论坛里有研究股票权证的朋友吗，讨论一下宝钢权证的定价吧！

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今天宝钢股份恢复上市了，下周一宝钢的权证也要上市交易了！我在宝钢公司的公告中看到理论价值分析：

认购权证行权价为4.50元，假设宝钢股份公司股价年波动率为30.5%（根据最近一年的历史股价波动率估计），无风险收益率为3.3%（参考7年期国债到期收益率），则对应宝钢股份公司不同股价，根据BLACK-SCHOLES公式计算的认购权证理论价值如下表：

宝钢股份公司股价 4.2 4.5 4.8 5

认购权证理论价格 0.46 0.62 0.82 0.96

请问各位高手，认购权证的理论价格具体是怎么算出来的，哪位高手能把计算步骤贴出来吗，让大家学习一下！先谢了！

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关键词：宝钢权证 SCHOLES choles 权证理论价值 无风险收益率 论坛 定价 股票 朋友 宝钢权证

这是我参与编写的微观金融学的一段文字，公式可能显示不出来： 认股权证(warrants)的持有人可以在特定的时间内按预定的价格购买一定数量的公司普通股，它相当于股票的买权，不同的是，股票买权的标的物是本来就存在的股票，而认股权证在执行时，公司才把股票创造出来，如果不执行，公司就不创造出这些新的股票。因此，认股权证被执行时，公司的权益会被稀释，而股权价值由于新发股票而增加。这些不同使得具有相同条款的认股权证与看涨期权具有不同的价值。

Black-Scholes公式可用于对公司发行的本公司股票欧式认股权证进行定价，但这需要对股票稀释的影响做出某些调整。

如果一个公司有N股发行在外的流通股股票和M份流通的欧式认股权证，每份认股权证使持有者在T时刻以每股X的执行价格向该公司购买 股股票。若T时刻公司股权值为VT（含认股权证价值），若权证的持有者执行了认股权，由于执行价格总共为M X,该公司获得了这一笔现金流收入，公司股权值增长到VT+M X，这个值应在N+M 股中分配，所以认股权证执行后的瞬间股票价格成为：

因此，认股权证持有者的损益为

即

只有当损益为正时，认股权证才会被执行，所以，认股权证持有者的损益应为：

（8-58）

可见，认股权证的价值是 份基于V/N的常规看涨期权的价值，V是执行前的公司股权价值，包含认股权证价值。

显然，V可由下式计算：

V=NS+MW

其中，S是股票价格，W是权证的价格，所以

V/N=S+（M/N）*W

有的书上将V/N用S来近似，即将（M/N）*W一项省去，考虑到（M/N）*W相对于S来说，通常值较小，这种近似方法在实际中还是可取的，那么在这种近似情况下，认股权证的价值就是基于公司股票的普通买权价值的 倍。

[此贴子已经被siemens_wo于2005-8-18 19:10:55编辑过]

to slvon:在你的帖子的最后一段中，有这样的文字：认股权证的价值就是基于公司股票的普通买权价值的 倍。

我觉得你说的和我想问的不是一个问题，我问的是股票权证的价格是怎么计算出来的，但是您在帖子中论述的是认购权证的价值是怎么得来的。好像不是一个问题呀！

以前我看过一本人民银行研究生部唐旭教授翻译的《金融工程》，里面有BLACK-SCHOLES公式的详细推倒过程，还有对计算期权定价的实例，不过好久不看了，忘记了！

另外，您在帖子中论述的是如何计算已经发行并交易的权证的内在价值，我想了解的是在发行一直股票的权证的时候，如何根据股票的价格，无风险利率等参数来计算权证的价格。

不错，我论述的是认购权证的理论价值，不是价格，当然更不是首次发行的价格，那些内容我就不得而知了。

不过兄弟论述的也很透彻，多谢啦!有空多交流！

权证这种东西最好不要碰，会被庄家玩死的，之所有搞出权证这种东西，我认为又是对方玩弄的一个花招，其目的就是不用对付这部分，或者用很少的代价来对付，

你是从股权分置改革的角度来看权证的，也许你说的有道理，但是不能只从这一个角度去看权证！

call-put parity equation also can obtaion the price of call option. C+cash flow/(1+r)= put+S*e^(-rt)...........

B-S model is so complicated and d1 and d2 is too much calculate to do.

sorry,,,, you are expertise. that is learning from last semester----market portfolio.

以下是引用rank在2005-8-18 15:40:53的发言： 权证这种东西最好不要碰，会被庄家玩死的，之所有搞出权证这种东西，我认为又是对方玩弄的一个花招，其目的就是不用对付这部分，或者用很少的代价来对付，

同意，不过阴谋的东西要诱人上当，总会给些甜头。