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【论文复刻】中国股票市场羊群效应实证分析（附2013-2019年数据和Stata代码）

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中国股票市场羊群效应实证分析

参考文献

数据来源及处理

本文选取上证180指数及构成上证180指数样本股日收盘价作为样本。选取的样本区间为2013年1月1日至2019年12月31日，共计1702个交易日，所有样本数据均来源于wind数据库，收益率使用对数收益率。

CSSD测度及羊群效应存在性检验的回归模型

https://pic.edu.jg.com.cn/forum/201907/14/225441kvhmvdbdz88bq3dd.jpg

CSAD测度及羊群效应存在性检验的回归模型

https://pic.edu.jg.com.cn/forum/201907/14/225606um0oldjv0d7u0bdm.jpg

https://pic.edu.jg.com.cn/forum/201907/14/2256078oo5p5wpo2w8r554.jpg

为避免自相关或异方差问题对回归结果产生影响，进行回归前先进行自相关和异方差检验，经D.W.检验发现数据可能存在自相关，于是对数据进行了处理，采用Newey-West方法显著性检验。

结果展示

CSAD与Rm关系图

描述性统计

https://pic.edu.jg.com.cn/forum/201907/14/233912hqg9zp5pcxwpc8qd.jpg

CSSD模型回归

https://pic.edu.jg.com.cn/forum/201907/14/234139wkgtrrwmcwrez2tj.jpg

DL_1和DU_1是采用1%标准，DL_5和DU_5是采用5%标准
从结果可以看出，不管是在1%,还是5%,标准下，回归系数β1和β2都显著为正，市场极度涨跌时即市场收益率为极高和极低的1%,和5%,时，个股收益率明显的分散，与CSSD 模型认为市场存在羊群效应时β1 和β2 应显著为负的假定不符，说明市场不存在显著羊群行为。

CSAD模型回归

https://pic.edu.jg.com.cn/forum/201907/14/233656kfmbvmcqlc3zzntf.jpg

从表格中可看到Rm平方的系数虽然为负，但在10%的水平下不显著，即无法得出市场存在羊群效应，该结论与 CSSD 测度的结论相一致。对股票价格上涨阶段和股票价格下跌阶段分别进行羊群效应检验结果可以看出说明在市场大幅上涨时，未产生明显的羊群效应，而在市场大幅下跌时，出现了明显的羊群效应。

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