下一个时代，5G+AI

安防行业：成本下降+技术驱动，AI+安防将进入快速渗透期



成本下降+技术升级，AI+安防将进入快速渗透期：从成本来看，AI视频监控（包括前端智能、后端智能等）的价格近年来已大幅下降，到2018年平均每路的价格约为2万元，但仍高于传统监控（包括模拟摄像机、高清摄像机等）的平均5000元每路的价格，随着上游成本的降低和行业玩家增多，未来价格仍有较大下降空间，成本下降将驱动渗透率持续提升；从市场规模规模来看，2020年AI+安防市场规模将达到453亿元，较18年增加2.35倍。

安防行业：安防厂商、AI厂商、云服务厂商，角力AI+安防大市场



AI+安防的巨大应用前景，吸引了更多厂商的加入，目前已形成传统安防厂商、AI厂商、云服务厂商三大阵营。AI厂商优势在于算法，华为等云厂商优势在云管端，而传统安防厂商的优势在于技术对接、客户需求的理解、应用模块的成熟度和稳定性、深厚的商务资源、产品的丰富性等方面，短期内这些优势仍极为明显，近年来传统安防厂商也在加大对于AI软件和算法的投入，我们认为未来几年内传统安防厂商的行业地位仍难以撼动。

安防行业：海外市场拓展空间大，国内厂商成本优势明显



安防海外市场拓展空间依旧很大，尽管中美贸易摩擦导致国内安防厂商在高端市场拓展受阻，但是在巴西、俄罗斯、印度以及南非为代表的发展中国家，安防需求依旧强劲。数据显示，全球对安防产品的市场需求以每年6.8%的速度增长，2018年将达到1260亿美元，其中又以巴西、俄罗斯、印度、南非为代表的金砖国家市场对安防产品的消费热度最高，国内安防厂商凭借成本优势在逐步抢占这一市场，海康大华在海外市场收入仍保持30%左右增长，海外拓展空间依旧很大。

安防行业：政府端回暖+AI加速+海外拓展，19年安防景气度有望回升



2.2、智能汽车：5G+AI促进无人驾驶加速落地

无人驾驶：全球自动驾驶渗透率快速提升，供应链迎来机遇

全球自动驾驶渗透率将快速提升：美国汽车工程学会SAE将自动驾驶分为0到5级，0级为完全人工驾驶，5级为彻底的无人驾驶。回顾2018年，L2级自动驾驶零部件和方案正在量产，部分企业推出L3/L4级量产产品和方案。未来两年的发展规划中，L2级量产规模将进一步加大，同时加速L3/L4级自动驾驶车辆的推出和量产。根据前瞻产业研究院的预测，到2020年，L1、L2级自动驾驶渗透率将达40%。2025年，20%以上量产汽车有望实现不同级别的智能驾驶。至2040年，所有新车都将配备自动驾驶功能，其中L4、L5级自动驾驶渗透率将达50%。

无人驾驶是汽车发展的最终目标，供应链迎来机遇。对上游供应商而言，无人驾驶的实现需要大量电子元器件（硬件），以及相应的控制系统（软件、算法）的支持。据前瞻产业研究院的数据，2016年全球无人驾驶汽车市场规模为40亿美元，到2018年全球无人驾驶汽车市场规模达到了48.2亿美元，到2021年，预计全球无人驾驶汽车市场规模将达70.3亿美元。到2035年，预计全球无人驾驶汽车销量将达2100万辆。



无人驾驶：科技企业入局，新兴车企涌现

传统车企与科技公司相继入局，各有优劣势：2009年谷歌为第一家宣布进入无人驾驶的科技企业，随后越来越多的互联网公司布局于此。传统车企更偏向于逐步推进自动驾驶技术，驾驶功能从L2/3向上迭代增加，并倾向于从高端向下普及。科技公司则倾向于“一步到位”，率先摸索L4/5的技术模式，逐渐向商用车、共享化探索商业模式。

中国新兴车企进入无人驾驶领域：2016年开始，我国无人驾驶领域涌现出一批新兴车企，大多从智能电动车起步。公开数据显示，蔚来汽车、威马汽车、车和家、FMC、爱驰汽车、零跑汽车的融资金额已累计超226亿元。

无人驾驶：软硬结合+联通网络，最终实现无人驾驶

智能汽车+车联网=无人驾驶，5流程实现拟人化自动驾驶：车辆的自动化驾驶的流程主要为：感知、认知、决策、控制、执行。同时汽车必须通过V2X联网，通过网络即时更新数据、路况、地图才能真正实现无人驾驶，依靠单车本身无法真正的实现无人驾驶。



无人驾驶：人工智能成熟与5G推进，助力无人驾驶落地

人工智能促进车辆做出拟人化决策：除计算机视觉之外，多传感器的信息融合、决策规划也需要深度学习等算法的深度参与。随着人工智能尤其是深度学习技术的成熟，算法开始能够识别物体属性，并做出类人的合理决策，促进无人驾驶落地。

5G对推进无人驾驶具有重大作用：汽车实现无人驾驶除了车辆本身的智能化以外，汽车必须通过V2X与其他主体互联，V2X目前发展方向主要由LTE-V演进到5G。5G在实现无人驾驶上作用具体，体现在高精度地图的实时传导，高速状态下反馈信息的及时送达等。



无人驾驶：产业链



无人驾驶：当前重点关注ADAS和智能座舱

就电子行业而言，ADAS和智能座舱是当前关注重点：汽车的发展方向是解放驾驶员，最终实现无人驾驶。智能座舱将为新一代消费者提供更简洁、高效的交互方式，ADAS将实现车辆部分自动驾驶。

智能座舱，人车交互系统的深度变革：根据伟世通的数据未来5年全球整车销售增长率大概每年3%左右，而座舱电子的增长速度将达到8%，到2020年全球市场规模高达432亿美元，其中高端车载信息娱乐系统、高端仪表、Telamatics模块以及集成式HUD的年均增速均在30%以上。

提升驾驶安全性为汽车发展重点，ADAS高增长可期：就ADAS渗透率而言，欧美地区市场接近8%，新兴国家市场则仅为2%。据PRNewswire测算，未来全球ADAS渗透率将大幅提升，预计2022年全球新车ADAS搭载率将达到50%。目前ADAS系统处于导入期，预计将快速增长。

受益标的【600699】均胜电子：资产整合推进顺利，汽车电子/安全/功能件全面布局

并购整合成就全球汽车电子龙头，回购彰显公司信心：公司自2011年登入资本市场后持续进行海外并购整合，现已成功打造大三事业部：汽车电子信息亊业部（Preh/PCC)、汽车安全亊业部（均胜安全JSS，高田和KSS合幵）、汽车功能件亊业部（宁波均胜汽车电子股份有限公司/Quin）。公司公告已于2018年11月23号完成股份回购计划，累计耗资18.01亿元，回购股份7195.82万股，占总股本7.58%。公司回购金额和股份数量规模较大，充分体现了管理层信心。

高田并表增厚业绩，2018年实现业绩高增长：公司近期发布2018年业绩预告，预计2018年实现归母净利润12.5亿元~14.5亿元，同比增长约216%～266%。公司在2018年完成了对高田的收购，并表增厚了上市公司业绩。另外公司各项业务进展顺利，在手订单充足，根据2018年中报披露数据显示，汽车电子和汽车功能件业务在手订单分别达80亿元和60亿元。



2.3、IoT：技术逐渐突破，巨头加速布局

IoT：概念由来已久，推进较为缓慢

物联网：根据国际电信联盟的定义，物联网是指通过二维码识读设备、射频识别装置、红外感应器、全球定位系统和激光扫描器等信息传感设备，按约定的协议，把任何物品与互联网相连接，进行信息交换和通信，以实现智能化识别、定位、跟踪、监控和管理的一种网络。本质是解决物品与物品（ThingtoThing,T2T），人与物品（HumantoThing,H2T），人与人（HumantoHuman,H2H）之间的互连。

产业推进缓慢：自1999年物联网概念被提出以来，至今已经经历了20年，可以说物联网产业的推进较为缓慢；

IoT：技术为制约IoT发展的核心原因



政策支持√：ZF态度积极，出台各项推进措施；

巨头推动√ ：各环节巨头纷纷入局，联网设备数量已达十亿级；

需求拉动√：工业、城市、农业各行业物联网改造需求旺盛；

技术驱动×：云计算，大数据逐渐成熟，传输速度、端算力尚有制约；随着5G建设完成解决高速场景要求，边缘计算兴起解决端算力制约，物联网核心瓶颈将被打破。

IoT：传输速度和端算力即将解决，市场有望爆发

云计算、大数据、人工智能相继成熟，大规模发展IoT前提条件具备：IoT的几个关键环节可以进行类比，云计算（心脏），人工智能（大脑），大数据（血液），IoT（神经网络）。大数据的成熟为云计算运作的前提，心脏（云计算）将血液（大数据）不断向大脑（人工智能）供给，才能带来了人工智能的落地。IoT（神经网络）在每个节点上都需要有计算能力，存在成本和性能障碍，但在大数据、云计算及人工智能的帮助下可以通过“边缘计算”来辅助解决。

中低速传输网络已经成熟，高速场景随5G落地迎来解决：广泛覆盖、海量连接，对于速率和时延等要求并不高的场景主要使用LPWAN。超高可靠和超低时延通信，随着5G推进即将落地。另外5G的网络切片技术可基于统一平台提供的定制、隔离、质量可保证的端到端逻辑专用网络，为智能工厂、智慧城市、自动驾驶等纵向应用提供了坚实基础。



IoT：行业洗牌加剧，巨头入场投资集中

2017年起行业投资开始集中，巨头加速布局物联网产业：根据CB Insight公布的数据，2017年开始物联网产业融资规模出现下降，融资笔数也从2016年的475笔大幅下降至2017年的295笔，但是单笔融资规模大幅增长58.49%。行业内一些物联网创业公司倒下，如手环厂商Jawbone、智能榨汁机Juicero等。与此同时，行业巨头开始加大物联网布局力度，如阿里巴巴全面进军物联网，微软50亿美元支持物联网创新，谷歌正式发布物联网操作系统，华为推出全新智能家居品牌等。

IoT：物联网市场迎来加速增长，中国市场增速更高

市场规模：根据研究机构GrowthEnabler和Machina Researc预测，全球物联网市场规模将从2017年的1950亿美元增长到2022年的7728美元，年均增长率31.8%，其中中国市场规模会从2017年的195亿美元增长到2022年的1546亿美元，年均增长率51.3%。

价值分布：根据麦肯锡预测，未来物联网芯片/终端（感知层）、网络层、平台层和应用的价值占比约为21：10：34：35。



IoT：物联网产业链涉及4大层次，8大环节

物联网四大层次分别为：1）感知层(芯片/传感器)；2）网络层(芯片/通信模组/通信网络)；3）平台层(平台/操作系统)；4）应用层(智能终端/集成应用)。感知层负责信息的获取，网络层负责信息的传输，平台层与应用层负责信息的处理计算。



IoT：产业链



IoT：重点关注芯片，传感器，智能可穿戴设备



就电子领域而言，我们认为物联网带动最大的环节为：1）芯片；2）传感器；3）智能可穿戴设备（手表与TWS）；

物联网芯片包括了传感器/通信模组中的基带芯片、射频芯片、也包括终端中的MCU/SoC等。传感器作为物联网的触角，是实现感知功能的主体，作为物联网的基础设施将先行发展。根据IC Insights的预测，全球物联网领域的半导体市场规模在2020年将达到310亿美元，2016-2020年的CAGR为14%。传感器方面，根据YOLE的预测，2020年全球MEMS市场规模将达308亿美元，2017-2020年复合增速为13%左右。

受益标的：中芯国际、歌尔股份、瑞声科技、华工科技、和而泰

IoT：智能穿戴导入健康监测功能，进一步带动销量增长

手表：健康监测为可穿戴设备新方向，吸引力大幅提升

最新一代Watch4，除了在外观和性能上大幅提升外，更重要的是导入了健康监测功能：支持ECG心电监测，已通过了美国FDA认证；能够实现用户摔倒状态的监测，并支持自动SOS求救。健康监测甚至医疗功能的导入，使得Watch不仅仅是手机功能的延伸，我们认为这将带动AppleWatch销量。

受益标的：环旭电子（AppleWatchSiP唯一供应商）



TWS：无线耳机将迎来爆发，健康监测功能有望于2019-2020年导入

AirPods证明出色的TWS耳机将引爆市场： AirPods为首款TWS（真无线立体声）耳机，与2016年12月13日预售。预计2017年销量为1500万套左右，2018年为2700万套左右。安卓阵营TWS耳机将迎来爆发，Inbox为趋势：随着高通等芯片厂商蓝牙
低功耗方案推出，安卓阵营TWS耳机将爆发。预计在2016年至2020年间，全球出货将超10亿套，累积营收入将超600亿美元。

产业链调研显示，2019-2020年TWS有望导入健康监测功能：耳机与耳朵接触面积大，同时耳朵处皮肤薄，非常适合测量体温

等健康数据。产业链调研显示，搭载具备健康监测功能的无线耳机有望于2019-2020年面市，届时耳机的功能界限将被打破，
进一步提振销量。

推荐标的：立讯精密（AirPods OEM一供）

【1810.HK】小米集团：铁三角业务齐发力，AI+IOT为核心战略

铁三角业务齐发力，业绩快速增长：1）手机业务量价齐升，结构不断优化；2）IoT保持高速增长，2018Q3单季营收108亿元，同比增长90%，智能电视2019Q3单季度同比增长199%；3）互联网业务进入收获期。小米在2018前三季度实现营收1305亿元，同比增长64.1%，净利润67亿元，同比增长39.3%。

从硬件生态到协议平台，小米IoT业务进展顺利：根据小米在2018年AIoT大会上公布的数据显示，小爱同学累计激活设备约1亿台，累计唤醒次数达80亿次，9月月活达3400万，小米IoT已经连接了1.32亿台设备（不含手机和笔记本电脑）。从连接数量而言，小米已成为IoT的重要玩家。IoT不仅具备小米生态链上的诸多导流硬件，变现能力极强的互联网服务，同时高速搭建了IoT平台，并对外开放。小米IoT业务已经完成硬件生态到协议平台的布局，我们判断未来将有更多的第三方介入，前景光明。

3、半导体：新需求拉动叠加进口替代，行业迎来黄金机遇

3.1、行业变局：需求多元、龙头集中、周期减弱

数据驱动下的4000亿新平台：需求多元，龙头集中，周期减弱

半导体周期正在从单一应用驱动转向多元数据驱动，周期减弱，应用多元，龙头公司集中度进一步提升。

2018年半导体市场规模4779.36亿美金，新一轮周期由数据（存储）驱动，CAGR接近2位数：

（1）1994~2004，市场规模达2130.27亿美金：10年CAGR 7.31%，由PC/laptop 市场驱动

（2） 2004~2013，市场规模达3055.84亿美金：9年CAGR 4.09%，由智能手机市场驱动

（3） 2013~2017，市场规模达4122.21亿美金：5年CAGE达9.36%，由数据（存储器）市场驱动

新一轮数据驱动下，半导体波动周期减弱，与经济周期关联度减弱。



行业变局：需求多元，龙头集中，周期减弱

数据驱动下半导体周期减弱，应用多元化。2018年移动设备、服务器、PC位元需求占比分别为41.7%、20.6%与16.6%，应用的多元化导致存储器周期减弱，20世纪以来四次周期下滑幅度逐次减弱。

从终端应用角度，2018年全球总数据量2ZB，机器产生占比达56%，首次超过人类。

信息时代了，一把锄头用一辈子的时光已一去不复返；
大数据，期盼各类软件的集合体时代的到来，期盼软件（APP）与用户完全挂钩的时代到来，免去用户频繁换机的软件（APP）安装的烦恼！