报告名称：天康生物(002100)养殖、疫苗双轮驱动 未来高成长可期
报告类型：深度分析
报告日期：2016-03-29
研究机构：国泰君安
研究员：钱浩,王乾
股票名称：天康生物
股票代码：002100
页数：12
简介：本报告导读：
公司完成整体上市、实现管理层直接持股，激励机制更趋完善。生猪出栏量有望实现高增长，享受行业高景气；疫苗市场化销售、外延扩张等值得期待。维持“增持”。
投资要点：
维持“增持”评 级。增发后，公司完成整体上市、实现管理层直接持股，激励机制更趋完善。公司生猪出栏量有望实现高增长，享受行业高景气，疫苗市场化销售、外延扩张等值得期待。考虑公司市场苗销售及猪价变化，预计2015-17 年EPS 分别为0.26（不变）、0.41（+0.03）、0.53（+0.02）元/股，目标价12.7 元，“增持”评级。
生猪养殖享受高景气，出栏增长潜力大。天康畜牧是新疆地区最大的生猪养殖企业之一，采用“公司+农户”和养殖基地育肥相结合的运作模式，现有产能50 万头，2015 年出栏量约为30 万头。未来成长方面，长期规划新疆地区出栏量达到100 万头，同时战略切入河南生猪养殖市场，收购河南天康宏展农牧科技有限公司70%股权，河南天康宏展拥有30 万头生猪养殖产能，与饲料产能形成配套。
产能瓶颈逐步打破，市场化销售值得期待。口蹄疫悬浮工艺技改投产突破产能瓶颈，市场苗高成长可期。公司天津株蓝耳苗是全球首个双基因缺失弱病毒疫苗，可辨识野毒，极具市场潜力，预计2016 年产品有望上市。其他优秀储备品种包括猪瘟E2（预计2016 年有望上市）、猪圆环（预计2016 年有望拿到批文）、高致病性禽流感H5N1（预计2016 年有望上市）、支原体肺炎（临床试验阶段）、牛布氏菌病活疫苗（临床试验阶段）等。
风险提示：猪价波动风险、政策风险、研发进度不达预期的风险等。

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