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央行都降准100个bp了，市场资金怎么还会越来越紧呢？
4月17日，央行宣布从2018年4月25日起，下调五类机构存款准备金率1个百分点。
具体操作分两步：
▌1.从2018年4月25日起，下调大型商业银行、股份制商业银行、城市商业银行、非县域农村商业银行、外资银行人民币存款准备金率1个百分点；
▌2.在降准当日，上述银行将各自按照“先借先还”的顺序，使用降准释放的资金偿还其所借央行的中期借贷便利（MLF）。
降准的核心操作手段——MLF
这次降准，操作手段的核心，是一种叫做“中期借贷便利”的工具，那么问题来了，什么是中期借贷便利（MLF）？
我们在分析票据价格的时候，经常会重点说到资金市场方面的情况，而其中非常重要的一点就是央行通过于MLF调控资金面。
理解MLF，请注意以下几点：
▌1.央妈表示自己可以借钱给商业银行，但是商业银行要拿抵押物来，这个抵押品可以是证券，可以是国债等等，反正必须是优质的。
▌2.想要钱的商业银行非常多，央行就搞了个竞拍，让商业银行竞争利息，央行把钱借给那些出价利息高的。这个利息，就是商业银行还给央行钱赎回抵押品的资金价格。
▌3.MLF的周期，一般是4~6个月一轮。也就是说，在此期间内，利用MLF工具，商业银行有钱了，央行也完成了市场中的货币投放，资金也完成了一次循环。
降准后，市场资金怎么还会越来越紧呢？
虽然这次降准力度很大，但是市场资金却仍然非常紧张。上海银行间同业拆放利率Shibor短升长降，短端品种涨幅扩大，资金面呈现紧张的态势，融入需求旺盛。
央行降准了，资金面应该可以保持宽松的状况，怎么还会越来越紧呢？
▌银行体系的流动性总量基本没有变化
降准之后，银行金融机构获得的大部分流动性，会用于偿还MLF。以2018年一季度末数据估算，这个降准的流动性释放，至少有9000亿左右的量级，通过赎回MLF的方式，回到央行。这意味着仅有4000亿增量资金将定向流向市场。
▌短期市场资金受企业税期影响明显
4月下旬的时候，是各大企业的税期。这个时候完税，一般企业的现金流都会有压力。2017年很多企业特别是大型能源大宗类企业利润爆表，致使今年1季度要上交的税更多。因此，此时降准，还有相当大的一个资金会流入到企业那里去。这对市场资金是个极大的考验。
央行降准对票据价格的影响
上周票据市场受税期影响，票据价格止跌回升，有较大的波动。但是进入本周后，央行连续释放利好信息，近期又宣布降准100个bp，票据价格又重新开启了下行通道，预计本周下半周的票据价格将维持在低位。
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