【回复官方第三期悬赏】远期外汇套期保值-经管之家官网！

N.01 《人民币境外NDF汇率_境内远期汇率与即期汇率的关系的实证研究》[url=]代幼渝[/url]，[url=]杨莹[/url] 中国人民银行研究生部 期刊文章
摘要：2005年7月21日汇率形成机制改革以来,人民币即期汇率波动幅度加大,企业和居民面临的汇率风险加大。在远期市场上,套期保值是规避汇率风险的常用办法。当前经营人民币远期产品的市场主要有两类,一类是境外NDF市场,另一类是境内远期外汇市场,包括银行间远期市场和远期结售汇市场。本文检验了境外NDF市场、境内远期外汇市场和即期外汇市场上人民币汇率的协整关系以及两类远期外汇市场的有效性。对各市场汇率时间序列进行的格兰杰因果检验表明国内远期外汇市场是人民币外汇市场的信息中心。最后,文章对当前的外汇管制政策进行了分析评论。
N.02 《中国外贸企业运用远期外汇套期保值策略研究》[url=]唐菁菁[/url]，[url=]范利民[/url] 广西大学 期刊文章
摘要：为了探讨适合我国外贸企业的套期保值模式,本文研究了西方主要的套期保值策略,发现有选择性的套期保值的风险回报要高于无条件的套期保值,因此,我们建议我国外贸企业也采用选择性的套期保值策略。
N.03 《外汇风险管理及其在我国企业的应用》 刘珣华 西南财经大学 硕士论文
摘要：2005年汇率改革以后，我国人民币对美元汇率波动加大，企业面临的外汇风险越来越明显，研究外汇风险管理具有一定的理论和实践意义。 国外企业防范外汇风险的研究和实践是从上世纪70年代布雷顿森林体系崩溃、浮动汇率成为主流时开始，在实践和研究中发展出一套体系化的原则和工具，主要集中在以下几个方面： 一是企业是否应该管理外汇风险。在最初以实践为导向的文献中，一般假设企业应采用积极的态度应对财务风险。但在莫迪利亚尼一米勒定理“在有效市场条件下，企业不能通过财务管理来提高股东的价值”思想推论下，对外汇风险进行管理完全是多余的。支持外汇风险管理的理由主要来自M—M定理在现实中不存在的无税、无交易费用、信息完全的完美市场假设条件上，认为外汇风险管理可以减少税负，税率的累进(凸起)程度越大，外汇套期减少的税负也越多；外汇管理也可以减少破产的可能，对冲风险可以通过减少企业价值的波动性，因而可以降低企业遭遇财务困境的概率；管理外汇风险，还是债务人减少管理者代理成本有效手段。 二是如何识别和衡量外汇风险。对于外汇风险的识别和衡量，一般将其分为折算风险、交易风险和经济风险来分别识别和测量。折算风险是指在未来确定日期，以外币标价的净会计头寸(外币标价存量)本币价值的不确定性，它通常等同于资产负债表项目，其会计汇兑损益是未实现的。交易风险是指与已知交易相关的以外币标价的敞口头寸(以外币标价的未来流量)本币价值的不确定性。它常常指一个会计期间记录的可视为支付上汇兑损益的名义数量，其衡量也依赖于会计准则。经济风险试图弥补以上风险概念忽略汇率的基础性、长期性影响，它是从衡量汇率变动对企业未来现金流的影响入手，后被定义为企业价值对汇率波动的敏感程度。广义的经济风险包含了前两个以会计原则为基础风险。以上风险可用下图(图1)来表示其来源。前两者风险的衡量主要是基于会计准则，先识别敞口，然后估计敞口面临的损益。第三类风险的测量主要通过回归方法来进行，从广义上看，它包含了前两类风险的影响。 三是如何管理外汇风险。主要可以使用净头寸处理、预付款、提前支付和延期付款、长期结构调整、价格调整、资产和负债管理等内部管理工具，和基于远期合约诸如外币远期合约，期货、掉期以及基于期权合约的外部套期保值。各种工具有其自身的特点，需要根据企业自身的情况加以选择。对于套期保值，现代套期保值理论认为需要根据汇率现价波动和远期价格波动的关系，确定一个最优的套期保值比率，消除可能存在的基差风险。 利用上述框架和技术分析我国企业面临的外汇风险及其管理现状，发现： 一是汇率改革后我国面临的外汇风险越来越大。一方面是我国人民币汇率波动正在逐步扩大，从汇率改革到2007年3月底，累计升值超过6％，日波动也接近千分之三的上限；另一方面是我国对外经济活动规模不断扩大，贸易总额占GDP的比重达到65％，对外投资规模也日益扩大，境内金融机构的净外币资产规模也日益扩大。外汇风险已成为我国企业面临的一个新的市场风险。 二是我国人民币走势总体还将趋于升值。较大的贸易顺差决定我国人民币汇率升值还有一个中长期的升值过程，其波动幅度也会逐步增大。就人民币对美元的短期趋势而言，其日波动具有随机游走的性质，_般预测模型很难有好的表现。如果在预测中参考境外远期无本金交割(NDF)汇率走势，对正确把握即期汇率的走势有一定的帮助。认识汇率走势是衡量汇率风险的基础。 三是我国经济存在系统性外汇风险。根据我国新会计准则规定，对折算风险可采取单一汇率方法，以净外汇资产作为暴露部分；对于交易风险，则可使用货币和非货币方法，仅将外币货币性净资产视为外汇敞口，对其进行敏感性分析，或者通过在险价值(VAR)方法分析其风险的大小。对于经济风险，本文使用了修正的Adler-Dumas模型，以我国上市公司为样本做了实证分析，结果发现，我国经济存在系统的外汇风险，汇率改革后A股投资回报对人民币/美元的汇率变动的敏感性显著，钢铁、电力、化纤、电器、运输物流、建材、医药、交通设施、纺织服装、外贸、化工、农林牧渔、电子信息、通信等行业存在明显的行业风险敞口，部分企业投资收益对人民币对美元汇率波动也有显著的相关关系。当然，受制于汇改到现在的时间序列还不够长的数据问题，人民币/美元的汇率波动总体还较小，这一计量结果更应视为定性判断，尚没有足够的数量说服力，并且也可能存在代表性不足的问题。 四是我国企业已经采取一些措施进行汇率风险的管理和控制。包括：选择尽量结汇保存尽量少的外汇头寸来回避风险；提高出口产品价格(如纺织品价格2006年上升10％)弥补汇率波动损失；使用进出口押汇、福费廷等贸易融资工具规避外汇风险；使用财务工具弥补外汇风险损失，外币资金平均收益率高于人民币资金平均收益率的利差来弥补外汇净敞口的损失；以及使用远期结售汇工具、期权和掉期等金融衍生产品对冲外汇风险。当然由于企业的意识不足以及外汇市场工具的缺乏，我国企业管理外汇风险的实践还在一个较低的水平上。 五是我国企业在利用银行远期结售汇进行外汇风险管理时候最优套期保值比率小于1。通过分析即期汇率价格与远期汇率价格的关系，基于风险最小化的模型分析，我们发现使用银行远期结售汇套期保值最优套期保值率并不等于1，大致在0.76-0.88间，否则有基差风险。 基于以上研究，本文建议，企业和政府应改进外汇风险的管理工作。一方面企业要增强意识，提高水平，加强对外汇风险的识别和衡量，并利用可用工具对其进行管理和控制，以应对更大幅度的汇率浮动风险；另一方面，政府应积极发展外汇市场，鼓励金融创新，帮助市场发展出更多可用的避险工具。当然，提高人民币的地位可能是解决外汇风险问题的长久之计。本文的主要工作和贡献体现在以下几个方面： 一是比较全面系统地总结了已有文献研究，并对其中的一些观点进行了评析，理清外汇风险管理的逻辑和框架； 二是对我国汇率改革以后汇率的走势做了一个计量实证分析的尝试，并且对境外无本金交割远期汇率与人民币即期汇率的关系做了分析： 三是对我国经济外汇风险衡量方法进行了总结，并利用上市公司数据，对汇改后我国经济对人民币/美元汇率变动的敏感程度进行了实证分析； 四是对我国金融、非金融企业的外汇管理实践进行了总结分析，并计算了利用银行远期结售汇工具的最优套期保值比率，并给出一些建议。 最后，在选题上本文选择了一个正日益引起注意的课题，并且是理论性和实践性有机结合的课题；在资料上，本文收集了大量的文献和数据：在研究方法上，本文普遍使用了实证计量的方法，几乎每一个观点都有实证的支持。这些都可以说是本文努力想有所创新的地方。当然，限于水平，还有更多需要进一步努力的地方。
N.04 《利用远期／期货交易对进出口外汇套期保值的分析》许勤，魏嶷 同济大学 期刊论文
摘要：本文在前人研究基础上，考虑交易费用，决策人对风险的态度，汇率相对风险大小等因素，用Von Neumann-Morgenstern效用函数和Bernoulli决策法则建立了研究利用远期／期货和约做外汇套期保值问题的一般模型，然后具体分析了一种典型情况下的最优套期保值率的性质。
N.05 《中国企业汇率风险与规避机制研究》 应迪庆 浙江大学 硕士论文
摘要：2005年7月21日，我国开始实行以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度，人民币汇率不再盯住单一美元，形成了更高弹性的人民币汇率机制。汇率变动的不确定性把涉外企业推到了汇率风险的最前沿。为了规避企业汇率风险，远期结售汇、人民币非交割远期交易等汇率风险规避机制应运而生。 本文主要采用理论分析与实证分析的方法，从汇率风险的基本理论入手，利用Jorion给出的企业汇率风险的经典计量模型，通过wind资讯系统和《中国金融年鉴》收集了大量上市公司的数据，测量我国企业的汇率风险；并在此基础上，对我国各种企业汇率风险规避机制做深入研究，提出相应的政策建议。 本文第一部分引言，提出问题，阐述本文写作的意义、研究方法和基本框架；第二部分文献综述，对汇率风险的基本观点和企业汇率风险规避机制的研究进行回顾，并在此基础上加以整理，对前人的研究做了概括；第三部分是对企业的汇率风险做理论和计量研究，阐述了企业汇率风险的基本概念，介绍了企业汇率风险计量的基本方法，并建立计量模型，对企业面临的汇率风险进行计量研究，并通过回归分析，有力的证明了企业所受汇率风险的显著性水平；第四部分对当前两种主要的汇率风险规避机制——远期结售汇，人民币非交割远期市场进行理论和实证的比较研究，分析其存在的问题；特别运用实证数据对远期结售汇的利率平价条件做了验证，得出了“缺乏市场化的利率和汇率是制约远期结售汇业务发展的重要原因”的结论，并简单介绍了其他汇率风险规避机制的应用，分析其在中国的发展前景；第五部分是讨论了企业汇率风险规避的最优控制，特别分析了外汇期货类规避机制的最优套期保值率；第六部分是结论部分，对我国企业汇率风险的规避提供一些建议，特别是对近期开展外汇期货的展望，以期对企业汇率风险规避工作有所裨益。