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Sprint Nextel值得一搏

也許投資者是該要緊牙關在Sprint Nextel Corp.的股票上賭一把了。

Sprint Nextel由兩家公司於去年夏季合併而成﹐其股票表現一直不盡如人意﹐眼下較4月高點更是下跌了19%。投資者對高於平均水平的訂戶流失率、引導投資者預期的拙劣手法以及這兩家大公司千瘡百孔的財務報表厭惡不已。

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伴隨著本週的下跌﹐即便是熱衷該股的投資者也不敢相信在明天該公司公佈第二財政季度業績時它能有什麼驚人表現。

不過﹐先別急著下定論。

由於美國無線業務由Cingular Wireless、Verizon Wireless和Sprint Nextel三家公司壟斷﹐它們降低成本的速度要遠遠快於對消費者降價的速度。鑒於Sprint Nextel預計今年將實現銷售額410億美元﹐即便是溫和的成本控制也足以在很大程度上提振公司自由現金流。

縱觀這種三分天下的局面﹐越來越多的樂天派認為﹐Sprint Nextel將在未來幾年內給那些現在敢於買進該股的投資者帶來豐厚回報。紐約證交所週二收盤﹐該股下跌28美分﹐至19.52美元﹐跌幅1.4%﹐市值為590億美元。

“導致投資者遠離該股的因素都是短期問題﹐”晨星公司(Morningstar Inc.)的電信業分析師邁克爾•霍德爾(Michael Hodel)說。他將該股評級定為行業最高水平﹐並給出28美元的目標價位。“這只股票現在的確很便宜﹐但長期來看該公司將獲得大量現金流﹐並且將成為無線行業的領軍人物。”Morningstar與Sprint Nextel沒有業務往來﹐公司也不允許霍德爾本人持有他所跟蹤的股票。

那麼Sprint Nextel將憑藉什麼脫穎而出呢？這是美國唯一一家專注於無線業務的大型電信企業。這一點非常重要。

從業務角度講﹐該公司不會因固定電話業務疲軟而受到拖累。Cingular Wireless是以用戶數量計全美頭號電信運營商﹐由電話巨頭美國電話電報公司(AT&T Inc.)和南貝爾(BellSouth Corp.)共同擁有。第二大運營商Verizon Wireless則是Verizon Communications Inc.與沃達豐空中通訊公司(Vodafone Group PLC)的合資公司。而Sprint雖然以前也曾經擁有小規模本地電話業務﹐但5月份已將其分拆﹐成立了名為Embarq Corp.的新公司。

Standard & Poor's Equity Services的電信業分析師肯•利昂(Ken Leon)上個月將Sprint Nextel評級由持有上調至強烈建議買進﹐並表示﹐該公司的利潤增長應能強於深受傳統電話業務拖累的幾家同行。

那時﹐該股較利昂設定的26美元的12個月目標價位仍低30%以上﹐本益比也與那些與小貝爾公司存在千絲萬縷聯繫的同行企業相仿﹐其中包括昨日公佈二季度收入增長18%的Verizon Wireless。根據接受Thomson Financial調查的分析師所作預期﹐Sprint Nextel和Verizon Wireless的本益比目前均在12倍左右。“我們感覺Sprint的本益比理應高過同行﹐”利昂說。

這與華爾街老練的逢低買進者大有英雄所見略同之勢。上個月初Sprint還是Legg Mason價值型信托基金的最大持股﹐後者管理資產169億美元﹐也是過去15年一直優於標準普爾500指數的唯一一只共同基金。第一季度﹐管理Longleaf基金的Southeastern Asset Management Inc.買進1,400多萬股Sprint的股票。管理Davis基金的Davis Selected Advisers買進2,400多萬股。

Southeastern管理資產超過340億美元。三家公司要麼稱公司政策是禁止就投資置評﹐要麼未回復記者的採訪電話。

除了成本降低外﹐Sprint Nextel不經營固話業務也使得該公司可以輕裝前進﹐與有線公司達成利潤可能非常豐厚的協議。Raymond James & Associates的電信業分析師里茨•普倫蒂斯(Ric Prentiss)稱﹐Sprint與有線運營商的合作有望在未來幾個月收獲成果﹐有線運營商正在將Sprint的無線服務打包出售。5月16日﹐普倫蒂斯恢復了對Sprint的跟蹤分析﹐並將Sprint的股票評級定為買進。

當然﹐作為一家只經營無線業務的運營商﹐Sprint本身也將面臨風險﹐原因是客戶可能會尋求電視、互聯網和電話業務的一站式服務。Sprint與一些有線運營商的聯盟從長期來看未必能解決這一問題。

普倫蒂斯補充說﹐投資者對Sprint持有的大規模無線頻譜並沒有給予充分重視﹐而隨著未來幾年內先進的無線寬頻服務陸續推向市場﹐這一點非常重要。普倫蒂斯持有Sprint的股票。他所在公司與Sprint不存在投行業務往來。

隨著美國市場的用戶增長逐漸飽和﹐像這種附加服務將成為決定平均每用戶收入的關鍵﹐而Sprint的平均每用戶收入一直強於對手。

Sprint預計今年收入將增長7%-13%﹐但拒絕就預期發表評論﹐公司稱﹐在本週業績發佈前公司有一個沉默期。不過即便其業績略微低於預期﹐該股的價值也遠遠高於當前股價。

在霍德爾的模型中﹐他預計Sprint未來5年年收入增幅不超過5%。利昂的價值模型則假設Sprint利息、稅項、折舊和攤銷前利潤增長8%-10%﹐不包括因併購導致的成本削減。

當然﹐該公司的利潤增長並非十拿九穩。斯普林特(Sprint)的主要客戶是消費者﹐而Nextel主要面向企業﹐兩者之間的整合依然面臨挑戰。Sprint Nextel近幾個月正在大力擴充低端用戶。它對實現目標的細節避而不談﹐這也讓很多投資者感到失望。

不過﹐越來越多的基金經理和分析師表示﹐忽略這些問題而勇敢買進的投資者應能得到回報。他們指出﹐即便市場近期還不能意識到該股價值﹐它也很可能通過回購股票來實現自我提振。

截至第一季度末﹐Sprint的手頭現金超過66億美元﹐相當於公司市值的11%左右。

Ian McDonald / Amol Sharma

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