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业绩“大变脸”的公司有什么特点？
去年底以来，始终以金融“守正”、成长“出奇”作为配置主线，经受住了市场的检验。
上周集中路演了上海30家左右的公募基金，也恰逢市场因为业绩暴雷和信托去杠杆产生了较大的波动。周末在报告《短期过度担忧，坚持金融守正、成长出奇的策略》中对信托去杠杆和股权质押的问题进行了详细测算。本篇报告将重点汇报过去一周上海路演反馈情况，以及“业绩变脸”股票的特点。
继续全年看好银行、地产，逐渐布局低估值成长股：关于银行股：从过去一周与公募基金的交流中，感触是银行股还有进一步加仓的空间，并且在金融监管的环境下，大家普遍更偏好于大银行。理解，17年银行资产质量改善、估值提升，主要赚的是经济复苏的钱。进入18年，随着宏观去杠杆步入深水区，全社会经济体系债务风险下降，金融体系尤其是银行赚的是风险化解的钱。
关于地产股：与投资者交流下来，理解，如果一个行业龙头市占率超过50%甚至更高，一旦出现整个行业性质的利空，那么压缩行业蛋糕，就基本等于是压缩了龙头的蛋糕，因为龙头的市占率已经非常大了，他代表了整个行业的情况。但相反，目前房地产行业龙头的市占率还远远没有达到这样的水平，这个时候越是收紧的行业政策（限贷、限购），对中小房企越是不利，反而越有利于龙头地产通过收购小企业，将集中度进一步提升。
关于低估值成长股：在路演过程中，发现目前很多人在逐渐开始关注一些过去两年滞涨的低估值成长股，因为这些股票过去业绩也相当稳健（被此前的大市值风格错杀），目前估值也不贵，性价比开始逐步提升。但是，由于很多这种低估值成长股已经太久没被仔细研究过，需要一个过程重新获得市场的认可和关注。尤其是一季报至关重要，因为目前市场的风格还是给予近端利润以高估值，给予远端利润以估值折价。因此，成长“出奇”的方向里，一直有三个严格的筛选标准：一是市值不能太小，小公司的流动性问题和公司治理问题会被投资者持续给予估值折价；二是规避外延并购业绩承诺到期后业绩大变脸的风险。三是选择连续1-2年PEG维持在1以下的公司。按照这样的筛选标准大概率可以躲避业绩暴雷的公司。
业绩大变脸的股票具有什么特点？
按照“业绩预告期变脸和大幅低于预期”的“扫雷”标准，筛选出260支股票，发现其具有如下特征：第一，市场表征：“爆雷”公司超过三分之一分布在TMT行业；且公司市值小、PE高，业绩公告前后跌幅较大。
第二，业绩表现：“爆雷”公司业绩16年开始趋势性走低，且各项盈利指标表现皆弱。从业绩层面看，“爆雷”公司的整体业绩增速从16年以来持续下滑，具有趋势性。单季度净利润增速从16Q1的42.1%下滑至17Q4的-57.2%，说明这些公司业绩走坏已非一朝一夕；而与之形成强烈反差的是“排雷”公司，净利润增速从16Q1的-22.8%上升至17Q4的-94.9%。从各项盈利指标来看，“爆雷”公司17年三季报的表现已明显弱于参照组。
第三，财务结构：“爆雷”公司三项费用高、现金流差、应收高、商誉高。
20180204-天风证券-天风证券策略大势研判：业绩“大变脸”的公司有什么特点？.pdf
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