2009.11.24高盛高华：中国：食品及饮料

相似文件 换一批

是 否 +2 论坛币

k人 参与回答

经管之家送您一份

应届毕业生专属福利!

求职就业群

赵安豆老师微信：zhaoandou666

经管之家联合CDA

送您一个全额奖学金名额~ !

立即领取

感谢您参与论坛问题回答

经管之家送您两个论坛币！

+2 论坛币

原奶成本尚不足为忧；仍对乳制品行业持积极看法
PDF
12
需求回到增长轨道；盈利前景向好
我们认为，从产量和收入来看，中国乳制品行业已基本上由2008 年9 月份的三
聚氰胺事件之后全面恢复。我们预计，2009 年第四季度将由较低基数实现同比强
劲增长，并从2010 年开始回归到正常增长轨道。更重要的是，行业盈利能力在
三聚氰胺事件后持续改善，毛利率在2009 年6-8 月份已升至25%-26%，接近
2003 年以来的最高水平。虽然这在一定程度上得益于2009 年上半年较低的原奶
成本，但我们认为，消费者对质量的日益关注，价格敏感性的下降以及价格竞争
的减弱将会营造一个更健康的行业竞争环境，从而推动今后盈利能力的改善。
原奶价格反弹尚不足为忧；领先企业处于更有利地位
中国原奶价格已经自8 月份低点反弹了约7%，我们认为这是价格的季节性上升
（冬季价格往往较夏季高10%-15%）和原奶供求格局的重新平衡所致。我们并不
认为原奶成本会由于供应紧张而显著上升，因为我们注意到2009 年下半年奶牛
存栏量再度增加。此外，大型牧场的原奶价格相对更稳定，因此我们认为领先乳
制品企业的原奶成本波动会更小，因为其奶源更多来自大型牧场。
重申对蒙牛乳业和伊利股份的积极看法
在我们看来，随着市场环境趋稳，蒙牛乳业和伊利股份等领先企业将从产品结构
改善、价格竞争减弱以及经营杠杆中受益。更侧重于高利润率婴儿配方产品的策
略也使伊利的奶粉业务面临上升空间。我们重申对蒙牛乳业的买入评级（位于亚
太强力买入名单），将其2009-2011 年盈利预测上调8%-9%，12 个月目标价格
从24.8 港元上调至29.5 港元（基于26 倍的2010 年预期市盈率）。此外，鉴于
伊利奶粉业务更好的增长和利润率前景，我们将公司2009-2011 年盈利预测上调
6%-23%。我们重申对该股的买入评级，并将12 个月目标价格从人民币24.8 元
上调至32 元（基于28 倍的2010 年预期市盈率）。
风险
原奶成本意外上升；需求/竞争环境较预期更严重。

扫码加我 拉你入群

请注明：姓名-公司-职位

以便审核进群资格，未注明则拒绝

分享0 收藏1 回帖

关键词：高盛高华 乳制品行业 蒙牛乳业 领先企业 价格竞争 乳制品 盈利前景 消费者 毛利率 敏感性

ding!!!!!!!!

收藏了，谢谢楼主了，正在关注乳品行业呢

看看到底怎么样，不是很热门。。。

顶！！！！

里面有碳酸饮料的吧。

正在关注乳品行业呢

谢谢分享！

不是我需要的，题目吸引人