[转帖]期权交易入门

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<b>期权交易入门(转载)
</b>前言
　　
　　　　期权，在国际期货市场的发展中起着非常重要的作用。目前，国际上几乎很少有期货合约没有相应的期权交易。期权，不管对套期保值者还是投机者，都同样重要。
　　
　　　　本资料是我们编写的期权宣
　　
　　传材料系列的初级版，我们试图利用通俗易懂的语言把我们对期权的理解和认识告诉您，使您快速掌握期权的基本知识，在短时间内入门。
　　
　　　　在您不了解期权时，可能听人说过，期权很难、很复杂。其实，难或复杂主要原因有二：一是交易策略太多，还有很多模型。交易策略多其实是好事，可以有多种选择，多种回避风险的手段。如果您觉得难，可以少用策略，大不了只像期货一样做简单的买卖。二是期权有很多的执行价格需要选择。其实，执行价格多只是为您提供不同的交易成本。如果觉得复杂，可以只考虑个别的执行价格，其它不用考虑就可以了。等到熟悉了再一步步深入，不也一样吗？
　　
　　　　笔者在写本资料时，一再告诫自己，不要参考任何书籍，不要用书本语言，要按自己对期权的理解，用自己的语言，像我们面对面谈话一样，把期权的基本知识告诉您，这样可能有利于对期权的轻松接受。但愿您读完本资料后，能达到我们的初衷。
　　
　　　　谢谢您继续读完本资料，也相信读完本资料，能引起您对期权的兴趣。

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关键词：期权交易 基本知识 交易策略 期货市场 期货合约 期权交易 国际 模型 知识 资料

一、期权概念
　　
　　　　期权，就是对未来的一种选择权利。当未来价格对您有利时，您就执行权利；不利时，可以放弃权利。
　　
　　　　比如，您买了一套房子，房价为每平方米5000元，房屋面积200平方米，共100万元。交定金1万元。当房价上涨了，不管涨到6000还是8000，甚或更高，您仍然可以按每平方米5000元购买，之所以如此，是因为您交了定金，有权利购买；如果房价下跌了，比如到4000、3000，您计算下跌的总价值如果超过定金，则可以放弃定金，以更低的价格再购买新的房屋。
　　
　　　　这里，您交了定金，就有了权利。买，是您的权利；不买，也是您的权利。
　　
　　　　这里的"定金"，在期权上叫"权利金"，即获得权利所交的金额。我们在随后的叙述中就用"权利金"这一概念，而不再用"定金"，请记好了。不过，还要说的一点是，现货中的"定金"可以作为货款的一部分，而权利金一旦付出就不归您了。
　　
　　　　作为期权，不是简单的现货买卖，而是权利金的买卖。前面交的权利金1万元，随着房价的上涨，同样价格的房屋（每平方米5000元）权利金也上涨，比如涨到3万元，这时，您可以在最初1万买进后，3万元卖出，则赚2万元。这就是期权交易，即权利金交易。
　　
　　　　在期权交易中，上文所提到的每平方米5000元的房价，有一个新名词，叫做"执行价格"，即您执行权利时，房屋的交货价格。至于房屋涨到6000、8000，或跌到4000、3000，这些在期权交易中都可作为执行价格，您可以选择任何一个房价，然后根据您的判断给出权利金，如果权利金上涨了，您就赚钱了；权利金跌了，您就亏钱了。当然，亏与不亏，要看您出手不出手。如果您不卖，则也无所谓亏，等涨了再卖。就像买股票，跌了是亏，但只要不卖，还有翻本的机会。期权权利金波动如果不利，则可以一直持有，但是期权有到期日。过了到期日，期权就作废了。因此，在到期日前，能出手就出手。比如，3块钱买的，1块钱卖，总可以捞回1块。
　　
　　　　前面讲的房屋价格，由于您交了权利金，如果上涨了，您仍然可以按5000元买进，这种期权叫做"看涨期权"（又一个新名词），也就是一种买的权利。如果价格下跌了对您不利，则可以放弃。看涨期权，就是您认为未来价格会上涨，因此付出一部分权利金就获得了将来买或不买的权利。
　　
　　　　至此，我们介绍了期权、权利金、执行价格、看涨期权四个概念，您掌握了吗？如果没有，请再读一遍，然后往下阅读。噢，再说一点，期权复杂，可能也与概念多有关。还有不少概念，在以后介绍。

二、看涨期权交易
　　
　　　　1、期权买方
　　
　　　　●5月10日买入9月份到期执行价格为1600元/吨的小麦期货看涨期权，权利金为30元/吨。
　　
　　　　如果之后期货价格上涨，则权利金也会上涨，比如涨到50元/吨。则：
　　
　　
　　
　　　　●5月12日卖出9月份到期执行价格为1600元/吨的小麦看涨期权，权利金为50元。
　　
　　　　因此，赚20元/吨（50－30）
　　
　　　　请留意上面带标记的两行文字，只有权利金和买卖日期不同，其它内容都相同（月份、执行价格、品种、期权类型--看涨期权），完全是权利金的买卖交易。
　　
　　　　在这里，买的时候，权利金从您的账户划出，卖的时候权利金划入。也就是，买期权是支付权利金，卖期权是收取权利金（您把自己的东西卖了，当然要收钱了）。
　　
　　　　那么，买看涨期权与买期货有何不同呢？
　　
　　　　买入9月份到期执行价格为1600元/吨的小麦期货看涨期权，权利金为30元/吨。
　　
　　　　买入9月份到期期货，价格为1600元/吨.
　　
　　　　前者，只需交权利金30元，最大损失只有30元。由于最大风险已定，所以也不需要交保证金，没有每日结算风险。
　　
　　　　后者，期货需要交保证金1600*8%＝128元，成本要比期权高。而且，如果期货价格下跌，每日结算还面临保证金追加风险。追加不足，还会被强行平仓。
　　
　　　　说明：交易所收保证金5％，经纪公司一般要高3个百分点。

　2、期权卖方
　　
　　　　有人买，肯定得有人卖，不然交易就没法进行。您看涨，所以买进，而别人可能不看涨，所以卖出。此所谓"仁者见仁，智者见智"。
　　
　　　　●5月12日卖出9月份到期执行价格为1600元/吨的小麦期货看涨期权，权利金为50元/吨。
　　
　　　　如果到5月20日，期货价格下跌，则权利金也下跌，比如下跌到20元，则做一个反向交易（平仓）：
　　
　　　　●5月20日买入9月份到期执行价格为1600元/吨的小麦期货看涨期权，权利金为20元/吨。
　　
　　　　则盈利30元（50－20）。
　　
　　　　由于卖方的最大收益是权利金，因此，需要像期货一样交保证金，至于交多少，由交易所确定。
　　
　　　　至此，您也许会说，卖方的最大收益只有权利金，那风险不是很大吗？其实，风险大小在于对期货价格的走势分析。买方认为价格会涨，如果价格下跌，则卖方收益不也一样可观吗？而且，从国外实践看，卖方收益的确也有可观的时候，而买方损失权利金的也很多。这就像做期货，有人买，就有人卖；有人亏，就有人赚。大家对后市的看法不可能一样。
　　
　　　　具体来说，卖方可以是：与买方持不同意见的人、持买仓平仓的人（原来买的人现在平仓）、不同交易策略使用的人、期货与期权套利者、做市商

3、期权合约

　　以下合约样本，您不需要深究，只需要知道，期权与期货一样都是合约交易，都有合约就行了。

　　优质强筋小麦期权合约（样本）


交易单位一手2吨的优质强筋小麦期货合约
报价单位元（人民币）/吨
最小变动价位0.5元/吨
每日价格最大波动限制与优质强筋小麦期货合约相同
执行价格在优质强筋小麦期权交易开始时，以执行价格间距规定标准的整倍数列出以下执行价格：最接近相关优质强筋小麦期货合约前一天结算价的执行价格（位于两个执行价格之间的，取其中较大的一个），以及高于此执行价格的3个连续的执行价格和低于此执行价格的3个连续的执行价格。
执行价格间距当执行价格低于1000元/吨（含1000元/吨）以下时，执行价格间距是10元/吨；当执行价格位于1000元/吨至2000元/吨（含2000元/吨）之间时，执行价格间距是20元/吨；当执行价格高于2000元/吨时，执行价格间距是30元/吨。
合约月份除最近期货交割月以外的其他期货月份
交易时间与优质强筋小麦期货合约相同
期权执行期权买方在合约规定的有效期限内的任何交易日内均可以行使权利。
最后交易日合约月份前一个月第5个交易日
合约到期日同最后交易日
交易手续费0.2元/手（含风险准备金）
交易代码看涨期权（WSC）；看跌期权（WSP）
上市交易所郑州商品交易所

看跌期权交易
　　
　　1、看跌期权概念分析
　　
　　　　在以上分析，我们只引进了看涨期权概念，其实，还有一个概念--看跌期权。
　　
　　　　股民在股票下跌时，总是被套，如果也像看涨期权的买方一样，能把价格确定或对价格下跌风
　　
　　险有自主权该多好？！
　　
　　　　看跌期权，就是只要交了权利金，就可以保证按执行价格卖出的权利。比如股票价格为12元，您交了3元权利金，就可以保证在任何时候按12元卖出。如果股票价格跌到8元、5元、3元，您都可以按12元执行。如果价格涨到16、18、20元以上，您可以让期权作废，按更高价格卖出。到此，您可能已看出期权奥妙！交了权利金，就有自主权。而且不需要受熊市的煎熬。
　　
　　　　不管是看涨期权，还是看跌期权，期权都给您自主权，只要您愿意先付出一定的权利金。
　　
　　　　5月10日买入9月份到期执行价格为1600元/吨的小麦期货看跌期权，权利金为20元/吨，就获得了权利。
　　
　　　　至于看跌期权卖方与看涨期权一样：
　　
　　　　5月12日卖出9月份到期执行价格为1600元/吨的小麦看跌期权，权利金为40元。
　　
　　　　如果：
　　
　　　　5月20日权利金下跌到15元，则：
　　
　　　　买入9月份到期执行价格为1600元/吨的小麦期货看跌期权（平仓），权利金为15元/吨。
　　
　　　　因此，盈利35元（40－15）。
　　
　　　　2、买入看跌期权与卖出期货比较
　　
　　　　●粮食部门在1600元/吨卖出9月份到期的小麦期货套期保值，数量为10手（10吨/手）。
　　
　　　　●粮食部门买进10手9月份到期执行价格1600元/吨的小麦看跌期权，权利金20元/吨。
　　
　　　　前者需要交保证金，后者不需要，只交权利金。顺便说一句，权利金的理论数值可以通过计算器计算。
　　
　　　　如果价格上涨，则前者要被套，保证金不足时需追加，追加不足会被强行平仓。而后者不受此限制，价格上涨没有保证金追加风险，越上涨越有利，可以让期权作废，然后以更高价卖出期货，而期货做不到这一点。价格上涨，期货肯定被套，上涨利益享受不到。做期货被套是常有的，谁也不能保证在最高点或最低点进入。
　　
　　　　总之，通过买进看跌期权套期保值确定的是最低卖价，价格越高，卖得越高，价格有利变化的利益也能确保。而期货卖期保值，则不仅价格上涨的利益不能得到，而且还被套。
　　
　　　　其实，在期货价格上涨是，看跌期权权利金在下跌，买方即便想以更高价格卖出，也一样可以将先前买进的看跌期权卖出，再得到一部分权利金，收益不是更大吗？

3、看跌期权卖方 　　至此，期权买方的好处，您是看得很清。是否担心谁做卖方呢？不用担心，您认为价格要下跌买进看跌期权，价格就一定会下跌呢？如果您认为价格肯定（十拿九稳）下跌，那您就做期货，不用做期权了。做期权就是不怕一万，就怕万一。您认为下跌，别人认为不会，则别人做卖方。

　期权因买方支付了权利金而给予了执行的权利。那么执行之后的结果是什么呢？ 　　5月10日买入9月份到期执行价格为1600元/吨的小麦期货看涨期权，权利金为30元/吨。 　　如果您想执行该 权利，则可以按1600元/吨获得期货（或现货），这时不管期货是什么价格。我们之所以用"执行价格"，顾名思义，就是执行时获得的价格。如果您执行了权利，则权利金就完全损失。 　　如果您买了期权，由于风险就权利金那么多，您可能成交后就不管了，也可能把这事忘了。没关系，只要在到期日，您的期权有赚头（期货价格与执行价格的差对您有利），交易所会自动将期货价格与执行价格之间的差划到您的账户。 　　如果您对以上内容已经理解、掌握，我们认为您已经入门了，可以继续阅读中级版--《期权交易必读》。

前言

　　中级版《期权交易必读》的叙述不再使用通俗的语言，而使用正规的书面语言，敬请耐心阅读。不过，我们也尽可能通过多的例子把基本内容表达清楚，以便于您的理解。

　　在中级版内容里，我们把初级版《期权交易入门》的内容也用书面语言进行了介绍，同时把期权的基本原理介绍给您，把各种策略、执行价格的选择、敏感性指标、波动率、期权做市商等分析留在高级版《期权交易策略》介绍，因为期权最复杂的也是这些。至于套期保值的内容，我们在《期权套期保值》中把期货与期权对比介绍。

（一）期权发展概况 　　 　　　　期权交易的出现已达几个世纪之久。在17世纪30年代的"荷兰郁金香热"时期，郁金香的一些品种堪称欧洲最为昂贵的稀世花卉。1635年，那些珍贵品种的郁金香球茎供不应求，加上投机炒作，致使价格飞涨20倍，成为最早有记载的泡沫经济。同时，这股投机狂潮却开启了期权交易的大门。郁金香交易商向种植者收取一笔费用，授予种植者按约定最低价格向该交易商出售郁金香球茎的权利。同时，郁金香交易商通过支付给种植者一定数额的费用，以获取以约定的最高价格购买球茎的权利。这种交易对于降低郁金香交易商和种植者的风险十分有用。 　　 　　　　1973年4月，芝加哥期权交易所（CBOE）正式成立，标志着期权交易进入了标准化、规范化的全新发展阶段。CBOE先后推出了股票的看涨期权（Call Options）和看跌期权（Put Options）都取得了成功。之后，美国商品期货交易委员会（CFTC）放松了对期权交易的限制，有意识地推出商品期权交易和金融期权交易。1982年，作为试验计划的一部分，芝加哥期货交易所（CBOT）推出了长期国债期货的期权交易。1983年1月，芝加哥商业交易所（CME）推出了S&P 500股票指数期权，随着股票指数期权交易的成功，各交易所将期权交易迅速扩展至其它利率外汇等金融品种上。1984年到1986年间，CBOT先后推出了大豆、玉米和小麦等品种的期货期权。除美国之外，全球有影响的期权市场还有欧洲期货交易所（Eurex）、伦敦国际金融期货期权交易所（Liffe）、香港交易所（Hkex）、韩国期货交易所（Kofex）等。期权市场无论从品种上还是地域上都获得了长足的发展。 　　 　　　　2000年以来，全球期权交易发展更为迅猛。美国期货业协会（Fututes Industry Association，FIA）的统计数据表明，2001年至2004年，全球期权的交易量连续超过了期货（见图1）。2003年全球期货与期权交易量为89亿手，其中期权53.79亿手，期货35.11亿手，期权市场呈现出良好的发展态势和前景。2003年分资产的成交量统计表明，股指、利率、股票与农产品的期货与期权交易量排名靠前（见图2）。韩国的Kospi200指数期权合约以28亿手的全年成交量成为全球最活跃的合约。韩国期货交易所亦凭此成为全球交易量最大的交易所。

2004年全球期货与期权分资产成交情况