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中投的投资风险 作者：英国《金融时报》中文网专栏作家 叶檀 【作者微博】

一个投资，将中投的风险暴露无遗。

据《财经》杂志2月27日报道，中投公司与绿城携手。2011年6月13日，中投发展有限责任公司(下称中投发展)成立，中投发展注册资金20亿元，其中中2国建银投资有限责任公司(下称建银投资)出资12亿元占60%股份，绿城房地产集团有限公司出资4.8亿元占比24%，上海黑石股权投资合伙企业和绿城阳光投资有限公司分别出资2亿元和1.2亿元，占10%和6%。建银投资为中央汇金公司的全资子公司，后者隶属于中国投资有限责任公司(下称中投)。
中投赫赫大名，中国的主权财富基金，中国大笔外汇资产的保值、增值靠的就是中投的风险控制系统，与高于国人投资技巧。
根据中投公司的年报，2009年其总资产为3323.94亿美元，注册资本金为2000亿美元，用于境外投资的部分略高于50%。中投公司境外全球投资组合2010年收益率达到11.7%，自公司成立以来的累计年化收益率为6.4%；2009年全球投资组合回报率达到11.7%；而2008年度则为-2.1%。
很难对中投的投资做出准确的评估，按照该公司2011年1月召开的董事会，将投资考核周期由原来的5年延长至10年，以10年滚动收益率作为衡量业绩的重要指标，考核周期如此之长、市场波动如此剧烈，去年的大宗商品与新兴市场债券，到今年5月价格已经不堪入目，目前的按照帐面价格估算的回报，只能姑且一看。更妙的是，2010年与2009年的全球投资组合收益率居然一模一样，连小数点后面都相同，国内纳税人只能望天兴叹。
中投是主2权投资基金，按理投资重点应该在境外，目前触角深入国内，一半不到的投资比例在境内，难道中投想与多如牛毛的2政2府2投资基金一较高下？或者想成为第二个国开行？中投的投资特色体现在何处？
根据中投发展工商注册资料显示，公司主营业务为城市建设、基础设施建设；养老健康产业投资、股权投资、项目投资、城市信息化建设的投资；投资管理咨询；企业管理咨询；受托资产管理。此前，经2国2务2院2特2批，中投已开始涉足房地产市场，其中两个项目在深圳，一为参与落马洲河套项目建设，一为与深圳2市2政2府合作，组建中投控股公司开发前海深港开发区项目。
先不说其他项目，单看与绿城的合作。绿城在中国房地产业鼎鼎大名，已成为判断房地产公司资金链紧张与否的风向标。
绿城在2011年末时到底有多难？据《财新网》报道，因为一笔5亿元的账款必须在第二天支付，绿城中国副董事长、行政总裁寿柏年对SOHO中国董事长潘石屹说，“你再不签，我就要死了。”最终，SOHO中国在2011年12月29日签下协议，以40亿元对价收购上海外滩地王项目50%的股权，其中向绿城支付10.4亿元。从2011年底到今年4月，绿城中国连续转卖六个项目，才在生死线上缓了一口气。这些项目包括杭州兰园、杭州新华造纸厂地块、上海静宇置业、上海外滩地王项目、上海天山路项目和无锡香樟园地块。绿城中国CFO冯征对外称，通过转让六个项目股权，回流现金近60亿元，如考虑项目本身的贷款，对绿城现金流的影响可达120亿元。
标准普尔于近日发布报告称，绿城中国的流动性仍严重不足。截至2011年底时手中持有的现金仅能覆盖37%的2012年到期债务。4月底，标准普尔和穆迪两家评级机构同时降低了对绿城中国的评级，并给出负面展望。从年报看，绿城中国在2012年将面临超过200亿元的短期债务压力，包括一年内到期的158亿元银行贷款和45亿元左右的信托贷款。
中投进入绿城，标准到底是什么，是因为品牌效应，因为绿城股价被低估，还是看好未来房地产上升，为绿城老总宋卫平解一时之忧？如果说浙江省2政2府2挽救绿城还有些道理，在全社会资金紧缺的情况下，中投发展充当绿城的白骑士用意何在？到底经过了什么尽职调查，程序是否合规？是集体决策，还是个别人意志主导的结果？
中投对此次投资的态度颇为奇怪，遮遮掩掩，欲说还休，似乎充满了难言之隐。2011年6月，绿城中国发布公告称，绿城房地产与绿城阳光、合资伙伴甲及乙，拟投资成立合资公司，四方股权分别为24%、6%、60%及10%。直到当年11月，才被媒体捅破，称甲是中投公司，乙是美国黑石。
11月29日，《京华时报》报道，绿城集团内部人士向记者证实了该消息，并称将合作成立完全独立于绿城集团的新公司，且“新公司的主业并不是房地产，而是城镇化建设和养老社区”。看来，中投似乎是向城镇化与养老行业进军，这与绿城公告披露的信息基本吻合，如果要投资城镇化项目与养老，为什么要与绿城合作？2006年，建银投资成立了建银投资实业有限责任公司，注册资本金为10亿元，专门从事房地产开发、酒店管理等方面的经营，定位一直是“进行以持有型物业为主的房地产投资”，即购买商业地产，长期持有增值，并不涉足住宅项目的开发和投资。为什么为绿城破例进入部分住宅市场？
浙江当地媒体《青年时报》披露，绿城集团副董事长罗钊明12月3日强调：“绿城并不是直接和中投公司合作，而是和中投公司旗下的‘中建投’合作。”而绿城执行总经理傅林江表示，至于和中投公司合作的事情，傅林江称他还不了解这件事，并称“即使有这种事情，也是下属片区个别项目的行为，不能上升到整个绿城的层面。”
云遮雾罩，与中建投合作和与中投合作难道有什么本质区别？对于2国2企2而言，左口袋与右口袋的游戏司空见惯。接近建银投资的人士告诉《财经》记者，“虽然股权归属于2中2央2汇金公司，但是建银投资的投资决策几乎都是由2中2投决定。”毫无疑问，建银投资离不开中投的幕后“指导”。
中投本应好好在尽主权基金之责在国际市场博弈，先是与黑石合作，曲线投资国内市场，而通过建银投资、中投发展大举进军房地产市场，以规避有关方面的监管，目前又开始与绿城合作大手笔投资几十个亿。
不管中投投资收益如何，现金紧张是不争的事实，这在年报上已有所显示。因此，中投公司副总经理汪建熙此前曾表示：“我们非常希望像挪威和新加坡等成熟的2主22权财富基金那样，有一套明确的融资机制。中投公司正与一些2政2府2部门探讨建立这种融资机制。”4月24日，有媒体报道称，中2国投资有限责任公司（简称中投）获得500亿美元的增资，低于此前预期的1000亿美元至2000亿美元额度。
一方面伸手要钱，一方面漫天撒钱，如果是中投自身赚的钱用于投资倒也罢了，关键是不断投资的前景是源源不断的外汇注入，中投的风险因此成为全体纳税人的风险。
汪建熙忘了说，挪威与新加坡等地虽有明确的融资机制，也有最严厉的考核机制，与执行力极强的法律。鉴于中2国情况的特殊性，让审计部门进驻中投，向国2民接待是必须之举，否则，永远无法摆脱你赚钱、我买单、帐面收益奇高、实际收益堪忧的现状。
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