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浅谈余额宝业务面临的风险及监管建议

　【摘要】金融创新是推动金融业发展的重要动力，同时也是实践金融作为价值流通这一内涵的客观要求。但同时金融创新实质上是对过去一些固有的盈利模式或监管模式的突破，不可避免的也会产生一些新的风险。因此，加强对金融创新产品的风险研究和风险监管成为了金融学中的一个重要课题。本文以余额宝为例，该业务是针对客户支付宝余额而创新设计的一种货币市场基金理财产品，很好的顺应了金融创新的内在要求，是一个很好的金融创新产品。但是这项业务除了传统货币市场基金的固有风险外，还具有多种其他新风险。本文以金融创新为背景，以余额宝业务为主线分析其创新之处，深入探讨和分析其中的各类风险，并针对这些风险提出一些监管建议。
　　【关键词】金融创新 余额宝 风险监管
　　2013年6月17日，作为互联网巨头之一的阿里巴巴的旗下第三支付平台支付宝上线了一项新业务——余额宝业务。在余额宝业务上线伊始，互联网上主要关注该项业务给用户带来的相比银行存款而言的高收益，以及便利的理财方式。但随着证监会于2013年6月21日通报了阿里巴巴的余额宝业务违反相关规定，要求想证监会补充材料后，余额宝业务是否具有风险、具有何种风险的讨论在互联网上逐渐增加。
　　一、余额宝业务简介
　　根据支付宝官方网站上关于余额宝业务的介绍，余额宝是支付宝最新推出的余额增值服务，把支付宝中的余额转入余额宝中就可按日期获得一定的收益，实际上是购入了一款由天宏基金提供的名为“增利宝”的货币基金。所以余额宝业务实质上是一种货币基金，货币基金是一种聚集社会闲散资金，将资金交由基金管理人运作，并有基金托管人保管资金的一种开放式基金，主要投资于短期货币工具如国债、中央银行票据、银行定期存单、ZF短期债券、企业债券、同业存款等短期有价证券的基金产品。区别于其他类型的开放式基金，具有高安全性、高流动性、稳定收益性的特点，同时具有“准储蓄”的特征。而天宏基金是增利宝货币基金的唯一销售机构，以支付宝为唯一直销推广平台，用户转入余额宝的资金，即购买了增利宝货币基金，并享受货币基金的投资收益。余额宝内的资金还能随时用于网购消费和转账。支持支付宝账户余额支付、储蓄卡快捷支付（含卡通）的资金转入。目前不收取任何手续费。
　　但是，任何投资都是具有风险的，高收益的背后势必隐藏着高风险，即使是使用看起来十分安全的货币市场基金的余额宝也不例外。
　　二、余额宝业务收益背后的风险
　　（一）缺乏信用优势难吸引大额资金。
　　余额宝是一种虚拟的理财模式，要依靠网络，而对于大多数的人来说，网络代表着一种不安全，风险，所以大部分人不会把资金轻易的转账到余额宝。尤其对于一些年龄大的投资者来说，网络知识的缺乏将阻碍其把资金转移到余额宝内。所以，余额宝的主要客户还是年轻的投资者。信用风险往往并不一定以其单一的风险形式呈现，往往与其他类型的风险互相引发。对于货币市场基金或者余额宝来说，如果因一些特殊的情况造成了客户的大量赎回，在先引发流动性风险的同时，当客户提出赎回时往往因资金周转不灵无法按之前的约定向客户支付赎回金，从而引发信用风险。
　　据相关数据计算，余额宝户均余额2600元，更多客户会是处于尝试的角度，大额资金存放更多会考虑“安全”，而与之相对的是传统银行背后有ZF的信用担保，多年经营的信用积累，这是支付宝无法比拟的。
　　（二）流动性管理压力。
　　“余额宝”的流动性风险首先受制于货币基金的流动性状况，短期大额赎回和货币基金流动性管理不当都有可能导致“余额宝”出现流动性风险，比如去年天猫“双十一”活动单日交易额就超过200亿，大额被动赎回势必会给流动性带来一定冲击。
　　一旦“余额宝”发展到一定的体量，流动性管理压力会明显加剧，“余额宝”内资金可随时在天猫和淘宝上进行消费，但货币基金每日收盘后才能给予“余额宝”结算，这期间实际是支付宝给货币基金进行了信用垫付，如果货币基金无法按时与支付宝进行交割，支付宝则面临头寸风险。目前“余额宝”发展到一定的体量，支付宝自身就很难应付流动性危机的冲击。上规模后，“余额宝”必须保留较大规模的备付资金，但这就会对“余额宝”的收益和流动性产生影响。
　　相比之下，银行的资金体量要远高于支付宝，并且有着完善金融体系相互支持的流动性保障（央行——大型银行——中小银行）；抗冲击的能力也高于前者。
　　（三）收益波动性及银行相对产品的竞争。
　　“余额宝”收益挂钩货币基金收益，而货币基金收益会随着市场情况波动，甚至有出现亏损的可能。相比银行存款收益的确定性偏弱，这对于要求极高安全性和流动性的客户显然不具吸引力。银行“活期宝”类产品在风险和流动性两方面都由于“余额宝”，收益水平与“余额宝”相似，只是由于有起始金额（一般为5万元）较高，使得一些小额资金无法购买，如果“余额宝”的发展冲击到银行存款，银行可以通过放松起始金额限制降低余额宝对客户的吸引力。
　　三、余额宝业务的风险监管建议
　　第一，为适应以余额宝为代表的互联网金融产品的跨界经营方式，建议由央行作为监管主体，牵头银监会、证监会、保监会、工信部等归口部门协调监管。依法制定相关监督管理办法，经营管理规则和风险管理制度，严格监管超范围经营和监管套利行为，维护市场公平、稳定。
　　第二，加快建立互联网金融消费权益保护法律法规框架，建立消费者保护协调合作机制，提高对该类产品的信息披露要求，增强产品透明度，对高于市场收益的产品要给消费者足够的风险警示；完善消费者投诉渠道。
　　第三，对包含金融机构在内的互联网金融市场参与主体采用负面清单的监管方式。这将有利于在鼓励创新的前提下守住风险底线，同时也能避免互联网金融市场中由于监管标准不一致导致的监管套利。
第四，为降低余额宝类产品突发挤兑风险，全力提高货币市场基金的监管要求，在杠杆使用、流动性、透明度、证券信用度、投资分散程度等方面强化监管，特别是加强流动性管理和提高信息披露标准。为此或者可以考虑借鉴美国经验，给该类产品设置权限，在市场紧缩时期向投资人收取申购赎回费用并设置赎回限制，以阻止资金外流。