【金融市场】春季反弹？基金经理冷对两会行情-经管之家官网！

来源于 经济观察报 758期 2016年2月22日出版
陈秀月
A股经历了1月连续暴跌后，2月初在逐步企稳反弹中迎来春节假期。然而，长假休市期间，全球市场动荡，原油等风险资产价格大跌，MSCI全球指数已自高点下跌20%，日经225大跌11.1%，澳大利亚、印度、香港等股市也创下近年来新低。
A股在浓郁的紧张气氛中，以2700点以下的低位“开张”。加仓、调仓、减仓？机构们一改以往的抱团，分歧似乎从未像当前这般鲜明。有些人悲观地选择空仓观望，私募基金经理吴兆春反而在开市的前几天选择加仓。不过，周四周五他便开始减仓。“这两天涨得太快了，大盘短期上涨太快，肯定会面临回调，就暂时出来了。”吴兆春打算等到了2700点再进去。
一边是全球经济增长放缓，股市、汇市、大宗商品市场波动加剧，另一边是3月份即将到来被寄望的两会行情，机构们的眼中，机会和风险如何博弈？
分析师：抓住春季反弹
“目前这个阶段是难得的春季反弹行情，两会前是经济数据的真空期，同时也是政策的想象期。”银河证券首席策略分析师孙建波建议抓住难得的反弹窗口期，做好仓位调整和资产调整，在反弹到相对高位后，再做好防御。
“难得的反弹窗口期”是从1月30日起计算的。1月30日，银河证券指出，市场经历了三根周线的大阴线，短期超跌，具备反弹的条件。“目前预计短期反弹将延续，应积极布局2月市场。”不过他也指出，中长期的市场弱势格局并未根本改变，但短线跌多了就有为时一两个月的反弹。
“在年初被熔断‘闷杀’的机构投资者或会利用此轮反弹展开年度性的配置结构和持仓结构调整，结合“两会”前后的维稳需要，此轮‘有宽度、没高度’的曲折型反弹或能持续到“两会”后的3月下旬至4月上旬。”华鑫证券研究员万蓉称。
华泰证券认为，两会对于A股而言将迎来重要的风险偏好修复机会。关注两会相关的板块机会，重点是新兴产业投资机会。不过，华泰证券认为，一年一度的两会行情并非是眼下A股走势的关键。当前A股市场的修复，最大的期待在于政策来激发风险偏好的回升。而政策预期来自于两方面，一是央行货币政策从确保汇率稳定转向兼顾国内流动性，货币政策结构性宽松的概率上升；二是两会上的政策预期，特别是对新兴产业的政策。若迎来政策利好，风险有望修复，反弹随时可以到来。
另一边厢，将近100亿规模的社保基金即将入市。据证券时报消息，全国社保基金2月18日给多家境内委托管理人划账总计约100亿元人民币的资金，用于在二级市场购买股票。业内人士表示，尽管这笔投资属于每年常规新增投资，但划账的时间较往年稍稍提前，有可能是看好当下A股的投资机会。按照过往社保基金的投资风格，社保比较倾向于蓝筹和有业绩支撑的成长股。
从当前投资者的参与情况看，证投基金网站显示，银证转账系统近期没有增量资金流入，1.4455万亿结算资金存量是过去6个月以来最少的。
申万宏源研报认为，投资者的心态除了做些短线操作外并没有明显的扭转。同时，沪深两市成交量再6000亿元水平上也很难持续放大。反弹空间受到量能制约。
“春节后稳经济的政策预期会显著增强，稳定经济的政策力度是决定A股大市是否还创新低和确认阶段性底部的关键性因素。”华鑫证券指出。
国泰君安首席宏观分析师任泽平认为，近期市场企稳反弹是对前期过度悲观预期的修复。展望未来，把握两会前后博弈的时间窗口。留意两会前对供给侧改革、稳增长、人民币汇率、金融改革监管、注册制等重要议题的舆论预热和讨论。只是，对于修复行情，别涨着涨着又想多了。熊市的反弹会一波比一波弱，最终缩量缩出一个大跌。全年休养生息。至于两会后怎么走，观察汇率、货币政策、改革、全球市场等。
基金经理：冷静看待
不过，两会行情在有些基金经理眼里并非是投资机会。广东乐得资产基金经理吴兆春认为，“现在的系统性风险没有办法避免。”而有的基金经理则不参与波段操作，也不炒作热点。
经济观察报记者了解到，福建滚雪球投资基金经理林波从去年7月中旬至今，不停地在买进以银行股为主的金融板块。崇尚长期价值投资的林波关注市盈率低、前景不错（不至于关门）的板块，并选择在市场低迷时大笔买入。由于他个人投资风格偏好，投资周期均为两三年。因此，诸如两会行情等每个两三个月就会冒出的热点并不作为他考虑的核心因素。在他看来，这些热点都是市场情绪。
在吴兆春看来，与其押注两会行情，他更愿意在他看好的虚拟现实（VR）和无人机驾驶以及有色金属等板块概念上寻找个股机会。他认为，VR和无人机驾驶会是贯穿今年全年的概念。而有色金属则受益于供给侧改革。
去年的两会传递出政府对新经济的鼓励，互联网+概念在股市上占尽风头。博时基金宏观战略部总经理魏凤春预估，今年两会将会有针对供给侧改革的讨论。不过，供给侧改革中的过剩产业不容易形成炒作。“问题在于，传统产业经历了很长的形成过程，解决过剩需要很久时间。譬如，煤炭和钢铁政府定了五年时间来化解。”供给侧改革还包括对供给不足的改革。魏凤春个人认为，政府更看好供给不足的改革。“本届政府的工作在于促进经济转型。去年把新兴产业看得很重，今年也并非不管了。”此前，新兴产业板块跌了不少，但魏凤春认为这是将风险弱化了，由此筛选出代表未来的产业。
除了国内因素之外，身在公募的魏凤春指出，中国市场与外围市场涨跌联动性越来越强。2016年，基金经理要从去年倾向关注“点”的投资逻辑中走出来，回到宏观的“面”。“去年8月11日之前，基金经理的投资视野集中在国内即可。当时美国没有加息，A股也就没有所谓的外部冲击。随着美元加息一步步走来，外部冲击不可避免。现在这些就不得不关注。”从2013年到2015年，大部分基金经理并没有把宏观当作一个变量。这几年，经济增速放缓，股市走势却很好，尤其是成长逻辑大行其道。
不过，到了2016年，魏凤春认为，基金经理要从宏观总量来防范风险，从结构上来找收益。“接下来还会有一波外部冲击。从国外看，汇率还是风险点。从国内看，中国信用债可能出现危机。而资金紧张可能使股市收缩。”