航空业2011年投资策略：行在繁忙的天空

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投资要点

    消费升级推动航空需求增长。消费升级是消费结构的升级,从升级过程来看,通常经历四个阶段,即:必需型消费-起步型消费-喜好型消费-享受型消费。未来20年，国内关于消费的各个细分领域，都将进行消费升级，而航空作为人们出行方式的消费升级也将成为主流之一，人们出于必须、喜好和享受等原因将越来越多地选择航空。

　　空域资源紧张抑制运力增长。与需求增长20%以上相比，2010年新增运力相对谨慎，主要航段的客座率将超过2007年同期最高水平。在空域紧张的情况，枢纽城市之间的航线大幅增加运力的可能性相应下降。虽然空域改革被列入“十二五”规划，但是根本解决尚需时日，重点城市之间的航线有望继续维持较高的客座率水平。

　　国内国际航线继续量价齐升。1-10月份，行业客座率水平持续位于近五年的最高水平，表现出淡季不淡的特征，三大航齐头并进。国内国际航线票价指数同步走高，旺季与淡季的差别有所缩小，新的定价策略使得航空公司的相关航线票价水平能够达到20%以上。较高的票价水平和客座率有望得到持续，航空公司的盈利水平将会进一步提高。

　　商务旅客推动两舱业务增长。2010年1-9月，全球两舱客运量同比增长9.2%，其中与远东地区相关的航线增长更多，目前主要的亚洲航线收入占两舱客运总收入的1/3，客运量占两舱客运总量的1/4以上，月增长率保持在15%左右，未来亚洲仍然有望成为增长最强劲的地区。2011年，商务旅客将继续成为推动两舱客运量增长的重要力量。

　　人民币对美元升值步伐加快。预计2011年累计升值4-5%。航空业将会获得大额的人民币汇兑损益，预计人民币对美元升值1%，南方航空、东方航空、中国国航EPS将分别增加0.04元、0.02元和0.03元。

　　行业政策推动投资热点形成。未来出台的行业政策将主要集中在与国际航线、航空货运、通用航空等相关的领域。行业政策有利于行业的发展，也有望成为航空板块表现的催化剂。行业基本面的好转将为航空板块的长期投资价值奠定良好的基础，并赢得大幅的上行空间。

    行业评级及重点推荐股票。根据对航空和机场行业的运营现状和趋势以及行业估值水平和投资机会的分析，我们维持对航空业“推荐”评级，航空板块的阶段性机会始终存在。重点推荐中国国航（601111）、南方航空（600029）、东方航空（601115）、外运发展（600270）、上海机场（600009）。
　　（具体内容请见附件）