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西方投资银行的资产负债管理与风险控制_管理学毕业论文

西方在其业务多样化、国际化、技术化的前提下能够对其、信贷、营运及其它风险加以有效地监管，主要得益于其集中统一的、多层次交叉性的风险监管体制架构，全面系统、严格而又灵活的政策、程序，科学的技术风险工具和资深的高素质专业人才队伍。

投资银行资产负债的主要特征

1.资产负债规模庞大并实施全球化经营

随着世界日趋国际化，的国际生产愈益全球化，一种特殊的跨国公司──跨国投资银行（或公司）不断得以发展壮大。世界最大的投资银行──美林集团1996年末的资产总额达2130亿美元，它在全球45个国家设有办事处，在世界32个证券交易所拥有会员资格，其业务范围遍及世界各地。

1935年，摩根斯坦利还只是摩根商行的一个仅有20名职员的债券部，1996年末时已发展到拥有职员一万多人、分支机构遍及世界20多个国家、业务范围覆盖全球、资产规模近2000亿美元（1964.5亿美元）的巨型跨国投资银行。此外，美国的所罗门兄弟、莱曼兄弟、高盛、第一波士顿，日本的野村、日兴、山一、大和等都纷纷采取各种战略措施，在世界各国设立分支机构，扩张自己的资产负债经营规模，由此形成全球化的国际服务网络。投资银行的资产负债正是在综观全球资金来源与营运需求的基础上进行的。

2.业务范围不断扩展并向商业银行渗透

投资银行不仅在一级市场上从事证券承销、分销、筹措资本，在二级市场上从事自营和委托代理买卖；而且还在国际范围内从事兼并与收购、资产管理、咨询、证券清算、风险控制和资金借贷。例如美林集团1996年各项业务净收入如下：佣金，37.86亿美元，占净收入总额的28.9%；主要交易收入为34.54亿美元，占净收入总额的26.3%；资产管理及投资组合服务为22.61亿美元，占净收入总额的17.2%；承销及战略服务收入为19.45亿美元，占净收入总额的14.8%；而净利息、股息收入为10.04亿美元，占净收入总额的7.7%；其它收入为6.66亿美元，占净收入总额的5.1%.在负债方面，投资银行多以重购协议、商业票据及其它短期借贷、交易负债、长期借贷为主。以美林集团为例，其重购协议、商业票据及其它短期借贷、交易负债分别占总负债的30.5%、19.1%、21.2%、12.7%，以上四项合在一起占总负债的83.5%.日本的证券公司在筹措资金方面可直接从事商业银行的储蓄业务或从银行与其它获取贷款。以野村为例，1994年度获取的银行或金融机构贷款、票据、定期储蓄合在一起达260亿美元，占当年总负债的28%.

3.资产负债表具有高度的流动性

美国的六大投资银行的资产负债表都具有高度的流动性，其资产主要由现金和等价现金、监管储备现金或证券、持有的证券与其它金融工具（按市价计）以及抵押性短期融资协议、应收项目组成。美林集团的这种流动性资产占总资产的比重为93%，摩根斯坦利的相应比重为97%，莱曼兄弟的比重为98%.而且，由于西方（尤其是美国）投资银行的主要活动是客户的流动性交易，故它们都拥有很高的资产周转率。投资银行的资产所具有的高度流动性为公司的融资及资产管理提供了很大的便利和灵活性。此外，投资银行资产负债的总规模经常变动，某一具体时点的资产总规模可能高于或低于财政年度末的总资产规模。

4.创新并广泛使用金融衍生产品

投资银行资产负债管理的另一个显著特点是，积极开发并广泛使用金融衍生产品，这些衍生品包括：以利率、汇率、商品价格、股票价格或指数为基础的、期权、远期合约、资产担保证券等。投资银行利用自身的优势对商品、利率、汇率、期限、合约规格等等予以各种组合、分解、复合，形成各种非常复杂的衍生品以满足客户的各种具体需要；同时，投资银行可以应用这些衍生品在全球范围内优化资产负债管理（自营或委托代理）。此外，投资银行还应用这些衍生品进行套期保值、规避风险。

例如，摩根斯坦利在1996年11月30日持有的各种衍生品交易合约总价值达13170亿美元，这一数据足以说明投资银行使用衍生品的广度和深度，但它并不表示投资银行所承受的风险暴露。摩根斯坦利的附属公司──摩根斯坦利衍生品公司专门为那些仅与AAA级公司打交道的客户提供衍生品和相应的服务。通过参与监管、自我监管以及“国际互换与衍生品合伙公司”，摩根斯坦利在衍生品市场政策开发与应用方面保持领先地位。

美林集团则通过其多家附属公司进行衍生品交易（自营或代理），如美林资金服务公司是美林集团的主要掉期交易商；获AAA级信用评级的美林衍生产品公司是美林集团经营掉期交易的附属公司，它为良好信用评级的公司或交易伙伴及美林资金服务公司提供利率与货币掉期、期权等信贷中介服务。此外，美林拥有多家经营货币衍生产品业务的附属公司，其中包括经营银行业务的附属公司和美林资金服务公司。从1997年1月起，美林国际公司已正式取代美林资金市场公司成为主要的股票衍生品交易商。

资产负债经营的目标和一般策略

投资银行资产负债经营的最终目标是使经风险修正的收益最大化，或者在给定的风险约束下使收益最大化，或者在给定的收益约束下使风险控制在最低程度。从收益的角度看，投资银行一般把股东权益报酬率看作其经营业绩的一个重要测度指标。从风险的角度看，投资银行主要考察的是各种因素（市场的或非市场的）给公司带来的损失及可能性大小。收益和风险是紧密联系在一起的，风险偏好高的投资银行追求的是高风险和高收益；风险偏好低的投资银行则更注重以一定的收益减少为代价换取更高的安全性（低风险）。投资银行的资产负债经营管理正是围绕风险和收益这一核心展开的。

投资银行的绝大多数业务都是资本密集型的，它需要筹集资本建立自己的证券库存，从事证券承销、主要投资、商人银行业务和固定资产投资等。为此，投资银行（或证券公司）需要保持充足的资本和筹资渠道以便能随时（包括紧缩金融时期）以充分抵押的形式为自身业务融资。

西方投资银行（表1）资产负债经营管理的一般策略主要有：

1、设立“财金委员会”，统一负责公司资产负债经营的全面管理。

“财金委员会”由公司各要害部门的高级经理人员组成，其主要成员有副总裁、财务总监以及融资部、信贷部、股票部、固定收益证券部经理、专家等。财金委员会负责制定资金筹集与运用的方针政策并对公司的资金筹措、资产业务及其流动性进行管理。财金委员会对公司资本、资产负债规模及其在不同产品业务中的配置提出规划、建议，同时财金委员会与各地区资产负债委员会合作，对公司全球资产运作进行协调，各地区资产负债委员会与公司分布于各地区的资金中心密切合作以配合实施财金委员会制定的战略规划，并对当地的资产负债流动性进行监督管理。

2、通过扩张或收缩资本规模维持一个适当的总资本结构。

投资银行的股东权益报酬率和它的总资本结构密切相关。为了尽可能地提高股东权益报酬率，便需要确定一个最优的总资本结构。投资银行按业务和产品管理其总资本（长期负债+优先股本+普通股本）结构。即根据各业务或产品市场机会、资产质量、收益率、市场风险、流动性、监管规定、评级机构的标准以及整个公司的长期战略来配置和调整其资本，进而确定其总资本结构。一方面，投资银行必须努力使总资本足够大以满足其预期的长期资本需要（包括现金资本、监管资本、市场和信贷风险储备）；另一方面，若投资银行认为其股权资本已超过其业务需要，便会通过普通股回购缩减总资本。

3、实行资产负债管理的配对原则

投资银行的营运资金一般通过以下渠道筹措：（1）资本，包括股东权益和长期借债；（2）中期票据；（3）内部筹集；（4）回购协议；（5）商业票据（如美国、加拿大、法国、和欧洲商业票据）；（6）无担保债券借入、证券借出、买卖协议；（7）地方政府投资；（8）业主票据；（9）储蓄；（10）、承诺和未承诺的信用。上述所有的回购交易和证券借出以及一部分银行借贷都是通过抵押进行的。

投资银行对其长短期借贷以及担保、无担保融资渠道经常加以评估，力求使其全球范围内的负债期限同其预期资产持有时间保持一致，使变现和再筹资风险最小化。一般来说，投资银行将长期借债看作核心库存及非流动资产的一种稳定的融资渠道，固定资产用固定利率的长期借债融通；库存和所有的流动资产用短期资金、浮息长期借债或掉期到浮息债券的固定利率长期债券以及股东权益的组合来融通；投资银行在子公司中的股权投资用股东权益融通。此外，投资银行还使用各种衍生品（如利率、货币掉期）来协助进行资产负债管理，降低借款。

4.与商业银行、金融机构、同业者保持借贷关系以扩充融资实力。

投资银行和许多商业银行、金融机构保持借贷关系以随时获取各种形式的贷款。投资银行的借贷规模通常随已有的重售交易、公司的证券库存水平和总体市场状况的变动而加以调整，其融资实力和融资成本随市场状况、交易活动的规模、公司的信贷评级及整个证券业的融资能力变化而变化。

投资银行常常和一些银行集团签有循环信贷协议。例如，摩根斯坦利1996年签有不超过25亿美元的（364天内）循环信贷协议；莱曼兄弟和银团签有不超过20亿美元的循环信贷协议（364天内）。

5.利用子公司或附属机构的抵押便利使融资工具多元化、全球化。

例如，摩根斯坦利在美国的经纪交易商子公司──摩根斯坦利国际公司握有大量抵押便利，这种抵押便利能使摩根斯坦利国际公司通过抵押获得贷款安排、信用证或其它融通。而摩根斯坦利在英国的经纪交易商子公司──摩根斯坦利国际有限公司则通过提供重购协议抵押获取银团贷款。莱曼兄弟利用其设在纽约、伦敦、东京、香港和法兰克福的子公司或附属机构从银行界、长短期投资者获取全球融资，使其融资渠道全球化、融资品种多元化。

6.统一外汇管理。

随着投资银行的资产负债业务不断趋于全球化，来自国外的货币收入不断增加，因此，加强外汇管理便成了公司财务政策的重要组成部分。投资银行对外汇收支实施统一管理，在全球范围内调度和运用外币资产以获取更高更稳定的盈利。因为某一特定货币趋弱可由另一走强货币加以弥补。投资银行时刻密切监视各种外币币值的波动及其风险暴露，相机采取战略措施降低这些波动对公司财务业绩的影响。这些战略措施包括，从事各种套期保值活动来管理各种外币收入和现金流动，或者通过外币借贷为海外投资筹款，从而达到规避风险的目的。

7.运用杠杆比率进行资本充足性管理。

资产负债的杠杆比率法是用来评估和管理投资银行资本充足性（相对于资产负债金融风险而言）的一个重要方法。杠杆比率表示单位股东权益所支配的总资产。如，1996年美林、摩根斯坦利、莱曼兄弟经调整后的杠杆比率分别为19.9、20.8、24.8.它们均满足巴塞尔协议的有关规定。

除杠杆比率外，西方投资银行还通过二重杠杆率的监测来调整其资产负债业务。二重杠杆率大于1表示母公司通过在子公司中进行股权投资。投资银行监督的目标是力求使二重杠杆比率不超过1，即使其股东权益总额至少等于其所有子公司权益之和。各子公司权益资本亦必须符合监管要求，并在综合考虑资产组合、杠杆因素和收益波动性后确定。

此外，投资银行的债务评级直接关系到其自身的融资能力和筹资成本，对投资银行的许多交易收入有着显著影响。故投资银行在资产负债业务中还必须考虑债务评级机构的各项标准，力求使其信用评级达到一定的水准。

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