说说中国的八千多亿美元外汇储备，请大家讨论。

以下是引用danel6988在2006-3-30 1:30:00的发言：…既然开此先河，难不保将来央行会为亏损国企买单，那么央行还能剩多少外汇储备？…

只要央行不是动用自有资本买单，不管动不动外汇储备，其买单行为在效果上都是货币投放增加，引起通货膨胀。——这与开印钞机来填空本质上是一样的。

其实就两个问题：一. 如今的外汇储备是不是“过量”；二. 过量的外汇储备该怎么处理。

现在就谈第二个问题。我的观点是，既然外汇储备不是你央行自己挣来的，而是从老百姓那里换来的，央行就没有权利“花”掉即使是过量的储备，无论你的理由多么冠冕堂皇，因为你那样做的实质就是在扩张信用，其结果（在不采取冲销手段的情况下）只能是导致通胀和现有人民币的实际贬值。你想想看香港的货币局制度就很好理解了。

在目前外汇管制的情况下，中国央行不会面临外汇挤兑的情况，但是滥用储备和通货膨胀倾向的货币政策是同一性质，而如今无论是理论界还是实践中，都十分注重央行的信誉问题，央行的独立性是保证信用的一个重要前提，以及货币主义提出的单一规则等等都是为了防止央行为了政府目标而滥用货币手段。

[此贴子已经被作者于2006-3-30 1:54:59编辑过]

以下是引用danel6988在2006-3-30 1:51:00的发言：……我的观点是，既然外汇储备不是你央行自己挣来的，而是从老百姓那里换来的，央行就没有权利“花”掉即使是过量的储备，无论你的理由多么冠冕堂皇，因为你那样做的实质就是在扩张信用，其结果（在不采取冲销手段的情况下）只能是导致通胀和现有人民币的实际贬值……在目前外汇管制的情况下，中国央行不会面临外汇挤兑的情况，但是滥用储备和通货膨胀倾向的货币政策是同一性质，而如今无论是理论界还是实践中，都十分注重央行的信誉问题，央行的独立性是保证信用的一个重要前提，以及货币主义提出的单一规则等等都是为了央行为了政府目标而滥用货币手段。

这个正是其中的道理。讨论外汇储备这是一个基本的前提（或准备知识）。

嘿嘿，估计二位也是在“挖资本主义墙脚”。先下去吃饭了，回来再聊。

我在想，如果放宽强制结售汇和企业、个人用汇渠道，让普通居民、企业和金融机构都能自愿合法持有外汇，那8000多亿平摊一下，央行手上持个千把亿，储备这个问题就没有这么焦点了。睡觉了。

货币当局把握外汇储备的一个好处就是可以通过外汇储备在本国以外获得投资收益（特别是，当外国收益率高于本国收益率时）。这种净收益可以是货币当局的自有资本。

当外国资产收益率高于本国时，在自由汇兑地区，公众会竞相将本币兑成外币，这样本国货币当局占不着太大的便宜；而在汇兑管制地区，公众则很难那样做，这样本国货币当局就可以获取相应的好处。当然，风险与收益是并存的，本国货币当局也要为此负担本国资产收益率高于外国时的风险，这时不断有外币汇兑成本币（从而外汇储备增加），而如果本国货币当局不限制储备增加（听任兑换），它所承担的这种风险就越来越大。这里所谓的风险都是与货币当局自有资本相关的。这是否很像当前的情形？

以下是引用danel6988在2006-3-30 2:02:00的发言：…我在想，如果放宽强制结售汇和企业、个人用汇渠道，让普通居民、企业和金融机构都能自愿合法持有外汇，那8000多亿平摊一下，央行手上持个千把亿，储备这个问题就没有这么焦点了…

这个要看央行的信心了。其实关键不在储备多少，而正在于汇兑的限制性。当前应对金融风险的不是外汇储备，而是汇兑管制。

如果放开管制，国外大鳄真地来投机，别说8000亿，1万亿也许也无能为力（四两拨千斤式的杠杆效应会带来风暴般地资金流）。国际游资每天“游走”的流量远远大于每日的GDP流量，这不是任何一国的外汇储备所单独可以应付得了的。

２.中国外汇储备来源和后果。

主要是三个来源：国外直接投资；外贸顺差；资本流入。至于储备收益变化就比较小了，不计。

国外直接投资有7000亿美元。早期主要是合资企业，后来基本上是独资了，而且主要是国内剥离出劣质资产后恭恭敬敬请外资来低价收购的，剩下的劣质资产由国内养着。由此政策造成的后果表现到了外汇储备里来了。除了说要改变歧视内资改变不顾一切引资作为政绩衡量标准的政策，实行有管理引资外，要解决已有问题也离不开这个外汇储备, 解铃还待系铃人嘛。

外贸顺差来源为３５００亿美元。这当然主要是劳动力比较优势达成的了。但其实那只是一个方面，主要的还是外汇退税。累计达１５０００亿元人民币，这就是２０００亿美元。出去这个因素，真正外贸所来的是１５００亿美元。

这退税可是由全国人民直接掏出来的，造成劫贫济富，要解决也要从根本上作起，除了说要取消退税外，追根究底已经造成的后果要从这过量外汇储备里打主意了。

这些年净的资本流入估计是１５００亿美元。现在好像是跟这个资金耗着，让它进得来出不去，好像部分已经暗地里转化为投资了。

５０００亿美元过量的外汇储备是这么来的。这不是央行的自有资产（央行从本质上说没有自有资产，就是国家银行，主要是“印钞票和保障所引的钞票稳定），过量的外汇储备就是国家的资源（如果说人民币不适当的话，就说资源吧）不适当地转移来的，引起了许多问题，要解决这些问题除了改变不当的政策外，拿已有的过量外汇储备开刀也是应该的。

央行本身没有资格动这笔钱是对的，但国务院经过人大批准指定成立公司，由央行把过量储备部分转移来使用则是可以的。毕竟，这是国家的储备。具体通过什么手续，是直接拨付外汇还是先转成人民币回笼来供使用则是另外一回事了。

[此贴子已经被作者于2006-3-30 4:01:04编辑过]

以下是引用sungmoo在2006-3-30 1:19:00的发言：

这句话不太明白。外汇储备增加对应人民币投放量增加，如何挤占了“应该使用的人民币”？

说错了。用”应该使用的资源“吧。我国外汇储备积累是个资源不当设置的过程，具体见98楼的内容。

以下是引用sungmoo在2006-3-30 1:16:00的发言：

个人以为，如果外汇储备对应了本币的投放（即负债的增加），就不应该以此“注资”。只有对应央行自有资本的那部分外汇储备才可以用作“注资”。虽然这表面上只像一个数字游戏，如果货币当局不施以原则加以区分（区分负债与资本），结果必然是通货膨胀（这同货币当局“对政府债权”无原则增加的效果是一样的）。

同意。搞半天终于搞清楚你要问的问题和所担心的事情。只不过是担心使用外汇储备的手续。这个可以直接使用和外汇储备逆操作使用。比如可以直接拨付外汇，也可以用外汇积累的逆过程操作，相当于给出外汇时有央行回收等额的人民币，或减少M2增量减少等额量。

[此贴子已经被作者于2006-3-30 5:46:19编辑过]