【名称及出版时间】:国信证券-深度报告:短期融资券及中期票据2010年年度投资策略-091203
【来源】:国信证券
【文件格式】:PDF
【页数】:25
【内容提要】:
内容目录
相对乐观 ...................................................................................................................... 4
债券供给先紧后松 ............................................................................................... 4
资金供给将于2H10改善 ..................................................................................... 6
息票安全垫作用提高 .......................................................................................... 12
绝对悲观 .................................................................................................................... 13
期限选择 .................................................................................................................... 16
0.25Y 与 0.5Y:买入并持有到期 ...................................................................... 16
1Y:比较优势有限 ............................................................................................. 17
3Y:收益率较高,但也暴露于利率风险中 ......................................................... 18
5Y:建议有选择地回避 ...................................................................................... 19
等级选择 .................................................................................................................... 20
投资建议 .................................................................................................................... 22
图表目录
图1:09年中票发行统计............................................................................................. 4
图2:发行量的自我纠正机制 ....................................................................................... 5
图3:发行量与利差数据走势 ....................................................................................... 5
图4:四大行融出量与短融利差对比 ............................................................................ 6
图5:短融持有人结构 ................................................................................................. 6
图6:存贷款增长模式的相关影响................................................................................ 7
图7:债券投资潜在资金与货币乘数对比 ..................................................................... 7
图8:商业银行贷款增量分月对比................................................................................ 8
图9:货币乘数 ............................................................................................................ 8
图10:保费收入与GDP .............................................................................................. 9
图11:同业存款 .......................................................................................................... 9
图12:中票与利率产品间利差 ................................................................................... 10
图13:中票与企业债利差 .......................................................................................... 10
图14:债券型、货币市场型基金占比 ........................................................................ 11
图15:短融与央票利差走势 ...................................................................................... 11
图16:债券型基金持有信用债比例 ............................................................................ 12
图17:国债、政金、中票的票面利息对比 ................................................................. 12
图18:短融、中票的信用利差走势 ............................................................................ 12
图19:货币政策顺序 ................................................................................................. 13
图20:历年一季度公开市场累计净投放量 ................................................................. 13
图21:中美利率调整对比 .......................................................................................... 14
图22:美联储上调基准利率的概率 ............................................................................ 14
图23:央票利差与定存 ............................................................................................. 15
图24:短融与央票利差 ............................................................................................. 15
图25:短融期限间利差 ............................................................................................. 16
图26:短融信用利差与收益率 ................................................................................... 16
图27:短融投资策略分析 .......................................................................................... 17
图28:各期限短融波动率对比 ................................................................................... 17
图29:1Y央票持有并售出策略下的持有期收益率对比 ............................................. 18
图30:短融各期限波动率对比 ................................................................................... 18
图31:中票市场沉降利差对比 ................................................................................... 18
图32:利率风险暴露程度 .......................................................................................... 19
图33:5Y中票发行量与收益率对比 .......................................................................... 19
图34:沉降利差对比 ................................................................................................. 20
图35:短融利差对比 ................................................................................................. 20
图36:2007 年短融与央票间利差及存款利率 ............................................................ 21
图37:短融与央票间利差 .......................................................................................... 21
图38:各等级短融持有收益率对比 ............................................................................ 22