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债市参考2018年12月21日

中行交易员：丁昂、徐梦笛、陈丹颖、闫欣

【每日关注】

昨日央行发布公告称，为对冲ZF债券发行缴款等因素的影响，维护银行体系流动性合理充裕，开展1200亿元7天、300亿元14天逆回购操作。当日没有公开市场到期，因此净投放资金1500亿元。


【市场评述】

银行间资金市场--资金面平稳偏松

早盘市场需求仍然旺盛，特别集中在跨年资金上，但是隔夜供给充裕，跨年融出寥寥。午盘之后，隔夜融出增加，大量交易减点成交。昨日，同业存单一级发行市场交投清淡，二级市场成交活跃，且价格较前日变化不大。具体来说，部分城商行6M以内发行利率向上突破，很快募满；但是AAA评级1Y期限同业存单发行利率下调10bp，远低于二级成交价格，因此无人问津。全天全市场募集规模仅超800亿元。从二级交易情况来看，虽然近日央行不断通过净投放为市场提供流动性，但跨季资金紧俏的现实依然支撑成交价格保持高位。预计今日资金面将继续平稳偏松格局，但是跨年资金价格易上难下，建议密切关注央行公开市场操作。

利率债市场--收益率震荡下行

昨日口行1、3、5、10年发行，10年需求很好，中标收益率低于二级市场、1、3、5年比较差。这也比较符合最近的市场情绪，即交投热情集中于长端。二级市场方面，昨日TMLF降息给市场的信号作用较强，早盘10年国债期货T1903高开2毛，之后T 走势偏弱，主要还是在观望股市的反应。由于此次定向降息在维度上兼顾价格调整和宽信用，股市的走势一定程度上可以衡量市场对宽信用的预期。结果股市走势很弱，下午时段T开始上行，最终连续两天收在全天较高点，站到97.05。10年180210走势弱于国债期货，收在3.7，下了3.75bp。

信用债市场--市场活跃度大幅提升，收益率整体下降

今日信用债市场活跃度大幅提升，收益率整体下降。前一日晚间央行公布创设定向中期借贷便利，相当于定向降低MLF利率，并延长MLF使用期限，核心目的在于支持银行加大对实体经济，尤其是小微企业、民营企业等重点领域的支持力度。此举超出市场预期，大幅改善了市场情绪。短融方面，资金面好转，短债抛券压力降低，再加上前几日估值的快速上行，3M以内大幅加点成交的现象减少；剩余期限在3M以上的品种基本是估值减点2-5bp成交。具体如剩余期限118天、AAA评级的18华能SCP011交在3.5%，低于估值1.97bp；剩余期限215天、AAA评级的18三峡CP001成交在3.45%，低于估值6.08bp。中票市场情绪得到明显改善，收益率走低5bp左右，成交以地产、煤炭、交运等行业的品种为主，好名字有一定的惜售情绪。具体如剩余期限2.56Y、AAA评级的18中交三航MTN001成交在4.19%，低于估值5.04bp；剩余期限4.99Y、AAA评级的18京汽集MTN004成交在4.2%，低于估值7.05bp。

利率互换市场--利率震荡下行，日内大幅波动

周四，IRS市场震荡下行，日内大幅波动。 Repo方面，受隔夜TMLF消息影响，5y低开成交在3.03%，午盘受现券和期货的影响，下行趋势显著，最低下探至2.98%，收在2.99%位置；1y repo由2.72%下跌至2.68%，曲线较上个交易日继续走平。Shibor方面，5y shibor成交在 3.5275%-3.515%； 1y shibor成交3.205%-3.20%。价格方面，7d repo fixing定于2.66%，较上个交易日下跌4bp ；3m shibor fixing定于3.1990%，较上个交易日上涨1.80bp。

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关键词：市场活跃度 信用债市场 剩余期限 二级市场 市场情绪