2014年中国宏观经济数据分析

相似文件 换一批

是 否 +2 论坛币

k人 参与回答

经管之家送您一份

应届毕业生专属福利!

求职就业群

赵安豆老师微信：zhaoandou666

经管之家联合CDA

送您一个全额奖学金名额~ !

立即领取

感谢您参与论坛问题回答

经管之家送您两个论坛币！

+2 论坛币

统计局公布的70个大中城市房价变动情况显示1月新建住房价格下降的城市由12月的2个上升到6个。二手房价格下降的城市由5个增加到13个。而且
最近对房市不利的消息接连不断，未来房价的走势十分引人关注。国内关于
房价的讨论虽然很多但在笔者的阅读范围内并没有发现公认的经过历史反复
验证的预测房价的可靠指标，在美国研究人员使用的预测房价的指标是住房销售库存比，在预测房价
时十分有效，房价随销售库存比的变化而变化，库存销售比上升则房价下跌，库存销售比下降则房价上升。



但笔者发现这一指标在中国完全失效，例如在2012年底住宅待售库存为23619万平方米，当年住宅销售
总面积为98468万平方米，月均销售8206万平方米，销售库存比为2.9个月，但在2011年底住宅待售面积
为16904万平方米，当年住宅销售总面积为97030万平方米，月均销售8085万平方米.销售库存比为2.1个月，
假如只看库存销售比，参照美国的标准房价库存销售比在5个月以下房价上涨，那么2012和2013年房价都
该大幅上涨，但事实却是2012年中国房价下跌2013年上涨。那么准确预测中国房价走势的指标又该是什么？？
笔者经过反复研究后发现房地产企业到位资金的月度同比变化是引发房价变化的关键变量。举例来讲，


房地产企业资金来源
              1-2月    3月     4月     5月     6月    7月    8月    9月    10月   11月   12月  
2010年  10469  5781  5353  5685  6431  5157  5487  6141  6419   6297  9274
2011年  12173  7095  6094  6978  8651  6834  6915  7209  6482   6779  8038   
2012年  14151  6696  5820  7504  9158  7503  8882  8518  8165   9405  10736
房价环比下跌的城市
              1月   2月   3月   4月   5月   6月   7月   8月  9月  10月   11月   12月
2011年   3       8     12      9      9      12     14    16   17     34      49      52
房价环比上涨的城市
2012年   0      4       8      3       6      25     50    36   31     35      53      54

从以上数据可以看出，在2011年10月当房地产企业到位资金同比增幅接近0时，房价环比下跌的城市大幅增加，
而且此后继续明显增加，可以将其视为房价下跌的拐点。同样在2012年6月当房地产企业资金来源同比连续
两个月上升后，房价上涨城市大幅增加，其后继续增加，可以将其视为房价上涨的拐点。在2008年房价下跌和
2009年房价上涨时房地产企业资金来源同比增幅也出现了相似的变化。为什么在美国引发房价变化的是库存销售比，
而在中国是房地产企业的到位资金的同比变动？仔细比较两国房地产市场可以发现在美国存量房的市场份额超过
90%，销售库存比这一指标较好的反映了市场的供需状况；而中国房地产市场主要以新房为主，而房地产企业的
到位资金的同比变化不仅反映了供方的资金状况，而且由于房地产企业资金中超过40%来源于与销售相关的定金、
预付款和按揭款，这一指标还同时包含了需求变化的情况，可以看做是反映房地产市场变化的关键指标。

那么现阶段房地产企业的资金来源的情况又是怎样？
到位资金
            1-2月    3月     4月    5月     6月      7月     8月      9月      10月    11月  12月
2013   18926  8036  8640  9513  12110  9606  10129  10868   9366  12281 12647
2012   14151  6696  5820  7504  9158    7503  8882    8518    8165   9405  10736
增幅    33.7      20     48.5   26.8   32.2     28      14        27.6     14.7    30.6    17.8


截止去年12月底还是两位数的增长，1--2月的数据要等到3月13日才公布。但从一些迹象观察，房地产市场的
新一轮拐点即将到来，以北京为例2014年2月，北京全市新建住宅(含保障房)网签总量为2221套，环比上月
暴挫68%，与2013年2月同期的网签量相比也大跌59%（http://bj.house.sina.com.cn/news/2014-03-03/07502628920.shtml）。
住房成交大幅下降，除了消费者心态变化外，去年北京房价大涨20.6%，再加上近来银行取消按揭贷款利率
优惠使购房者的负担再上升接近20%，完全超过了消费者的承受能力，成交量下降是必然的结果，加上最近
多家金融机构对房地产贷款开始收紧，笔者在此大胆预测房价下跌的拐点将在数月内降临。开发商不必为了冲量而急忙拿地，现在连SOHO这样的知名房企都在转让开发项目，今后转让开发项目的公司会更多，价格
也会更好，房地产企业应更重视现金流。

       昆明3月1日发生了暴力恐怖事件，最后来关注一下美国反恐的教训，拉登制造9.11的目的是什么？用拉登
自己话讲“We, alongside the mujahedeen, bled Russia for 10 years until it went bankrupt and was forced to
withdraw [from Afghanistan] in defeat. So we are continuing this policy in bleeding America to the point of
bankruptcy.”（http://www.businessinsider.com/bin-ladens-911-roi-a-25140001-return-and-counting-2011-5）
拉登想要美国破产，拉登成功了吗？显然还没有。但美国付出的代价也是惊人的。据美国9.11委员会的调查拉登
制造9.11事件花费不到50万美元，但截至2011年底美国在反恐上的军事花费超过1.3万亿美元，拉登花费1美元
美国人要花费2,514,000美元。如果把军事开销以外的花费计算进去，据诺贝尔经济学奖获得者斯蒂格利茨教授
估计超过了3万亿美元。说拉登重创了美国一点不为过。中国应该汲取的教训是除了加强必要的安全措施保护
人民生命财产安全外，应重点加强少数民族地区民生建设，笔者建议在少数民族地区推广四川对藏族同胞实行
的9+3政策，加强对少数民族青年的汉语和就业技能教育，让他们能更好的分享经济建设的成果。小布什在中东
一味大打出手不仅背上了沉重的财政包袱，而且更让美国人后悔的是错过了遏制中国的最佳时机，等美国人察觉
不对时，金融危机爆发，美国要遏制中国已经感觉力不从心了。对此中国应该汲取的第二个教训是不能被恐怖袭击
转移了注意力。中国房地产市场的调整已经是箭在弦上了，一旦调整开始经济增速必然下降，为了维持就业人民币
有序贬值不得不行，根据国际清算银行的数据人民币实际有效汇率指数从2013年1月的111.84大幅上升到2014年
1月的121.2，人民币贬10个点也只能算正常的波动，虽然美国人可能会不满，但中国经济增长对全球的贡献在2009
年超过50%，现在也有30%，美国人还想要中国怎样？？？
      

扫码加我 拉你入群

请注明：姓名-公司-职位

以便审核进群资格，未注明则拒绝

分享0 收藏13 回帖

关键词：宏观经济数据 中国宏观经济 经济数据 宏观经济 数据分析 房地产企业 二手房价格 中国房价 住房价格 房价下跌

中国确定2014年经济增长目标为7.5%左右,全社会固定资产投资预期增长17.5%。
这个目标合理吗？来看一下相关数据。2013年固定资产投资436528亿增长19.6%。
其中，房地产开发投资86013亿元，比上年名义增长19.8%。今年房地产投资增速
可能会有一个明显下跌完全可能低于17.5%，而房地产投资增速的合理下降有利于
房地产企业降低资产负债率，降低金融风险。再看第二产业投资，去年第二产业投资
184804亿，增长17.4%，从历史数据来看第二产业投资增速从2011年开始连续
三年下跌。2011年为27.3%，2012年20.2%，2013年为17.4%，即便如此我国的
工业产能利用率还是在不断下滑，从零星透露出来的数据来看（笔者在此建议统计局
尽快公开产能利用率数据）2013年上半年全国工业产能利用率为78%，是2009年
第四季度以来的最低点。第二产业投资增速继续下降是完全合乎经济逻辑的，房地产
投资和第二产业投资合计占总投资的62%，而2013年新开工项目计划总投资增速也
明显低于17.5%，

1-12月  1-11月 1-10月 1-9月  1-8月  1-7月   1-6月 1-5月    1-4月  1-3月   1-2月
14.2       14.3    14.4     13.3    14.4    13.2    15.1   15.6     15.7     14        10.1


从这个角度看固定资产投资增长17.5%是一个很难实现的目标。

投资目标定得过高对房地产企业降低资产负债率和化解产能过剩十分不利，笔者根据
上市钢铁公司的财务报表计算后发现仅仅在2008年第四季度一个季度内上市钢铁公司
的亏损额就相当于其总资产的2.65%，根据中国钢铁工业协会统计的重点钢企数据，截
至2013年6月末，全国86家大中型钢铁企业总负债为3.0189万亿，行业负债率达69.47%，
总资产为43456亿，如果再爆发与08年相似的危机，假设钢铁企业的亏损与08年四季
度相似则亏损额为1151亿，但08年钢铁行业的产能利用率远好于现在，所以假设钢铁
企业的亏损与08年四季度相似是难以成立的,钢铁行业的亏损完全可能会是一个天文数字。
根据银监会的统计数据中国银行业的不良贷款为5921亿，不良贷款率为1%，而86家大
中型钢铁企业总负债超过3万亿，届时其中会有多少成为不良贷款，中国银行业又能够
承受多少不良贷款，是一个让人十分揪心的问题。经济增长的上限不仅应该包含物价
目标而且应该包含产能利用率目标，否则将会出现经济越增长产能利用率越低，金融
风险越大的不利局面。


综上所述，固定资产投资增长15%，GDP增长7%也许是一个更合理的目标。

统计局今日公布了1-2月相关经济数据，首先还是来看房地产相关数据。

房地产开发企业到位资金增幅继续下跌，
            1-2月   3月    4月     5月     6月      7月    8月      9月      10月    11月    12月
2014   21264
2013   18926
增幅    12.4
2013   18926  8036  8640  9513  12110  9606  10129  10868   9366  12281 12647
2012   14151  6696  5820  7504  9158    7503  8882    8518     8165   9405  10736
增幅    33.7      20     48.5   26.8   32.2     28      14        27.6       4.7     30.6    17.8
房地产市场价格调整难以避免，一旦调整开始目前保持基本稳定的房地产投资增幅将会
逐渐下降。

再看投资数据
            1-2月    3月      4月       5月      6月      7月       8月       9月    10月     11月     12月
2014   30283
2013   25676
增幅    17.9
2013   25676  32416  33227  39892  50107  40404  40856  46630  42461  39614  45245
2012   21189  26676  27727  33332  41786  34602  33646  38975  35609  33694  38599
增幅    21.2     21.5     19.8     19.7      19.9     16.8     21.4    19.6      19.2     17.6    17.2
固定资产投资从去年11月开始明显下降，导致固定资产投资增速明显下降的并非是公路等基础设施
投资减少。而是制造业投资明显下降。

制造业投资增速
           1-2月   3月      4月      5月      6月      7月       8月       9月     10月     11月    12月
2014   9813
2013   8524
增幅    15.1
2013   8524  11949  11782  14205  16797  14204  13891  15606  14531  12897  13164
2012   7284  9959    10008  12175  14593  11986  11336  12775  11772  11308  11775
增幅     17      20        17.7     16.7     15.1      17        22.5     22.2     23.4     14.1    11.8
制造业投资从去年11月开始明显下降主要是因为企业主动减库存所致，制造业企业销售库存比
降到了2011年以来的最低点。
2011       1- 2月    3月   4月    5月   6月   7月    8月   9月   10月   11月   12月
库存比     0.82     1.37  1.43  1.40  1.27  1.44  1.40  1.35  1.44   1.58    1.26
原料比     0.62     1.02  1.07  1.04  0.95  1.07  1.04   1.0   1.06   1.17    0.93
产成品比 0.21     0.35  0.37  0.36  0.33  0.37  0.36   0.35  0.37  0.42    0.33


2012        1- 2月    3月   4月    5月    6月    7月   8月    9月    10月   11月   12月
库存比     0.883    1.42  1.54  1.52   1.40  1.55  1.51   1.43   1.46   1.36    1.26
原料比     0.66      1.06  1.15  1.13   1.04  1.15  1.12   1.06   1.08   1.06    0.93
产成品比 0.22      0.36  0.39  0.39   0.36   0.4   0.39   0.37   0.38   0.35    0.33

2013        1- 2月   3月   4月     5月    6月    7月    8月    9月    10月  11月    12月
库存比     0.855    1.40  1.49  1.45   1.37  1.52   1.47   1.37   1.40   1.34    1.22
原料比     0.64      1.05  1.11  1.08   1.02  1.13   1.09   1.02   1.04    1       0.88
产生品比 0.21      0.36  0.38  0.37   0.35  0.38   0.37   0.35   0.36   0.34    0.34
但从今年的固定资产投资到位资金显著下降而且明显低于固定资产投资增幅来看，




今年投资增速下降受今年以来的信托违约债券违约而导致的信用紧缩的影响更大。根据央行货币
政策执行报告的数据2013年12月非金融部门的贷款加权平均利率为7.2，这个利率非常高，今后
违约事件会更多，信用紧缩会明显加剧，经济下行压力很大，建议央行大幅降息，至少降0.5个点。
也许有人会认为央行大幅降息不利于去杠杆，事实上在企业债务负担沉重的情况下，降低利率更
有利于企业减少债务。去年主要是因为房地产企业和地方融资平台融入大量资金，在没有相关政策
的情况下不得不收紧，今年地方ZF不计成本大幅举债的可能性大幅下降，房地产市场的调整即将
开始，金融机构对房地产相关贷款态度有所变化，而且违约事件频发央行有必要考虑大幅降息。
当然当前房地产市场调整尚未正式开始，央行也可考虑等到调整开始后再降息。   

最近关于央行是否应该放松货币政策似乎有不少争议，反对者认为如果放松货币
政策就是重走2009年的老路。但值得注意的是当前M2的增长率只有13.3%，而且
从去年四月以来不断下降

M2      1月    2月   3月    4月   5月   6月   7月   8月   9月   10月  11月   12月
2013 15.9  15.2  15.7  16.1  15.8  14.0  14.5  14.7  14.2  14.3  14.2  13.6
2014 13.2  13.3

再看社会融资规模1-2月同比负增长
            1月       2月      3月       4月      5月       6月     7月       8月      9月     10月    11月    12月  
社会融融规模
2013  25446  10705  25503  17629  11871  10375  8191   15840  14113  8640   12269  12322  
2014  25848  9387
虽然同期人民币贷款大幅增长，但依然未能抵消信托贷款和企业债券融资大幅下降带来的影响。
人民币贷款
2013  10721  6200   10625   7923   6694     8628    6997   7128    7870     5060   6246   4825  
2014  13190  6445
外币
2013  1795   1149    1509    847      357       133      -1157   -360     891       53      122      509   
2014  1588   1302   
委托贷款
2013  2061   1426    1748    1926    1967     1990     1927   2938      2217   1834    2704  2727  
2014  3965   799
信托贷款
2013  2108  1825     4312   1942     971       1208     1151   1209     1130      431     1006  1155  
2014  1068  784
未贴现银行承兑汇票
2013  5798  -1823   2731   2218    -1141     -2615    -1777   3049    -79       -345      60      1674  
2014  4901  -1411
企业债券
2013  2249  1454    3870  2039     2230       323        476     1238    1437    1072      1383  251   
2014  332    995
非金融企业境内股票融资
2013  244     165      208    274      231         126        128     136      113      78           147    369  
2014  454     169
根据相关报道（中国64家企业密集推迟发债计划 业内称实属罕见 http://bond.hexun.com/2014-03-27/163403079.html 工行建行停止信托代销 第三方销售或被叫停http://finance.people.com.cn/money/n/2014/0321/c218900-24704609.html)
笔者推测三月社会融资规模完全可能继续萎缩，M2的增速也可能会继续下降。展望未来风险
可能集中释放（今年将有5.3万亿信托集中到期 房地产成高危区http://trust.hexun.com/2014-03-27/163403474.html），
不排除出现信用急剧萎缩的极端情景，建议央行未雨绸缪及时降息，刘海影先生的研究显示2012
年非金融类上市公司资本回报率大幅下降税息折旧及摊销前利润（EBITDA）与债务规模之比降低
到6%，对比7.2的贷款成本可知目前的金融环境从利息来看是处于极度紧缩状态，要恢复到中立
状态贷款加权平均成本至少应降到5或者更低。没有理由认为央行放松货币政策就是在走2009年的
老路,相反如不及时放松的风险则很大。

最后来看看债券市场的表现


自去年年末以来企业发债的利差不断上升，其他国家央行在这种情况下又是如何应对的？来看看

美联储的反应



                                                                                                                                                                                    
当然在房地产市场进入全面调整以前很难期待央行有大动作，但停止正回购则是完全可能的。

好啊！这帖子质量高！

国家统计局近日公布了工业各细分行业的主要经济指标，首先来看看工业企业的债务变化

负债     1-2月      3月        4月         5月         6月        7月         8月        9月         10月      11月       12月
2014  474281
2013  436134  445289  453056  458075  460886  463719  470007  476962   481332  488441  491708   
2012  382493  392716  399560  404444  407622  410216  415863  420385   424396  431668  430831   
2011  325002  335520  344334  351402  355559  360136  366579  371188   375274  381573  382021

2014年2月规模以上工业企业总负债为474281亿，环比2013年12月下降3.7%，自从该数据从2011年公布以来
只有2012年12月出现过环比0.2%的轻微下降。这个数据让人感到非常吃惊，又去查了一下美国的数据，美国
没有单独公布工业的债务数据，但美联储每季度会定期公布非金融企业债务数据。



美国非金融企业的债务在08年金融危机中最大的季度下跌幅度也不到1.5%。为什么工业企业债务会出现如此大的下降？根据相关新闻报道最近银监会要求金融机构削减对产能过剩行业的贷款，工业企业债务减少是
相关政策造成的吗？仔细观察行业细分数据可以看出，41个细分行业中有36个行业债务减少。食品、饮料、
医药等与产能过剩完全无关的企业也出现了债务减少的现象。食品行业的债务从12月的14249.7亿下降到2月
的14102.3亿，下降1%；饮料行业的债务从12月的5441.5亿下降到2月的5089.9亿，下降6.5%；医药行业的
债务从12月的8107.5亿下降到2月的7950.1亿，下降1.9%。那么是今年年初发生的信托违约、债券违约造成
的吗？不能否认信托违约和债券违约的影响，但如果把工业企业债务下降的原因全归于此不免有夸大之嫌。
仔细分析债务增加的行业只有五个分别是
                      2013 12月       2014 2月     增幅        净资产回报率
烟草              2012.2             2017.3        0.3%          20.5
有色              20240.2           20772.1      2.6%          12.4
废弃资源       953.5               1002.6        5.1%          21.7
电力热力       65907.7           65982.8      0.1%          10.4
水                 4108.4             4222.7        2.8%            3.7
上述五个行业除水的生产和供应外。其他行业的净资产回报率都在10%以上。笔者推测造成工业企业债务下降的
原因可能是银行受余额宝等影响欲大幅提高贷款利率遭到了工业企业的普遍抵触。当前要防止去杠杆力度过大
演变成经济硬着陆，要稳增长贷款利息需要尽快下降到合理水平，不降低贷款利率只动用财政政策来稳增长与
本届ZF充分依靠市场作用激发全民创造潜力的施政方针是完全背道而驰的。

统计局今日公布了3月相关经济数据，首先还是来看房地产相关数据。

房地产开发企业到位资金增幅继续下跌，
            1-2月   3月    4月     5月     6月      7月    8月      9月      10月    11月    12月
2014   21264  7467
2013   18926  8036
增幅    12.4     -7.1
2013   18926  8036  8640  9513  12110  9606  10129  10868   9366  12281 12647
2012   14151  6696  5820  7504  9158    7503  8882    8518     8165   9405  10736
增幅    33.7      20     48.5   26.8   32.2     28      14        27.6       4.7     30.6    17.8
根据前面分析房地产市场价格调整难以避免。再看房地产投资

房地产投资
           1-2月   3月     4月     5月     6月      7月    8月     9月      10月   11月  12月
2014  7956   7383
2013  6670   6463
增幅   19.3    14.2
2013  6670   6463   6047  7618  10030  7474  7818   9000    7573   8719   8601
2012  5431   5496   4908  6378   8397   6164  6914   7358    6583   7143   7032
增幅  22.8    17.6    23.2   19.4    19.4     21.3   13.1    22.3      15      22.1    22.3
3月房地产投资大幅下跌超过5个百分点，后期完全可能会进一步下跌。

再看投资数据

            1-2月    3月      4月       5月      6月      7月       8月       9月    10月     11月     12月
2014   30283  38039
2013   25676  32416
增幅    17.9      17.3
2013   25676  32416  33227  39892  50107  40404  40856  46630  42461  39614  45245
2012   21189  26676  27727  33332  41786  34602  33646  38975  35609  33694  38599
增幅    21.2     21.5     19.8     19.7      19.9     16.8     21.4    19.6      19.2     17.6    17.2
投资增幅3月下降0.6，完全是因为房地产投资跳水引起的，扣除房地产投资外其他投资增速略有加速。不过

3月投资到位资金增速继续下降，


            到位资金   预算   国内贷款   外资  自筹     其他
1--2月    54927     1791     9061       544  34162   9370
增幅         14.6       5.3       14.4        -9.5  17.8      7.7
1--3月    95744    3688     13931     1002  63286  13838
增幅       12.8        18.2      15.3        -6.2   15.6     -0.2
从以上数据可以看出虽然财政资金增幅大幅提高，但由于比例很小无力阻止到位资金的进一步下跌，
后期投资增幅完全可能会继续下跌。
笔者认为目前经济增速下滑的原因在于央行的政策调整落后于市场导致的。去年10月中央决定把地方
ZF债务纳入考核范围，今年房地产市场调整之声不绝于耳，金融机构对房地产企业贷款趋于谨慎,
再加上年初以来的违约事件和金融机构受余额宝的影响提高贷款利率等一系列因素不仅使贷款需求减少，
而且金融机构在贷款时更为谨慎，3月M2增幅只有12.1%已经低于央行的年度目标，而从工业企业总体
负债来看情况更严重1-2月环比负增长3.5，同比增速也大幅下降，
负债     1-2月      3月        4月         5月         6月        7月         8月        9月         10月      11月       12月
2014  474281
环比     -3.5
同比      8.8
2013  436134  445289  453056  458075  460886  463719  470007  476962   481332  488441  491708
环比      1.2         2.1        1.7          1.1         0.6          0.6         1.4        1.5           0.9        1.5         0.7
同比      14          13.4      13.4        13.3       13.1       13            13        13.5         13.4      13.2       14.1
2012  382493  392716  399560  404444  407622  410216  415863  420385   424396  431668  430831
环比      0.1         2.7         1.7        1.2          0.8        0.6          1.4          1.1           1          1.7         -0.2
同比     17.7        17          16         15.1        14.6      13.9        13.4        13.3        13.1      13.1       12.8
2011  325002  335520  344334  351402  355559  360136  366579  371188   375274  381573  382021
环比                  3.2          2.6         2.1         1.2          1.3          1.8        1.3         1.1           1.7        1.2   


在美国如果出现这种情况美联储通常会下调联邦基金利率，


中国央行采用的是数量型调控，所以央行应该更多投放货币以降低利率。最近两周央行已经开始了净投放，从周行长的讲话来看后期可能还会有大一点的动作。虽然从就业数据来看目前中国经济的情况依然良好，但从需求层面观察不仅国内需求下滑压力较大，美国本轮复苏可能也已接近尾声。
相关研究显示短期的经济变化是由企业的库存变化引发的，即所谓基钦周期，那么美国现在企业
的库存处于什么水平，



从上图可以看出美国企业的库存已经处于合理水平的上限，补库存的动力正逐步消失。而且由于最近数年
美国财政赤字过大，美联储退出和日本购买美国国债的潜力耗尽等因素美国国债利率从去年5月开始上涨，


虽然近期经济数据不佳，但回调幅度十分有限，后市展望从整体上看是易涨难跌。由此产生的一个后果是
美国成屋销售从去年8月开始大幅下降


而美国20大城市住房价格指数从去年11月开始环比下降


2008年国内经济正处于下行期，美国金融危机爆发使我国经济的内需外需同时猛降，对经济影响很大，
ZF不得不出手。当前国内f房地产市场调整已经开始，经济下行压力渐显，在美国的形势不容乐观的情况
下应尽快促使房地产市场调整到位，不宜轻易放开限购政策。中国ZF在制定宏观政策时需要统揽全局，
兼顾国内和国外经济形势，谨慎判断，相机行事（更多内容参见笔者文章美国对华博弈背后的经济逻辑
https://bbs.pinggu.org/home.php?mod=space&uid=720513&do=blog&id=245518）。

你的这些FRED的图片哪个网站找来的？

http://research.stlouisfed.org/fred2/

国家统计局今日公布了4月相关经济数据，首先还是来看房地产相关数据

房地产开发企业到位资金增幅继续为负，
            1-2月   3月    4月     5月     6月      7月    8月      9月      10月    11月    12月
2014   21264  7467  8469
2013   18926  8036  8640
增幅    12.4     -7.1    -2.0
2013   18926  8036  8640  9513  12110  9606  10129  10868   9366  12281 12647
2012   14151  6696  5820  7504  9158    7503  8882    8518     8165   9405  10736
增幅    33.7      20     48.5   26.8   32.2     28      14        27.6       4.7     30.6    17.8
到位资金同比下降2%，降幅减小估计是开发商加大促销力度的结果。再看房地产投资

房地产投资
           1-2月   3月     4月     5月     6月      7月    8月     9月      10月   11月  12月
2014  7956   7383   6983
2013  6670   6463   6047
增幅   19.3    14.2    15.5
2013  6670   6463   6047  7618  10030  7474  7818   9000    7573   8719   8601
2012  5431   5496   4908  6378   8397   6164  6914   7358    6583   7143   7032
增幅  22.8    17.6    23.2   19.4    19.4     21.3   13.1    22.3      15      22.1    22.3
4月房地产投资企稳回升，但到位资金同比仍然负增长，后期投资完全可能会进一步下跌。

4月百城住房指数环比上涨0.1，涵盖288个地级城市的中住288指数环比微跌0.02%，估计5月各指数
环比都会下跌，房价全面调整正式拉开帷幕。与此同时各种悲观论调四处传扬，甚至有人认为楼市即将
崩盘。中国楼市下一步将如何演变？楼市会崩盘吗？来看一下相关数据，中国房地产市场近年有过两次
下跌，第一次是从2008年8月房价开始环比负增长，2009年3月房价环比转正，


累计下跌1.9%；第二次从2011年9月房价开始环比负增长，2012年6月房价环比转正，


百城房价从2011年8月的9831下跌到2012年5月的9523，累计下跌也只有3.1%.从历史数据来看，
中国房地产市场下跌时间短，下跌幅度浅的特征非常明显，笔者认为中国房地产即将崩盘的说法是
难以成立的。仔细梳理中外房地产市场的各种数据就会发现楼市的大幅上涨或下跌之前都会出现
成交量的大幅上升或下降。
住房单月销售额和同比增幅
2007                   2008                                                                                         2009   
10月 11月  12月   2月    3月   4月    5月   6月    7月   8月   9月   10月 11月 12月  2月    3月
2602 2716 5601 2155 1941 1809 1932 2488 1896 1592 2066 1711 1671 4810 2397 2742
58.9 30.1  28.2  -4.1    7.7    -7      -6.3  -3.7   -24.1 -40.6 -27.9 -34.2 -38.5 -14.1 11.2 41.1
2011                                                 2012
7月   8月    9月   10月  11月  12月   2月    3月   4月   5月   6月    7月   8月
4263 4412 6048 4514 5221 10072 4145 4527 3749 4511 6382 5385 5312
39     24.9  10    -11.1 -1.2   -1.3    -20.9 -11.4 -4.5   -0.7  6.9     26.3  20.4
美国的情况也同样如此



中国近期会出现住房成交量大幅下降的可能吗？从月度数据来看住房成交已经开始下降，但从年度数据来看
除2008年以外全部为正增长。
98     99      00     01     02     03     04      05        06       07      08       09      10        11        12      13
2513 2988 3935 4863 6032 7956 10376 17576 20826 29889 25068 44355 52721 58588 64455 81428
从日本的数据来看在1980年以前名义销售额全部是正增长，扣除通胀后的实际销售额在1974年以前全部为正
增长。而1974年日本的城镇化率已经远超过70%，中国目前只有53%，笔者认为在没有大的外部冲击的前提下
目前中国房地产销售不太可能出现长期下降，本轮调整估计持续时间在一年左右，调整幅度可能在5%左右。


虽然房地产崩盘的可能性很小，但房价对经济增长的影响却不容忽略。瑞银的研究人员利用投入产出表研究后
得出结论住房投资增幅下降10%会带动GDP增幅下降2.5%。那么在最近两次房价下跌期间房产投资和GDP又
有何变化？来看相关数据。

单月房产投资和增幅
2008                                                       2009
6月    7月   8月    9月   10月  11月  12月 2月    3月
3677 2688 2546 2848 2640 2628 4034 2374 2314
37.6  19.6  18.9  12.3  11     7.7    10.6  1.0    7.3
2011                                                2012
7月    8月   9月   10月  11月  12月  2月   3月   4月    5月   6月    7月    8月
5623 5908 6444 8698 5560 6257 5431 5496 4908 6378 8397 6164 6914
36.5    31.6   25     25    20.2  12.3  27.8  19.6   9.2    18    9.6     17    14.2

在08年的那一轮下跌中，房地产投资增速从6月的37.6下跌到2009年2月的1.0，下跌了36.6个百分点
同期GDP增速从2008年2季度的11下降到2009年1季度的6.6，下跌4.4个百分点。 在2011四季度开始
的那一轮下跌中，房地产投资增速从8月的36.5下降到2012年4月的9.2，下跌27.3个百分点，同期GDP
从2011年2季度的9.7下降到2012年2季度的7.7，下跌两个百分点，笔者估计本轮下跌对房地产投资的
影响可能同2011年开始的那一轮下跌相近，对季度GDP的影响大约在两个百分点左右，以此来看后期
经济增长的压力很大。

如果季度GDP从目前位置继续下滑两个百分点将会跌破6，必然会出现大量失业，影响社会稳定。如何

应对？继续增加ZF投资当然是选项之一，但在当前地方ZF债务大幅增加，投资效率不高的情况下，

支持这一做法的人越来越少，增加棚改投资也许是更好的办法。相比基础建设投资棚改的优点在于基本

不增加ZF债务，也没有过度超前投资的担忧，改善民生的效果非常明显老百姓很支持。接下来的问题

是棚改投资的规模是否能冲销房地产下降的影响？笔者在网上没有查到保障房和棚改的投资规模，仔细

查看年鉴数据发现统计年鉴中关于房地产投资有三个数据，一是按主要行业分的全社会固定资产投资的

统计中2012年房地产业的投资为99159.3亿，二是按行业分的固定资产投资（不含农户）的统计中2012

年房地产业的投资额为92639.4，三是按用途分房地产开发企业完成投资的统计中2012年房地产开发企业

的投资为71803.79亿，最后一个数据同每月公布的房地产投资数据完全相同。假设二和三的差额为以棚改

为主的保障房投资额，2012年保障房的投资额为20835.61亿，相当于商品房投资的29%。如果要完全对冲

商品房投资的下降，按2012年的数据计算保障房投资需要增加69%，考虑到商品房投资中土地成本较高，

而这一部分并不计入GDP的统计中，要对冲商品房投资下降的影响保障房投资也需要增长50%以上。辽宁

是我国棚改规模最大成效最好的省份，最近辽宁省长陈政高出任建设部部长引起了媒体的广泛关注，猜测

中央ZF可能会借鉴辽宁经验，加大棚改力度，后期相关政策动向值得关注。