【767研报】体育深度研究–中超足球联赛（41页）

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体育产业改革足球为先，中超联赛价值潜力无限

近期体育产业改革的中央级政策不断推出，多项政策指导意见已经明确了体育产业的改革方向。而根据近期的行业调研和专家交流，我们认为未来体育改革政策的节奏，将从过去偏宏观的指导意见，细化到具体项目或地域性的改革细则，而足球产业作为受众最广、经济和社会效益最大的项目，有望成为改革的试验田。中超中甲联赛作为中国足球产业的核心资源，改革将释放其巨大的价值潜力。本篇深度报告将重点为投资者揭示中超联赛的改革方向。

中超联赛坎坷起步，拨乱反正再续辉煌

从1994 年甲A 联赛揭开大幕到现在的二十年间，中超联赛历经波折：1994-2002 年为起步期，2003-2004 年为型期，2005-2010 年为停滞期，2011-2014 年为重启期。我们认为，在国家政策的积极引导扶持下，随着球迷基础的丰富、赛事关注度的不断提升，国内足球联赛未来发展潜力巨大，中超的商业价值将被继续深入挖掘。

中超公司架构庞大，盈利模式弊端凸显

作为中超联赛赛事运营商与商业开发商的中超公司，组织架构较为庞大，中国足协为主要股东在其中扮演着重要角色，中超公司的决策和收入分配时常受体育总局的干预，管办分离并不彻底。中超公司的收入逐年递增，主要源于冠名赞助商、广告赞助商、版权销售的增长。赞助商收入是最主要来源，占比90%以上，说明中超公司对赞助商的依赖程度极大，但由于转播商垄断、版权市场化不足等原因，导致版权收入并不高，对比海外改善空间巨大。

中超俱乐部常年亏损，广告赞助成主要收入

中超俱乐部总体收入和支出逐年递增，但近7 年间仅有2011 年实现了微小盈利，2014 年实现盈利的俱乐部仅有5家。俱乐部收入中，广告赞助商的赞助收入是最主要组成部分，7 年间广告赞助占总收入平均比例为77.3%。转会收入占比随年份的不同波动较大，门票收入则由于中小球队上座率低以及中超票价便宜、联赛商务开发程度低、增票情况普遍存在等原因而不能成为主要来源。其他收入来源也包括版权收入、中超公司分红等，但占比有限。

市场化革新箭在弦上，门票、转播、青训重中之重

我们认为，中超联赛未来的发展趋势主要包括体制改革、推进市场化以及人才培养三方面。实现真正的管办分离，开展体制改革已是箭在弦上；推进体制市场化和俱乐部资本证券化，解决转播权价格过低、门票盈利转换不理想等难题；俱乐部人才青黄不接，青训水平低下，校园足球尚处起步阶段，加强青训将成为未来中超持续发展的源动力。

【下载完整报告】

http://www.767stock.com/2014/12/08/2162.html

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关键词：Stock 中超联赛 体育产业 体制改革 足球产业 中国足球 社会效益 中甲联赛 投资者 停滞期