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* 鞍钢收购案间接利用银行理财融资
* 隐形"并购基金"令银行和企业两全其美
* 并购基金崛起将使央企重组提速
作者 张胜男
路透北京4月13日电---中国鞍钢集团作为第三方协助攀钢集团实现整体上市的过程中,首次引入商业银行等金融机构,通过理财产品的安排为并购主体融资.这一案例不论在中国的并购市场还是理财市场,都开创了先河.
鞍钢集团在钢铁业整合大背景下为攀钢系整合提供现金选择权,但又不想马上掏出巨额现金.于是先设计了二次现金选择权,承诺对锁定两年的投资者给予相当于约12%的固定收益.之後又托付银行用理财产品替自己接盘.
"通过银行理财产品募集,信托公司代为执行购买活动,实际是将并购基金的操作化为隐形,在监管上更加宽松(只需向银监会报备),行动上也更加灵活."天津大学金融工程副教授房振明称.
短短两周时间,建设银行(601939.SS: 行情)(0939.HK: 行情)、中国银行(3988.HK: 行情)(601988.SS: 行情)、光大银行先後宣布发行瞄准鞍钢现金选择权的理财产品,三款产品期限都是两年,预计年收益在4.5%-5.2%之间.累计规模上限近50亿元人民币.
一位不愿透露姓名的内部人士透露,这是由一家大型银行和一家大券商联合设计的,其他商业银行只是搭顺风车发行产品而已.像建行这类产品是可以继续复制的,技术上不存在障碍.
"这个项目是一个很大创新,个人认为是中国并购基金的萌芽."该人士评论称.
国泰君安分析师崔婧怡分析称,鞍钢集团最终目的是希望能收购攀钢,布局西南.假设除攀钢系和鞍钢以外的其他社会公众股东全部选择行使第一次现金选择权,在这种极端假设情况下,鞍钢将出资263亿元收购攀钢整体上市後52%的股权.
而上述理财产品的发行将替鞍钢把价值50亿元的股份锁定两年,令其不必现在就掏现金.如果还有其他银行复制发行的话,替鞍钢节约的成本将会更大.
攀钢旗下攀钢钢钒(000629.SZ: 行情)、攀渝钛业(000515.SZ: 行情)、长城股份(000569.SZ: 行情)此前公告称,在国资委 鞍钢集团承诺的两次现金选择权分别于2009年4月和2011年4月申报行使,以攀钢钢钒为例,两次行权价格分别为9.59元和10.55元.加上期间不低于0.24元/股的承诺分红,按第一次行权价9.59元计算,两年後行权的收益率可达12.5%.
**企业、银行各得其所**
全国工商联并购公会会长王巍表示,这是通过已有的金融工具来绕开监管进行股本投资和并购贷款,虽算不得金融创新,但符合银行和企业的共同利益,是值得赞许的操作.
独立理财研究机构--用益信托工作室认为,鞍钢以年化6%的代价,赢得两年的兑付时间推延;将众多的股票持有人转化为银行委托的信托公司一人,使得交易大为简化,节约了交易成本,也使推迟兑付成为可能.
而两年之後,如果鞍钢希望上述股权全部行使现金选择权,只需和相应的合作银行谈判即可.那时如若鞍钢希望全面收购攀钢集团,银行理财控制的这部分股权将起到重要作用.
银行理财产品本是用来维护个人客户的投资工具,但在中国银行家的眼中,其亦是利用个人投资者资金,为企业解决各种融资难题的利器.
"通过理财产品为企业并购筹集资金,银行拿到产品设计方案只需照单执行--买入股票并持有,就可获得每年至少一个百分点的管理费收益,信用风险有鞍钢担着,何乐而不为呢?"房振明称.
**并购基金可助央企整合提速**
中国的股权投资基金尚处于起步阶段,市场上相对较多的私募股权基金(PE)平均规模通常也只是几亿元.而并购基金一般要求资金量达到几十甚至上百亿元,庞大资金的来源问题是中国并购基金难以发展的瓶颈.
"中国金融市场深度不够,不管是并购基金还是其他类型基金从公开市场募集都很麻烦.但是银行理财市场的兴起,为之找到了一个新的(募资)途径."上述内部人士称.中国的商业银行作为强势发行主体,大众客户资源非常雄厚.
上述内部人士表示,中国并购基金的雏形正在出现,如同二级市场的"狙击手",往往不宣而战.而且通过理财这样一种灵活媒介,更有利于其募资.它的出现将使产业整合,国资重组提速.
国资委主任李荣融此前曾强调,2009年要加快推进中央企业联合重组和资源整合,到2010年中央企业减少到80-100家,努力培育30-50家具有国际竞争力的大公司大企业集团.
中国银监会去年12月批准符合条件的商业银行开办的并购贷款业务,被市场认为主要针对央企.此後虽有工商银行(601398.SS: 行情)(1398.HK: 行情)和国家开发银行[CHDB.UL]的少数执行案例,但具体操作指引仍未颁布.
上述内部人士评论称,"像(鞍钢现金选择权)这种业务并购贷款现在还不敢进,有些政策性限制.目前(并购贷款)更多的是在场外市场进行."(完)
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