余额宝：加速银行资金成本上升-经管之家官网！

余额宝能做多大？只有阿里这类具备海量账户的互联网企业才具
备实力与银行竞争标准化金融产品的销售，而余额宝规模取决于
阿里客户数量、转化率和提供 T+0 垫资的能力。如果利率环境不
变，我们从需求端测算，2014年底余额宝的规模约在 6000亿，相
关产品规模约为 7200亿，但可能会受到供给端的限制。
余额宝的高收益能持续吗？余额宝的高收益类来自两点：（1）生
逢其时。它成立于 2013年中期，受益于银行体系流动性紧张，长
期来看收益率将伴随货币市场利率而变化。（2）期限错配。2013
年底，余额宝 92%的资产配置在银行同业存款，如果监管政策要
求货币市场基金资产配置避免过度集中，也将影响收益率水平。
余额宝发展的风险有多大？这主要体现在流动性风险。如果再次
出现货币基金被大量赎回，余额宝能否履行 T+0 承诺存在疑问。
此外，如果被迫提前支取同业存款，利息收入也可能面临损失，
收益率会显著下降。我们了解，余额宝与部分银行签订的协议中，
存在提前支取的惩罚性利率条款。
余额宝发展的瓶颈在哪里？从需求方面看，发展瓶颈来自其收益
率的波动性。虽然操作便捷性是余额宝的杀手锏，但收益率水平
也是重要的因素。从供给端看，T+0 垫资、余额宝转账等操作流
程都会带来一定的营运成本。如果规模持续上升，这类成本也会
显著增加，从而制约余额宝的发展。同时，作为影子银行的一种
类别，监管机构对货币市场基金的监管正在趋向严格。