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雷达卡
乐视既代表了新经济阶层的搏命上位，也是中国经济的缩影。这个缩影，掺杂了新经济、旧经济和金融生态。
贾跃亭属于一步跨到云端、不给自己留余地的那种梦想操盘手。
乐视既代表了新经济阶层的搏命上位，也是中国经济的缩影。
这个缩影，掺杂了新经济、旧经济和金融生态。
现在面临的资金链问题，不是乐视的命门。能用钱解决的问题都不是问题，至少不是核心问题。
问题在于它能否通过“内容为王”散发出自然的、可持续的连接力。资本回过头还是会看它的核心能力。
1、乐视的一切问题都来自于超前连接
任正非说：“快三步是先烈，快半步是英雄。”
策略并非不对，而是在于超前。
主干强健才能生态互补。乐视的主干是内容。
超前的版权布局、优质的用户体验、靓丽的会员收入，和行业稀有的盈利能力。
但乐视在连接上拉的战线太长。因为乐视的连接很多是支出性连接，而不是现金流入型连接。铺得越广，损耗越多。
这一点是和BAT的最大不同。
包括终端在内的很多业务，是它为自己的内容打通渠道的方式，是一种获客成本而短期看不到利润增量。
那么就需要解决一个问题：花巨额长周期成本去建立连接，需要在快速运作中找到那个可以变现的红利节点。包括业务上的，和时间上的。
因为每项连接，电视、手机、汽车，都是花费巨额的人、财、事、物的成本投入。
是不是有足够的适配内容、服务，是不是对协同衔接有基本的把握，至少是预估？
如果在建立更高的内容粘性之后再去做生态，会迥然不同。因为通过内容散发出自然的连接力，和低价补贴的方式铺终端让用户接受内容，是不同的效果。
去年中央财经大学刘姝威对乐视的劝诫：“内容产品才是扩大用户规模的杀手锏！”当时被很多人嘲讽。
其实乐视应该重视。内容能力是乐视一切连接的核心！
互联网已经不缺连接，缺的恰恰是优质内容。单从连接层面突破的成本，太高。
汽车，可能是贪大求全的一举，以乐视现有能力。因为跟现有业务协同度太低，汽车带动不了现有，现有支持不了汽车。是个脱离视听领域的高投入产业。重点在于智能控制和交互，而非只是视频。
现在的消费者，还没有到为梦想买单的程度。
贾跃亭对外发出“停止烧钱扩张”和“刹车检修”的信号之后，最难的是想清楚并决断：取什么，舍什么。
但是也要理解，乐视这么拼命，是因为：
2、乐视模式代表了新经济阶层的搏命上位！
它用给新经济持续加杠杆的模式挑战旧经济。在业务模式上、组织结构、权益分享、行业连接、以小博大和未来视角上，跟所有的传统企业甚至互联网企业都不一样。
打土豪、分田地、干革命、斗地主。
它的价值在于梦想放大到极致之后，带来的全社会的情绪共振和参与。
中国除了政府信用和土地信用之外，没有从银行持续融资的条件，它就把股权融资最大化。
除此之外，发债、质押、担保，能用上的手段都用上了。
为什么？不加杠杆还是跑不过传统经济，因为没法像地产商和地方政府那样有足够的融资授信。
到今天，虽然经济流量越来越倾斜于互联网，但是中国最重要的资金流——银行——没有放水进这个领域。
即使在互联网，中小企业也是被挤压的一类。难有出头天！
除了BAT那几个少数平台，其它企业还是没有资格做太大的梦。而企业阶层在不断固化，在线上都已经开始形成“新地主阶层”——流量的垄断者。
梦想最大化意味着杠杆最大化。资产是弹性的，债务是刚性的。
雷布斯VS贾布斯，都不容易
一旦债务吃紧，要么做强资产、平衡负债；要么削减成本、消化债务；要么继续融资、时间换空间。
3、本质上来说，乐视是中国经济的缩影
中国这十年来就是信用和资产循环扩张的过程，最终做高资产价格，同时堆积起巨量资产和债务。
乐视一直在以新经济为锚扩张信用，做大资产、债务飞升，资产连接无边界，融资需求无上限。
这是一个正反馈效应，通过内容撬动连接做大资产，以之加杠杆信用扩张，信用扩张的同时做大资产继续撑高估值。
是不是有点熟悉？中国的支柱产业房地产，也是这个模式。只是各自锚定的标的物不同，传统经济锚定土地，新经济锚定的是流量、用户。
但后者终究还不是资本市场的标准化信用抵押物。
只要没有中国最大的金主——银行的认可和支持，就没有信用和资产循环扩张的资格。
虽然乐视的运作能力已经登峰造极，但还是有个顶部。
资产负债表失衡的时候，要么可持续负债，像开发商拿地那样，增资产增债务；只要增不了债务，就要把资产回报迅速做起来。
对乐视来说，要梳理出有效资产，提升生产率；基于生态的互通协同最大化，提升流通效率或者释放倍增效应。
4、但是，乐视和德隆是两码事
乐视网这两天被钛媒体拿来和当年的德隆系并列。
实质上没有可比性，而且钛媒体对乐视债务的计算太浆糊。
1、乐视是有主业的加杠杆，业务模式之间的协同虽然不完美，但毕竟有。德隆是无主业的金融杠杆模式，而且高度依赖二级市场。
2、乐视的资金链，应该看的是存量债务和期限，把所有股权融资和历史融资计算成千亿是不准确和无意义的。大量生态子公司的一级市场股权融资，重点是业务节奏，而不存在偿付问题。
最关键的还是乐视网上市公司目前的短期负债。
到2016年9月30日，乐视网总负债189亿元，其中一年内到期的流动和非流动负债合计103亿元。
在103亿中，短期借款只占30亿元。而应付票据、应付账款和其他应付款合计有60亿元。
这60亿元，也就是乐视目前资金链出问题的地方，比如手机供应链应支付的供应商货款。
这些应付款的压力又取决于前端的销售回款情况。也就是乐视终端在渠道端的销售情况。那是一片激烈搏杀的红海。对应的是大量的应收账款。
2015年以来，乐视应收账款大增。今年6月深交所曾针对乐视应收账款大增发出问询函：
“公司应收账款由期初的19.79亿元增加至期末的35.59亿元，2016年1季末增加至38.96亿元，请结合公司主营业务中不同业务的销售和结算方式，说明应收账款大幅增加的具体原因。”
乐视回复称：主要是在广告、发行和终端业务上给下游客户的账期。其中最大的还是在终端铺渠道上。
到2016年9月30日，乐视网应收账款达到50亿元。
以上说明什么？乐视欠的钱都在实体产业链上。对资本市场上的融资还没出现断粮。也就是优先资本信用，劣后实体信用。因为供应商太多，不缺。
这个也是反衬当前实体生态的恶劣。乐视/大客户是中小厂的救命稻草，也是他们的催命毒药。
这些中小厂，大企业的供应商，处于经济生态链的最底层。
这是中国经济的另一个缩影。
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