􀂄 主要观点：
工业生产暂时止跌
去库存化高峰过去，让工业生产暂时停止了下跌势头。但由于过剩产
能的消化才刚刚开始，断言工业生产就此恢复还为时尚早。我们认为，
未来工业生产有可能再次下探，从而造成企业效益的进一步滑坡。中
国的本轮经济调整是内外因素作用下的产物，更大程度上还是中国自
身产能过剩的结果。因此，预计工业增加值增速即使短期内可能会因
为政府刺激政策的实施逐步显效而有所反弹，但低位运行的局面长期
内仍难有改变。中国经济能否复苏取决于两个因素：去库存化和去过
剩产能化。
通货紧缩悄然到来
即使在仅把CPI 为负才看作是通货紧缩的严格界定下，通货紧缩虽然
不是经济社会的运行常态，但也不是一种罕见现象。在当前的国内外
宏观经济环境下，按照以往的经济运行规律和当前物价运行趋势，
2009 年1 月我国CPI 将很有可能回落至0 值下方。中国将正式步入
通货紧缩状态，而且这种状态很有可能持续2 年左右时间。
“窗口行情”或为2009 年资本市场运行特征
窗口行情很可能是贯穿2009 年全年的市场表现特征。即在远离数据
公布的时间段内，政策对市场信心的提振作用较大；在报表或宏观数
据公布的日子里，出于对不好数据的担忧，市场会相对谨慎。
石化、纺织、船舶三大产业振兴规划有望第二批获批
2009 年1 月19 日召开的国务院工作会议，明确了要加快制定和实施
重点产业调整振兴规划。按照国务院十个重要产业调整和振兴规划的
研究进展情况，未来1-2 月内最有可能获得通过的产业规划为石化、
纺织、船舶产业。