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中金影子股票之谜局

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有关中国国际金融有限公司(CICC,简称：中金)影子股票细节信息浮出水面，显露出潜在买家从摩根士丹利(MorganStanley)手中收购中金股票的复杂程度。这些授予中金管理层的股票是一种激励措施，它们可以像普通股一样分红 ...

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有
关中国国际金融有限公司(CICC, 简称：中金)影子股票细节信息浮出水面，显露出潜在买家从摩根士丹利(Morgan Stanley)手中收购中金股票的复杂程度。
这些授予中金管理层的股票是一种激励措施，它们可以像普通股一样分红但无法给于持有者投票权和董事会席位。摩根士丹利向有意收购其所持34.3%中金股份的潜在买家发出的机密文件证实，2004至2006年期间，中金将公司20%股权以影子股票的形式授予了管理层和员工，将摩根士丹利所持34.3%股权稀释到了27.4%，这部分股权估价超过了10亿美元。《华尔街日报》记者看到了上述机密文件的复印件。
中金和摩根士丹利拒绝发表评论。
http://cn.wsj.com/photo/AI-AY856_CICCp1_D_20091119110951.jpg

Associated Press

中金位于上海的一家分支机构，摄于今年10月

本月上旬，竞购方向摩根士丹利提交了非约束指示性报价，而且预计针对初选合格的竞购方的尽职调查也将很快展开。
知情人士称，该影子股票计划的最初推行是为了激励中金管理层寻求进行首次公开募股(IPO)。原计划是在公司IPO时这些股票可以转化为普通股，而中金员工之外的股东则可以将自己的原始投资套现盈利。
这一激励措施没有发挥作用。知情人说，当中金董事会积极寻求上市时，其管理层却在制定上市时间表的问题上拖了后腿。这位知情者说高管担心中金上市会迫使他们公开高级雇员的薪资情况，而且他们的决策还要受到少数股东的监督。
在中国，大多数国有企业管理者的工资水平和公务员差不多，而中金的雇员、特别是高管层的收入相当可观。将工资、奖金、房补及其他款项计算在内，中金在2007年共向雇员发放了4.349亿美元，当年公司总收入为8.692亿美元。2008年公司总收入降至5.879亿美元，发放给员工的薪酬总额为2.825亿美元。
中金包括影子股票计划在内的薪酬体制之所以敏感是因为人们会因此质疑，首席执行长朱云来领导下的中金管理层是否借管理国有资产而自己赚得钵盆皆满。通常情况下，全球各家投行雇员的部分薪酬都会以股票形式发放。
中金的情况不同──中国政府拥有该公司的多数股权，它的大部分收入来自中国国有企业。中金首席执行长朱云来是中国国企改革重要人物、中国前总理朱镕基之子。中金由两家中国国有企业持有多数股权，其中一家是中国主权财富基金中投公司的子公司，持中金43.35%的普通股。主权财富基金新加坡政府投资公司(Government of Singapore Investment Corp.)和香港名力集团(Mingly Corp.)分别持有该公司7.35%的股份。
影子股票计划本该随IPO的启动而结束。据摩根士丹利销售文件显示，2006年底前IPO没有实现，影子股票计划被延期，以帮助留住人才、更好地调整激励措施。离职的员工以帐面价值把所持的影子股票卖回给公司，这些股票随后会被授予其他员工。影子股票的总规模则保持不变。
不过中金管理层对此并不满意。据知情人士透露，2007年底、2008年初摩根士丹利试图出售所持的中金股份时，中金管理人士向竞购者表示，他们希望向员工增发影子股票，让员工在公司里享有更大的经济利益。
另外一位知情人士说，2008年7月上任的中金董事长李剑阁努力解决这种紧张局势，试图向管理层提供更高的薪酬。目前中金管理层在增发影子股票上的立场尚不得而知，也不清楚中金董事会对薪酬政策进行了怎样的调整。
据这位知情人士说，也有人担心中国证监会是否会批准把影子股票转换为普通股。目前不清楚证监会对这个计划持怎样的看法。
中金在向寻求海外上市和跨境收购的中国国有企业提供咨询方面一直以来占有主要地位，它的业务由此实现了增长。中金采用最低杠杆率的业务模式，专注于由投行业务所推动的佣金收入。投行业务占了中金收入的36%，而其竞争对手中信证券的这一比例仅为11%。
除员工股份计划的细节之外，这份87页的备忘录大部分是在宣传在中国金融市场不断扩张的背景下，中金的增长潜力。文件揭示出，今年前8个月，中金收入4.39亿美元，实现税后利润9,600万美元。去年收入5.88亿美元，税后利润8,700万美元。
Rick Carew
转自：http://chinese.wsj.com/gb/20091120/ffe091249.asp?source=whatnews2

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