[经济热点解读] 百胜的中国噩梦 [推广有奖]

http://cn.wsj.com/gb/20130710/bch113717.asp?source=whatnews2

虽
然并未完全把鸡蛋放在一个篮子里，但是快餐连锁公司百胜餐饮集团(Yum! Brands Inc., YUM)对中国炸鸡产品的畅销已经产生了严重依赖。由于中国2012年末的速成鸡风波及今年春天爆发的禽流感吓跑了消费者，百胜的这种依赖性近几月已经出现了恶果。

尽管肯德基(KFC)中国门店数量仅占百胜全球市场的十分之一，但是其中直营店占绝大多数，中国市场对百胜2012年肯德基业务利润的贡献率为42%。而其他国家的门店大多为特许经营，利润贡献更小。

百胜定于周三公布第二财政季度业绩，根据FactSet的数据，目前预计每股收益为54美分──较分析师们去年12月份的预期低近30%。百胜去年第二财季每股收益69美分。

百胜在中国的布局太过重要，不能让相关事件影响当地战略。而且其问题也没严重到永久性地影响该公司增长前景的地步。

为了强调这一点，该公司今年春季公布的年度报告的封面图片为长城，标题为《中国及其他许多》(China and a Whole Lot More)。

而且有理由期待肯德基中国业务将转危为安。4月份禽流感爆发时，销售额同比下降了36%，但5月份同比降幅收窄至25%。百胜预计，今年第四季度将出现转折。

更加有意义问题是：即便百胜股价自风波发生以来走势已经落在大盘之后，但就其增长前景而言是不是仍然过高？目前百胜股价为未来12个月每股预期收益的23倍多。这一市盈率较过去十年平均水平高了五分之一，而百胜未来12个月内的业绩即使要达到过去十年的平均水平也不容易。

诚然，除了中国之外，还有其他的增长市场。百胜指出，该公司在美国每100万人口就对应有58家门店，而在整个10大新兴市场中，目前每100万人口仅对应2家门店。

但是麦当劳(McDonald's Corp., MCD)等竞争对手也在做同样的押注。而且诸如印度这样的国家，虽然很大，但是对快餐的接受度还差很远。甚至百胜在中国市场的15%长期增长目标看起来也很可疑。

对于投资者而言，快餐公司的步伐可能没有他们以为的那么快。