保罗。克鲁格曼：“中国的‘低消费高投资’经济就是一种庞氏骗局

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《纽约时报》专栏作家保罗?克鲁格曼发表评论文章，直言“中国的‘低消费高投资’经济就是一种庞氏骗局。中国经济就像一架自行车，不前行就会倒下，现在这中国庞氏自行车正冲向一堵墙。”

克鲁格曼文章中表示，从某种程度上说，中国的“低消费高投资”经济就是一种庞氏骗局。他举例说，中国企业正在疯狂投资，不是用来兴建服务于消费者的产能，而是用来为投资品买家服务的——实际上，现在这些投资是为了利用未来的投资，进一步扩大产能，而生产出来的产品并无明确的最终买家。

克鲁格曼还将中国经济喻为一架自行车，如果自行车不往前行，就会倒地，但他担忧中国经济不知道如何减速。同时，他认为中国农村劳动力的耗尽将会形成一堵墙。他说：“中国庞氏自行车正在冲向一堵墙。而且，这只法西斯章鱼已经唱响了它的绝唱。”

经济评论员牛刀也曾表示，中共的骗局，就在于以为信贷能够永恒的拉动经济增长，一旦经济下行，就编织谎言为印钞找藉口。中共尝试制造一台单纯靠投资来保持经济增长的“永动机”的庞氏骗局必将失败。

克鲁格曼文章分析，中国经济庞氏骗局的破灭最终还是中国人民受害最大，而且还会对中国社会体制产生巨大冲击，撼动中共统治的合法性。

他在文章中分析，2011年，全球除中国之外的所有国家的国内生产总值(GDP)总和略多于60万亿美元。同时，中国进口了约2万亿美元的商品和服务，占全球其他国家GDP的3％左右。即便中国经济增长总体放缓5%，影响到中国的进口减少10%来估算，中国进口对其他国家的GDP影响也就是0.3%，影响程度少的惊人。

克鲁格曼认为，而在大宗商品价格方面，中国是一个原料进口国，当中国出口消减，需求骤降，可能会导致大宗商品价格下降。这对以出售原料为主的国家受冲击可能大一些。

中国央行在上周五宣布，将取消金融机构贷款利率下限。这项决定已于周末生效。按此前的规定，银行金融机构的贷款利率不得低于基准利率的0.7倍。

此举得到外界一边倒的正面评价，有这样的反应也是合情合理的。“大家原以为央行会逐步放宽贷款利率的浮动限制，”中国国际经济交流中心的王军对路透社表示，“而现在他们完全取消了这一限制。”

独立经济研究机构凯投宏观（CapitalEconomics）的马克?威廉姆斯（MarkWilliams）将此举称为中国方面“能够迈出的最大步子之一”。威廉姆斯说的没错，但只是从象征意义上来说是如此。在中国金融机构第一季度发放的全部贷款中，只有大约11%的实际操作利率是低于基准利率的。眼下，这个数字会更加小。经过上个月市场利率的两次大幅上扬后，目前银行间市场的流动性依然趋紧，近几周以来，没有机构是以接近下限的利率向外放款。换句话说，这项措施在近期对中国的货币成本不具有实际影响。

但无论如何，就像分析师们异口同声说的那样，这一变化传递出了在李克强总理领导下中国经济改革计划的信号。但这是个什么信号呢？

大多数分析师认为，此举预示着中国央行会干净利落地取消存款利率浮动限制。根据现行规定，银行机构的存款利率不得超过基准利率（目前为3%）的1.1倍。而取消存款利率上限，与新一届政府在今年3月做出的承诺是相符的，同时也是众望所归。

大部分观察人士预计存款利率很快将会放开。现在所有人都在等待十八届三中全会。通常情况下，新一届领导班子都会在“三中全会”上拿出自己的经济发展蓝图，因此许多人预料放开存款利率的决定会在几个月内宣布。

虽然外界呈现出一边倒的乐观情绪，但我认为存款利率的自由化可能不会在今年发生，甚至可能不会是2014年，其原因有三个。首先，拜存款利率上限所赐，国有银行成为廉价资金的受益者，而他们会对所有压缩其利息业务丰厚利润率的做法进行抗争。

无论如何，目前外界洋溢的乐观情绪，在很大程度上是不成熟的，而从取消贷款利率下限之举发出的那个“信号”，可能实际上是悲观的。法国巴黎银行（BNPParibas）的经济学家彭垦表说：“虽然解除存款利率限制的可能性仍在，但实际上，只放开贷款利率这个决定本身就意味着，更大胆的自由化提议被否决了，或者至少是被推迟了。这个决定说明，一些改革正在进行，然而实际上可能反而减少了近期内放开存款利率的可能性。”

存款利率改革对中国绝对是件大事，这点别搞错。如果不改革存款利率的话，将会有更多的资金流向理财产品。这类金融产品名声不好，但却能够提供比银行存款高得多的回报。这些向投资者进行短期拆借的理财产品，却往往用于资助那些需要好些年才能创造收入的项目，属于典型的期限错配（maturitymismatch），因此会极大地威胁到中国的金融稳定。

然而，一项迫切需要的改革未必意味着它将会得到实施。正如李克强总理在3月份说的，改革“会很痛，甚至有断腕的感觉。”

而眼下形势，中国高层领导对疼痛的耐受力几乎为零。确实值得为李克强总理上周放开贷款利率下限的决定击掌叫好，但这只是利率自由化改革中容易迈出的那一步。

最大的考验还在于存款利率的放开，但总理还需要时间来促成各方就实施这项改革达成共识。因此，当改革真正实施时，到最后可能为时晚矣。

毕竟，中国经济系统经过上个月诸多事件的震撼后，似乎已经踏上了不归路。

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药丸药丸，说了很多年了。