2013年中国宏观经济数据分析

今天统计局公布了8月相关经济数据，来看一下房地产开发数据
房地产投资
          1-2月    3月     4月    5月     6月      7月     8月
2013  6670   6463   6047  7618  10030  7474  7818
2012  5431   5496   4908  6378   8397   6164  6914     
增幅   22.8    17.6     23.2  19.4    19.4    21.3   13.1
房地产新开工
           1-2月     3月       4月     5月      6月      7月       8月
2013  23001  15872  16633  18107  22288  16737  15202
2012  20049  19897  14522  15091  19521  11525  19035
增幅    14.7     -25.4    14.5      20       14.2     45.2     -20
房地产销售
           1-2月    3月     4月    5月     6月    7月   8月
2013   7361   6631  5855  6017  7512  3173  6175
2012   4145   4527  3749  4511  6382  5385  5312
增幅    77.6    46.5   56.2   33.4   17.7   14.6   16.2
8月当月房地产投资增速从7月的21.3%下降为13.1%，而新开工面积
从7月的45.2%下降为-20%，调整幅度很大。笔者根据沪深股市上市
房地产公司公布的财务报表计算发现，上市房地产企业的平均资产负债
率在今年一季度已经从去年三季度的接近75%下降到74%，从目前的
情况来看到年底可能会下降到接近70%的水平，从而为危机到来时银行
增加贷款帮助企业度过难关打下良好基础。当前就业情况良好，房地产
投资增速下降对经济和社会稳定影响不大，应抓住危机来临前的最后机会，
尽快推出房产税促进房地产市场健康发展(如果拖到10月地方债务审计结果
出来后再推出，同时压地方债和房地产企业债，是否会导致经济大幅下滑是
不能不考虑的问题），为顺利渡过危机打下良好基础。

。。。。。

谢谢

看一看～～～～～～～～～～～～～

房价有的涨

真给力，赞一个

与市场预期相反近日美联储决定维持购债规模不变，美国长期国债利率大跌，

美联储的决定会改变未来美国长期国债利率的走向吗？在回答这个问题
以前让我们先来回顾一下历次QE期间美国长期利率的走势




从上图可以看出美国长期利率在历次QE期间都有明显上涨，美联储购买、
美国长期国债的目的就是为了压低美国国债利率
为什么长期利率还会上涨，根据美国财政部公布的相关数据不难看出外国
投资者在其中具有举足轻重的作用。



上图是美联储实施QE的一张时间表，根据美国财政部的数据（https://bbs.pinggu.org/link.php?u ... ents%2Fmfhhis01.txt）
从2008年11月到2010年3月底即QE1期间，外国投资者平均每月增持了526.2
亿美国国债。
从2010年4月到2010年10月底即QE1和QE2的间歇期间。外国投资者平均每月
增持了美国国债707亿。
从2010年11月到2011年6月底即QE2期间。外国投资者平均每月增持了396.9亿
美国国债。
从2011年7月到2012年8月底即QE2和QE3间歇期间，外国投资者平均每月增持
了539.9亿美国国债。
从2012年9月到2013年7月即QE3期间，外国投资者平均每月增持了110.5亿美国
国债（http://www.treasury.gov/resource ... c/Documents/mfh.txt
即便不考虑JPMORGAN打压黄金产生的恶劣影响，到2013年3月外国投资者
平均每月增持393.3亿美国国债）。
从以上数据可以看出历次QE期间外国投资者增持美国国债的速度都大幅放缓。
笔者认为伯南克5月22日提出减少购债规模(Bernanke: ‘Step down’ in QE could come soon
http://www.marketwatch.com/story ... d-growth-2013-05-22)
是为了减少外国投资者的顾虑，吸引外国投资者购买更多美国国债，假设美联储每月
减少100亿购债规模而因此增加的外国投资明显超过100亿，美国的长期利率在美联储
缩小购债规模的情况下依然能保持低位。围绕这一目标美国的外交攻势也几乎同时展开，
5月21日我国外交部发言人秦刚宣布，美国总统国家安全事务助理多尼隆将于５月２６日
至２８日访华，为将于６月初举行的中美元首会晤做准备工作（http://news.xinhuanet.com/world/2013-05/21/c_115840381.htm）。
那么中美两国元首会晤内容会包含中国投资美国国债吗？来看另外一则报道

“我预计两国元首会晤将在朝鲜及网络问题上出现进展，而奥巴马总统将在经济问题上，
尤其是支持中国对美投资方面表达支持。”不久前刚刚卸任的一位美国资深外交官日
前在华盛顿表示。
                              奥巴马备课“习奥会”
http://news.sina.com.cn/c/2013-06-06/061927326049.shtml

但6月中美元首会晤结束后并未见相关报道，而且美国财政部公布的数据显示
6月中国减持美国国债超过200亿美元，显然事情进展与美国人的预期有明显
差异。

7月初基辛格到上海与江泽民会谈，由于双方代表均已退出领导岗位所以媒体几乎
没有报道，直到8月下旬外交部网站才有简短介绍，只提到会谈对中美双方很重要，
内容则没有介绍，所以无从得知。但从时间上推测，美国在6月会晤不如意后，迅速
派出重量级代表到中国谈判而不是在钓鱼岛或者南海给中国出难题，显示美方压力
很大，寻求妥协的心理迫切，对中国必有让步，在此情况下根据美国财政部
的数据中国7月增持了美国国债约15亿美元，中国持有美国国债超过12000亿，假设
平均利率为2%，一年的利息收入将超240亿，15亿这个数字甚至低于每月的利息，
即在美方让步的前提下中国只是礼节性地增持美国国债.9月6日，习近平在圣彼得堡
会见奥巴马，从相关报道来看中方关于投资的表述为推进双边投资协定谈判，美方的
表述为美方相信，签署一项强有力的双边投资协定对两国都有利（习近平会见奥巴马
http://www.people.com.cn/24hour/n/2013/0907/c25408-22838176.html）。双方表述存在明显
温度差。以此来看未来中国大幅增持美国国债的可能性很小。

再看日本，目前持有美国国债11354亿，日本的外汇储备总额为12542亿，而且日本
由于贸易出现赤字最近外汇储备出现下降趋势



日本增持美国国债的潜力很小，而中日两国持有的美国国债占外国投资者持有
的美国国债总额的比例约为43%，再加上市场对美联储的黄金问题疑惑很深，
美联储缩小购债规模以吸引更多外国投资的目的很难达到，美联储缩小购债规模
只会使美国长期利率继续上涨，这才是美联储做出出人意料决定的真正原因。

未来美国长期国债利率很可能会持续上升，自希腊危机爆发以来欧元区各国
就开始削减政府开支，



各国的外汇储备主要来源于贸易盈余，像欧元区这样大的经济体削减政府开支，
必然会影响世界各国总和的外汇储备增长下降



而根据IMF的数据美元在各国官方外汇储备中所占份额持续下降


从以上可以看出未来外国投资者投资美国国债的金额会明显减少。

但美国是否能像欧元区各国一样大力削减赤字，从而减少国债发行
规模，以减轻长期国债利率上涨的压力？



根据OECD的数据，美国的基尼系数在危机前在OECD各国中排第三位仅次于墨西哥
和土耳其，美国的关押率排世界第一（http://en.wikipedia.org/wiki/Lis ... _incarceration_rate）
美国的政府开支中各项社会福利开支占比约为60%，如果大幅削减政府
开支社会稳定是一个极为令人担忧的问题。所以，自危机发生以来美国和欧元区分别
采取了不同的应对策略，欧元去主要以大幅削减政府开支来应对，而美国则大幅增加
了政府支出以此刺激增长，只要GDP增速快过政府债务增速，债务比就会下降，债务问题
就能得到缓解，从目前的结果来看美国的策略完全失败




随着美国政府开支的大幅上升GDP/债务比也迅速上升，美国未来不得不以削减政府开支
来应对，而自08年以来由于量化宽松政策大幅推高股市，根据美国加利福尼亚大学
William Domhoff教授的研究显示高收入阶层占有绝大部分金融资产


而与此同时由于失业率较高，工资占GDP的比重不断下降


其结果是基尼系数继续明显上升


美国今后靠削减政府开支以重整经济将会面临很多难以预料的困难。

好贴

据媒体报道日本上周狂抛230亿美国国债，原因是担心美国债务上限谈判
不能按期达成协议。

美日投资机构狂抛美债 中国坚守成维稳美国中坚力量
http://www.sinovision.net/portal.php?mod=view&aid=269427

但笔者在查阅了日本财务省的相关数据后发现与富达和摩根大通抛售短期债券
不同日本抛售的是长期债券，短期债券持有量反而小幅增加。



美国债务上限谈判即便不能在10月17日以前达成协议受影响的也主要是短期
债券，对长期债券影响并不大，日本大幅减持美国长期债券显然另有原因。



上面这张表是IMF公布的今年8月日本外汇储备的构成，在12542亿美元
的储备中外汇占11858亿，其他为特别提款权和黄金等。在外汇中，
在其他国家央行BIS 和IMF 的存款为125亿，在商业银行的存款只有46亿，
其余11670亿为证券，其中根据美国财政部的数据日本在7月持有美国
国债11354亿（http://www.treasury.gov/resource ... c/Documents/mfh.txt）。

日本当前贸易收支已经由盈余转为赤字


加上投资收益，勉强可以维持经常账户收支平衡


最近由于印尼和印度发生金融危机出现了资本流入的迹象，但由于日本
经济低迷，资本外流呈现出长期化的趋势。


（从种种迹象来看日本当前抛售美国国债可能与美国的矛盾有关，奥巴马放弃
亚洲之行并非完全是因为债务谈判）一旦日本再次恢复资本外流，日本必将抛售
美国国债以维持外汇平衡，自08年金融危机发生以来日本持有的美国国债大幅增加，
从2007年的5812亿美元增加到目前的11354亿美元
  2007    2008    2009   2010    2011    2012    2013（7月）
  5812   6260    7657    8820   10581  11112   11354

日本由大幅增持美国国债转向减持美国国债必将推高美国国债利率，



美国2012年国债付息与2005年相近，但债务已经翻倍，利息上升将大幅增加美国政府
的利息负担引发美国国债危机，笔者预测美国在一年内爆发国债危机的可能性相当大！
中国又该如何应对？？？

统计局今天公布了三季度的相关经济数据，首先来关注一下居民收入
数据，城镇居民人均可支配收入20169元，同比名义增长9.5%，
扣除价格因素实际增长6.8%；农村居民人均现金收入7627元，同比
名义增长12.5%，扣除价格因素实际增长9.6%。综合计算居民收入
大致增长7.4，低于GDP的增速.中国经济要实现从出口和投资拉动向
消费拉动转型，工资占GDP的份额需要进一步提高。而人口结构的变化
也有利于实现工资份额的进一步提高。假设进入劳动力市场的平均年龄
为二十岁,退出劳动力市场的平均年龄为六十岁,根据人口普查的相关数据
得出结果如下:

               新进入人口             退出人口              净增
2005       20429326人         10045173人       10384063
2006       23190076人         10858446人       12331630
2007       25282644人         11737540人       13545104
2008       24576191人         12083027人       12493164
2009       25137678人         13913927人       11223751
2010       26210044人         14711260人       11498764     
2011       20082026人         14413123人        5668903
2012       18752106人         17236621人        1515485
2013       17914756人         16745695人        1169061
2014       16470140人         18513434人       -2043294
2015       16933559人         18612172人       -1678613
2016       15224282人         17364027人       -2139745
2017       14454335人         18998424人       -4544089

人社部公布的全国103个城市三季度岗位空缺比为1.08，即相对于每一个
求职者有1.08个岗位空缺，就业形势是比较好的。收入增长暂时落后于
GDP除了周期性因素外，中国工会长期不能发挥应有的作用是一个值得
关注的问题。自08年发生在美国的危机被称为金融危机或债务危机，但
笔者通过研究后发现美国的债务危机的根源是分配失衡。以美国国债为例
虽然美国的消费占GDP的比例不断上升，为稳定美国经济起到了重要作用，


但实际美国的工资收入占GDP的比例在不断下降


消费的稳定增长主要是因为ZF的转移支付大幅增加所致


美国的国债危机爆发只是时间问题，中国对美出口会因此受到影响，
如果现在不努力提高居民收入，将来会付出沉重代价。

来看一下房地产开发数据
房地产投资
          1-2月    3月     4月    5月     6月      7月     8月      9月
2013  6670   6463   6047  7618  10030  7474  7818   9000
2012  5431   5496   4908  6378   8397   6164  6914   7358   
增幅   22.8    17.6     23.2  19.4    19.4    21.3   13.1    22.3
房地产新开工
           1-2月     3月       4月     5月      6月      7月       8月         9月
2013  23001  15872  16633  18107  22288  16737  15202   17060
2012  20049  19897  14522  15091  19521  11525  19035   12074
增幅    14.7     -25.4    14.5      20       14.2     45.2     -20         41
房地产销售
           1-2月    3月     4月    5月     6月    7月   8月       9月
2013   7361   6631  5855  6017  7512  3173  6175   8304
2012   4145   4527  3749  4511  6382  5385  5312   6343
增幅    77.6    46.5   56.2   33.4   17.7   14.6   16.2     31
9月房地产销售再次加速，同比增长31%，同时房价继续上涨，房地产需求之强有些出乎
笔者预料，受销售良好鼓舞新开工面积再次大幅增加，同比增长41%，房产开发企业资产
负债率调整的希望可能落空，从整体上来看，今年以来的经济增长速度是很好的，但企业
资产负债表调整则几乎没有太大进展，工业企业的资产负债率也几乎没有变化。从最近披露
出来的情况看，地方ZF的负债情况也比笔者预想的要严重，后期减债不可避免，如果同时
压减房地产工业企业和地方债，经济下行压力会很大，笔者的建议仍然是首先压缩房地产
企业债，促进房价合理回落，释放潜在住房需求，在此基础上再循序渐进压缩工业企业债务
和地方ZF债务。中国经济去杠杆是一件十分紧迫但又需要分外谨慎的棘手任务，对宏观
调控当局者的调控能力是一大考验。中国房地产开发企业平均资产负债率长期超过70%是
极为不合理的，当前银监部门应该出台政策指导金融机构回收资产负债率超过70%的房地产
开发企业贷款，以避免出现危机来临时房地产企业出现连锁倒闭甚至祸及银行业的情况。