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伯克希尔·哈撒韦公司揭秘巴菲特最新投资心经

8月4日，“股神”沃伦·巴菲特公布了其掌管的伯克希尔·哈撒韦公司今年第二季度报告，报告显示盈利猛增62%。

该公司第二季度盈利大增得益于其投资、保险和公用事业业务表现出色，对美元汇率下跌的准确判断也使公司净赚8700万美元。

伯克希尔·哈撒韦每年的股东大会是一场投资者的盛宴，来自全球的投资者来到内布拉斯加州的奥马哈，倾听大师的声音。但参加股东大会的投资者门槛很高，至少拥有一股公司的股票，相当于人民币70多万元。

8月4日，巴菲特和他的副总裁在2006年的股东年会上回答了股东提问。记者从国内一券商处拿到了这份股东大会纪录，下文是部分内容摘录。

沃伦·巴菲特称年复一年有太多钱可以赚取，压根无需为那些过十年就玩完的趋势担心。

投资方向：无需担心长期趋势

金属和原油的价格走势令人惊骇，和大多数的趋势市场类似：刚开始的时候，由基本面驱动，接着投机性力量开始占据主导地位。

投机性压力主导铜表现

巴菲特：我认为类似于小麦、玉米和大豆这样的农产品价格并未出现泡沫。但是金属和原油的价格走势令人惊骇，和大多数的趋势市场类似：刚开始的时候，由基本面驱动，接着投机性力量开始占据主导地位。铜出现了一点供求缺口，人们很担心随之价格飞涨，对于任何大幅上涨的资产类别，首先是基本面吸引投机者，随后是投机成为主导因素，一旦价格出现可观走势，人们风闻邻居在其中赚了大钱，就会惊羡不已。

我今天猜测铜的表现更多是由于投机性压力，而非基本面因素。我很早买了白银，也很早就把它给卖了，赚了一些钱，我们不善于估计什么时候投机游戏就会结束。这就是铜市场目前表现的情况，类似的还有1999年与互联网有关的股票和上个世纪50年代的铀矿股票。

白银的生产和回收总量大约是1亿盎司，这低于其消费量，当前的消费需求已大幅降低，比如以照相行业为例，该行业提供了大量的白银回收，因而也起到了抵消供应不足的作用，银的供需关系曾经是失衡的，但是由于累计开采出来的量很大，并且原本其他用途的需求量释放出来转作他用———这也增加了供应。

乙醇投资不会有好回报

巴菲特：我们不会针对大趋势来进行投资，大趋势意涵有限，说明不了太多东西，年复一年有太多钱可以赚取，压根无需为那些过个10年就玩完的趋势担心，我们以往所作出的投资决定无一是基于宏观或者人口趋势的。

毫无疑问乙醇的使用量将会增加，总的来说，农产品的加工，不会是很好的商业模式，也不会给实际资本带来很好的回报，乙醇产品也许会是个例外，但我不清楚你怎样才能取得对其他乙醇厂家的显著的竞争优势。

封闭式基金会回到折价

巴菲特：历史证明，随着时间流逝，几乎所有封闭式基金都会折价(交易)，开始的时候，这些封闭式基金以6%的佣金卖出，最初的投资者只得到了(他们投入的)一元中的94分，如果我可以在X的价位买开放式基金或以1.2X的价位买封闭式基金，那要让我买封闭基金你得让我相信它的管理者很特别才行，偶尔我会看到封闭式基金很长时间以溢价在交易，但最终它们会回到折价交易。

金融风险：美元趋势 一定贬值

巨额赤字持续的时间越长，净负债累积的越多，将引发大的调整，其结果就是混乱，货币的贬值扮演了其中的一部分，但要准确预测这些也是不可能的。

美国赤字增长将引发调整

巴菲特：几乎可以肯定的是由于我们现在的财政和货币政策，美元未来一定会贬值，我不知道未来6个月会怎么样，但假以时日，贬值是一定的，我们直接在外汇期货上做得少了，因为持仓成本随着其他货币相对美元的利差由正转负而变得不利。

格林斯潘2002年说：沿着这样的路走的国家不可避免地都要遇到麻烦，那时美国经常项目下的赤字是3850亿美元，现在是两倍于这个数字，这终将会导致麻烦，现任联储主席说他希望软着陆，但也说存在更坏的可能性，一个可能的结果就是非常高的通货膨胀，你欠的越来越多，就会有动力驱使你将负债的货币贬值。

巨额赤字持续的时间越长，净负债累积的越多，将引发大的调整，其结果就是混乱，货币的贬值扮演了其中的一部分，但要准确预测这些也是不可能的。

外国人持有的美国资产盈利超过了(美国人持有的外国资产的盈利)，其净额在过去几个季度翻转过来了，我相信这个趋势还会持续，一个原因是不久前外国人持有的美国财政债券还只有1%多一点点的收益率，这导致了一个有利的盈余，而现在，随着利率的提高这个情况在发生变化，随着时间推移会越来越对我们不利。

如果考虑我们3万亿的净负债的分量和后果，这点取决于美元的状况，在过去几个星期，美元贬值了，这相当于减轻了我们的债务，但却会导致通货膨胀，总的来说，这个趋势不会是积极有利的。

沽空交易没有罪过

巴菲特：沽空没有任何罪过，但如果你以20美元的价格买入某样东西，你的损失最多也就是20美元，是如果你在20美元的价格沽空，那承担的风险是无限度的。

过去几年，我大概有100个沽空的构想，而且所有这些想法最终的结果也是对的，因为正确抉择市场时机是如此困难。有可能虽然想法正确，但是时机不当仍然不会赚到什么钱，并且不要忘了还有巨大的机会成本。经营着骗局的不法之徒很可能非常擅长时机判断，可以将骗局维持相当长的时间，决不会把钱投入放空操作的基金。

运营思考：资金管理业 人才过量

为什么如此多的高智商人才进入资金管理业，很难想象每个人都管理着一只对冲基金，这样的世界会是什么样，我们该吃什么，穿什么呀。

惜售者手中才有好企业

巴菲特：许多生意被包装和竞价拍卖，我们偶尔听到有人认为他的业务太重要，舍不得竞价拍卖给别人，认识到这一点是很重要的，我们从来没有参与竞拍。我偶尔会收到说明材料，其中的商业计划傻得可笑，我愿意跟投资银行家打赌这些公司没有赚取过材料中所列示的收入。

我们期望接到的电话是来自那些关心他们的企业的人，那些因为纳税或者家族控制权因素想要出售股权给我们的人。如果一个家伙在买企业的时候就考虑如何把企业装饰漂亮并出手卖掉，从这种人手里能买到我们要求的企业的可能性是很低的。

需要人才去做实业

巴菲特：看着学生离开校园奔向社会，我由衷欣慰，但是他们都自以为沿着我们的足迹去做，就可以变得富有。

为什么如此多的高智商人才进入资金管理业，为数惊人的学生说他们想要去管理对冲基金，很难想象每个人都管理着一只对冲基金，这样的世界会是什么样，我们该吃什么，穿什么呀。

投资经理并不能帮助投资者

巴菲特：大多数专业工作相对我们自己动手更具有价值，但专业投资这个领域不是这样，尽管每年给这个行业的报酬达到1400亿元。总体来说，有很多收取费用的投资经理实际上并不能帮助投资者，当然也有确实能帮助的，你不能用付2%和20%的方式(2%的管理费，20%的利润分成，许多私人资本和对冲基金的标准)，当他们赚了，你付20%，而当他们没赚，干脆关门，过段时间又重新开张。

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