贷款利率一再下行，也无法拯救极度低迷的企业融资于水火之中。银行“表外业务”完全消失，投资市场低迷加剧便是实体经济融资惨淡的表象之一。

　　而实体信贷大幅低增，货币回落显著，社会融资全面低增更是加剧了工业的继续萎缩，工业供给陷入低谷。

　　华泰证券研究所5月中旬接连发布的4月货币、融资数据揭示了上述的一幕幕景象。而华泰证券首席经济学家俞平康开出的药方就是财政必须加码发力，给予纾解。

　　渠道传导淤塞

　　去年四季度时面对经济低迷、股市疯狂、信贷收缩的局面，俞平康就论断当时中国经济的核心矛盾在于货币政策的传导渠道不畅，导致增发的货币无法通过银行信贷、新股发行和债券发行的渠道传导至实体经济，货币淤塞在金融产业，造成金融被动加杠杆。

　　如今又一个季度过去了。当期经济的核心矛盾已经由货币层面转到了财政领域。在经济内生动力不足，转型缓慢进行的过程中，财政政策发力不足，使经济面临失速风险。

　　5月13日公布的四月经济金融数据充分说明了这一点。四月工业增加值虽然弱企稳，但投资下滑令人担忧，稳增长财政政策需加码发力，货币政策需进一步宽松，才能遏制经济的下行风险。

　　投资下滑的根源 ...

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