美联储公开市场操作职能演变-经管之家官网！

1935年国会通过的《1935年银行法》赋予联储委员会委员更长的任期和更高的薪酬。根据该法，1936年2月联储委员会进行了改组，新的联储委员会由7名任命委员组成，而之前委员会是由6名任命委员、财政部部长和货币监理官（Comptroller of Currency）作为当然委员（Ex-officio Member）组成。该法案也改组了FOMC。1936年3月，新的FOMC成立。新的FOMC由联储委员会的7名委员加上5名储备银行的代表组成。联储委员会在FOMC的地位也得以加强。这些调整，加上对联储委员会的其他一些授权，使联储委员会有了更多的制定货币政策的职能和权力[4]。

（三）上世纪40-50年代初：通过公开市场操作盯住低利率政策

尽管大危机之后，公开市场操作的作用得到联储体系的认同，但在40年代和50年代初联储并未通过公开市场操作主动调控货币供应量，而是运用公开市场操作，实施其支持ZF债券价格的政策。

二战期间及之后一段时间，美联储为帮助财政部发债筹资，采取盯住利率政策，通过公开市场操作维持长期低利率。1942年4月，FOMC宣布，把国库券（大部分的期限为90天）的年利率固定在0.375%，并承诺会购买或出售任意数量的国库券来维持该利率水平。同时，FOMC还为其他期限的ZF债券建立了有效的价格体系——1年期国债的年利率约为0.875%，13个月国债的年利率约为0.9%，4.5年期国债的年利率约为1.5%，长期国债的年利率约为2.5%。

这一政策一直延续到1950 年朝鲜战争爆发，美国国内货币供应扩张，引发了严重的通货膨胀。1951 年美联储和财政部达成协议，开始取消盯住低利率政策。同时，美联储正式脱离财政部，美联储独立制定货币政策的时代从此开启。

（四）上世纪50年代后：公开市场操作转变为货币政策的主要手段

上世纪50年代初美联储完全独立后，联储的货币政策框架逐步完善，公开市场操作的对象和功能都发生了转变。在盯住低利率政策期间，联储公开市场操作的对象主要是短期国库券，功能是维持长期低利率。之后，公开市场操作的重点从国库券利率转向联邦基金利率，联邦基金利率逐渐成为美联储调控的主要对象；公开市场操作转变为货币政策的主要手段。

50年代以来，美联储的货币政策中介目标、货币政策框架经历了几次大的调整，但公开市场操作始终是联储最主要的货币政策工具。尤其是90年代后法定准备金率大幅降低，联储实质上已经不把它作为一项货币政策工具来使用。同时，再贴现政策也已演变为调节利率的一种辅助性手段。因而，公开市场操作在美联储货币政策操作中的作用越来越重要，成为联储主要的货币政策工具。

[1]《1914年联储年度报告》，35-36页。

[2]米尔顿·弗里德曼、安娜·J·施瓦兹：《1867-1960年的美国货币史》，中文版，144-145页，北京大学出版社，2009年。

[3]《1933年联储年度报告》，276页。

[4]《1935年联储年度报告》，6页。

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