报告名称：山东威达(002026)睿参考2015第47期
报告类型：点评报告
报告日期：2015-12-30
研究机构：恒泰证券
研究员：廖文凯
股票名称：山东威达
股票代码：002026
页数：4
简介：一、公司概况：
山东威达主营电动工具配件，公司生产能力达到3100 万套，产量位居国内同行业第一、世界前三位，国内市场占有率达40%。其主要产品钻夹头占据全球市场份额的40%，国内市场份额的60%。产品出口欧、美、亚等40多个国家和地区。除少量通用型号的产品外，公司主营业务的各项产品均按订单生产，按订单生产的产品占全部产品的比例在90%以上。公司主要生产和销售"孔雀"、"PEACOCK"牌系列钻夹头产品，是中国机床附件行业第一家通过ISO9001 国际质量体系认证的企业，经营相对稳健，业务规模不断壮大。
国际电动工具市场已存在了100 多年，目前已进入成熟期，配件钻夹头市场竞争格局稳定，预计3-5 年内威达的钻夹头收入仍能保持小幅增长。
二、公司看点：
1、13 年开始布局数控机床领域，预计明年效果初现
2013 年威达集团收购济南第一机床有限公司，并作价490 万元将济南一机100%股权注入上市公司。此后公司在工业自动化领域做了一系列布局，包括与韩国T.M.C CO.,LTD 联合出资设立济南一机锐岭自动化工程有限公司、设立全资子公司北京威达智能科技有限公司等。
济南第一机床有限公司始建于1944 年，曾跻身新中国机床行业"一五"期间的"十八罗汉"厂，由于中国经济结构调整，济南一机床受制于国有企业体制，背负了沉重的历史包袱，长期处于亏损状况，通过威达对其改制重组，并入上市公司，并且进行了2 次注资和一次定向增发，总共输血超过8 亿元人民币。通过3 年的整合，一机开始脱胎换骨。章丘新厂房于今年5 月份基本完成搬迁投入生产，预计明年一季度能全部搬迁完成。
经过三年的整合，目前一机从4000 人减少到500 人，大大减轻了人员包袱，战略方向得到明确，新产品开放稳步推进。在济南一机原有品牌和市场影响力的基础上，预计明年一机能实现收入1.6 亿元，达到盈亏平衡。
2、拟定增收购苏州德迈科，进一步提升公司整体自动化解决方案的能力
今年11 月，公司发布定增预案，拟分别以9.55 元/股向黄建中、中谷投资等6 名交易对方发行3821.99 万股收购其持有的苏州德迈科100%的股权，向控股股东威达集团发行1267.02 万股收购其持有的精密铸造100%的股权，向威达集团、国金山东威达1 号定向资产管理计划非公开发行股份不超过1465.97 万股，募集不超过1.4 亿元配套资金用于补充收购标的营运资金等。
苏州德迈科电器有限公司成立于2012 年，注册资本1 亿人民币，定位为智能制造解决方案提供商，专注于消费品制造工业的智能制造解决方案提供，服务涵盖电商物流、制药行业、食品饮料、精细化工、汽车行业、装备制造。德迈科从成立以来就致力于成为国内领先的智能制造解决方案提供商。从系统集成、产品研发、软件开发、盘柜成套到技术服务，德迈科电气集团致力于为工业客户提供全方位的工程和技术服务。
收购德迈科后，山东威达可以充分发挥双方技术、设备、市场等方面的协同效应和互补效应，进一步增强公司现有自动化业务板块的技术实力。同时，德迈科在自动化领域有较多的技术积累，而山东威达的子公司济南一机的数控机床业务与此可进行有机结合，增强公司为下游客户提供自动化整体解决方案的能力。
三、投资建议：
公司近年来不断进行兼并重组，实现了从电动工具配件领域向高端数控机床领域的转型，此次如能顺利将苏州德迈科纳入囊中，则有助于公司进一步实现向智能制造领域的华丽晋级，引领公司驶入工业4.0 的新蓝海。考虑增发因素，预计15-17 年EPS 为0.15/0.30/0.43 元，对应16 年动态PE 为60 倍，由于公司正值转型期，短期估值并未真实反应公司未来的成长价值，我们给予推荐评级。
四、风险提示：
1、定增收购苏州德迈科失败；
