报告名称：省广股份(002400)围绕“营销+”战略持续布局 由点到面覆盖新一代消费群体
报告类型：点评报告
报告日期：2016-07-15
研究机构：广发证券
研究员：杨琳琳
股票名称：省广股份
股票代码：002400
页数：4
简介：核心观点：
一、公司围绕“营销+”战略持续布局，由点到面覆盖新一代消费群体。近期省广以“营销+”连接切入不同领域，持续对垂直领域进行布局，重点围绕新一代消费群体的媒体习惯，逐点布局包括IP 内容、二次元、体育、影视娱乐内容等公司，基本形成覆盖新一代消费群体的立体营销集群。
1、营销+IP 内容：与知名媒体人杨澜旗下阳光媒体集团合资成立省广阳光，双方合作是看中对方分别在营销产业链和IP 内容资源领域的整合能力。
2、营销+二次元：投资漫人文化，卡位90、00 后媒介资源，填补90 后年龄段营销的空白地带，补强二次元领域的创意服务和内容生产。
3、营销+移动互联网：紧跟年轻人的媒体消费习惯。骏伯网络成立于2012年，主要从事移动应用分发业务和流量营销业务。
二、省广经过37 年发展，已构建客户、媒介、大数据、全案服务能力等优势，且这些能力也在通过内生+外延方式加速向数字营销升级，而通过对垂直领域积极布局，可以看出公司对营销行业变化的高度敏感性和快速反应决策能力，提升省广营销航母集群的竞争力，发挥全平台的产业协同效应。三、市场担心营销行业成长性，但我们认为：1、营销行业总体盘子很大，接近6 千亿规模，其市场是结构化的，传统媒体衰退，但新媒体仍保持高速增长且盘子也不小，网络广告和移动广告2015 年市场规模分别为2,094亿（+36%）和901 亿（+178.3%）；2、同时数字营销行业作为汇聚流量和经营流量的基础层，向商业变现能力更强的应用层布局。
四、维持“买入”评级。我们预测公司2016~2018 年净利润分别为7.36 亿、9.35 亿和11.28 亿，按非公开发行完成后总股本13.6 亿股摊薄，当前股价对应16~18 年EPS 分别为0.54 元、0.69 元和0.83 元，对应16~18 年PE分别为27 倍、22 倍和18 倍。公司非公开发行募资22.4 亿于5 月过会，批文有望于8 月拿到，资金到位后将降低公司财务费用压力，同时为公司外延投资和收购提供现金支持。省广投资加快，营销版图不断扩大，涉及领域多样且年轻化、移动化、场景化，发展策略将由“内生+外延驱动”进入“模式驱动”阶段，通过积极投资构建营销生态，后续营销+将释放更大空间。
五、风险提示：收购整合不达预期，宏观经济不景气对公司广告投放影响

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