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雷达卡
英国《金融时报》 詹姆斯•麦金托什 报道 2014-09-16 (www.ftchinese.com)
今年押注中国市场全都与道德风险有关，投资者期待政府魔法将让经济上的坏消息转变为好消息。今年春天，一份微刺激方案改善了投资者对中国市场的情绪，增加放贷促使中国经济和股市反弹。
但上周魔术师从幕布后走了出来，昨日市场“小矮人”不再相信魔法。魔术师是中国总理李克强，幕布是7.5%的经济增长目标——李克强承认中国可能无法实现这一目标。在数据显示中国工业生产出现自雷曼(Lehman)破产以来的最低增长以后，人民币汇率大跌。
香港市场上的离岸人民币兑美元汇率遭遇了3年来最糟糕的一天。市场“小矮人”也抛弃了红筹股，在香港上市的中资股下跌1.6%，即便内地股市上涨。
市场没有完全对魔术师失去信心。如果房价下跌看起来将会演变为崩盘，预计中国政府仍会出手干预。但是，即便没有灾难，增长放缓短期内仍对银行、房地产开发商以及占据红筹股主导地位的国有企业不利。
这一点对于向中国消费者出售红宝石鞋（或其他所有东西）的企业并不成立。增长减速让中国更容易推动经济转型，减轻对基础设施和房地产的依赖，尤其是如果银行不再将储蓄输送给国有企业的话。昨日深证综指(Shenzhen Composite)的涨幅是上海股市的两倍——消费板块股票往往在深圳上市。由于投资者预期长期而言中国改革将会取得成功，深证综指今年以来上涨26%，而上海股市上涨4%。
在很难进入的中国内地市场和香港两地上市的股票仍存在价差，但随着外国投资者后撤，这种差距自7月以来已经缩小。
鉴于中国债务增长速度之快、大量房产闲置以及银行未能承认坏账，人们有理由对中国感到担心。另一方面，红筹股的预期市盈率仅有6倍。未来的很多麻烦已被计入股价。
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