全球性的金融危机中，美国国民财富总额从60万亿美元下滑25%至今年2月时的45万亿美元。数据统计，从1990年末到2010年末，中国A股累计融资高达4.3万亿元，但现金分红总额约1.8万亿元，分给普通投资者的红利更少，只有区区5400万元，收益率只有十万分之一，而09年中国远洋一家亏损即达到75亿元，引入的战略投资者却收益客观，最近三年外资股东抛售中资银行股份套现总额已达2230亿港元，另有33家企业21年来从未分红。打新一族的平均亏损率高达60%！

因此，社保基金入市要么被大诈骗圈走，要么成为压榨中小投资者的帮凶。

是债券市场吗？

曾经的金边债券风光不再，次贷危机带给全世界投资人的是有毒债券，欧债危机让私人投资者债权不得不大幅减记，高耸的美国国债不得不由美联储定量宽松买入，埋下长期贬值的种子，并一再提高债务上限，永远没有偿清的希望。

是房地产市场吗？

中国的房价自2003年以来就如同火箭飞天，翻了几倍，投资房地产稳赚不赔吗？不是的。首先中国房地产的飙升是与制度缺陷与错误的政策导向相关的，它片面强调发展商品房，为了驱使人们买房，保障房、经济适用房人为滞后，尽管拉动了GDP快速增长，但也制造了无数的房奴；而70年土地使用权一次性买断，其升值收益则由炒房团获得，并且转让所得税率仅为20%，远远低于等额的工资所得税税率，加上按揭贷款打折优惠，形成巨大的利润空间，引得居民纷纷购买二套房三套房甚至多套房，实体企业主也按耐不住诱惑，抛弃主业加入炒房团，结果是房价节节攀升。

其次，房地产的飙升带来严重的社会问题。年轻人面对高房价无能为力，即使用尽父母的养老钱支付首付，但随后的月供压力也让其工作生活战战兢兢，不堪重负。它加剧了贫富分化，造成了社会分裂对立。

再次，有钱人购买的房子不是用来居住的，而是坐等升值，低收入阶层在高房价高租金面前望而却步，只能蜗居，于是大批的房子空置，大批的人无处居住。

还有，大批的空置房占用了大量的土地、钢材、水泥、建材、电力、劳动力，随着房屋的不断折旧，巨大的社会财富只能白白地浪费掉了。

最后，失去了最后的买家，这些投机性资本最终将亏损。因为房子的最终买家都是依赖借贷的，信贷紧缩、加息直接宣判了投机者的死刑。

是黄金市场吗？

由于经济增长乏力，各国纷纷实施宽松的货币财政政策，货币发行泛滥，人们纷纷买入黄金保值增值，最近央行也加入了这一行列，黄金变得灼手可热。

然而，黄金的使用价值是什么？它能解决人们的衣食住行？对它的狂热追逐已经大大超出了它所包含的实际价值，这些资本完全可以去做更有意义的事情。

是原油期货市场吗？

国际原油期货市场已经脱离套期保值，稳定价格的作用，沦为国际大资本掠夺生产商、消费者、中小期货交易者的工具，在2008年7月将国际油价拉高至147美元高位，期间做空者损失惨重，不但包括中航油，也包括产油国，因为如果它做空，即使油价上涨，只能弥补期货亏空。而在中国国航、海航与高盛订立62美元的燃油期货保值合约后，国际油价在2008年12月暴跌至32美元，致使两家中国航空企业巨亏。谁有能力在美元期货市场翻手为雨覆手为雨？答案不言自明。是这些国际大资本道德败坏吗？不是，逐利本性使然，它没有别的盈利出路。

是奢侈品市场吗？

随着货币泛滥，高档的白酒、葡萄酒也被炒高，万元一瓶屡见不鲜，它们最终是要被消费的，但这种极度奢华能带给消费者多大的心理、生理享受？如果说凯恩斯主义搞不懂节俭悖论而主张过度消费、超前消费情有可原，但新宏观主义已经通过创建储备需求而彻底解决了节俭悖论，它主张无论宏观与微观，都必须倡导节俭。

是高利贷、传销市场吗？

的确可以设计一种机制，不用具体生产而获得利润，这就是以钱生钱，但这个机制的致命缺陷在于不可持续，且只是货币财富的再次分配，无助于实体生产，从而无助于提升社会福利水平。

在文明社会，利润沉淀、工资剩余、社会保险、企业年金、保险基金等过剩资本自身需要保值增值，更要为社会带来福利，而不是囤积居奇绑架民生，更不能掠夺欺诈弱势群体。

要满足这些要求，只要解决两大约束即可：总供给约束与总需求约束。解决了总供给约束，就可以为社会源源不断地生产有用的产品，解决了总需求约束，则实现了这些资本增值，即货币价值。也就是供给与需求的可持续发展。

即以过剩资本适时买入可储备的存货，动态更新；以及央行定时增发主权货币买入重大专利、勘探成果、伟大的艺术品、荒漠绿化、水资源等财富，并向社会免费使用。

前者由商业银行吸收过剩资本、储蓄、养老金、政府财政盈余，即银行理财转变为储备基金，在丰产、过剩时买入粮棉油、钢铁、煤炭、原油等储备起来，在减产、稀缺时卖出；其规模要保持一定水平，不间断地更新。这样一方面使过剩资本重新进入实体经济，防止其绑架经济；另一方面使存货得到有效保护，整体社会财富增加。它的高抛低吸使原材料价格运行于一个基本稳定的区间，避免了生产规模的大起大落。

尽管单个民间资本弱小，但集合起来就能汇成大河，具备了扭转乾坤的宏观力量，引导克服其追涨杀跌的投机本性，建立专利、艺术品、勘探成果、公益林股票交易市场，发掘、鉴别、培育、发展人类高等级生产力势在必行，以此实现人尽其才，物尽其用。

重大专利是人类杰出智慧的结晶，可以大幅度改变经济结构与社会面貌，伟大的艺术品可以荡涤心灵，凝聚民众力量，勘探成果可以保障资源有效供给，荒漠绿化可以改善环境，央行择优买入持有并动态更新这些财富成果，实现了其货币价值，就是保护了这些劳动，更重要的是这批杰出人才。

央行的定时增发与免费使用改变了传统的债务货币的性质，从根本上消除了货币的债务性；它买入的诸多具有正外部性、非民生性生产要素类财富可以提高社会生产效率，增加产出，平抑物价，并可靠地保障了资源供给、环境的改善，实现了可持续发展。

面对市场机制必然产生的消费不足，简单刺激消费是没有出路的，生产适宜的资本品，并给予合理的制度安排——实施储备需求，才是正途。

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关键词：刺激消费 2003年以来 可持续发展 中国房地产 投资房地产 外汇市场 资本市场 贸易顺差 手续费 最大的

欧央行放水 全球股市雀跃道指收盘站上13000
2012年03月01日 12:01　来源：深圳特区报　　

　　2月29日，欧央行推出第二轮长期再融资操作(LTRO)，这将向市场注入大量低成本的资金，其效果类似于美联储的量化宽松(QE)。在流动性宽松的预期下，全球市场纷纷走强。

　　●道指收盘站上13000

　　28日美股收盘，道琼斯工业指数自2008年5月份以来首次站上13000点以上。从消息面上看，美股上涨受益于2月份美国消费者信心指数从1月份修正后的61.5上升至70.8，创下自去年2月份以来的最高水平。另外国际原油价格也从高位回落，市场对通胀的忧虑减弱。

　　昨天日间的亚太市场也纷纷跟随走强，日经指数一度大涨近2%，收盘回落，但全天仍收红，报半年收盘新高。2月日经指数涨幅超过一成。韩国综合指数报2030.25点，上涨26.56点，涨幅1.33%，台湾加权指数报8121.44点，上涨162.10点，涨幅2.04%，


　　港股也未受A股调整影响，恒指报21680.08点，上涨113.35点，涨幅为0.52%，逼近前期反弹高点；2月份上涨1289点，涨幅达6.32%。

　　在下午开盘的欧洲几大股指也都以红盘开盘。

　　●LTRO作用类似QE2

　　市场关注的焦点在于欧央行将启动第二轮LTRO。欧央行此举将向市场释放5000多亿美元的流动性。

　　申万李慧勇表示，去年12月第一轮LTRO已经起到了与QE2类似的效果，欧央行提供给银行贷款用于偿还银行自身债务，本质上也等于实体经济比此前得到了更多的流动性。

　　今年欧洲银行将有6000亿债务到期，“LTRO和QE相同之处在于同样用扩张央行资产的方式化解了流动性风险。”中金公司分析师黄海洲解释：“最大的不同是期限，如果将QE视作是父母对子女的无限期‘特赦’的话，LTRO就是大哥、大姐对弟弟妹妹们的三年期‘缓刑’。”

　　黄海洲表示，欧央行去年12月推出的三年期LTRO给全球风险资产带来了类似QE2的效果，受益较为明显的如发达国家和新兴市场股票、债券、大宗商品、黄金、澳币等等，而避险资产如美元则下跌明显。

　　“预期这两轮三年期LTRO并不能较为持续地推动风险资产上涨。”黄海洲同时认为，因为当市场缓解了紧绷的流动性状况之后，经济能否恢复增长将重新成为市场关注焦点。“以股票市场为例，当市盈率恢复到一定程度之后，市场会重新把焦点放回基本面，如果没有持续的政策支持(特别是财政政策方面)以扭转投资者对未来经济下滑的预期，则市盈率持续扩张的能力将受到限制。”

　　●沪指两个月涨一成

　　昨天是2月份的收官日，虽然沪指受地产股影响以绿盘报收，但纵观整个2月份，沪指仍录得5.93%的涨幅，这是2010年10月以来最大的月度涨幅，今年前两个月沪指涨幅超过一成。

　　展望3月份行情，申银万国认为，各大央行预计将维持宽松的货币政策，并将加大量化宽松的力度，国内“预调微调”将是今年政策发布的主题词。即将召开的全国“两会”，预计将延续去年底中央经济工作会议定下的“稳中求进”方针，着重布局宏观调控、民生建设、结构转型和农业发展等几项工作重点。

　　华泰证券也表示，3月份市场有望从流动性推动转为政策预期推动，风格轮换将成为3月份的主要特征，市场有可能“从简单的流动性推动转向主流热点推动。”策略上看好房地产、建材、家电以及煤炭等周期行业，

　　湘财证券则表示，“对3月份的市场相对谨慎，短期内面临调整压力”，市场整体上或将表现为平淡无奇。从投资机会的角度，建议重点关注保险、银行、交通运输、电力、供水供气、核电、军工等行业的投资机会。深圳特区报讯(记者林彦龙)