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EVA财务管理系统的理论分析(3)——财务分析
应当说，斯特恩·斯图尔特的方法是与传统会计实践的成果相结合的。他们对GAAP修正的目的在于防止管理者的短期行为和玩数字游戏。但是，在单一期间什么构成了卓越的管理业绩是一个复杂的问题，并不是通过单一期间的会计计量所能做到的。各种会计调整是否能以一种方式组合，与EVA中的收益概念相一致，关于这一点还并不明确。甚至在调整之后，正的EVA不一定就表示卓越的管理业绩，负的EVA也不一定就表明价值已经遭到减损。斯特恩·斯图尔特也明确指出，即使在他们的调整之后，各种系统偏差仍然存在。 三、基准EVA的制订：对GAAP调整的再调整 尽管斯特恩·斯图尔特对GAAP进行了诸多修正，但是偏差仍然存在。这些偏差来自于会计师记录企业交易的方式。许多企业的支出中包括“利益”的购买，这些“利益”并不直接与它们联系的项目或行动相关，一个主要的例子是“干中学”，它的成本隐藏在每天的运营成本中，这可能使企业资产自身的账面价值小于经济价值。企业资产的账面价值还有可能大于其经济价值。这种情况发生在周期性产业和“夕阳”产业，如果在折旧计划没有很好的调整以反映资产价值减少的情况下，未来EVA将可能为负。所以，由于经济环境和会计处理不完善影响的存在(也就是上述调整并不能完全消除它们的影响)，不能简单地将EVA评价业绩的基准定位为零，而应相应地定位于零以上或以下。斯特恩·斯图尔特把这称之为“不同天赋”的问题。也就是说，在一些企业中，由于竞争优势的过去意外所得和以前的投资将使得目前的管理团队在未来获得正的净现值相对容易，而在其他的产业，目前管理团队获得甚至为零的EVA就可能代表极大的成功。 如果“零”值EVA不是一个合适的基准，那么EVA的标准应该怎样制订? 我们再一次回到方程(3d)和(4)，它们将提供一个制订合适EVA基准的出发点。因为，MVA可表示成所有未来被资本市场所预期的EVA的现值和。斯提芬(斯特恩·斯图尔特公司的执行官、补偿咨询实务的前负责人)指出，应该使用在MVA中被扣掉的预期EVA作为制订未来EVA的基准，将目前MVA转变成一套未来EVA基准要求有一些假定，即关于非零的预期未来EVA将遵循时间序列。他回顾了两个方法。一个简单的方法是假定目前的MVA是预期在一个有限的“竞争优势”期间获得的未来EVA的现值。他指出，这个方法虽然简便，但是通过参照在持续经营公司的EVA和MVA的观察，MVA通常并没有在一个短期间内消失。因此，他提出一个替换的方法，该方法假定非零值EVA将无限期地持续，或者至少在任何可预测的期间之外持续。最近，斯特恩·斯图尔特的文献中提到了基于“预期的EVA改进”制订EVA的基准。这个方法能在两个方面加以理解。首先，如果对会计基本原则的调整不能消除EVA作为计量企业非正常收益的偏差，这时集中于EVA基准上的变化可能获得成功。第二，EVA改进的模型化将预期EVA与一个增长的资本基础的比例作为常量，这与假定市值与账面值比率可能在未来保持不变相一致，这意味着将依据一个永久利得的基准来判断管理者的业绩，即假定任何新的投资总能得出与过去投资相同数量级的正利得。 我们现在举一个简单的例子来说明以市场为基础制订EVA基准的方法的要旨。假定预期EVA将永久地以一个几何方式成长。进一步假定，预期企业的市场价值和账面价值都以与EVA相同的增长率增长，因而预计市值与账面值比率将保持不变。在以上前提下，方程(3d)又可以表述成： Vt=Bt+EVAt+1／(r—g)=Bt+Bt(M—1)……………………………………(6) 上式中的g(gEt[EVAt+1／Bt]=(M—1)(r—g)……………………………………………(7) 在这个例子中，期望EVA率(即方程左边的项目)与市值对账面值的溢价率、资本成本率与增长率的差额正相关。假定其他的条件相同，在t+1时刻的EVA如果小于(M—1)(r—g)Bt，则表示管理者的业绩是不令人满意的，所以迟早将伴随有企业市值的下降。
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EVA财务管理系统的理论分析(4)——财务分析
这个方法简要地例证了以上通过参照未来EVA的市场预期制订EVA基准的方法。但是，利用零值EVA作为基准可能是更好的，因为上述方法将导致一个困难的问题，即：将在多大程度上允许未来EVA的市场预期得出EVA的基准?EVA的实践者不得不尽力克服该问题。比如，假定一个管理团队具有很好的声誉，这会导致市场对他们有更高的未来EVA预期。如果在开始期间制订EVA基准时，这些市场预期被包括在内，那么即使管理者获得了高预期的EVA，他们也不能受到奖励。这并不是一个假想的例子，Carm(PitneyBowes公司的首席执行官，一个EVA的坚定支持者)就提出了相同的考虑。制订标准以此来奖励管理者，是因为他们付出的努力，而不是他们的“天赋”，该项任务是非常困难的。一种方法可能达到这个目的，它需要以一个“剥离价值”的基础制订EVA基准，即如果用一名具有平均质量的管理者来替代企业的该管理者，通过参照市场对企业价值的估计，来制订该管理者的EVA基准。 基于以上论述，我们认为，EVA的偏差是客观存在的，因为对经济情况人为地反映不管多么完善，总存在着一定的偏差，但经过不断地调整至少是对经济真实的一种逼近。所以，我们基本赞同斯特恩·斯图尔特的调整思路。 四、EVA系统中的红利银行 斯特恩·斯图尔特指出，应设置红利银行用以管理以EVA为基础的红利奖励。他们的系统与许多公司实际的制度并不一致，所以，我们首先描述了常规的红利计划。 (一)常规的红利计划 许多常规的红利计划具有表1所表示的特点：在企业业绩较低的时候，管理者没有红利。业绩水平一旦达到了L，管理者开始获得红利，随着业绩的增加红利不断增大。但是，在超过U之后，管理者将不能获得额外的红利。在表1所描述的情况中，管理者并没有处于准所有者的位置，一个准所有者的红利支付应随业绩的提高而不断上升。当业绩超过U时，此类红利支付计划并未能有效激发管理者努力工作的动机。而且，如果企业业绩一直小于L，它也不能刺激管理者努力工作。 之所以实行这样的红利计划，其原因在于：在U点，如果管理者知道依据期间业绩的红利额没有界限，他们将会有强烈的动机从事加速收入确认的行为。他们将可能利用会计操纵或以未来的损失为代价进行投资决策以改进目前的经营业绩。L点的存在，是由于存在法定的和劳动力市场对具有较差经营业绩企业管理者的收入水平规定的界限。 (二)EVA系统中的红利银行 在一定程度上，EVA是用于避免操纵盈余进而影响红利支付的行为发生。尽管利润操纵(期间之间利润的再分配)改变了这些利润的现值与相关的红利，但是此类利润的再配置并没有改变EVA的现值。从方程(3d)中能看出这一点：将利润提前确认所带来的“货币时间价值利益”能通过在未来期间EVA中所征收的资本费用予以消除。因此，如果红利直接与EVA相关，这时就可以避免通过各期间的利润操纵来改变红利支付。然而，如果红利未反映全部(包括现在和未来的)的操纵影响，价值不变性将遭到破坏。比如，管理者未来收到的红利可能为0，或者如果管理者能在由于目前的正EVA所导致的未来负EVA效应将影响未来的红利支付前更换工作，这时价值不变性将发生改变。因为此时EVA系统之下，管理者仍然有动机加速收入确认。也就是说，在EVA系统下，仍然不能避免管理者操纵利润行为的发生。 斯特恩·斯图尔特提出了设置将红利报酬与红利支付分割开的红利银行，以防止管理者操纵EVA的行为。在红利银行的制度中，以EVA为基础的单期间管理者红利将计人管理者的红利银行帐户中，该帐户在该期间的期初余额包括以前期间的红利报酬超过以前期间红利支付的余额。本期支付的红利基于更新的红利银行帐户的余额(它由期初余额加该年的报酬组成)。具体运用时又包括各种形式，比较典型的是定期以一个不变的比例支付红利，通常是该红利银行帐户余额的三分之一。如果红利银行帐户的余额为负，将没有红利支付。本期的余额(正或负)将被结转到下一期。
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预期损失模型下会计准则与金融监管相协调的若干途径——财务管理
关键词：预期损失模型会计准则金融监管内容摘要：论文以预期损失模型为研究对象，对会计准则与金融监管相互分离进行了理论分析，并提出了协调会计准则与金融监管的若干途径。◆中图分类号：F230文献标识码：A预期损失模型的提出及含义分析作为应对金融危机的举措之一，2009年11月5日，IASB发布了IFRS征求意见稿《金融工具：摊余成本和减值》，建议对金融工具减值采用“预期损失模型”取代原《国际会计准则第39号—金融工具：确认与计量》规定的“已发生损失模型”。根据征求意见稿，对以摊余成本计量的金融资产（或金融资产组合）的初始账面金额，应在初始确认时即估计其未来存续期间的预计信用损失，并计提减值准备。而在后续的资产负债表日，需要对预计未来现金流量的估计值进行修正，由此产生的金融工具账面差额计入损益。这一方法的核心是以对未来现金流量的预期为基础，以金融资产整个存续期间为时限，在相关减值迹象发生之前，预先估计并确认损失提取减值准备，因此称为预期损失模型。预期损失模型与现行的财务会计概念框架存在着诸多不协调之处，因此在应用中不但可能因过于复杂和主观而缺乏可行性，更有可能造成财务会计基本概念框架的混乱，甚至导致对信息操纵的纵容。这一模型实质上反映了会计准则的制定者对以金融监管为代表的外部压力妥协，因此该模型在理论上立足于金融监管逻辑框架而非会计概念框架，这意味着会计监管的独立性原则受到破坏，一旦采用将会对现有的会计基本理论体系造成冲击。预期损失模型引发的会计准则与金融监管相分离的理论分析（一）强调金融监管的需要而背离会计的客观真实性目标根据新企业会计准则的规定，会计目标是“向财务报告使用者提供与企业财务状况、经营成果、和现金流量等有关的会计信息，反映企业管理层受托责任履行情况，有助于财务报告使用者做出经济决策”，其核心在于强调保护投资者利益，会计信息应真实公允、客观公正。而金融监管尽管也考虑保护投资者利益，但其侧重点与会计目标明显不同。金融监管主要侧重于控制和防范金融风险，维护金融安全与稳定，其目标强调存款人利益至上，把保障金融机构稳健经营、金融体系安全稳定作为监管的基本要求。会计目标与金融监管目标的不同，势必影响到相关会计规定或者监管规定，为了满足不同的目标，二者需要分离。从这个意义上，预期损失模型明显背离了会计目标的客观真实性要求，而为服从金融监管需要导致的这种背离，可能使会计信息质量难以保证，引起会计理论的混乱和会计信息质量的下降。（二）与现行会计确认和计量基础相冲突预期损失模型以对未来信用损失的预计确认金融资产减值损失，显然与会计普遍应用的“权责发生制”基本原则相冲突，而且这一冲突影响的并不仅限于金融工具，而是构成对财务会计基本概念框架的冲击，从而产生财务会计究竟是面向过去还是面向未来的问题，传统的会计概念将面临严峻挑战。另一方面，预期损失模型以金融资产在存续期内的预计未来信用损失来实现减值的提前确认，也可以在后续期间改变预期，这与会计信息质量要求的可靠性原则不符。按照现行企业会计准则的规定，企业应当在每个资产负债表日对金融资产进行减值测试以确定是否需要计提减值准备，企业对减值损失的确认时点是在金融资产已经发生减值之后。然而，预期损失模型中减值准备计提自由度过大会降低会计信息的可靠性。（三）对内外部环境要求较高带来更多的实施成本金融机构对预期损失的估计是建立在同类或类似贷款的现金流量和信用损失历史数据基础之上的。目前多数金融机构面临着用以预计损失的历史数据是否真实可靠的问题，所以其预估值的合理性也值得商榷。同时，由于采用预期损失模型不再需要减值证据的支持，而是要求主体根据自身会计职业判断预估信用损失，这也会增加金融机构通过调整和管理预期来操纵利润的可能性。此外，尽管预期损失模型主要是从金融机构自身的角度设计，但模型的可操作性还依赖于是否存在一个稳定可靠的软件系统，能够获取必要数据以应用预期损失模型，然而目前很多金融机构尚不具有这方面的能力，估算预计损失对其软件系统和数据基础构成了巨大的挑战。这些因素增加了模型的实施成本，阻碍了模型在实际工作中的应用。（四）增强了会计准则的复杂性和操作难度预期损失模型要求报告主体在每个资产负债表日重新估计以摊余成本计量的金融资产的未来现金流，在需要修订时计入利得或损失，这会增加报告主体的工作量。该模型还要求披露大量的会计信息，包含金融资产信用质量、压力测试等敏感信息，提高了报告主体的操作难度，这与降低金融工具会计准则复杂性的改革目标背道而驰。对于中小投资者来说，对预计损失进行估计、现值计算等程序，以及涉及的各种利率、汇率等专业金融知识，远远超出了其理解能力和使用需求，使其很难明白财务报告中相应数字的含义，更难以增强投资者自身对金融市场的信心。会计准则与金融监管相协调的理论基础（一）会计准则是金融监管的重要基础金融监管者不仅利用会计准则加强对金融市场的监管，维护金融市场的稳定，而且随着金融创新的不断深入，金融监管需要借助依据会计准则编制的会计信息提高监管的有效性。仅仅依赖金融监管的力量，难以维持金融稳定，而高质量会计准则为市场约束力量的发挥提供了基础条件和重要标准。此外，无论是在金融稳定期还是金融危机时期，会计准则都是金融监管者维护金融稳定、提升市场信心的重要工具，这也间接地促进了会计准则的完善。因此，对于金融监管来说，会计准则既是金融监管的标准也是金融监管的重要条件，是金融监管不可或缺的重要基础。（二）会计准则与金融监管具有统一性会计准则与金融监管在诸多方面存在着相似性和一致性，这使得两者之间具有了统一性。首先，两者有着相似的理论基础。两者都是源于解决市场失灵而产生并发展起来，都是促进市场效率提高的重要手段。尽管会计准则作为一门科学有着严密的理论基础，但会计准则的产生和发展是为了解决金融市场失灵、提高金融市场的资源配置效率。其次，两者都具有ZF管制的性质。两者都是ZF对市场实施监管的方式，都是为了弥补公共产品市场失灵而采取的措施。第三，两者目标具有统一性。无论是会计准则还是金融监管，最终的目标都是为了优化资源配置、实现公共利益的最大化。总之，会计准则与金融监管具有较高的统一性，并且随着会计准则对于金融稳定影响程度的提高，这种统一性特征也越来越明显。会计准则与金融监管相协调的若干途径（一）尊重会计准则和会计监管的独立性会计准则和会计监管的独立性，来自于会计所固有的基本概念框架。会计准则制定的基本目标，是保证会计信息的真实公允、客观公正，具有较强的专业独立性。在现有条件下，以投资者利益为基本出发点的会计目标最接近这一要求，满足这一框架的信息可以满足大多数会计信息使用者的基本需求。在本次金融危机中，公允价值计量属性尽管受到了来自银行业和监管者的大量质疑，但最终公允价值会计准则没有被废止，其根本原因在于公允价值计量属性是符合财务会计概念框架要求的。因此，必须在尊重会计准则独立性的前提下，制定相关政策维护金融稳定。（二）利用会计准则加强金融监管会计监管规定具有基础性和权威性，在认可这一前提的基础上，金融监管可以与会计监管彼此支持、相互配合，同时金融监管可以根据自身的监管特性，在通用会计信息的基础上做出有针对性的调整，包括要求商业银行增加特定风险信息的披露要求，或者在会计减值准备的基础上增加相应的拨备计提等，不仅可以对已经发生的损失计提专项准备，还可以对可能发生的损失计提一般准备，从而体现其特殊的审慎性和前瞻性要求，同时又不与会计监管出现矛盾。具体到金融资产减值方面，会计准则以发生资产减值迹象为依据，针对已发生的信用损失计提减值准备，既不推迟也不预计，可以采用已发生损失模型；而金融监管出于资本充足的要求，可能认为已发生损失模型审慎性不足且容易导致顺周期性，因此可以采用预期损失模型，预期未来损失以计提资产减值准备，进而确定监管资本。（三）积极完善金融监管体制和监管方法首先，监管机构应当强化对金融机构信息质量的检查力度，提高运用会计准则提升信息透明度的水平。其次，应当充分利用外部审计加强对金融监管的力度，提高监管的有效性。通过规范监管者与外部审计师之间进行信息沟通交流的方式，提高外部审计的有效性。第三，根据金融创新，完善金融监管机制。从金融危机的产生的根源来看，复杂衍生金融工具的过度使用，金融监管体制和监管方法落后于金融创新，是导致危机发生的根本原因。因此，正确处理金融监管与金融创新的关系，针对金融创新及时改进金融监管，建立与金融创新相适应的金融监管体制至关重要。（四）会计准则与金融监管加强合作会计准则与金融监管两者具有较高程度的统一性，因此会计准则与金融监管应加强合作，共同促进金融稳定。两者应加强合作提高信息透明度。会计准则专于对财务状况、经营成果和现金流量的信息披露，而金融监管关注于所有有助于促进金融稳定和发展的信息。两者在信息披露方面的互补性有助于提高金融市场信息透明度，提升市场约束在金融监管中的作用。两者应加强合作发展高质量的会计准则，尤其是在完善金融工具会计准则方面加强合作。对于银行业金融机构来说，金融工具会计准则实施非常复杂，公允价值的确定、贷款减值准备的计提方法等存在较大差异，在审慎性方面也存在不同的尺度。金融监管部门应该就这些重大问题同会计准则制定部门进行深入研究，加强合作。
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我国中小企业内部控制问题的原因及其改进——财务管理
关键词：内部控制中小企业改进建议内容摘要：论文首先阐述了目前我国中小企业内部控制存在的主要问题：任人唯亲仍是中小企业主主要的用人观念；企业内的岗位设置不合理，随意性比较大；缺乏有效的风险评估体系，企业抗风险能力差；会计信息控制不足，会计信息失真情况普遍；监督体系得不到应有的重视等。然后从中小企业内部控制目的出发，剖析产生这些问题的原因，对中小企业控制环境、风险评估体系、企业控制活动、信息交流与沟通等方面提出改进建议，旨在为中小企业内部控制体系的建立健全提供借鉴。◆中图分类号：F279.23文献标识码：A中小企业如何构建完善的企业治理机制，如何健全内部控制制度，不但影响到中小企业持续发展，更关系到国家经济秩序的稳定。内部控制系统是保证企业高效运转与经济效益逐步提升的前提与基础，也是减少企业经营风险、增强企业市场竞争力的重要保障。中小企业由于其规模等限制因素，不需要也不可能像大型企业那样构建实施完善的内部控制。由于经营管理上的特殊性，其内部控制的构建实施与大型企业必然存在差异，完全参照大型企业内部控制的标准来实施明显是不合适的。因此，本文在中小企业内部控制现状的基础上进行分析研究，对其特点进行详细分析，并进一步分析存在问题的原因。针对中小企业内部控制中普遍存在的弱点提出改进建议，以期能够对我国中小企业解决其内部控制问题提供有益参考，进而增强其未来在市场中的竞争力和盈利水平。我国中小企业及其内部控制的特点由于我国宏观经济环境和信用体系的特点以及金融危机过后国进民退的企业经营趋势，我国中小企业在其企业性质、结构规模和经营融资三个方面均存在鲜明的特点，具体归纳如下：（一）家族制管理色彩较强，任人唯亲我国许多中小企业的经营者和职工往往是企业所有者的亲戚或与其关系密切的人员。这种经营模式在有利于管理沟通的同时，会造成任人唯亲的现象，部分家族人员凭借其身份往往会逾越公司规则；企业所有者对企业的管理比较粗放，造成企业管理比较混乱；非家族员工对企业缺乏认同感，劳资关系不融洽，员工之间缺乏信任和支持，人员流动性大；家族制企业中的家族成员往往缺乏管理经验，造成企业缺乏有效的规划、设计和控制。（二）人员规模较小，组织结构简单且管理不健全出于经营成本的考虑，中小企业的员工人数较少，工作难以细分；再者，中小企业大多为个人或家族拥有或控制，业主的意志被无限放大，即使存在相应的管理制度也会被无视；最后，由于企业规模较小，企业相应的组织架构较为粗糙简单，人员与岗位的分配比例容易失衡，使企业内部控制制度流于形式。（三）资金来源短缺，企业融资困难我国中小企业融资困难的问题一直存在，随着近来国家收缩信贷，其通过银行间接融资更加困难。当企业陷入经营困境时，由于资本不多，可供抵押的资产不足，难以获得金融机构的信任和支持。受自身条件的限制也不能直接进入资本市场进行融资，大大地限制了企业资金的来源，影响企业的资本构成，阻碍企业的远期规划执行。我国中小企业内部控制问题的原因中小企业内部控制的现状是多方面原因造成的，既与其内部控制环境薄弱有密切关系，也与其内部控制建设发展滞后，特别是与财务会计内部控制制度不健全，监督管理不到位有关。（一）企业负责人自身素质问题企业负责人自身素质不高，风险意识差。目前，我国许多私营中小企业主是从手工作坊起家，生产经验丰富，却缺乏丰富的行政管理和经济管理的知识和经验，更不具备对内部控制重要性的认知能力，也不可能意识到内部控制对防范经营风险的重要作用。在管理决策中表现为主观性、随意性、盲目性，甚至营私舞弊。（二）建立健全内部控制制度体系难度大内部控制制度的内容涉及企业经营管理的所有方面和所有环节。因此，它应是一套科学规范的控制制度。但是在我国，中小企业主是不愿意花费大量经费制定这些繁多的规范要求的。即使有些中小企业建立了一些内部控制制度，其可操作性也不强。还有一些企业主把内部控制仅仅当成财务部门的事情，在制定相关制度时并没有与其他部门合作。此外，由于中小企业缺乏专业的管理人员，管理层对企业外部环境和经济业务的变化缺乏合理的预见性，更不能及时制定出相应的内部控制制度，导致企业在内外环境的变革时期无章可循。因此，在现阶段要求各中小企业都建立健全其内部控制制度体系难度很大。（三）内部控制制度执行不到位在我国中小企业，其内部控制制度的执行程度随意性太大。绝大多数建立了内部控制制度的企业，也实行不到位，仅作应付检查的工具。遇到具体问题时，很多时候并没有严格按规定执行，流于形式。（四）缺乏科学的内部控制观念许多中小企业主普遍是企业的创始者，是生产、销售、采购等方面的“专家”，因此对各环节的程序控制较为熟悉和重视。于是就出现了重生产而轻财务、重效率而轻效果、重惩罚而轻控制的中小企业主思维。在这种思维控制下的中小企业主对内部控制结构的整体协调性更少关注。例如，很多中小企业主认为内部控制仅仅是财务部门的事，企业各部门间不应存在协同作战的模式。但是，具备管理学基础的人都知道，内部控制目标的实现仅靠企业负责人、会计机构、会计人员是不够的，它很大程度上依赖于企业内部各管理部门间的协调与配合。这种现实与理论的差距，造成广大中小企业的组织机构设置不合理，管理职能界定呈现出不稳定、不清晰的状态。许多企业内部机构之间不能做到相互牵制、相互制约，甚至没有遵循不相容职务分离的原则。我国中小企业内部控制改进建议（一）改革家族制企业的内部控制体制家族制管理体制在我国中小企业中较为普遍，许多企业内部高层管理人员往往为同一家族成员。在这种特有的家族制管理体制下，中小型企业的内部控制制度很容易出现因为任人唯亲，甚至为求和气而放弃监督等问题。我国文化传统中对于家族和亲情观念较为重视，因此在家族制企业内部控制出现问题时也难以真正追究。为此，本文认为家族制企业应当实施并行的内部控制体系，将家族成员和公司成员的控制体系加以分离。对公司成员参照现代企业的内部控制制度和企业内部的控制规范进行约束，而对于家族成员特别是企业高层管理人员中的家族成员，则以家族内部约束和激励控制为主。一方面统一家族成员的认识，并且规定每个家族管理人员的权限和职责，统一绩效考核和激励标准；另一方面规定所有家族管理人员直接向最高管理者负责，由最高管理者实现对家族成员的监督。由此，方能真正有效地实现合理的内部控制，促进这类家族制企业的发展。（二）建立有效的危机应对预案中小企业由于自身规模较小，抗突发风险的能力较弱，因此在其内部控制体系中，对于突发情况或重大风险的预测和评估极为重要。中小企业应当结合自身的行业特点和企业运作状况，针对可能的突发事件编列内部控制规定，同时设置专门的高层人员负责进行风险辨认和评估。同时中小企业还应在其内部控制体系的风险评估系统中针对不同的突发事件制定相应的应急预案，从而能在突发状况时有效地调动资源，化解危机。例如在日本大地震过后，我国许多专做外贸食品出口的中小企业，面临来自日本急剧增加的紧急订单，生产压力剧增。这种时候如果企业能够在平时便做好紧急生产的应急预案，无疑能够帮助企业树立良好的商业信誉，扩大自身的市场份额。（三）建立不相容职务分离控制随着中小企业的不断发展壮大，企业主已无法参与企业的每一项活动中。为了提高效率，企业主必然要借助于“外人”参与企业的各项经营活动，但“外人”始终是需要被监督的。因此为了降低“外人”舞弊行为发生的频率，降低企业的管理风险，企业主就必须对企业内的不相容职务进行分离。即根据不同工作内容的特点和工作流程的性质，把经营管理活动划分为许多具体的工作岗位。明确每个岗位的责任、权限，规定每个岗位的操作规程和处理手续，以及每项工作所应达到的工作标准。具体而言，不相容职务分离包括业务执行与授权审批职务分离，业务执行与会计记录职务分离，业务执行与审核职务分离，业务记录与财产保管职务分离等。中小企业可以在总经理（企业主）的领导下设置相应的职能部门，从而做到管理专门化。（四）加强应收账款的控制中小企业在建立完整的应收账款核算体系，保证财务核算准确详实，债权债务关系真实明确的同时，还必须制定相应的信用评价体系。对其客户的资信程度进行评价，并由此找出资信良好的客户，而尽可能地拒绝与那些资信较差的客户往来。除此以外，企业内应及时落实专人专职负责应收账款的催收工作，通过加强应收账款的催收力度，提高资金周转率，做好对应收账款的控制。（五）完善会计系统控制会计系统控制是内部控制的核心和基础。它主要是通过对经济交易事项的合理分类、会计分期，运用会计原则进行确认、计量、记录和报告，从而完成会计信息的生产、传递，最终实现监督和反映的职能，以确保内部控制目标的实现。为此在实行会计系统控制过程中，一方面应按照不相容职务分离的原则设置会计岗位；另一方面则应建立和完善会计电算化系统内部控制。随着计算机的普及，以及企业对效率要求的提高，会计电算化已成为现代财务管理发展的必然趋势。企业在采用电算化后，一方面可以运用计算机对各项会计业务进行检查；另一方面也有利于企业建立一套先进的会计内部控制信息系统，从而更高效地对会计数据进行整理分析。而更重要的是电算化设计使会计业务处理程序和制约、监督等风险控制防范功能融为一体，因为各操作人员必须要按照职责权限和有制约的操作程序才能进入系统，处理会计业务。
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会计与财务管理
本系列教材主要有以下几个特点：（1）教材种类丰富。本系列教材首批推出7本商务知识双语教材，组成“英语专业工商管理双语教学教材系列”，包括《管理》（JeffMadura著）、《运营管理与创新》（DavidNeedle著）、《市场营销》（LouisBoone&DavidKurtz著）、《会计与财务管理》（JeffMadura著）、《商业伦理与社会责任》（JaffMadura著）以及《创办新企业》（JaffMadura著），国内同类题材教材较少。（2）版本较新。本系列教材选摘自国外最新教材，内容了相应学科的最新理念和最新的真实案例。（3）内容规范、简洁，语言难易得当，适合双语教学。本系列教材简要地概述了各职能领域最重的要基本概念、基本原理和主要理论，在每本书后加入了这门学科的相关重要术语，并对术语的词头进行了中文释义。Part1AccountingandFinancialAnalysis1HowFirmsUseAccountingReportingSmallBusinessSurvey:ResponsibilityforFinanicialReportingDecisionSupportControlDecisionMaking:UsingFinancialReportstoDetectDeficiencies2ResponsibleFinancialReportingTheRoleofAuditorsinEnsuringProperReportingTheRoleoftheBoardofDirectorsinEnsruingProperReportingTheRoleoftheSarbanes-OxleyActDecisionMaking:EnsuringAccurateFinacialReporting3InterpretingFinancialStatementsIncomeStatementBalanceSheetDecisionMaking:InterpretingFinacialInformationtoMakeBusinessDecision4RatioAnalysisMeasuresofLiquidityMeasuresofEfficiencyMeasuresofFinancialLeverageMeasuresofProfitabilityComparisonofRatioswithThoseofOtherFirmsGlobalBusiness:EffectofExchangeRateMovementsonEarningsLimitationsofRatioAnalysisSourcesofInformationforRatioAnalysisDecisionMaking:UsingRatioAnalysisforBusinessDecisionsCollegeHealthClub:FinancialConditionofCHC……Part2FinancingPart3ExpandingtheBusinessAnswerstoIn－TextStudyGuideGlossaryhttp://www.4000156868.com/
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高科技中小企业的信贷融资模式及风险分析——财务管理
关键词：高科技中小企业信贷融资模式风险内容摘要：根据银行对高科技中小企业信贷融资的部分信贷案例进行分析的经验，论文主要从理论上展开。风险是信贷融资的主要障碍，风险可部分由国家承担。金融机构可以利用信用风险评估技术，结合不完全合约等西方经济学成果，形成信贷融资的宏观风险配置、微观信贷评估技术、激励与风险均衡这样的完整框架，这个框架是可行的。本文献综述，就是从以上三个方面阅读并分析了现有主要研究成果，加以思考的结果。▲本文受到了教育部人文社会科学研究项目(09YJA790144)、“北京市人才强教深化计划-骨干教师”和校级中青年骨干教师的资助◆中图分类号：F270文献标识码：A西方经济学对信贷融资模式与风险的研究西方经济学分别以信息不对称、生命周期、不完全合约等角度对信贷融资模式及风险进行了研究。（一）信息不对称角度的研究MasakoUeda（2004）从项目评估、筛选与所有权独占角度的研究得出结论：信息不对称和产权保护水平决定了企业选择银行融资还是风险资本融资。产权保护越弱，信息不对称越弱，企业越愿意选择信贷融资。MassimoG.Colombo（2006）研究了信贷市场的不完善程度，发现信贷融资金额偏小，而初创阶段高科技公司的每一笔私人股权融资金额要比信贷融资金额大得多。高科技中小企业缺少抵押、担保，巴塞尔协议II客观上强制性地使银行将这些初创公司定为高风险级。银行审查流程判断公司业务计划的完善程度和创业人员的能力，从而发放贷款。由于筛选和监控高科技初创公司困难大，成本高，银行就通过减少贷款金额来限制暴露的风险头寸。要改变这种状况，除了要减少信息不对称，如高科技初创公司的运营更加透明，创业项目的预筛选，不需要银行面向高科技公司信贷风险的积极态度等。郭嘉（2004）指出，近30多年来，发达国家银行为解决“信息不对称”，创造了多种信贷评估技术（如信贷评分、抵押品价值分析和管理）、多种金融服务产品（如信贷承诺、应收账款融资）以及多种信贷风险控制技术（如信贷配给、契约管理、期限管理、长期关系、信息共享、贷款定价）等。谢沛善等（2009）认为关系型贷款有利于克服银企之间的信息不对称，降低银行获取企业信息的成本，提高获取信息的质量，从而达到降低贷款利率，提高贷款质量的目的。陈玉娟等（2009）在肯定抵押和担保作用的前提下，提出了倡议：其一，知识产权、股权、企业固定收益都可以质押。其二，建立评级体系，奖励守信单位，并惩罚失信单位。其三，建立科技交流平台，利用现代交流工具降低交流成本，增加交流频率。仲玲（2006）研究科技型中小企业的融资理论与实践时发现，科技型中小企业集群比一般分散的科技型中小企业具有众多优势例如交易成本优势、外部经济优势等，特别是一定程度上减少了逆向选择与道德风险。（二）不完全合约角度的研究JensenMC等（1976）指出，债务契约赋予债权人的特定权力将会产生代理成本，包括监督成本、破产重组成本，以及机会成本等，人们可以通过契约的设计和履行降低代理成本，消化风险。AhgionP.等（1992）提出，控制权应该分配给创业者，并且使用优先股融资。目前这种观点已经演化成通过可转换债券融资，以保证在融资的前一阶段的控制权为创业者掌握，而同时又考虑到投资者的后期利益。秦兴俊等（2009）、谢涛（2009）将高科技创业形式分为三种，专利人不参与管理、专利人参与管理、专利人创业。不同的创业形式有着不同的契约安排，不同的契约安排影响着公司治理结构和企业家精神的发挥。为了获得外部资金的支配和使用权，企业家必须将一部分产权让渡给外部投资者。企业家让渡“剩余优先索取权”和“赎回权”，留下了“最后剩余索取权”。而企业剩余索取权的实现与否最终要看控制权（决策控制权和经营决策权）的配置和执行状况。资产专用性和非人力资本投入大的人（Williamson，1975；Dow，1993）和团队中处于监督地位的人（Alchian，Demsetz，1972）应获得“决策控制权”，要素贡献估价难度大、更不易观察和确认从而也更难监督的人（Holmstrom，Tirole，1989；张维迎，1996），间接定价成本高的人（杨小凯，黄有光，1994）和最能影响企业资产价值变化的人（Barzel，1997），应该获得“经营决策权”。马永强（2004）将人力资本分为技术创新型、管理创新型和投资创新型三种。合约对人力的资本的激励较为困难，风险与收益的分摊较难。因为有限理性（西蒙，1961；阿罗，1974）、交易成本和机会主义三者导致了不完全合约。创业者和银行在合作前以及合作过程中尽量降低他们之间的交易成本，即最小化事前的签约成本与事后的激励成本之和。（三）生命周期角度的研究20世纪70年代，CWeston&Brigham提出了企业金融生长周期理论。叶山梅（2007）分析了不同成长阶段的高科技中小企业的融资策略。种子期和成长期的“资金互助会”融资是一些发达国家和地区的成功经验。“资金互助会”将很多中小企业费集中起来，然后按照短期、小额的方式进行放贷，入会的会员都有机会申请到数倍于会费的贷款。成长期可以利用票据贴现融资，以及商品与贸易融资。成熟期可以申请银行贷款，以私募或可转换债券等形式发行债券。高科技中小企业的信贷融资模式及风险将现有信用风险模型进行整理，得到图1。（一）专家分析法“5C”包括：信用（Credit）、品质（Character）、企业能力（Capacity）、资本实力（Capital）、抵押物（Collateral）。“5P”包括：个人条件（Personal）、目的因素（Purpose）、偿还条件（Payment）、保障条件（Protection）、前景预测（Perspective）。“5W”包括：借款人（Who）、借款用途（why）、还款期限（When）、担保物（What）和如何还款（How）。（二）统计方法Altman&Narayanan（1997）提出了Z-score模型：Z=1.2X1+1.4X2+3.3X3+0.6X4+1.0X5。其中，X1，X2，X3，X4，X5分别为营运资本/总资产比率，留存盈余/总资产比率，息税前收益/总资产比率，股权的市场价值/总负债的账面价值比率，销售收人/总资产比率。（三）人工智能神经网络方法包括模式神经网络（MNN）、概率神经网络（PNN）、扩展的学习向量器以及多层感知机（MLP）。Coats&Fant（1993）、Odom&Shard（1990）采用美国银行信贷数据，建立了神经网络信用评分模型，实证认为神经网络方法预测效果很好。（四）非指标模型Majdetal.（1987）讨论了分阶段投资期权的定价问题。在银行信贷评估方面，杨辉（2005）从银行角度出发，探讨了实物期权在信贷评估过程的作用。王文柯等（2010）则针对项目信贷，详细介绍了分阶段信贷期权价值的计算方法。CreditPortfolioView模型将失业率、经济增长率、长期利率等当前宏观经济变量的值与违约率和信用等级转移概率联系起来。违约概率是一个变量为宏观经济变量的Logistic函数：。式中，X1、X2...X是宏观经济变量。CreditRisk+模型是瑞士信贷银行金融产品部开发的信贷风险管理系统。债务人要么违约，概率P，要么不违约，概率1-P。不同债务人是否违约彼此独立，整体违约数目服务泊松分布。CSFPCreditRisk+模型利用了财险精算的计算风险的方法。KMV模型是美国旧金山市KMV公司于1997年建立的用来估计借款企业违约概率的方法。它利用Black-Scholes期权定价公式，根据企业资产的市场价值、资产价值的波动性、到期时间、无风险借贷利率及负债的账面价值估计出企业股权的市场价值及其波动性。对于本研究来说，该模型有一个致命的缺陷，即对于那些还没有上市的高科技中小企业来说，无法应用该模型。（五）综合分析马欣等（2009）从风险定义、风险驱动因素、信用变动、回收率、数值方法等方面比较分析了VAR、CreditPortfolioView、CSFPCreditRisk+、KMV等风险管理方法的异同，并将实物期权引入了信贷风险评价，而分阶段信贷就是一种期权。对于将实物期权思想引入分阶段信贷，还有徐冬冬（2009）。韩岗（2008）提出了我国中小企业信用风险度量模型，有个体因素、地区、行业、宏观经济因素四个因变量，行业i、地区r的企业j在第t年的违约概率Pj，i，r，t是自变量。云俊等（2006）在做信贷风险评估时，既考虑了定性因素，也考虑了定量因素，共七大类因素。主客观评价后得到23个评估点的值，再利用层次分析和模糊综合评价方法最终得到一个唯一的数值。根据数值大小所在的区间，可以对风险做出判断。
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引入现金流量的新杜邦分析体系的主要指标分析——财务管理
关键词：杜邦体系现金流量净资产收益率权益经营净现率内容摘要：随着经济活动日趋复杂，传统杜邦分析体系逐渐暴露出了明显缺陷，特别是在人为粉饰利润的情况下，会造成财务分析评价结果失真。鉴于此，论文在借鉴前人研究成果的基础上，将现金流量引入杜邦分析体系，构建了以权益经营净现率为核心指标的新杜邦分析体系，并对新体系中的主要指标进行了详细分析。◆中图分类号：F275文献标识码：A杜邦体系自产生以来在实践中得到广泛的应用与好评。随着经济形势的发展及人们对企业管理要求的不断提高，传统杜邦体系逐渐暴露出一些缺陷，如没有反映现金流量，对损益没有区分经营损益和金融损益等。虽然前人在相关方面进行了改进，但有的是单纯地将传统杜邦体系中利润指标全部简单地替换为现金流量指标；有的虽然对损益进行了区分，但忽略了现金流量指标；也有极少数既对损益进行了区分，也引入了部分现金流量指标，但却没有对现金流量指标进行进一步分析。鉴于此，笔者对传统杜邦体系进行了改进，在将资产区分为金融资产和经营资产，将负债区分为金融负债和经营负债，将损益区分为金融活动损益和经营活动损益的基础上，又将现金流量引入杜邦分析体系，构建了以权益经营净现率为核心指标的新杜邦分析体系。引入现金流量的新杜邦分析体系构建（一）引入现金流量的新杜邦分析体系的核心公式权益经营净现率=盈余现金保障倍数×权益净利率其中：权益净利率=净经营资产利润率＋杠杆贡献率因此，权益经营净现率=盈余现金保障倍数×（净经营资产利润率+杠杆贡献率）根据该公式，权益经营净现率的高低取决于三个驱动因素：盈余现金保障倍数、净经营资产利润率和杠杆贡献率。这三个因素又可以作进一步分解，如下：盈余现金保障倍数=经营现金净流量÷净利润经营现金净流量=经营活动现金流入-经营活动现金流出净利润=税后经营利润-税后利息费用净经营资产利润率=税后经营利润率×净经营资产周转率税后经营利润率=税后经营利润÷营业收入净经营资产周转率=营业收入÷平均净经营资产杠杆贡献率=经营差异率×净财务杠杆经营差异率=净经营资产利润率-税后利息率税后利息率=税后利息÷平均净负债净财务杠杆=现金净负债率×权益净现率现金净负债率=平均净负债÷现金净流量权益净现率=现金净流量÷平均权益（二）引入现金流量的新杜邦分析体系图为了更直观地反映上述各指标间的关系，构建如图1所示的新杜邦分析体系图。引入现金流量的新杜邦分析体系的主要指标分析（一）权益经营净现率权益经营净现率作为引入现金流量的新杜邦分析体系的核心指标，其反映企业一定时期内经营现金净流量与平均所有者权益的比率。引入的现金流量是指经营活动产生的现金流量。由于经营活动总结了形成净利润过程中各经济业务和事项的现金影响，加之经营活动是一个企业的主要稳定活动，经营活动的现金流量是企业获得现金的一个稳定可靠的来源，因此经营活动现金流量构成了与现金流量有关指标的基本要素。权益经营净现率是评价企业自有资本及其累积获取经营现金流量水平的具有综合性与代表性的指标。一般认为，权益经营净现率越高，企业自有资本获取经营现金流量的能力越强，运营效益越好，对企业投资人权益的保证程度越高。权益经营净现率主要受盈余现金保障倍数及权益净利率两个因素影响。（二）盈余现金保障倍数盈余现金保障倍数是评价收益质量的主要指标，它是指企业一定时期内经营现金净流量与净利润的比值。该指标数据取自利润表及现金流量表，反映企业当期净利润中现金收益的保障程度，真实反映了企业盈余的质量。该指标是从现金流入和流出的动态角度，对企业的收益质量进行评价，在收付实现制的基础上，充分反映出企业当期净利润中有多少是有现金保障的。一般来说，盈利企业的盈余现金保障倍数等于或大于1说明企业的利润具有相应的现金流量为保障。该指标越大，表明企业经营活动产生的净利润对现金的贡献越大。在权益净利率不变的情况，提高盈余现金保障倍数，会提高权益经营净现率；反之，盈余现金保障倍数降低，权益经营净现率也会降低。而盈余现金保障倍数又受到经营现金净流量与净利润两个因素的影响，在净利润保持不变的情况下，提高经营现金净流量可以提高盈余现金保障倍数。而提高经营现金净流量的途径一方面是尽可能提高经营活动产生的现金流入，另一方面是尽可能降低经营活动产生的现金流出。（三）权益净利率权益净利率是衡量资本盈利能力的主要指标，是指企业一定时期内净利润与平均净资产的比率。该指标数据源自利润表及资产负债表，是评价企业自有资本及其累积获取报酬水平的最具综合性与代表性的指标，反映企业资本运营的综合效益。该指标通用性强，适用范围广，不受行业局限，在国际上对于企业的综合评价分析中使用率非常高。通过对该指标的综合对比分析，可以看出企业盈利能力在同行业中所处的地位，以及与同类企业的差异水平。一般认为，权益净利率越高，企业自有资本获取收益的能力越强，运营效益越好，对企业投资人和债权人权益的保证程度越高。在盈余现金保障倍数不变的情况下，提高权益净利率，就可以提高权益经营净现率。反之，权益净利率降低，权益经营净现率也会降低。而权益净利率受到净经营资产利润率及杠杆贡献率两个因素影响。1.净经营资产利润率。净经营资产利润率反映净经营资产对利润的贡献程度，它由税后经营利润率及净经营资产周转率两个指标决定。税后经营利润率。税后经营利润率是指一定时期内税后经营利润与营业收入的比率，反映1元营业收入所带来的税后经营利润。该指标数据来源于利润表，综合反映了企业一段时期的盈利能力。税后经营利润率越大，则表明企业盈利能力越强。提高该指标水平，可以提高净经营资产利润率，从而提高权益净利率。提高税后经营利润率，就要综合分析利润表的相关项目，在提高营业收入的同时，尽可能降低成本费用，从而提高企业的盈利能力。净经营资产周转率。净经营资产周转率是反映企业营运能力的主要指标，是指企业一定时期内营业收入与平均净经营资产的比率。该指标数据来源于利润表及资产负债表，可以用来反映净经营资产的利用效率。净经营资产周转率越高，表明企业净经营资产的使用效率越高；反之，经营资产周转率越低，表明企业净经营资产的使用效率越差，最终会影响企业的获利能力。提高该指标水平，可以提高净经营资产利润率，从而提高权益净利率。企业应采取各种方法提高经营净资产的使用效率，如提高营业收入、处置闲置的资产等。2.杠杆贡献率。杠杆贡献率主要反映借款费用对利润的影响。影响杠杆贡献率的因素主要是经营差异率及净财务杠杆。经营差异率。经营差异率是净经营资产利润率和税后利息率的差额，它表示每借入1元债务资本投资与经营资产产生的收益，偿还利息后的剩余部分，该剩余归股东所有。利息越低，经营利润越高，剩余部分越多。经营差异率是衡量借款是否合理的主要依据之一。净财务杠杆。净财务杠杆是反映偿债能力的指标，它是指一定时期内平均净负债与平均股东权益总额的比率，表明1元股东权益借入的净负债数额。一般情况下，净财务杠杆越低，表明企业的偿债能力越强，股东权益的保障程度越高，承担的风险越小；但净财务杠杆过低，企业不能充分发挥净负债的财务杠杆效应，杠杆贡献率越低，权益净利率越低，表明获利能力越低。为了进一步分析企业的偿债能力和盈利能力，文章把净财务杠杆分解为现金净负债率及权益净现率两个指标。现金净负债率。现金净负债率是反映偿债能力的主要指标，是指一定时期内平均净负债与现金净流量的比率，表明每1元的现金净流量需要偿还多少净负债。这里引入的现金流量是全部活动总的现金净流量，因为不管是经营活动，还是投资活动、筹资活动，产生的现金净流量都可以用于还债。该指标数据源于资产负债表及现金流量表，它可以从现金流量角度来反映企业当期偿付负债的能力。权益净现率。权益净现率是主要反映企业盈利能力的综合性很强的一个指标，它代表每1元股东权益所带来的现金净流量。它的提高，会提高净财务杠杆，从而提高杠杆贡献率，进而提高权益净利率。
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海尔财务管理：财务公司应成为集团的提速机
海尔财务公司成立之初，海尔集团CEO张瑞敏先生提出“财务公司应成为集团的提速机，而不是提款机。”成立七年以来，财务公司始终立足于企业集团，通过创新的思路、创新的手段、创新的产品、创新的机制与流程支持企业集团全球化战略的实现。海尔财务公司始终承接集团战略，以“提高资金效率、创新金融产品、创造协同效益”为使命，以“全球化资金集约管理中心、金融集成服务中心与产业协同利润中心”三个中心为战略定位，以“专业化集约化战略”、“综合化集团化战略”“全球化集成化战略”为三个战略发展阶段。历经七年的发展，财务公司已初步完成了由单纯的资金集中管理服务商到以集约化金融服务、集团化金融管理、集成化金融支持三位一体的海尔特色金融服务综合供应商的蜕变，构筑了海尔品牌冲击世界500强的核心竞争力。一、集约化金融服务--“司库型”集团资金管理模式的建立，成为成本最优、效率最佳的资金管控模式。从发达国家的情况看，集约化金融服务是金融机构业务发展的重要趋向；集约化经营管理是大企业经营管理的核心内容，“Cashpooling”的现金管理模式被越来越多的企业集团实施并应用。事实证明，财务公司是为企业集团的集约化管理提供集约化金融服务的必备组织形态，也是集团CashPooling的最佳载体。海尔财务公司以资金的集约管理为核心，一方面积极构建集团本外币现金池，通过创新服务项目加大对集团资金的集中管理力度，如代扣代缴税款操作平台的建立、外汇资金集中管理项目的实施等；另一方面根据集团发展的需要集中统一配置和管理资金的流量、存量和增量，通过有偿调剂集团内部企业资金余缺，优化配置集团资金资源，激活了集团内部的闲置和沉淀资金，使集团外部融资规模降为0，使集团资金集中度达100%，为全国财务公司之首，真正践行了银监会对财务公司“加强企业集团资金集中管理和提高企业集团资金使用效率为目的”的定位。实践证明，管制成员企业在外部银行开户问题的关键不是依赖于集团行政命令或红头文件，而是源于财务公司自身的竞争力。为此彭杰老师（官网zhiliangguanli.com）探索并设计了财务公司的竞争力模型，包括一个目标、三项素质和六项能力，目标是为客户持续优化和创新的金融解决方案，三项素质是主动负责、热忱敬业、诚实可信，六项能力是追求卓越、客户为尊、目标导向、思形结合、团队协作、创新改善。其衡量标准为三大战略视角、四大战略层面、十四项发展主题、十八项管理目标、三十项经营指标体系。在资金实现100%管控目标后，财务公司已转向根据行业市场分析，通过合理引导资金的流向、流速和流量，对改善集团的资金结构、资产结构和资本结构提供建议和意见。现金池的建立为助推产业发展提供资金支持和决策建议，最优的成本节约和最佳的管理效率和服务水平，又为财务公司业务的开展提供了市场支持。二、集团化金融管理--“一个账户”“票据池”的资金管控模式降低了管理成本，加强了集团整体财务控制能力，并提高了财务信息的透明度。根据06年修订的新《企业集团财务公司管理办法》中对于财务公司行业“加强企业集团资金集中管理和提高企业集团资金使用效率为目的，为企业集团成员单位提供财务管理服务的非银行金融机构”的定位，海尔财务公司在集团内部率先提出“一个账户”和“收支两条线”的资金管控模式，并取得了良好的市场效果。目前，财务公司管理着集团全球500多家公司逾1500多个账户，使外部银行账户几乎全部成为“影子账户”，实现了集团“一个账户”即财务公司帐户的资金管控理念，即：一个账户“进”、一个账户“出”，每日各外部银行账户资金通过系统自动统一归集于财务公司总账户中，日常结算头寸仅维持在几亿元，实现了集团通过财务公司平台使资金不落地的循环增值运作。不仅如此，在财务公司的推进下，集团资金集中管理已实现了四个飞跃，即：由本地集中向全国集中（收支两条线等网上银行）、由本币现金池向本外币一体化现金池集中、由境内本外币现金池向境外多币种现金池集中、由现金集中向票据集中的“票据池”建设。特别是海尔集团全球外汇资金集合管理项目的获准实施，标志着以财务公司为核心的海尔集团全球资金集约化管理中心的雏形已经初步建立。――集团化外汇资金集中管理。该项目的成功运作在提高我集团外汇资金运作效率、节约结算成本、集中管控汇率风险、规避外汇资产贬值风险等方面取得了良好的经济效益和管理效益。特别是07年-08年国内、外金融环境风云变幻，人民币不断升值，金融危机席卷全球经济，世界金融体系脆弱不堪，更加突显了企业集团开展外汇资金集中管理项目的优势。海尔集团公司众多，各成员单位独立核算，自主收付汇，外汇资金余缺，币种不均从而使集团大额的外币资产缺乏有效的风险管理的劣势，外汇集中管理项目极大地弱化了集团外汇资产离散性的特点，为海尔集团建立了内部交易对冲的汇率风险管控体系，提供了强有力的资金支持。截至目前，该项目实现内部共享20余亿美元，节约汇兑成本逾5000万元人民币，累计为集团外币资产规避汇率损失达数亿元人民币。――集团化票据池管理。为提高集团资金存量，海尔财务公司对外整合金融资源，创新票据管理平台，将集团外的实物票据结算向集团内电子化票据支付转化，消除了地域限制，实现了集团票据的集中共享管理，提高了支付效率，使结算周期由5天缩短为瞬间，结算链压缩为0天，并为集团日均沉淀资金几十亿元。同时，海尔财务公司搭上首批直连人民银行电子商业汇票系统的快车，将会实现内部电子票据通过人行平台社会化支付，将海尔信用像品牌一样被推广、增值，成为信用危机时代的融资替代品。三、集成化金融支持――以产业为链条的全流程金融服务与支持。――创新商业模式拉动产品与客户营销。买方信贷业务是传统的信贷业务品种，以前在财务公司信贷业务中所占比重较小。09年海尔集团CEO张瑞敏先生提出了“产品创新”、“商业模式创新”、“机制创新”三个创新思路，财务公司积极贯彻集团战略，也坚定的迈出了“商业模式创新”的步伐，通过新的商业模式协同产业获取订单，加速产业资金回笼，并实现可观收益。⑴协同产业获取大客户、大项目。集团提出的“成为全球领先、服务引领下的美好家居生活解决方案供应商”战略定位为财务公司的商业模式创新指明了方向。承接此战略任务之一的海尔住宅设施与家居集成服务产品举步维艰，“大客户模式”推进屡屡受挫，市场拓展的“顽症”始终纠结着企业。财务公司“通过金融服务卖产品”的创新模式，不仅协同家居获取了项目订单，而且比原来的意向订单额增长好几倍，并使双方确定了战略合作伙伴关系，同时这也给财务公司开拓业务进一步指明了方向，下大力气拓展可进行战略合作的客户，能够将模式在客户内部迅速复制，达到规模效应。⑵协同经销商，拉动海尔产品销售。海尔集团拥有庞大的销售网络，“四店”(社区店、专卖店、精品店、连锁店)数量达到上万家，但是在日常经营中，“四店”经常会遇到短期资金短缺的问题，这大大制约了销售渠道的扩展。针对此，财务公司积极创新，挖掘目标客户，了解客户需求，将传统信贷业务品种“买方信贷”嫁接到产业形成新的商业模式，提供多种担保方式，如对某专卖店采取第三方物流监管下的货物仓单质押的担保方式，满足了该店的资金需求，同时做到了风险可控，并迅速复制推开收到了成效，突破了影响海尔产品销售的瓶颈。总之，“金融+产业”的商业模式已经成为集团销售不可或缺的手段，使集团提出变“促销”为“营销”的市场拓展理念变为现实。――拓展个人消费市场，支持终端销售。目前国内家电产品的消费信贷渗透率不到1.5%，而欧美成熟市场的家电产品消费信贷渗透率已达到10%以上，家电产品的消费信贷市场空间是非常广阔的。通过家电销售多年的经营，海尔集团建立了一个非常庞大的销售网络，渗透全国，覆盖一、二线到三、四线城市。“实体店”(社区店、专卖店、精品店、连锁店)数量达到上万家，同时“虚拟店”（海尔网上新商城）的业务正在大力拓展中，这代表着一个极为庞大的消费市场，同时给海尔财务公司发展消费信贷业务提供了丰富的客户来源支持，财务公司积极创新“通过产品卖金融服务”的商业模式，根据不同的销售渠道、销售对象、产品特点等设计相应的业务发展策略和风险控制策略，通过提供差异化方案满足不同客户的需求，并取得了良好的效果。首先，立足于集团内部庞大的消费群体，内部员工由于风险可控，在审批手续上进行了简化，在服务上全流程跟进，内部员工只要一个电话，剩下的手续由财务公司消费信贷业务员办理，通过业务的迅速办理，树立了美誉度，通过集团内部业务的开展，获取了客户的大量信息，根据客户信息进一步优化了产品设计、评分卡设计等，使方案更易于被消费者接受。其次，在集团内部业务成熟的基础上，设计了外部业务流程，打通了青岛地区专卖店销售渠道，与青岛地区规模较大的百货公司进行业务合作，协同拉动了海尔产品的销售。同时针对海尔网上商城业务，与第三方支付平台合作，设计了便捷的流程，配合网上商城的营销共同推出。财务公司的分期付款业务，作为集团家电产业的金融营销手段，有力地提升了海尔家电产品在终端的竞争力。四、创新思路探讨与建议近几年财务公司行业取得了突飞猛进的发展，与各级监管机构提供的良好、有序、稳定的发展环境以及政策支持是分不开的。然而较为单一的金融服务与产业集团全面的、全方位的金融服务的供求矛盾仍然不能得到很好的解决。我国的财务公司行业运作比较规范，资产质量较好，经营风险很小，奠定了财务公司进行金融创新的管理基础。同时与银行以及其他金融机构行业相比具有无历史包袱、机制灵活，风险可控性强的优势，更具备作为政策改革试点和推广的条件。财务公司的集团内部性使其更能了解客户的实际需求，进行以满足需求为目的的金融创新。支持集团财务公司业务的发展从根本上来讲是支持企业集团提高自我生存与发展的能力。基于此，建议对符合一定监管评级要求、经营稳健、风险管理水平较高的财务公司提出的以“支持集团发展为导向的创新金融解决方案”一事一议、一事一批，支持财务公司业务创新与试点，营造财务公司行业积极、健康、上的创新氛围。
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供应链金融中应收账款融资模式创新研究——财务管理
关键词：供应链金融应收账款融资博弈论内容摘要：论文分析了供应链金融业务中的应收账款融资模式，并且建立了应收账款融资模式定价博弈模型，在此基础上，得到影响供应链金融体系效益最大化的因素，对应收账款融资模式的实际运用提出了改进意见。◆中图分类号：F276文献标识码：A供应链金融是一种新的创新业务，主要是对供应链的交易模式进行分析，然后运用自偿性清算和合同约束的一种贸易融资的信贷模型。供应链融资中主要包括的主体是核心企业，在一条供应链上与核心企业有密切关联的中小企业，物流监管公司，资金流导入的金融体等。供应链金融就是用一种合同的约束方式来对整个供应链中的不同节点之间进行流程的控制，银行用封闭的授信支持和结算系统来对供应链提供整体的资金支撑模式（胡跃飞、黄少卿，2009）。应收账款融资作为供应链金融中的一种融资模式。在实际情况中，银行不愿意提供中小企业贷款的一个重要的原因是为了规避信用风险，而信用风险产生的主要原因就是因为中小企业内部控制不足，抵押物价值不高所造成的。而在供应链金融中银行更多关注的是整条供应链的信用等级，而应收账款也因为核心企业的担保而更具有价值和流动性，所以可以更好地帮助供应链资金流的运行和重组。在整个应收账款融资模式中，是哪些因素影响到银行提供信贷的意愿，又是哪些因素影响到核心企业对上游中小企业的支持意向，而这些因素又是怎样影响到利益相关者的。本文使用斯塔博格模型，一个具有“主导”和“从属”关系的双头垄断模型来建模，主要研究应收账款融资模式中的主导方银行，和从属关系的核心企业的利益相关主要因素，以及怎样建立一个合理的定价和正确的分担来达到整个供应链的最大收益。应收账款融资模式研究应收账款融资在会计中是指企业向银行申请贷款，并且将自己的应收账款作抵押（杨育谋，2007）。而银行会按照贴现，收取一定的手续费的方法，按照应收账款面值的一定百分比作为的贷款额来进行贷款发放。应收账款融资是一种可以在最短的时间内，上游的中小企业向银行申请到短期的信用贷款方式。一方面不但可以满足上游中小企业短期的资金需求，另一方面还可以构建一个良好的外部环境来帮助中小企业的健康成长，从而优化整个供应链的管理和运行（张婷婷，2009）。（一）流程介绍应收账款融资模式示意图的流程可以简化为：银行与上游中小企业、核心企业签订应收账款融资服务合同；上游中小企业将应收账款质押给银行并且申请贴现式的短期贷款；核心企业向银行核实以后，申请银行向中小企业提供短期贷款；核心企业缴付一定的押金后，银行对上游中小企业提供贷款，并且出账使得中小企业全部或阶段性地获得资金；中小企业获得资金，并向银行缴纳一定量的服务费；核心企业直接把应收账款额交付给银行，并向银行缴纳一定量的服务费。应收账款模式的运作过程简化后可以建立融资收益博弈模型。银行按照预定的单位价格和申请应收账款贴现量向核心企业收取服务费，由于核心企业在此博弈中处于弱势地位，是服务费的价格接受者，此时核心企业只能通过调整应承担的服务费率和上游中小企业提供的商品或服务折扣来实现自身收益最大化。（二）模型假设及参数说明设立模型的假设条件是：当上游的中小企业和核心企业组成的供应链向银行申请融资时，银行首先按照协定的贴现率提供应收账款的贴现款；银行向供应链提供无经济利润的贴现，所以在提供贴现的时候收取一定比率的服务费；服务费由上游中小企业和核心企业共同承担，中小企业提供的折扣多少会直接影响到核心企业愿意承担服务费的比例大小；信息对称。该定价模型中需要用到的参数做如下说明：P表示银行提供应收账款质押的贴现式短期贷款服务的报价（元/单位融资量）；F（P）表示在单位融资量的服务价格为P时的中小企业和核心企业所需求的融资总量（单位融资量/年），因为F（P）是一个需求函数，所以根据需要函数的特点，它应该是一个P与F（P）呈现反方向变动关系的函数，即假设F（P）=aP-b，（a>0，b>1），a是换算常数，b为价格弹性；RB表示应收账款贴现率；D表示核心企业缴付的押金比例，即交纳的押金金额占总融资金额的比例；CB表示银行融资单位成本（元/单位融资量）；RD表示上游的中小企业提供的商品折扣率；a1表示核心企业承担的服务费比例；a2表示上游中小企业承担的服务费比例；PS表示还款违约率；UB表示银行的净收益（元）；UC表示核心企业的净收益（元）。（三）银行提供融资收益模型在应收账款融资模式定价模型中，银行在此一项的净收益可以表示为：UB=提供融资服务收益-融资失败风险-运营成本其中：应收账款贴现的差额性收益可化简等于应收账款总额乘以贴现率，即应收账款贴现差额性收益=RBF（P）。而服务费的收益就应该是单笔银行提供应收账款质押的贴现式短期贷款服务的报价乘以应收账款的总量，即服务费=PF（P）。所以提供融资服务收益=应收账款贴现差额收益+服务费=RBF（P）+PF（P）；融资失败风险是银行在融资运作过程中，因为某种原因产生了违约现象后，所要损失的资产金额，即：融资失败风险=F（p）（1-D）Ps；运营成本是银行在为供应链的客户企业提供物流服务过程中需要耗费的相关费用，其金额与应收账款服务需求量成正比，即：运营成本=CBF（p）；所以，银行的净收益可以表示为：UB=RBF（P）+PF（P）-F（p）（1-D）Ps-CBF（p）=[RB+P（1-D）Ps-CB]aP-b（1）为了求得银行收益的最大值，需要将上式的决策变量P分别求一阶导数和二阶导数，因为使得银行的净收益若存在合理的最大值，需要满足以下条件：UB为凹函数；银行的净收益大于零。所以可得决策变量P应满足以下范围：（2）令，则可得：（3）且P满足公式（2）的取值区间要求，此时银行的净收益得到最大值，且大于零。由此可知，银行的收益是受到价格弹性b，银行贴现率RB，核心企业缴付的押金比例D，还款违约率PS，银行融资单位成本CＢ相关，当定价P满足公式（3）时，银行可以获得最大的净收益。因为价格弹性，银行贴现率，核心企业缴付的押金比例是定值，所以主要的变动因素是还款违约率、银行融资单位成本等因素。还款的违约率主要是根据核心企业的稳定性，供应链的信用等级来确定，所以银行会接受那些供应链相对稳定的供应链融资申请。而银行的融资成本一般就是由银行的信息系统平台的创建和管理的方式来决定，银行应该加强管理，简化程序，提高信息化操作平台的建设。（四）核心企业提供融资支持收益模型在应收账款融资的金融模型中，核心企业的收益可以表示为：UC=获得的商品或服务折扣-付出的融资服务费用-融资失败风险其中：获得的商品折扣就是按照约定的合同，核心企业为上游的中小企业做一定的应收账款的押金做担保的时候，上游的中小企业对核心企业提供一定量的商品或服务折扣，即获得的商品或服务折扣=RDF（p）；付出的融资服务费用就是在供应链的整体融资活动中，银行所收取的服务费中核心企业应该付出的部分，因为上游中小企业承担的服务费和核心企业承担的服务费的总量是银行应收的服务费总量，即a1+a2=1，所以此处核心企业所要付出的融资服务费用=a1PF（P）；融资失败风险就是当银行在向上游中小企业提供融资后，核心企业向银行支付押金，由于某种违约造成的损失，即融资失败风险=F（p）DPs；所以核心企业的收益为：UC=RDF（p）-a1PF（P）-F（p）DPs=[RD-a1P-DPs]aP-b（4）因为此时银行提供应收账款质押的贴现式短期贷款服务的报价P已知，并且因为在银行所收取的服务费PF（P）是中小企业缴纳的百分比a1PF（P）和核心企业上缴的a2PF（P）总和，并且a1+a2=1，因为应收账款的总量是一定的，所以具体的单笔服务费的量缴纳的分布就是按照银行的单笔服务费分别是a1P和a2P，所以把P和（a1+a2）代入，然后对决策变量a1分别求一阶导数和二阶导数，因为核心企业的收益若存在合理的最大值，需要满足以下条件：UC为凹函数；核心企业的净收益大于零。
