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• 二是全球化产业转移。

  
  

当技术红利逐渐消失，落后的产业会转移到后发国家，先发国家“腾笼换鸟”，促进产业转型升级。

例如，19世纪中期，英国将棉纺织产能转移到美洲；20世纪初，英国、美国将铁路产能转移到欧洲大陆、俄罗斯。

二战后，美国将纺织、钢铁产能转移到日本，而后转移到中国台湾、香港、韩国及东南亚国家。八九十年后，产业转移梯度延伸到中国内地。

产业转移带来投资与技术。日本、韩国的芯片、汽车，承接了美国产业转移的技术红利。中国的空调、电视、手机、汽车、个人计算机等亦如此。

核心技术，如发动机、通用芯片、操作系统、精密机床、光刻机依然掌握在先发国家。

这是一种互利共赢的市场行为。

• 三是技术及知识的外部性。

  
  

除了专利及知识产权外，大量知识、通用性技术、基础科学都具有公共性、外部性。后发国家，可以短时间内学习、改进制造技术、流水线、设计工艺、股票制度、公司制度、银行制度等。

全球化人才的交流及信息化的传播，大大缩短了技术及知识获取的成本。

复制、模仿、微创新的速度，要远远快于技术革命，尤其是底层技术变革。因此，享受技术外溢红利的后发国家增速要高于先发国家。

当先发国家技术红利消失，经济进入低增区，处于技术爬坡、积累的阶段时，后发国家快步逼近，二者就爆发冲突。

从19世纪中期开始，一直到20世纪初，美国的经济增速都要高于英国。1894年，美国工业生产总值超过英国。

到20世纪初，第二次工业革命的技术红利消失，经济逐渐衰退。先发国英国与后发国美国爆发贸易冲突。

1905年，英国ZF大臣张伯伦对美国发动了贸易战，谴责美国的高关税保护，以及低廉产品对英国的冲击。英国ZF构建英联邦贸易圈围剿美国。这对长期奉行自由贸易的英国来说实属罕见。

不过，美国在二次工业革命中实际上居于主导地位，而非承接英国的外溢技术。

二战后，德国、日本的增速要快于美国。日本纺织、钢铁享受了外溢性技术红利，对美国构成了挑战。美国遂即在这两个领域对日本发起贸易战。

同样的逻辑，此后的日本化工、汽车、半导体、电子也遭遇美国的贸易保护主义打击。

如今，第三次技术革命红利消失，西方世界进入低增长。欧洲国家半个世纪没有发生太大变化，除了信息领域，建筑、交通、能源、机械制造基本上在吃工业时代的老本。

作为先发国家的领头羊，美国处于技术爬坡期。如今，人工智能、新能源、基因技术、新材料等处于“叫好不叫座”的阶段，技术成熟度不够，没能大规模商用。

中国、印度获得了欧美国家几百年的工业技术及知识积累，同时叠加信息技术红利，经济增速远远大于美国及西方国家。

前有高山，后有追兵，差距越来越小。计算机、电视、汽车制造的大部分技术已外溢到了后发国家，逐渐逼近先发国家的技术高地。先发国家着急地对后发国家发动贸易战，试图修正贸易规则削弱后发国家的价格优势。

当双方经济快速增长时，互利共赢掩盖了分歧及矛盾。当技术红利消失，先发国家开始“计较”，盘算每一分得失，在规则上、技术上给后发国家找麻烦。

根本上说，只有下一次技术革命，才能将中美及世界带出“马尔萨斯陷阱”——冲突区。技术革命将先发国家的边际收益率大幅度提高，距离短时间内拉开，矛盾自然缓解，问题被增长遮蔽。

按照第一次、第二次技术革命的时间间隔，下次技术革命是否还得等待几十年？

第三次技术革命的定义一直存有争议。有一种观点是，第三次技术革命应该始于二战后，军用技术包括航空航天、核电、计算机、生物技术的民用化、市场化。这是第三次技术革命的1.0。

个人计算机、通用软件及互联网属于2.0。未来，人工智能、大数据及物联网应该属于3.0。当然，不排除氢能源、基因技术等底层技术革命。

在下一次技术突破之前，世界将进入“至暗时刻”，经历近代第三次“马尔萨斯陷阱”，贸易战、科技战、金融战或不可避免。

2、货币周期

实体低增长 | 金融大牛市

世界是否进入理性预期的计划经济？

技术周期属于长周期，每次技术周期之下，又有很多次投资周期，典型的是10年左右的朱格拉周期。

第二次工业革命开始后，投资屡屡触发铁路、电力、钢铁泡沫危机。19世纪下半叶，世界经济呈现明显的朱格拉周期（10年左右）。

1857年，爆发了历史上第一次世界性经济危机。

1866年，大量信贷资金从工业部门抽离进入金融投机市场，引发金融危机。

1873年，铁路投机过热引发金融危机，重创西方世界的工业制造。

1882年，再次因美国铁路投资泡沫而引发经济危机。

1890年，美国、德国、英国、法国的铁路投资过热再次发生世界性危机，重创欧美主要国家的工业部门和金融体系。

1900年，因俄国铁路投资狂热引发世界性经济危机。

1907年，这是一次著名的世界性经济危机。大量资金投注在高风险的铁路股市和债券上，引发金融危机。

接下来是第一次世界大战。

1920年代，经济出现短期的高增长，在股市泡沫中迎来了历史上最严重的一次经济危机及大萧条。

图：技术与资本低增长叠加，智本社

当技术红利逐渐消失时，投资收益率持续递减，大量资本脱实向虚，投入股票市场、债券市场，引发金融泡沫危机。

技术红利越消退，越多富余资本追逐投机性市场，金融危机愈加频发，且越演越烈。

19世纪末，第二次工业革命的技术红利逐渐消退，铁路等投资收益率下降，大量的资金从实业中大肆炒作铁路股票及债券。金融危机越演越烈，泡沫一次比一次大，1907年金融危机可谓空前。

1920年代，一战技术民用化，美国出现“柯立芝繁荣”，但技术红利快速消退，经济增长率逐渐走低，收入增速下降，股票价格却越来越高。

最终，实体经济无法支撑虚高的股价引发大危机，进而导致大萧条。

所以，当技术-增长率衰退时，资金容易脱实向虚，追逐投机性市场，获取短期利益，频频诱发金融危机，一次比一次严重。持续堆积的高泡沫（如1929年、1990年、2008年）一旦崩盘，经济将彻底跌入低增长区。

二战后，尤其是1970年代信用货币时代开始，资本周期演变为货币周期。

资本周期属于市场行为导向，受边际收益递减规律的支配，刺激金融短期过度繁荣。

货币周期属于货币政策导向，受国家货币紧松政策的干预，制造低增长下的大泡沫。

当技术红利或外溢性技术红利消失，经济增速下降，不少国家会启动逆周期调节，扩张财政及货币，大肆举债，增加投资，刺激经济增长。

阿根廷、墨西哥、土耳其、南非、巴西等新兴国家，都曾经大量举债维持高增长。但货币危机、债务危机爆发后，经济陷入低增长。

1980年代，日本经济增速放缓，日本央行下调利率，帮助制造业抵御汇率风险，支持企业海外扩张，但在1990年引发了严重的泡沫危机。

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