大型一体化石油公司投资策略比较

是 否 +2 论坛币

k人 参与回答

经管之家送您一份

应届毕业生专属福利!

求职就业群

赵安豆老师微信：zhaoandou666

经管之家联合CDA

送您一个全额奖学金名额~ !

立即领取

感谢您参与论坛问题回答

经管之家送您两个论坛币！

+2 论坛币

  一、投资策略    石油是重要的战略物资，直接影响国家经济的发展和社会的稳定。石油资源作为人类生存与发展的依托，不仅与国家经济安全、政治军事安全有关，而且正是由于其有限性、垄断性，从而决定了资源安全的不确定性。
    虽然近几年来新兴市场国家和资源国家的石油石化公司迅速崛起，在全球的影响也明显加大，但以欧美为主的大型跨国一体化石油公司在全球石油石化行业的发展中仍然发挥着举足轻重的作用。为了获得资源保障、确立规模优势、优化全球布局，2008年国内外大型一体化石油公司的资本支出仍继续保持增长。
    二、投资规模
    本文主要通过各公司报表中资本支出这一指标来评价公司的投资情况。
    国内外大型一体化石油公司的投资规模已经处于相当的水平，其中中石油在2008年的投资规模已经超过了埃克森-美孚，成为投资规模最大的石油公司。
    虽然各大石油公司的投资规模都在不断扩大，但是我们发现，各大石油公司的投资规模变化呈现出的趋势却大相径庭。
    大型一体化石油公司的规模都已经达到一定的程度，处于比较平稳的发展状态上，一般只有在公司发生合并、上市等事件时，变化率才比较高。鉴于近年来的经济危机以及油价波动，各大石油公司纷纷采取相对谨慎的投资策略防范风险。除了中石油和埃克森·美孚这两家国际投资市场上的大户以外，其他公司的增长率都有所放缓。
    因为每一个大石油公司当前的经营状况、效益水平都是以往投资配置的结果，所以投资结构不仅反映了大石油公司的投资重点，而且体现了公司的发展战略和发展方向。本文主要通过纵向的业务板块和横向的地区板块来解析一体化石油公司的投资结构。

    三、投资结构——分业务板块
    一体化石油公司上中下游的投资结构是指综合性石油公司的资本性支出在油气勘探开发、炼油与销售、化工及其他等产业部门之间的资源配置及其比例关系。在查看报表的过程中可以发现，每个石油公司对自己上下游业务板块的划分是有一些细微区别的。
    例如，埃克森-美孚公司的业务板块划分简单明了，与传统划分相同——上游包括勘探、开发、生产以及天然气与电力营销，下游包括炼油及供应、成品油营销和润滑油及特种产品，第三部分就是化工板块。中石油的业务板块除了勘探与生产、炼油与营销、化工与销售之外，还单独设置了天然气与管道、总部及其他这两个部分；而中石化则分为勘探与开发、炼油、营销、化工、其他这几个板块。
    为了更好地比较分析，本文在研究业务板块时以埃克森-美孚公司的划分方法选取了划分较为明确的三个国外大型一体化石油公司，以及最具代表性的两个国内大型一体化石油公司，把几大公司的业务进行统一分类。
    （一）上游板块
    按照划分方法，上游包括了勘探、开发、生产以及天然气与电力营销等。其中主要调整了中石油的数据，把天然气与管道这一部分归入其中。
    数据显示，上游板块的投资还是占到了整个投资中相当大的比例。除中石化以外，其他几个公司的上游投资比例都在70%以上，虽说在2008年略有下降，但基本稳定在75%左右。而中石化的曲线比较特殊，不仅数据除2008年外均低于50%，而且有很大的波动，2004年以来呈现出明显的上升趋势，在2008年也首度突破了50%大关，成为整体投资的主要部分。

    （二）下游板块
    按照划分方法，下游包括炼油及供应、成品油营销和润滑油及特种产品等。其中主要是调整了中石化的数据，把炼油版块和油品营销及分销版块合二为一。
    数据显示，下游板块的投资并不是一体化石油公司的重点。除了中石化以外，其他几个公司的下游投资比例都在20%以下，而且基本稳定在16%左右。而中石化的曲线比较特殊，下游投资比例一度接近50%，不过近年来呈明显的直线下降趋势。
    （三）化工板块
    选取的五个公司都单独设置了化工板块，这一部分没有重新划分，基本按照公司报表上的原始数据作图分析。化工板块的投资在这五个一体化石油公司中的比重都不大，体现出的数值趋势也没有明显规律，只是在2008年各公司的化工板块投资比例有小幅上扬。
    （四）分业务板块投资特点
    1.投资结构相对稳定。
    稳定的投资结构形成了各石油公司稳定的产业结构。国外石油公司稳定的投资结构并不是绝对和静止的，随着市场需求和油价的波动起伏，国外石油公司以整体收益的稳定和增长为中心，适当增加或减少对某个部门的投资，使上中下游的投资比例以较小的幅度发生变动从而适应市场和油价的变化。这就使稳定的上中下游投资结构在面对油价及市场变化时具有了更大的适应性和弹性，保证了公司整体收益的稳定和增长。
    2.上游业务的投资比重大。
    上游是一体化石油公司最主要的利润来源。20世纪90年代以来，由于勘探开发新技术的发展和应用，上游的发现成本和生产成本均有较大幅度的下降，经济效益显著提高，成为国外石油公司主要的利润来源。
    上游勘探开发是典型的资源采掘业，对油气资源具有绝对的依赖性。油气是不可再生资源。在一个油田内当油气开采到一定阶段后，油田产量开始递减，而要维持油田当前的生产规模就必须在油气开发的同时，继续寻找储量建立新的产能以弥补逐年递减的产量。因此解决油气产量自然递减与油田继续保持一定生产规模之间的矛盾，需要通过扩大上游投资增加新的油气储量和产量加以解决。这一点与中下游油气加工企业有着显著的不同。中下游加工业在达到一定的生产规模后投资需求相对减少，而上游要维持生产规模就必须以扩大再生产的投入方式来维护简单再生产。
    油气的不可再生性以及勘探开发中高风险、高难度的特点，是上游勘探开发需要大量投资的重要原因之一。由于石油公司上游业务的平均投资报酬率最高，投资回报导向性决定国际石油公司上游业务的投资比重高于下游业务。并且由于石油公司经营的同质性，虽然各个石油公司的业务结构和业务重点各不相同，但它们的投资方向和投资重点是基本一致的，这必然导致在高报酬领域的竞争更加激烈。
    国外石油公司长期以来形成的投资结构，以及各石油公司投资结构所表现出的普遍特点是多方面原因共同作用的结果。上游投资在投资结构中占有较大比例，归根到底是因为上游的丰厚利润，上游独特的生产经营特点，以及石油天然气在国民经济中的重要战略地位所决定的。石油天然气作为战略物资，直接影响着国家的经济安全和政治安全。多数国家采取一系列保护油气勘探开发的优惠政策，也使各国石油公司更加注重上游的投资。随着经济发展对石油依赖程度的不断加深，石油安全已成为当今世界各国面临的共同问题。
    （五）国内外一体化石油公司的差异对比
    以上诸多原因致使大型的一体化石油公司把投资都倾向了上游。但同时我们也发现，中石化的数据与其他公司数据有较大的偏差。主要体现在上游投资比例，虽然上游投资板块近年来已经成为投资最多、投资增幅最大的板块，但是中石化的上游投资比例只有其他公司的一半左右。
    造成这个差异的原因与公司持有的资源以及国家的政策都有一定的关联。
    首先，中石化是中国最大的石油炼制商，是世界第三大炼油公司，下属三十余家炼油分（子）公司。与更倾向上游发展的中石油相比，其剩余探明石油／天然气可采储量相差甚远，原油的产量还不到一半，更无法与其他世界大型一体化石油公司相提并论。

以2007年的数据来看，中石化72.1%的原油需要进口，这也从侧面说明了中石化轻上游重下游的现状。

    其次，虽然全球石油供给能力总体上与石油需求是平衡的，但是我国石油消费已仅次于美国，居全球第二，而且近几年始终保持5%以上的增长率，需求潜力巨大。我国目前石油储量和每年的产量都不足以应付国内的需求。我国每年都要大量进口石油，近几年我国的石油净进口量也基本保持了两位数的增长。
    第三，国际原油价格大幅上涨，境内成品油价格从紧控制，使成品油和原油价格倒挂，国内的炼油业务处于亏损状态，许多小型炼油厂因亏损而开工不足甚至停产。为了保证国内成品油市场的稳定供应，作为国有石油公司，中石化采取了多项措施增产成品油。为此，国家也给予了相当大数额的补贴以维持中石化的正常运营。正是由于国家的政策导向，中石化才会在不利的经济环境下，仍然在炼油板块保持相当大的投资支出。但同时我们也发现，这种违反市场经济的情况正在逐步得到改善，公司意识到上游的勘探开发才是公司持续经营的根本。
    第四，正是由于以上三点原因，高油价对国内石油公司还有着相对特殊的影响，主要体现在：
    一是为保障国家成品油供应，履行三大责任，我国石油公司必须继续大量进口加工原油和进口成品油，导致大量亏损；
    二是在高油价下，资源国采取收购投资者股权、重新谈判石油合同、提高进入门槛、开征暴利税、提高出口税等措施，加强对本国油气资源的控制，进而增加海外业务的难度、风险和成本。
    四、投资结构——分地区板块
    （一）各公司分地区板块资本支出数据
    大型一体化石油公司基本上都是跨国公司，两大国内石油公司也开始稳步推进国际化发展战略，希望通过横向投资或是并购，为公司减小成本支出，增大利润收益。
    （二）国内外一体化石油公司的特点及差异对比
    从分地区板块的资本支出数据能很明显看出国内外大型一体化石油公司的差异。国内的石油公司以中石油为例，虽然在业务板块的资本支出结构方面已经与国外石油公司接近，但是几乎所有的资本支出都集中在国内，对本国的依赖程度明显偏高。虽然有逐年下降的趋势，但与国际化的目标仍有很大差距。与之相对应的国际大型石油公司在本国的投资规模普遍较低。
     以埃克森-美孚为例，其本国投资比例逐年下降，而2007年公司上游在安哥拉、哈萨克斯坦、荷兰、挪威和卡塔尔有七个开发项目投产，在中国福建推进了一体化项目，炼油方面也完成了在日本和欧美等地的清洁汽油和清洁柴油的装置升级改造。
    从数据上看，公司在亚太／中东地区的投资增长最快，增幅达33.8%，而在非洲、加拿大／拉美、俄罗斯／里海地区的投资却有不同程度地下降。相反。道达尔公司则持续加大对非洲的投资力度。2007年公司在非洲地区的资本支出同比增加了12.6%，占公司总资本支出的比例提高了3.9个百分点。而在北美地区的投资则略有下降。相同的是，它们在本国的投资规模都较低且呈下降趋势。
    显然国内石油公司也意识到，要成为国际化的大型一体化石油公司，就不能仅仅把目光聚集在国内。通过对国际石油资源以及经济、政治、法律和文化等环境因素分析，并考虑国际石油市场新格局以及中国海外石油项目运行状况，我国石油企业进行海外投资的重点应放在中东地区和独联体地区，次要地区为非洲地区和亚太地区，可以开展有限经营活动的地区是美洲地区。

    目前，我国石油企业的海外投资尚处于起步阶段，若要更好地开展海外投资，应当更多借鉴国外石油公司的经验并结合目前国内外石油经济情况，主要可以采取以下几种途径：
    1.与东道国的石油公司联合。
    有些东道国的石油公司技术落后、经验不足，但他们有资金优势或灵通的信息渠道，且熟悉作业环境。在这种情况下，我们可利用技术优势和施工经验与之联合投标，组织施工。这种方式东道国政府乐意接受，不仅可以提高中标率，而且还可掌握东道国石油公司的情况，进一步了解当地的经济环境、商业惯例、法律法规和文化习俗，有利于今后开拓市场。
    2.与有经验的大型跨国石油公司联合。
    石油企业在国际经验不足的情况下，尤其是在进入国际市场初期参与国际投标，可与有经验的国际大石油公司联合投标或组队施工。这种方式既可分散风险，获得利润，学习国际大石油公司的技术与经营管理经验，培养锻炼自己的生产、经营管理和作业队伍，也有利于积累海外项目的运作经验，扩大对外影响。
    3.签订无风险服务合同。
    即由东道国雇佣我方承包服务项目（包括物探、钻井、测录井、修井，固井等单项作业），支付服务费。目前，中原油田在苏丹、印尼、卡塔尔、也门等国进行的工程劳务承包都是以这种形式提供技术服务的。
    4.购买储量。
    出资购买外国的原油储量，可采用多种方式，直接收购业已探明但尚未开采的石油储量；收购拥有一定储量的小石油公司；购买业已开采但还有一定剩余可采储量的老油田。这种做法风险小，但一般利润也比较少。有些老油田进一步提高采收率的难度较大，开采成本较高。因此，各大公司仅将其作为储量替补的辅助手段。
    5.获得勘探开发股份的转让。
    此种方法的优点是在区块评价期间由对方提供全部资料，我方可利用这些资料对区块进行深入评价，从而减少失误。缺点是，转让方要求我参与方支出比已发生费用更多的资金，作为对先期风险的补偿。
    6.直接在国外与主权国合作勘探开发石油田。
    目前许多国外石油公司都采取这种方式从事跨国经营。我国石油石化企业拥有雄厚的实力和较好的信誉，在石油开采和炼化方面拥有比较成熟的技术，这些技术不但适用于发展中国家，而且对一些发达国家开发中后期的油田也是适用的，这样有可能直接介入东道国的石油上、下游工业的某些环节，取得东道国的各方支持，以技术、设备入股为突破口开展合作。
    7.适当的兼并和收购。
    一些发达国家的小型石油公司虽然经营管理水平较高，但是人工成本也相对较高，且缺乏技术和服务队伍的支持，如果有选择地兼并或收购一些发达国家的小型石油公司，正好可以发挥石油和石化集团上游企业的整体优势。同时，学习和利用其先进的管理经验和机制，从而带来较大幅度的成本节约，获得经济效益和规模效益的双丰收。
    国际一体化石油公司为适应市场波动，经营战略从“多元化发展”转变为“集中精力发展油气核心业务”，投资的重点相应调整到油气勘探与生产、加工与销售，以及石油化工上，并获得了稳步发展。虽然这些石油公司拥有的油气储量和产量不同，炼油能力以及石油化工等产业规模不同，投资数量也不尽相同，但从投资的配置方向和相对比例来看，这些石油公司拥有一些共同的特点。
    从业务划分来看，一体化石油公司的投资行为特点主要表现在两个方面：各大石油公司投资上中下游的配置比例基本维持在一定的范围内；在发展油气业务的过程中，国外石油公司遵循上游业务的投入产出规律，始终把上游作为投资重点。我国石油公司虽然在规模和能力上与国际石油公司有差距，但是也开始调整投资比例，加大上游投资力度。从地区划分来看，一体化石油公司越来越多地把目光放到国外市场。国际顶尖的一体化石油公司在海外的投资支出已经稳定在较高水平，而国内石油公司在近几年以极快的增长速度向海外拓展业务。

作者：王桂荣 林庄欣 来源：《国际经济合作》2010年第7期

扫码加我 拉你入群

请注明：姓名-公司-职位

以便审核进群资格，未注明则拒绝

分享0 收藏0 回帖

关键词：投资策略 石油公司 一体化 国际石油公司 新兴市场国家 投资 石油公司