惠普分拆其实是股东高管和华尔街的合谋

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10月7日，惠普正式宣布将分拆为两家独立上市公司，一家公司名为惠普公司（HP Inc.），包括PC和打印机业务；另一家名为普企业（Hewlett-Packard Enterprise），主营企业硬件和服务业务。两家公司规模基本相当，年营收都超过500亿美元。

外媒和国内诸多媒体以及评论家都对惠普拆分做了报道和评论，主流观点看好惠普分拆，认为分拆后的惠普进可攻退可守，可细分可“深耕”可并购。不过笔者想说的是，惠普分拆不过是股东、高管和华尔街的合谋而已。

股东层面：分拆是平衡股东分歧的止疼药

惠普合并分拆并不是一时兴起。12年前，也是一位女CEO，卡莉·费奥瑞纳让惠普康柏合并案最终以“微弱”优势战胜反对者取得胜利。当时企图通过惠普和康柏合并，以此创造规模优势来解决惠普的困境。

从那时起，惠普的股东层面，尤其是董事会就存在严重的分歧。对于一个体量巨大的公司来说，董事会保守派和创新派，短线派和长线派的分歧就从未停止。一般情况下，当公司业绩蒸蒸日上时，高管团队能很好的调节董事会分歧。而当公司增长不达预期时，股东层面，尤其是董事会层面各方利益的较量就冰火相接。在一度短期的辉煌（2006年，惠普超越戴尔成为全球出货量最大的PC厂商，同年还超越IBM成为全球收入最高的科技企业。）过后，惠普当年合并后并没能长时间在PC市场保住老大的地位，反而被成功收购并整合IBM  PC业务的联想公司超越。

《财富杂志》曾毫不客气的评述惠普没落之路，认为董事会不合，缺乏创新是主因。可见，12年后，惠普董事会尽管同意由其聘任的又一位女CEO惠特曼操刀对惠普进行分拆，但因为惠普的股东分歧，尤其是董事会分歧一直声名远扬，所以分拆不过是平衡股东分歧的一剂止疼药，治标不治本的成分更大。要治本还得看分拆后业绩能不能成为一剂麻醉药，借此机会对惠普大手术。

高管团队：分拆可以获取更大的利益

分拆后，惠普的高管团队可以获得丰厚的报酬，这恐怕也是惠特曼等现任高管团队促成分拆的原因之一。同时也利于惠特曼以及和惠特曼面和心不合的高官们各自巩固自己的权力地位和收益。

事实上，2011年，惠特曼出任惠普首席执行官后宣布了两个业务集群的重新划分：一个以企业技术客户为目标，主要由企业硬件部门组成，包括服务器、存储器和网络设备；另一个以打印与信息产品为主题，主要向全球消费者出售打印机、PC、笔记本电脑和移动设备。

也正是从那时候起，惠普公司的两种服务业务越发独立开来。在更早之前，惠特曼的上一任CEO就曾希望剥离个人计算机业务。或许那时时机尚未成熟，加上股东层面分歧较大，惠特曼说服董事会搁置了剥离计划。在修生养息的分成两个独立业务群发展培养后，惠特曼亲自操刀惠普的分拆计划。

据外媒报道， Elevation Partners常务董事罗杰•麦克纳米（Roger McNamee）对惠普和首席执行官惠特曼在接受CNBC采访时说“我唯一能确定的是交易可以让管理层获得丰厚的报酬。”也间接佐证了笔者的观点，分拆后，惠普的现高管团队将获得更多的权益。

华尔街：拆分后长远发展不论成败，都是胜者

华尔街的投行和基金公司门赚钱的手段之一就是操作公司的并购或拆分。当两家公司合并或者拆分，需要把对应的股票也进行合并或拆分。而股票的拆分或者合并不可能由企业自己完成，需要投行作为代理。因此，不论并购还是拆分，投行都将获得可观的佣金。据Dealogic的数据，集团业务分拆已成为了投行的大金矿，此类业务每年可以为投行带来百亿美元的费用收入。在惠普和康柏的并购中，华尔街已经赚足了钞票，如今又能通过惠普的分拆再转一大笔，何乐而不为呢。

当然，华尔街也不是一味的鼓励甚至怂恿公司兼并或拆分，重要的是要能实现华尔街最大的利益化。一切以利益为准绳，毕竟华尔街的投行和基金公司已经在上市多年的惠普公司占有一定量的股票和投票权，一定程度上对惠普的拆分也有发言权。而如今投行和基金公司都看好惠普分拆，可见惠普的分拆至少能让投行和基金公司短期或长期获益。

综上，尽管各方对惠普的分拆看好，但能能促成惠普分拆的狠角色其实是股东分歧，高管获益，华尔街坐享其成。三方势力的角逐和合谋主推才最终将惠普送上了分拆的进程。至于说所谓的客户利益和用户利益，甚至是散户的利益，在惠普的分拆过程中发挥的作用其实微乎其微。

2014.10.9 雷锋网

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关键词：华尔街 Enterprise partners dealogic partner 上市公司 华尔街 惠普康柏 惠普公司 打印机

惠普一分为二：你选哪辆“垃圾车”？
2014-10-08 07:41:53

标题实际上是借用了太阳微系统公司（Sun Microsystems）前任首席执行官斯科特·麦克尼利（ScottMcNealy）的一句话——他曾将惠普（HP）和康柏（Compaq）的合并描述为“两辆垃圾车相撞”（two garbage trucks colliding）。而本文所说的情况正好相反，两辆垃圾车你选哪个？

据《华尔街日报》（Wall Street Journal）报道，惠普将拆分为两家公司：一家专注于PC和打印机，另一家专注于企业硬件、软件和服务。这和前任首席执行官利奥·阿普特克（Leo Apotheker，中文名：李艾科）在注定失败的Autonomy收购交易时提出的计划如出一辙。三年前，梅格·惠特曼（Meg Whitman）从李艾科手中接过惠普首席执行官一职，当时包括她在内的惠普董事会拒绝了这个分拆提议，但现在，他们认为是时候重拾这一计划了。

你要选择哪辆垃圾车？

尽管这是一个残酷的选择，不过还是让我们看看相关数据。惠普在2013财年：

·总营收1,123亿美元，比上一年下滑7%

·企业业务

·企业系统业务营收为282亿美元，比上一年下滑5%

·运营利润从13.9%提高至15.3%

·企业服务业务营收为235亿美元，比上一年下滑8%

·运营利润从6.9%降低至2.9%

·打印机与PC业务

·打印机业务营收为239亿美元，比上一年下滑3%

·运营利润率从从14.6%提高至16.3%

·个人系统业务营收为320亿美元，比上一年下滑10%

·运营利润从4.7%降低至3.0%

2014财年前三季度（截至7月）的业绩有所改善，但依然表现平平。

·总营收为830亿美元，与上一年基本持平

·企业业务

·企业系统业务营收为205亿美元，与上一年同期持平

·2014财年前三季度的利润率14.3%，低于上一财年前三季度的15.5%

·企业服务业务营收为169亿美元，比上一年同期下滑7%

·2014财年前9个月的运营利润率为2.4%，与上一年同期持平

·打印机与PC业务

·打印机业务营收为172亿美元，比上一年同期下滑3%

·运营利润率在前9个月提高至18.2%

·个人系统业务营收为254亿美元，比上一年同期提高8%

·运营利润率在前9个月提高至3.6%

惠普还拥有大约200亿美元债务以及总价值超过140亿美元的现金及投资。管理层将如何在两家公司之间分配这些资产，这一点值得关注。

惠普至少还拥有两个利润率较高的业务部门——企业系统和打印机，尽管它们的营收在过去几年里持续下滑。不幸的是，该公司还拥有竞争力较强但利润率一直较低的PC业务，以及仍在苦苦挣扎、运营利润率在5%左右的服务业务。

比IBM落后10年

2004年12月，IBM宣布以17.5亿美元将PC业务出售给联想（Lenovo），这宗交易最终在2005年完成。今年1月，IBM宣布决定以23亿美元将x86服务器业务出售给联想，收购流程目前正在接近尾声。

在过去10年里，IBM一直抛售旗下低利润率的硬件业务，专注于服务和软件业务。看起来，惠普似乎有意效仿IBM。但是目前看来，IBM并没有因此获得竞争优势：2014年上半年该公司的营收下滑1%（按Customer Care业务剥离影响调整后的数字），目前只能通过实施一系列收购来避免营收进一步下滑，而这并不在惠普的计划之中。