银河证券 汽车行业2011中期投资策略-经管之家官网！

2011 年汽车行业增速下降已经成为市场的共识，上半年行业整
体估值下移已经充分的反映了这种悲观预期，当前行业正在回
归常态增长，当常态增长被市场普遍接受后，先前的悲观预期
所带来的估值压制可能在下半年有所突破，关注估值修复及行
业内的一些结构性机会，我们认为行业的左侧投资机会已现。
 我们对于汽车行业基本面的总体判断是：行业全年的销售增长
率5%左右，乘用车行业好于商用载客车行业，商用载客车行业
好于商用载货车行业，零部件公司主要看公司基本面情况。
 乘用车行业短期现销量增速之困，但困局会随时间逐渐过去。
2011 年乘用车销量增速保持在7%左右，其中SUV 和MPV 的
增速会高于行业增速，中高端轿车需求增长值得关注。行业增
长短期受货币政策收紧、高油价、优惠政策取消及限购政策等
影响因素的压制，但短期的压制因素将被市场逐渐消化。汽车
行业的竞争将从产能的急剧扩张走向产品的精细化竞争。消费
者用车习惯的改变将导致中高端轿车及SUV的需求增速高于行
业增速，改善性需求无疑会成为未来乘用车行业的亮点。
 客车行业依旧维持稳健增长，但行业集中度还在逐渐提高，出
口也可能成为未来的亮点，我们看好城市物流业所拉动的轻客
的增长。
 2011 年重卡行业发展大幅放缓，在长短期不利因素的共同叠加
影响之下，行业处于调整寻底阶段，全年行业基本面整体性机
会难寻。
 目前乘用车、商用载货车的动态P/E 均为12 倍，客车行业的动
态P/E 为17 倍，零部件行业个股经过近两个月的弱势整理动态
P/E 仅15 倍，都低于历史平均水平。估值水平已经充分反映了
行业的悲观预期，估值继续下探的空间不大。