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在有效市场中应该是不存在超额收益率的，是否存在超额收益率是判断市场是否有效的重要判据。在静态视角下看有效市场，根本不存在超额收益率；从动态视角看有效市场，超额收益率在某个时候或某些投资者身上是可能发生的。
但是，超额收益率含义虽然是确定的，度量却是很困难的。超额收益率是指总收益率减去无风险收益率和风险补偿率（也叫风险收益率）之后的是剩余收益率：超额收益率==总收益率—无风险收益率—风险收益率。其度量的困难不在于无风险收益率，而在于风险收益率的难以准确度量。因为，如果风险因素被用来说明除无风险收益之外的所有剩余收益的根源，实际上根本就没有超额收益存在的空间。
超额收益率实际上已经变成一个理念问题，对它的预设通常就决定了对它检验的结果。目前对超额收益率的技术处理有以下的方法：一是将扣除无风险收益率的剩余收益率视为超额收益率，无风险收益率可以短期国债或银行存款利率替代；二是将扣除一般收益率的剩余收益率超额收益率，一般收益率用股指收益率来替代，用系统风险系数调整；三是用不同组合的收益率之差来确定超额收益率（不同组合本身的收益率用累计超额收益率，与第二思路相同）。按有效市场假说，不同组合的收益率差值也应该是不变的。在过度反应检验中，赢家组合和输家组合的收益率在不同检验期间发生惯性变化和反转变化，以此套利可以获得6%-14%超额收益（不承担风险的收益率）。
但是，超额收益率含义虽然是确定的，度量却是很困难的。超额收益率是指总收益率减去无风险收益率和风险补偿率（也叫风险收益率）之后的是剩余收益率：超额收益率==总收益率—无风险收益率—风险收益率。其度量的困难不在于无风险收益率，而在于风险收益率的难以准确度量。因为，如果风险因素被用来说明除无风险收益之外的所有剩余收益的根源，实际上根本就没有超额收益存在的空间。
超额收益率实际上已经变成一个理念问题，对它的预设通常就决定了对它检验的结果。目前对超额收益率的技术处理有以下的方法：一是将扣除无风险收益率的剩余收益率视为超额收益率，无风险收益率可以短期国债或银行存款利率替代；二是将扣除一般收益率的剩余收益率超额收益率，一般收益率用股指收益率来替代，用系统风险系数调整；三是用不同组合的收益率之差来确定超额收益率（不同组合本身的收益率用累计超额收益率，与第二思路相同）。按有效市场假说，不同组合的收益率差值也应该是不变的。在过度反应检验中，赢家组合和输家组合的收益率在不同检验期间发生惯性变化和反转变化，以此套利可以获得6%-14%超额收益（不承担风险的收益率）。
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