报告名称：中颖电子(300327)2015年半年报点评：业绩弹性凸显 发力新产品新市场
报告类型：点评报告
报告日期：2015-08-24
研究机构：中信建投
研究员：王磊,单佩韦
股票名称：中颖电子
股票代码：300327
页数：5
简介：简评
规模效应显现，盈利能力加速释放
公司中报净利润同比增长73%，大幅超过营收增速。2Q15净利YoY+83.01%，环比增长94.81%。公司作为IC设计公司，随着销售规模的起量，盈利水平加速明显。公司1H15毛利率同比上升3.2个pt至39.32%，接近近三年最高水平，净利率同比提升3.33个pt至10.12%。
小家电MCU龙头顺利切入大家电市场
公司家用电器类业务1H15营收增长10.09%，占比略降至53.32%，公司在小家电MCU控制芯片上占据龙头地位（全球第二），正积极向大家电市场拓展，已成功切入国内众多一线家电品牌供应链，新增冰箱、洗衣机、定变频空调等新产品，未来将积极深耕冲击欧美日等国际芯片厂，实现进口替代。
AMOLED量产迎来新增长，PMIC有望切入一线模组厂
公司节能应用类芯片营收同比增长46.9%，占比升至37%，毛利率上升10个pt至37.65%。主要得益于公司供应给和辉光电的首颗AMOLED显示驱动芯片已自1Q15开始批量出货，应用于智能手机，和辉的二期产线正在建设，预计未来五年总投资将达400~500亿，对公司芯片的需求将爆发式增长。而随着国内京东方、深天马等多家厂商AMOLED产线的量产，公司有望率先切入。公司智能电表芯片和锂电池管理芯片销售同比均有所增长，锂电池管理芯片主要供应给NB的二线模组厂、电动车及电动工具厂商，公司正在积极开拓一线厂商，已进入验证阶段，一旦打通，营收有望大幅提升。
布局智能家居和物联网，员工股权激励增动力
公司上半年积极开展创新研发，已成功研发5款新产品，第一颗针对可穿戴或无线人机界面的物联网应用端的具备蓝牙通信功能的芯片将于今年推出，并已在着手开发32位元内核的新产品。新变更的"智能家居微控制芯片产业化项目"和"物联网及智能可穿戴设备应用芯片产业化项目"正在着手进行片产业化项目"
和"物联网及智能可穿戴设备应用芯片产业化项目"正在着手进行，未来将针对智能家居、可穿戴产品、移动医疗、物联网等多个领域进行重点布局，进一步打开市场空间。公司于今年5月实行了限制性股票激励，对公司高管和核心技术人员共86人授予315.37万股，授予价格为10.62元，并设立解锁条件为15~18年净利润分别较2014年增长25%、50%、80%、116%，对公司整体发展动力起到进一步提振。
投资建议：
公司业绩加速释放证明已步入盈利上升通道，IC设计公司弹性大的属性已开始显现，切入大家电市场、AMOLED芯片量产、PMIC切入一线模组厂将是公司后续增长的动能保证，布局智能家居和物联网将打开长期成长空间。预计公司15~16年归母净利润为4,997万、6,347万、7,652万元，EPS为0.29、0.37、0.45元，对应PE为56.19X、44.23X、36.69X，给予"买入"评级。

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