新兴市场：银行须审慎放贷

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英国《金融时报》首席金融记者 桑晓霓 2015-04-09 (www.ftchinese.com)
前段时间，新加坡ZF投资基金淡马锡(Temasek)对渣打银行(Standard Chartered Bank)疲弱资产负债表和不良贷款的担忧加剧，因而一度考虑将其与新加坡大银行——星展银行(DBS)合并。淡马锡最终否定了这一计划，原因在于监管和税收问题，以及担心这笔交易给淡马锡本身带来利益冲突，因为它是上述两家银行的最大股东。淡马锡高管还担心，合并可能会削弱星展银行，而不是强化渣打。

虽然星展银行位于新加坡，而渣打的总部设在英国，因新兴市场敞口而陷入困境的反倒是后者。在印度尼西亚等大宗商品资源丰富的国家，渣打银行一度被视作亚洲市场增长的代表，如今它却成了命运逆转的受害者，受到许多新兴市场及其负债累累的企业借款人的影响。

2014年上半年，低迷、不稳定的能源、金属和采矿业在渣打的企业和商业贷款账簿上总共占29%，房地产占8%。目前渣打有610亿美元的大宗商品相关风险，在印度有380亿美元未偿还贷款，还有830亿美元中国企业贷款。而眼下中国内地增长速度急剧减缓，而这些贷款的抵押品有相当大一部分为房地产，中国多数地区的房地产价格或面临下行压力，或正在下跌。

预计许多新兴市场银行将面临越来越多的挑战，而它们在发达市场的竞争对手正渐渐恢复元气，并加大放贷。摩根大通(JPMorgan)的经济学家在近期发表的《全球数据观察》(Global Data Watch)中指出：“在某些情况下，本币兑美元汇率下跌促使资本外流，挤压国内银行流动性，推高短期利率。”

近年亚洲的信贷增长令人头晕目眩。银行信贷从2008年相当于国内生产总值(GDP)的70%升至现在的95%。再加上来自资本市场的信贷，总数更是大得多。根据国际清算银行(Bank for International Settlements)的数据，去年新兴市场在国际债务资本市场发债总额触及3590亿美元，相当于发达市场的两倍。

中国以外亚洲获得的相当大一部分贷款基于这样一种假设，即中国的旺盛需求将带动整个地区不断增长。中国自身获得的相当大一部分贷款也基于同样的期待。令这种错误思路更有问题的是，人们假设，用于支持贷款的中国房地产的价值也将继续上升。但是，中国农业银行(Agricultural Bank of China)等中国本土银行正开始报告它们的不良贷款增加了一倍，尽管官方数字仍低于3%。

在印度，总理纳伦德拉•莫迪(Narendra Modi)加快经济增长步伐、推动私营部门加大投资的努力，受到该国银行高坏账率的拖累。银行不愿向企业借款人提供信贷，尤其是那些遭到ZF机构拖欠工程款的基建公司。HDFC银行行长迪帕克•帕雷克(Deepak Parekh)以一家公司举例，该公司的应收账款是其资本净值的5倍。

其结果是，许多不良债务投资者现在都将目光聚焦于该地区，甚至聚焦于中国；过去投资于中国的不良债务被视为难度太大。KKR在近期一份报告中写到：“我们认为这一机会是长期的，而不是周期性的，近年新兴市场的信用创造一直过大。”

更重要的是，该地区贷款增长终于开始放缓。在所有新兴市场，银行放贷的年度增速已从几年前的18%降至去年的12%。但愿这将带来更好的信贷分配。

但银行在发放新贷款上的迟疑，加剧了新兴市场本已面临的增长放缓。摩根大通指出：“银行变得更加谨慎。我们认为，新兴市场信贷周期对经济增长的阻力很可能会增强，并在今明两年拖累经济增长。”

当今亚洲新兴市场银行的命运逆转既有益处也有弊端。但最终而言，对于较少信贷是好还是坏这个问题上，肯定要看放贷是否比过去更加审慎。

译者/彩云

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