-
马明哲：金融互联网是改良式，互联网金融是颠覆式【投资人】观点
【投资人微博】https://bbs.pinggu.org/thread-2639304-1-1.html-----------------------------------------------------【投资人俱乐部】https://bbs.pinggu.org/thread-2662534-1-1.html===========================================================【投资人】观点(奖励20论坛币)订阅投资实务版&分享文库：https://bbs.pinggu.org/thread-2658595-1-1.html【投资人影响力】https://bbs.pinggu.org/thread-2707541-1-1.html额外奖励【投资人】上传下载专区：https://bbs.pinggu.org/thread-2698552-1-1.html====================================================================================================【观点】为市场人士对公司，行业，全球或国内宏观经济，资本市场等的各种观点，供各位参考交流马明哲：金融互联网是改良式，互联网金融是颠覆式1月15日，平安董事长马明哲携总经理任汇川等一众平安高层，在位于陆家嘴的平安大厦小范围会见了媒体，与外部沟通平安的互联网金融战略。平安称，这是平安互联网金融核心团队—内部称“五虎将”的首次集体公开亮相。他们分别为平安集团首席运营官兼首席信息执行官陈心颖、陆金所董事长计葵生、平安副董事长王洁凤、平安健康险董事长王涛、平安金融科技董事长吴世雄，代表了平安近年来引进的“互联网”、“国际化”特点人才。马明哲在发布会上表示，金融互联网是改良式，但互联网金融是颠覆式。他认为十年内60%以上的信用卡都将被取代，金融机构网点的前台将会走向四化：小型化、社区化、智能化、标准化。 =====以下为马明哲讲话实录===== 今天我们有老朋友，有新朋友，我们非常感激你们不远千里，有来自香港，来自北京，来自广州，来自不同的城市，来参加我们今天的茶话会。今天我们茶话会内容，不是新闻发布会，也不是产品发布会，我们想在新春到来之前，借此机会第一是感谢各位对平安过去二十多年的支持，第二是借此机会和在座各位朋友进行一个交流。平安有更多的一些信息和大家进行更为深入的交流，也借这个机会和我们在座的朋友，我经常看你们的文章，很有深度，很有启发性，经常拜读你们的大作，今天是一个很好的机会来交流。今天，我和我们的同事在一起，我先开一个头，稍微系统一点，介绍一下金融互联网，互联网金融，平安怎么来理解，不一定对，请各位批评。然后，平安是怎么想的，平安下一步怎么做，借今天这个茶话会，谈一下简单的想法。 平安成立到今年是26年，平安从无到有，从小到大。26年前，我们只有三个人，到今天走过了一条非常不容易的路。平安从无到有，从小到大，从大到复杂，我们一直保持着平安强大的生命力和竞争力，一直没有减退，而且越做越强，这26年来，平安全体同事也是非常努力。刚才介绍的时候，我们在座的都是金融互联网界的精英，今天也会和各位作一个有深度的交流。今天我和各位交流，主要是三点：第一是互联网金融；第二是平安的互联网金融战略；第三是平安互联网金融的不一样。我希望最后在我结束的时候，让大家更加了解平安是怎么想的，未来是怎么做的。 首先谈谈我们对互联网的理解，班门弄斧了，在座的都是前辈，你们比我们了解得更多，我只是从不同的角度，从一个金融工作者的角度谈谈我们的理解。可以肯定，我也相信这句话，互联网一定会给整个人类社会、经济，各行各业带来更大的影响。为什么呢？我们可以看人类社会，是从一个无序的、洞穴生活的原始社会到今天的有序社会。互联网的到来改变了旧的秩序，建立了新的秩序。无序大家很清楚，什么叫有序呢？我们走出这个大门现在有红绿灯，各行各业有各行各业的规矩，在整个社会里，我们从中央的领导，由国家主席到村长，在座的同事有博士学位、硕士学位，也有学士学位；职位也有高低，有科长、有处长、有部门经理。但是互联网的到来，无论你是贫富、贵贱，都可以在一个平台上进行交流。所以，无论你在新疆、深圳、上海，你都可以在同一时间进行交流。新的秩序改变了过去的等级和距离之分，打破了层级、消除了距离，让信息对称起来。所以，从这个角度来看，互联网本质上还是让世界缩小了。我们可以想一想，从这里可以想各行各业，包括金融业，它会发生什么变化呢？互联网肯定会改变社会的经济、政治、文化，各行各业。当然，给金融业肯定会带来很大的变革，我用了一个词，叫牵引着带。肯定是这样，互联网未来会带来很大的变化。什么变化呢？我们再看看对互联网和金融的理解，很多理论工作者将金融两个字讲得太复杂了，我用一种非常通俗的方法来讲一讲我理解的金融。金融，金字是钱，融字是交易。金融的本质也是一个中介，让有钱的人去钱生钱，让需要钱的人借钱生钱，就是这样的一个中介。无论你是保险，无论你是银行，无论你是证券，都是在做这样一件事情。可能在座的朋友会问，互联网会对金融产生什么影响？影响是很多很多方面。上次在复旦，我曾经简单地说了一下，在这里，也可以稍多一点介绍一下我们的分析。举三个例子：第一个，十年内，60%以上的信用卡没有了，被取代了；第二个，十到十五年内，大部分的中小金融机构的前台由互联网的企业，非金融企业来取代或者代替；第三个，金融机构网点的前台将会走向四化：小型化、社区化、智能化、标准化。为什么呢？我们在后面解释一下。首先我们举个例子，为什么会取代现金呢？我们可以看看在世界金融业里面，除了货币以外，钞票以外，出了支票，支票到了信用卡。那么支票出现也取代了很多的现金，信用卡出现也是取代了现金。现在在发达的国家，在中国也是一样，实际上只是零用的现金在花，稍大一点的金额都是用信用卡。那么中国比国外发展得更快，一步跨过了个人支票的时代。信用卡是取代了现金，未来我们足以相信，移动的任何设备可以进一步取代信用卡，更加取代现金。科技的进步给互联网移动的设备，包括手机，取代现金是肯定的。我们可以看看，在肯尼亚、海地等农村，50%以上都是用手机取代了现金。我们看看瑞典，95%的现金被取代了，因为用手机来取代信用卡，比信用卡更便利、更方便，而且生活的场景更多，信用卡还是要通过一个媒介来进行刷卡，手机更加方便，无接触的这种支付给人们的生活带来了不一样的方便。所以，平安怎么办？我们举三个例子，为了迎接未来科技的转变，我们必须要快速地迎头赶上，所以我们在1月16日开始测试壹钱包，我们希望壹钱包将来能够创造不同的生活场景，逐渐地用它来取代信用卡、取代现金，我们相信10年60%还是保守的。5年就发生了很大的变化，到10年的时候回头看，这是一点都不过分的。第二个，十到十五年，中小金融机构的前台被取代，为什么？我们可以看看，台湾的利差是0.97%，香港的利差是1.53%，在中国银行的利差还有2%到3%，银行的主要利润还是来自于利差，我们可以支持到前台机构网点的成本。利率自由化之后，特别是互联网出来之后，包括腾讯，包括阿里，他们创造了很多新的产品和工具之后，实际上利率自由化已经来临了。我们可以看看，为什么苹果自己不生产手机，还有HP，他们都委托富士康去做呢？因为富士康生产一台手机的价格只是相当于他们的70%，当我们的竞争到一定程度，到我们的利润空间被缩窄的时候，金融机构为了生存，只有采取这样的方法，通过外包，才能让它生存下来，所以这个选择是无奈的、被迫的，你不得不走这条路。第三个，金融机构的前台，包括我们的机构网点肯定会走向四化：小型化、社区化、智能化、标准化。刚才讲了第二个部分，平安会大力发展互联网金融。第二个，应对变化，平安下一步会推出小微型的综合服务网点，来逐步改变新的金融策略。之前，我问了一些媒体朋友，希望我讲什么，新听听朋友们的建议，先把这些问题作一些简单的回答。传统金融，金融互联网和互联网金融，究竟各自的竞争优势在哪里呢？我们先看看传统金融，过去的传统金融，我们在座的都是金融专家，你们都很清楚，它是渠道为王，产品驱动。何为渠道为王呢？我占了好的地点，我有更多的网点，我有更多的人均销售产能。我单点、单片盈利更好、营收更高，单点单店单人的人均产能更好。再加上我的产品多，我产品特色好，这就是我传统金融，过去持续了上百年，它的核心竞争力。我们看看金融互联网是什么样的，我认为还是传统金融，只是利用了互联网来提升远程的服务，让客户的服务会更好一些。那么再看看互联网金融，互联网金融的战略完全是不一样的，它是流量为王，从服务入手，最终还是价格驱动。我们看看很多发展的电商，为什么发展这么好？实际上很简单，把地面开商店的钱和人力成本，通过网上，把利益让给了消费者，所以发展很好，而且它选择很多，看看我们的电商，成功的电商选择很多，价格很便宜，服务很好。但是，它必须基于流量的基础上，流量为王，客户体验非常关键，最后还是价格。所以三者之间是有区别的，传统金融、金融互联网和互联网金融这三者之间是有区别的。两种不同的模式，一个是从右到左，一个是从左到右，金融互联网首先是金融开始，然后到服务，到市场；而互联网金融是从体验和服务开始，再从产业和市场再到金融，它是一个逻辑上反过来的。那么这里的结果我们可以看一看，一个Barnes&Noble，它进入互联网也是蛮早的，去过美国读书的人都很清楚。到今天，跟它一样的亚马逊，它的市值是1800亿。我把它称作一个是养牛喝牛奶，一个是做牛奶生意，金融互联网的特点就是利用互联网，那么金融互联网是改良式，但是互联网金融是颠覆式的。Barnes&Noble2011年开始一直在亏损，门店一直在收缩，亚马逊也是从图书开始一直到今天，这个差距太大了。看到这个差距，你会感觉到这是蛮恐惧的一个例子，其实是很现实的例子，金融互联网和互联网金融也是这样，最终的结果也是一样。一个是养牛喝牛奶，一个是造一个市场，去卖牛奶，这是一个最典型的案例。那么互联网的未来，我们觉得会走向移动化、智能化和云计算。互联网的大数据对金融业的影响会很大，Jasky告诉我一个信息，三大工作的首要工作就是大数据和云计算，我们也在努力地和国外很多机构合作，包括MID，我们有成立独立的项目，包括在中国，我们也有好几个独立的项目，在研究全球大数据和云计算最新的发展。我们很多人都在谈大数据，把大数据说得很玄乎，实际上大数据在使用时必须有时间的长度和宽度，一家金融机构所拥有的数据是绝对不够的。我是一家最大的银行，我就是最大的数据，不对，这是信息。大数据现在已经扩展到每个人，他的特征有3600种特征，我们这几年也稍微改了一下，五个方面，一个是Who，一个是Where，一个是When，一个是What，一个是How，你是谁？你在哪里？什么时间？你是什么？我们怎么去做？要将金融嵌入到生活环境，嵌入到人的行为，谁能够进去，谁就成功。所以金融的数据，任何一个行业，你掌握的数据都是狭窄的；任何一个数据如果没有时间的长度，你也是狭窄的，不可以称为大数据，我们说ST有它的宽度，还有它的时间长度，才可以称为一个真正有用的大数据。如果不能转为现实价值的，就是信息了。平安在这方面，我们也投入了大量的资源，希望能够走在行业的前列。刚才我们谈到4个W，1个H。平安怎么做呢？在这里简单地介绍一下。平安的战略，我们希望成为中国，今后是全世界领先的个人金融服务提供商。那么传统金融和非传统金融两种模式。在过去，大家也经常看到平安讲的，一个客户、一个账户、多个产品、一站式服务。我们还是提供金融服务，我们希望将保险的客户迁徙到这里，银行迁徙到资产管理、财富管理，这是我们的传统战略，另一个是非传统的，一个客户、多个账户、众多产品、多种服务，从金融服务到生活服务，就不单只是金融服务。所以，我们的迁徙从非金融的客户迁徙到金融，金融的客户再相互迁徙，所以我们是两条腿走路，要成为领先的个人金融服务提供商，我们是两条腿走路。那么，为了实现互联网金融，我们将金融嵌入到衣食住行玩330个生活场景，我们希望它能够带来一个简单、便捷、安全、有趣的生活。那为什么选衣食住行玩呢？按照马斯洛的个人心理层次需求，人在解决了生存问题和安全问题，再上一层就是社交的需求，再上一层就是自我受到尊重的需求，最后就是自我实现。实际上在解决安全以后，社交是非常重要的，然后自我实现。所以，平安的定位叫社交金融，那么在人的生活当中，我们大家也很清楚，在生活当中是什么最重要呢？一个人一辈子买一套房子，买一部车，然后是医疗健康、教育培训，这是人开支最大的。我们做金融，找到人开支最多的是什么？房子、车子、金融，以及与此相关的生活场景，去提供服务。有些离我们比较远的，我们就不去找了。医疗健康，在人的生存、安全解决了之后，医疗健康也是非常重要，所以我们在衣食住行玩方面是这样考虑的。那么，为了实现衣食住行玩，我们做了Hot和spot。Hot就是它的核心，Spot就是它的分支，5个Hot，初步有333个Spot，围绕着人的3600个可能不同的生活场景和行为，围绕着从金融扩大到人的生活环境，这是我们下一步要做的移动化、智能化和云计算，整个战略的脉络是想这样走。刚才也讲了，我们五大门户，包括壹钱包、天下通、一账通、万里通和一键通，我们各个通的老板都在这里，他们有很多的话都想告诉你们，所以你们有什么问题都可以请教他们，我是向他们学习的。实际上做这个服务最终的目的是什么？我们是三留，留住资产、留住积分、留住健康。你最终提供最核心的服务在哪里？我们有些媒体报道，马明哲跟马云、马化腾干起来了，实际上不是的，我们都是好朋友，我给他们讲的，腾讯有腾讯的特点，阿里有阿里的特点，平安有平安的特点。腾讯是从社交通讯开始，到游戏，逐渐进入到各行各业，到金融。阿里从电商开始，进入到各行各业，也在进入到金融。那平安，我们还是在金融、健康两个支柱上，我们是做金融的，我们希望在金融和健康两个支柱上有一个深度的理解，我们是从现实的生活金融开始，立足于健康，所以大家可以共存的，并不打架，我们也是好朋友，我们也是在一起很开心，我跟他们在一起很开心的，他们两个我不知道，但我觉得还好了，在一起大家有说有笑，还是比较开心的。所以，我们要做社交金融，为什么我们可以呢？第一个，源自平安25年综合金融的经验，我们对金融业的深度理解和我们的专业；第二个，对消费者的深度理解，我们在几年前也开始重新认识消费者，消费者的需求、客户的体验；还有我们对现在科技的把握和应用，源自我们以社交金融为核心的移动平台。我们的信心是来自于这三个方面。有三个层次：第一个是从30万的平安人开始，跟他们不一样，他们是从大众开始。我们还是立足于30万的平安人开始，当我们觉得这个东西很好用，很方便，我们再逐步推向8000万的平安客户，我们的基础不是先从大众开始，从自己开始，然后再推向8000万的平安客户，然后再逐步推向社会，我们是这样的一个层次。而且，我们有足够的耐心，我们有足够的资源，我们也足够专业，我们一步一个脚印，推进这个互联网金融。到了第三个，平安互联网金融的不一样，刚才讲了一个是互联网金融，还有平安的互联网金融，第三个是平安互联网金融的不一样。那么，平安互联网金融，我们把它称为三大功能，第一个是管理财富、管理资产，这是我们的核心。第二个是管理健康，平安有数千万的健康保险客户，我们从管理健康开始。第三个是管理生活，很多的财富和健康的生活场景跟生活是紧密相连的。在管理财富方面，我们的主张是赚钱、省钱、借钱，还是刚才我们讲的金融，让有钱的人钱生钱，让需要钱的人借钱生钱。所以，我们还是围绕着我们的核心，赚钱、省钱、借钱。怎么赚钱呢？当然很多很多了，平安本身就是金融集团，它有很多的产品，这是一方面，我们希望能够建立一个市场，销售所有金融机构的产品，单单平安的产品还是不够的。举个例子，像陆金所我觉得有两大特点，第一是信用，下一步会逐渐推出个人信用评价，每个资产都有资产评级，这是平安陆金所，它会对所有资产进行评级，会对每一个人的信用进行评级，这些评级有的是公开，有的是不公开的，但都是为大众提供服务的。
-
首席老师周末免费YY在线金融投资技术培训课程
免费金融投资培训课程1.授课方式：线上授课线上授课优势：让每一位投资者足不出户就能通过互联网，快速学会自我理财，学会财富几何式倍增的秘诀，减少时间及交通成本开支。2.免费课程时间：08月23日，24日（上午10：00—12:00，下午15:00—17:00）3.课程主题：《金融市场获利秘诀》[针对人群：股票，期货，基金，外汇，现货投资等，所有金融品种投资者4.课程目的：在风险市场中大部分的投资者对金融投资的本质几乎一无所知，投资技巧和专业知识的匮乏带来的是迷茫和无助。盲目的投资，伤害到的不仅仅是辛苦赚来的血汗钱，更严重的打击了投资者对投资市场的信心。针对当前国内金融投资市场的现状，我们愿意提供专业的技术支持，并研发推出此课程，授之以鱼更要授之以渔。帮助投资者们应用专业知识在金融市场中获得稳定收益，改变从前“炮灰”“散户”的角色命运，截断亏损，让利润狂奔，并重拾对金融市场失去已久的信心！相信在我们共同的不懈努力下，我们将缔造一个全新的金融行业！5.主讲老师：主讲：孙敏老师简介：证劵从业时间超过十五年，具备国际化的投资视野。有一套自成体系的分析，交易系统和风险控制系统，基本面分析与技术分析方法过硬。具备较高的宏观经济把握能力和对行情及热点板块前瞻性的分析能力。曾经大胆预测2005年全球股市见底，并于2007年根据沪深300指数形态明确得出牛市终结的预判，最为擅长大趋势分析及中长线选股。善于和投资者沟通交流以及根据不同种类投资者的投资喜好进行行业配置和资源整理。从业经历：1998年至2001年在香港兴旺国际投资有限公司进行深入的学习、研究国际金融产品。对国际宏观经济、政策面、技术面的组合理论与实际的运用都有很深的功底与心得。每年给客户带来300%的盈利。2001年至2005年开始研究中国A股庄家的心态，操盘手法(第一阶段做盘、第二阶段做盘、拉升阶段、出货阶段、套人阶段)。2006年至2009年在国信证券开始客户的开发，客户的资金运营，通过我个人对大牛市分析、行情把握，客户的资金最高盈利40倍，并且在2007年年底让客户成功逃顶。2010年至今成立私募工作室，客户每年盈利100%以上（年底入仓，第二年3、4月出仓）。现就职于武汉力鑫世纪投资管理有限公司；任金牌分析师及授课讲师。多年证劵从业经验及心得，用来潜心研究现货市场，对当前现货市场有自己独有的见解，并且成功指导众多现货投资者从中套利！6.课程主要内容之大揭秘：A.你为什么要投资金融产品。B.你有多少把握能赚钱。7.本次课程，你将得到：1、让你掌握最新最顶尖的的行业资讯！2、你可以了解到金融市场本质的秘密！3、可以教你如何搭建指标系统，形成有效的盈利组合！4、你有机会通过学习成为最顶尖的交易者！5、你有机会学习到投资大师的交易方式，了解大师的思维模式！6、可以提升你的投资技巧，并学到具体的步骤和方法！7、可以让你学会如何通过对宏观经济的解读，准确把握市场方向！8、可以帮助你克服你内心对交易的恐惧，以及种种交易中的心态问题！9、可以认识在线的几百位投资者，并有机会成为你生意上的伙伴，或成为你的好朋友！10、你可以学到如何分析金融市场和如何交易、并且能成为其他人老师的秘诀！11、可以让你有机会与大师直接沟通交流，找到解决你投资遇到的困惑的方法和策略，突破瓶颈！12、你可以学到全中国有史以来最顶级的风险控制和技术分析的秘诀！不管你做什么类型的投资，人一定会分为两类……“如果你拒绝成为成功者，那你就注定选择了跟随他人！”更重要的是，99%的人根本不知道如何成为成功的交易者，更谈不上在市场上稳定盈利了，因为如果他们知道，为何他们还要选择跟随。剩下1%的人更不愿分享他们的秘诀，因为谁都不想分享财富。但我们不同，我们不仅知道，而且愿意与你分享……要得到这份秘诀，你只需要采取行动，但必须是立即的行动……你只要立刻申请参加授课演讲，就可以一举学会快速成为成功交易者的终极秘诀！这个课程实在太有价值了，所以我觉得你应该给你身边有做各类投资的朋友或亲人一个学习的机会，立刻帮他们抢报一个名额。以下三种人最需要参加《金融市场获利秘诀》这个课程◇拥有强烈的赚钱企图心，但找不到方法的人！◇准备成为成功交易者的一定要参加，因为我们要在自己的投资生涯创造奇迹！◇在金融市场连续亏损，想截断亏损让盈利爆炸式增长的人！不上《金融市场获利秘诀》课程的5大损失:1、浪费时间，多走弯路；2、用错误的方法继续得到错误的结果；3、不能突破自己，不能解除自我设限；4、被不懂吓到，不知风险控制少赚很多钱；5、可能付出太多，回收太少。
-
1997年金融风暴或重现【投资人】 探讨
【投资人微博】https://bbs.pinggu.org/thread-2639304-1-1.html-----------------------------------------------------【投资人俱乐部】https://bbs.pinggu.org/thread-2662534-1-1.html===========================================================【投资人】探讨(奖励20论坛币)订阅投资实务版&分享文库：https://bbs.pinggu.org/thread-2658595-1-1.html【投资人影响力】https://bbs.pinggu.org/thread-2707541-1-1.html额外奖励【投资人】上传下载专区：https://bbs.pinggu.org/thread-2698552-1-1.html【投资人】主题活动优秀回帖最高奖励100论坛币====================================================================================================【探讨】对最新发生的财经事件，热点（财经）评论文章等，进行讨论，分享个人观点及发表个人见解来源：罗琦/第一财经日报新兴市场货币保卫战：1997年金融风暴或重现新兴市场货币保卫战 1997年金融风暴重现新兴市场？ 春节前的一周，各大银行的交易员都忙得不可开交，彭博数据终端上每时每刻闪现着土耳其里拉、印度卢比、阿根廷比索、南非兰特、巴西雷亚尔、俄罗斯卢布等新兴市场货币的实时价格，但每个货币的价格都下跌得触目惊心。 透过各国央行的捍卫措施，昨日新兴市场的货币开始回稳，但市场人士称，目前新兴市场可能在酝酿一场比1997年风险更高的金融风暴。 堪比1997 上周，阿根廷央行宣布停止干预汇市，令阿根廷比索在两天之内大幅贬值15%，也令该国的外汇储备大跌32%至7年低位，至287亿美元，就此引发新一轮的新兴市场货币抛售行为。 南非兰特兑美元利率连续下跌几个交易日，并创下了2008年10月以来的最低点，俄罗斯卢布则跌至近5年最低，印度卢比连跌两个交易日，土耳其里拉兑美元跌至历史新低2.39. 尽管各国货币正经历腥风血雨，但上周市场对各国央行期望不大，而印度周二挺身而出，宣布加息，这是印度央行在5个月内第三次加息，印度央行将向银行提供的隔夜贷款利率上调25个基点至8厘，同时将逆回购利率上调至7%。 继印度央行加息后，土耳其央行也急忙召开紧急会议，午夜在其网站公布，将基准回购利率由4.5%上调至10%，将隔夜贷款利率从7.75%上调至12%，隔夜借款利率从3.5%上调至8%。 昨晚南非央行也紧急宣布，将回购利率上调50个基点，由5%升至5.5%，为近6年来首次加息，南非央行称，南非兰特汇价将持续受压，但重申央行主要角色是控制通胀。 受好消息带动，新兴市场货币急速反弹，土耳其里拉汇价一度升至1美元兑2.1645里拉，由周一的历史低点2.39反弹10%，南非兰特一度升值1.2%，至1美元兑10.9105兰特，韩元兑美元也出现6个半月以来的最大单日涨幅，韩元兑美元报1070.4. 不过，这绝对不会是新兴市场的第一轮加息，巴西央行行长亚历山大·通比尼(AlexandreTombini)称，发达国家的利率上升，会起到“吸尘器”的作用，继续从新兴市场吸走资金，并迫使其他国家的央行收紧政策以抑制通胀。 全球资金流向机构EPFR最新公布的周度资金流向报告中称，截至1月22日的一周内，资金逃离新兴市场的趋势没有得到逆转，并且有愈演愈烈的趋势，当周资金净流出额达到24.3亿美元，这已经是新兴市场连续第13周出现资金净流出的情况，也是自2002年以来最长的资金净流出时间。 “目前新兴市场的资金出走，与1997年亚洲金融危机有许多共通之处，海外热钱涌出，央行靠外汇储备独力支持汇率，但是本国的经常专案赤字、财政赤字庞大、通胀压力沉重……看来狼真的来了。”瑞信董事总经理兼首席经济分析员陶冬撰文说。 香港资深外汇人士陈凤翔向《第一财经日报》称，新兴市场可能正在酝酿一场比1997年风险更高的金融风暴，如果各国央行只是凭借加息，恐怕很难维持货币的长久稳定性。 与退出QE直接相关 陈凤翔称，新兴市场的表现与美国退出量化宽松(QE)有最直接的关系，在刚结束的联储公开市场委员会举行的伯南克任内最后一次例会上，市场普遍预计美联储将进一步减少买债规模。 “下一步就是加息，令全球资金回流至美国。”陈凤翔说。 摩根士丹利投资管理公司新兴市场与全球宏观部主管鲁吉·夏尔马撰文称，自2008年以来，中国的私有部门信贷占经济产值比例的增长值扩大了71个百分点，导致总债务与GDP的比例上升至230%，而在历史上共有33个国家经历了这样的信贷繁荣，其中有22个在随后的5年内遭遇了信贷危机。 根据美银美林观察，中国的周期性指标不断变化，信贷风险也在持续升高，不过陈凤翔称，目前中国的风险还没有完全展露，在近日新兴市场的货币动荡中，人民币仍然保持了较坚挺的水平。 陈凤翔称，近年在经历过各类金融风暴后，新兴市场加强了ZF间的合作，并且懂得在适当时刻出手救市，比如此次央行在货币暴跌后及时出手救市，在能力上已经有明显改善，加上东盟的深化合作，说明各国已经具备了一些处理潜在风险的能力，只是随着外围经济形势的不断恶化，新兴市场的各国经济的未来还有很明显的压力。
-
金融时报(英):中国企业海外投资的“真相”
如今，没有哪场收购战抑或哪宗资产出售交易在尘埃落定前，外界不会猜测可能有来自中国的竞购者。过去数月，中国企业或政府机构已先后宣布投资巴克莱(Barclays)、贝尔斯登(BearStearns)和百仕通(Blackstone)——这3家机构在国际金融界都赫赫有名。从阿富汗的铜，到澳洲塔斯马尼亚的钨，中国矿业和能源企业到处投资。汤姆森金融(ThomsonFinancial)的数据显示，中国企业集团今年的海外投资额已增长近一倍。随着美元走弱，美国金融体系遭受打击，中国外汇储备接近1.5万亿美元，这股投资热潮加深了目前一种普遍的观点：地缘政治轴心正在转移。鉴于这些交易背后的企业，几乎全由一个热衷详细规划的威权的共产党政府控制，这些投资有时看上去像是有组织的、无情的全球扩张战略，一如某个标题所称的“大红支票簿”(TheBigRedChequebook)。“中国公司”不至于很快主宰世界不过，尽管媒体大肆渲染北京所谓的“走出去”政策，但中国企业与政府之间的关系远不如人们经常认为的那么协调。交易的出发点更可能是利润、威望和技能，而非外交政策目标。与许多报道标题给人的印象相比，中国投资的规模更小，而且更具试探色彩。中国企业的信心正在增强，但“中国公司”不至于很快主宰世界。纽约研究机构——荣中战略咨询(ChinaStrategicAdvisory)的创始人荣大聂(DanielRosen)表示：“外部观察人士通常将‘中国公司'描述为一个由多家企业组成、运作顺畅、密切合作的统一团体，但真相完全相反。”投资海外的交易是“各种不同动机混合”的产物。本世纪初，当中国开始鼓励本国企业投资海外时，这通常是一项政府牵头的举措。2001年，当时在巴西政府担任部长的罗伯托•詹内蒂(RobertoGiannetti)接待过一个由中国政府官员、银行高管和国有企业老总组成的代表团。他们带来了一项提议：收购全球最大的铁矿石开采商淡水河谷(CVRD)。铁矿石是一种对中国城市化进程至关重要的大宗商品。此次接洽表明，中国政府如何鼓励各界通力合作，以达到它眼里的国家目标。它还带有一丝天真的色彩：詹内蒂回复道，淡水河谷不能由政府出售，因为该公司已在4年前完成了私有化。不过，随着中国投资的增长，一种不同的格局正在呈现出来。最近多数投资背后的推动力量是个别企业，而非规划官员。大型交易仍然需要中国国务院（中央政府最高执行机构）批准，但企业有自己的具体动机和战略。英国渣打银行(StandardChartered)驻上海经济学家王志浩(StephenGreen)表示：“下一波交易浪潮的国家战略含量更小，在更大程度上是混沌理论付诸实践。”国有企业在海外相互竞争其中一个迹象是国家控股的不同企业之间对交易的竞争，特别是在银行业和石油业。最近数月，3家中资银行——中国建设银行(CCB)、中国工商银行(ICBC)和中国银行(BoC)——分别与新加坡的淡马锡(Temasek)进行了接洽，探讨收购淡马锡所持渣打银行股份的事宜。中石油(PetroChina)和中石化(Sinopec)为苏丹的一条输油管道展开了竞争，尽管中国政府正试图阻止中资企业就石油资产展开更多竞购战。两年前，当英国汽车制造商罗孚(Rover)进入破产清算程序时，破产管理人接到两家中国汽车企业的报价——上海汽车(SAIC)和南京汽车(NanjingAuto)。今年，这两家企业在中国市场上推出基于罗孚技术打造的几乎完全相同的车型，并且一度威胁要就罗孚知识产权问题在海外对簿公堂。“要说（中国国有企业）各有特色，或多或少都有自行设定议程的权利，这肯定不假，”北京经济咨询公司龙洲经讯(Dragonomics)的葛艺豪(ArthurKroeber)表示。“中国政府并没有什么秘密办公室暗中确定全球最重要的50项战略资产。决定追逐什么交易的是企业自己。”必和必拓(BHPBilliton)竞购力拓(RioTinto)，将对中国政府在海外投资方面的角色提出重大考验。银行家表示，几家中国钢铁和能源企业担忧，此笔交易会影响到它们能否获得廉价的矿产资源。据称，北京的政府官员也担心，这宗合并交易与中国的利益不符。但中国企业要迅速发起竞购，似乎在组织方面有难度，即便它们能够筹措到收购资金。一位最近数日会晤了几家有收购意向的中国企业的资深银行家表示，“中国需要政府有人出面，让大家在该问题上集思广益。中国目前拥有的外汇储备足以收购力拓，但似乎没有人在北京协调应对措施。就像西方一样，要想把企业的董事长们集中到同一个房间里，让他们轻易同意采取一致应对措施，并非易事。”中国国有企业对政府的依赖已经降低，原因是它们的财务实力更加强大。2006年，国有企业利润增长了35%，达到1.22万亿元人民币（合1650亿美元），而且许多企业有外汇收益，它们可以将这些收益用于收购，避开中国外汇监管机构的官僚程序。利用股市繁荣充实小金库许多企业还利用中国股市的繁荣，充实自己的小金库。过去一年，中石油、中国铝业(Chalco)（铝生产商）、中国神华(ShenhuaEnergy)和中煤能源(ChinaCoalEnergy)通过发行股票，各自筹集了10多亿美元资金。银行也是如此。几年前还被视为近乎资不抵债的中国工商银行，去年进行了全球有史以来规模最大的首次公开发行(IPO)，筹集资金219亿美元，为该行今年10月以55.6亿美元收购南非标准银行(StandardBank)20%的股权提供了资金。即使在石油领域，政府的实际影响力也没有表面上那样明显。名义上，获取石油资产是中国一项明确的国家战略。随着中国石油需求不断飙升，能源安全成为北京热烈讨论的一个话题。例如，面对国际社会的强烈批评，中国政府坚持与石油储量丰富的苏丹保持密切关系。中国政府还向石油企业提供了强大的财政支持。中国进出口银行(ChinaEximBank)的贷款帮助中石化获得了安哥拉一个大型项目的部分股权。一些美国政府官员甚至指称，中国试图“锁定”能源供应。“政府的财政和政治帮助对中国在安哥拉、苏丹、赞比亚和津巴布韦的投资至关重要，”美国外交政策委员会(AmericanForeignPolicyCouncil)的乔舒亚•埃森曼(JoshuaEisenman)表示。但企业的行为表明，它们更注重自己的利润，而非国家战略。在出自中国海外石油资产的石油中，约有三分之二以现货价格销售到全球市场，而非运回中国，然后以得到大量补贴的价格销售。即使在苏丹，中国企业销售给日本的石油，也往往远多于运往国内的数量。质疑海外资产有助能源安全布鲁金斯学会(BrookingsInstitution)驻华盛顿的中国石油问题专家埃里卡•道恩斯(EricaDowns)称，一些中国石油企业高管质疑收购海外资产有助能源安全的说法。“但是，他们会在表面上迎合这种想法，表现出他们在努力增进中国的国家利益，”她表示。北京大学中国能源外交专家查道炯表示，早在中国政府规划机构开始提出这一构想之前，中国石油企业就在海外寻找石油资源，以增加自己的收入和储量了。“据我所知，进行投资，然后把能源带回国内，从一开始就不是一项政治命令，”他表示。中国进军海外市场的行动，往往也比新闻标题给人的印象更为温和。中国企业很少进行全盘收购，而是更青睐收购部分股权。美国政界激烈反对中海油(CNOOC)2005年收购尤尼科(Unocal)，是谨慎行事的一个原因，但中国企业也知道，它们没有多少具备管理跨国业务经验的高管。中国移动(ChinaMobile)去年放弃以53亿美元收购卢森堡公司Millicom，原因之一就是难以管理这家业务横跨16个国家的公司——其中几个国家承认台湾，而非中华人民共和国。此外，如果说中国对海外金融服务领域的投资有什么共同点的话，那就是渴望获取经验。几年前，中国大型银行邀请跨国银行购买其少数股权，目的是获得技能。它们投资外国金融机构也遵循了同样的逻辑。如果获得批准，中信证券(CiticSecurities)收购贝尔斯登6%股权的交易，几乎不会使其获得对管理层的直接影响力，但却打开了这家中国券商进入华尔街的窗口。同样，通过收购南非标准银行20%的股权，中国工商银行希望学到更多管理跨国银行业务的经验——可能成为在欧美进行更大规模收购的演练。在资源领域也有类似的务实趋势。中国矿业公司迫切希望参与正在进行的行业整合，但多数公司目前都满足于通过投资个别海外项目来获取经验，而非进行惹人注目的收购。没有迹象显示敌意将有所消退中国的投资没有外界有时描述的那样步调一致，抱负也没有那样宏大，可能使其在那些担心中国崛起的国家看上去不那么具有威胁。然而，似乎没有迹象显示敌意将有所消退。今年10月，当华为科技(HuaweiTechnologies)成为贝恩资本(BainCapital)以22亿美元收购美国网络设备供应商3Com的少数股权合作伙伴时，一位共和党议员将其称为“对我们自由人民的直接威胁”。抵制情绪部分来自于对中国购买重要技术的担忧，部分来自于抑制中国爆炸式增长的愿望。然而，即使在通常不对中国持批评态度的圈子中，仍然存在对中国政府与企业关系透明度的巨大质疑。在中海油竞购尤尼科期间，批评集中在中国银行提供的低息贷款上。如今，人们又对中国政府新成立的主权财富基金——中国投资公司(CIC)的角色感到担忧。中国问题专家表示，他们仍然不清楚中国投资公司在协助中国企业进行海外收购中将扮演何种角色。即使当中国企业主导行动，并追求商业目标时，中国共产党、中国政府和企业之间的模糊关系仍然会削弱人们对中国企业的信任。“中国的问题不在于其规模或者经济增长率，而是缺乏透明度，”荣中战略咨询的荣大聂表示。“世界可以应对中国的庞大规模，但无法应对围绕其动机和系统实际运行方式始终存在的不确定性。”
-
【书评140214】《投资经典:金融炼金术》 乔治·索罗斯
https://pic.bbs.jg.com.cn/album/201402/13/164719howro6la99fhxan5.jpgTheAlchemyofFinance(金融炼金术：投资经典)作者：GeorgeSoros（乔治·索罗斯）英文出版社：JohnWiley&Sons中文出版社：海南出版社英文版页数：391中文版页数：305相关推荐：《金融炼金术》是一部具有永恒价值的投资指南，你可以从中了解当代最成功的投资家是如何进行投资决策的。当你像每一位投资人一样，陷入不可避免的连续亏损时，你应该拿起《金融炼金术》，再度拜访索罗斯先生，研究他如何处理不利的走势，对于投资人如何突破偶尔遭遇连续亏损的困境，它具备绝佳的教导功能。内容简介：乔治·索罗斯也许是有史以来知名度、传奇色彩的金融大师。1993年，他利用欧洲各国在统一汇率机制问题上步调不一致的失误，发动了抛售英镑的投机风潮，迫使具有300年历史的英格兰银行认亏出场。1997年2月，他旗下的投资基金在国际货币市场上大量抛售泰铢，这一行动被视为是至今尚未平息的东南亚金融危机的开端。《金融炼金术》是索罗斯的投资日记。读者可以从《金融炼金术》中欣赏到索罗斯如何分析个股、如何把握市场转变的时机、如何面对不利的市场行情并及时调整对策，从而在风云变幻的金融市场中立于不败之地的精彩艺术。作者简介：乔治·索罗斯（1930～）是犹太裔，生于匈牙利，毕业于伦敦经济学院，1956年前往美国发展，开始了他传奇性的投资生涯。目前索罗斯是索罗斯基金管理公司的董事会主席。他还创立了一系列的基金会组织，在全球各地致力于支持开放社会事业。索罗斯因其在金融领域的敏锐直觉而闻名于世，而他的多部著作也都是畅销图书，包括《金融炼金术》、《索罗斯谈索罗斯》等。名人推荐：《金融炼金术》是自《股票作手回忆录》之后又一部具有永恒价值的投资指南。——保罗·琼斯一部伟大的著作，你可以从中了解当代最成功的投资家是如何进行投资决策的。精彩绝伦！——《华尔街日报》令人激动不已，索罗斯是大师中的大师……披露了近年来金融市场的游戏规则……只有索罗斯才能对如此复杂的事态做出透彻的分析。——Esquire一部讲座形式的投资读物……应该逐句、逐段、逐页地阅读，反复咀嚼其中的每一个概念……索罗斯是有史以来最出色的职业投资家……很可能还是当代最杰出的市场分析家。——B.M.比格摩根·斯坦利电子版资料：《金融炼金术》中文版PDF：https://bbs.pinggu.org/thread-737106-1-1.html《金融炼金术》英文版PDF：https://bbs.pinggu.org/thread-590102-1-1.html欢迎大家推荐优质经管书籍，让更多的人参与到书评中来~【往期链接】【有奖活动】★★原创书评征集令★★《证券分析》本杰明•格雷厄姆/戴维•多德
-
如何投资：华尔街上谈金融 （第2版）.
内容提要：本书初版于1994年，是国内最早的一本关于投资管理的书。该书曾由中国北京电视台摄制成八集电视专题系列片《华尔街上谈金融》在全国播映，并获美国安泰人寿保险公司、威士信用卡国际组织、纳斯达克证券市场与芝加哥商业交易所赞助，以及美国财政部、美国证券管理委员会、纽约证券交易所、美国公司共电视台和多家美国公司支持。本书的姐妹篇《如何可理财——现代家庭理财规划》探讨了家庭理财的整体规划。该书不是将投资作为一个孤立的课题加以研究，而是将它置于家庭理财规划的框架下加以审视。作者的另一著作《哈佛经理学院亲历记》由香港三联书店、北京三联书店和台湾联经出版社出版，颇得好评，皮为畅销读物。作者简介：唐庆华，1951年出生于上海。读中学时因发生“文化大革命”而辍学。嗣后，坚持自学数理化、外语、古典文学与历史。1974年被分配在街道废品收购站工作，利用业余时间翻译英文科技资料和文学作品。1977年以优异成绩被华东师范大学外语系英文专业录取。1980年获英国广播公司（BBC）主办的世界英语比赛第一名，应邀赴英国旅行。同年10月进入伦敦经济学院，1983年毕业于金融会计专业，获经济学理学士学位。旋又赴美进入哈佛大学商学院，1985年毕业，为新中国第一位获得哈佛大学工商管理硕士学位者。作者有近20年从事投资管理的经验，是我国少数在华尔街长期工作的资深人士。目录：致谢序导言第一章投资前的准备投资、投机和赌博士投资者应具备的物质条件投资者应具备的心理条件先理论后实践第二章投资的基本概念复利通货膨胀率现值债券价格与利率的关系信用评级股票收益率股票估值股价利润比例现金企业债务股息胀面值保本和生利第三章证券投资的收益与风险风险的定义体制性风险与特异性风险β值多元化投资投资组合体收益与风险的关系第四章期权期货的收益与风险期权定价购股权/定价售股权卖空骑墙式期权保护性出售定价购股权保护性购买定价售股权期权的风险期货期货投机者期货交易的特点股市指数期货利率期货……第五章股票分析要点第六章股市买卖的战略第七章华尔街的缘起第八章华尔街：钱与法第九章华尔街：罪与罚第十章投资大师第十一章企业买卖热第十二章知行合一第十三章行为金融学第十四章中国股市展望结语
-
行为金融学：投资者的朋友
英国《金融时报》中文网专栏作家朱宁2014-02-28(www.ftchinese.com)【编者按】伴随2008年美国金融危机等事件，行为金融学重新引发公众关注。FT中文网本周推出《投资者的敌人》专栏，作者朱宁曾获耶鲁大学金融学博士学位，师从2013年诺贝尔经济学奖获得者罗伯特•席勒（RobertShiller），现为上海交通大学上海高级金融学院教授。朱宁指出行为金融学关注真真切切的投资者，其研究对宏观经济和全球金融秩序也有着重要的意义，本专栏目的在于“就行为谈理性，就投资谈人性”。了解行为金融学，也是现代投资者不可不知的一门功课，欢迎读者关注这一专栏。非常高兴能在FT中文网上开辟《投资者的敌人》这一专栏，这和我近日由中信出版社出版的新书同名。之所以起这个名字，是因为投资是一桩说来容易做来困难的活动。说它是科学，却连学术界的诺贝尔奖得主们也驾驭不了；说它是艺术，却又需要众多学科的研究和分析的支持。金融投资之所以困难，恰恰是因为人的行为既受理性的支配，也受情绪的支配。作为投资者，我们既贪婪，又胆怯。面对市场的起起伏伏，潮涨潮落，无数投资者感到无所适从，甚至感叹绝望。更不要提那些抱着美好愿望却没有能够获得市场平均收入的投资者，甚至把自己辛辛苦苦从其他领域赚得的收入，通过投资“轻而易举”地转让给了其他人，做了“慈善”。我当年在耶鲁大学和罗伯特•席勒教授共同研究行为金融时，经常听他讲长期投资趋势完全可以预测（这也是让他在2013年获得诺贝尔奖的一个主要学术贡献），但不明白为什么那么多投资者完全忽视市场的长期规律。投资之所以困难，既源于市场多变、难测，更源于投资者自身的原因。在众多投资的敌人面前，投资者“自身”这一“敌人”，往往最不容易发现，甚至被故意忽视。这种无知，正是人类（包括投资者）犯错误的一个主要根源，许多投资者深受其困。减少错误的唯一办法就是不断学习，既从自己的经验中学习，也从别人的经验中学习。投资者的“敌人”既需要投资者自己识别，也需要朋友们帮忙辨认，行为金融学就是这样一位投资者的朋友。金融学研究最初从物理学、运筹学、数学领域借鉴了大量成熟的理论和分析方法，从而得到了高速发展。然而，正是在这些科学的研究方法和金融学理论高速发展的背后，越来越多的金融学家和实际工作者都开始更深刻地意识到经典金融理论、应用和技术对投资行为理解的欠缺。金融归根结底是为人和实体经济服务的，可是过往很长一段时间里，金融学研究忽略了对投资者、金融机构、企业和政策制定者行为的研究和分析。行为金融学正是力图弥补这方面不足的一个新兴交叉学科。行为金融学很重要的研究之一，就是关注真真切切的投资者，而不只是某些数学模型或者交易策略。行为金融学研究让许许多多投资者不但意识到了金融市场的复杂，也意识到自己的天真和局限。很多投资者可能做梦都没有想到自己从进入股市之初就注定成为了弱势群体。同样地，很多投资者也没有意识到，自己奉为圭皋投资理念和交易思路（如“频繁交易”、“追涨杀跌”、“跟风从众”等），恰恰是他们投资业绩赶不上大盘表现，乃至蒙受损失的主要原因。中国古谚讲“知之为知之，不知为不知，是知矣”，金融市场的有趣之处就在于它的起起伏伏，变幻莫测。即使是资深投资者，也不能了解市场上所有的信息，甚至都不知道自己究竟知道些什么。这，恰恰是投资的有趣之处，也恰恰是投资的困难之处。在了解了投资者的真正敌人和投资不利的深层次原因的基础上，行为金融研究发现，投资者的业绩和绩效，确确实实和投资者的行为有关。研究发现，越是激动的投资者，越是受行为偏差影响的投资者，越是想赚钱的投资者，却越是容易蒙受损失。从这个意义上讲，投资者如何能够意识到自己的敌人，对于提升自身的投资业绩至关重要。尤其是散户投资者，必须清醒地意识到，不亏钱甚至少亏钱或者赶上大市的平均业绩本身，就是一桩值得尊敬的投资成就。整个市场是由自以为聪明的主动投资者和追逐平均收益的被动投资者构成。如果被动投资者取得了平均收益，那么主动投资者也只能取得平均收益。主动投资者高收益的幻象，其实不过是他们自己内部之间对赌而已。大部分专业的投资管理人，其实也没拿到市场的平均收益。恰恰是因为大部分主动投资者（广大散户和很多机构投资者）得不到平均收益，才会造就少数主动投资者取得超越平均收益的“股神”般成就。因此对于广大个体投资者，比较理想的选择，还是老老实实做个追逐平均收益的长期被动投资者，因为能找出那些真的具有超越平均收益成就的少数管理人，其实一点也不比找到下一个微软、苹果或者是腾讯更容易。每个投资者的收益或者损失，看似只是随机产生的投资结果，但其实对资本市场和金融体系的稳定都起到举足轻重的影响。正是投资者的狂热，促成了人类金融史上一次又一次事后看来荒谬可笑的泡沫；也正是投资者的惊恐和绝望，一次又一次地戳破了他们自己吹大的泡沫，给全球金融经济体系带来一次又一次的惊涛骇浪。究其原因，其实是因为投资者的投资决策过程，和人类的很多其他决策过程一样，很容易受到其他人和“社会共识”的影响。从这个角度讲，每一个投资者都对“社会共识”和“市场预期”的形成负有责任。每个投资者的非理性行为有可能导致市场层面理性的缺失。研究更表明，有时单个投资者自身完全理性的决定，也有可能导致市场层面非理性的后果。因此，行为金融研究的贡献并不只局限于成为散户投资者、基金经理、企业高管的朋友，也希望成为政策制定者和监管层的朋友，帮助金融市场和金融体系更加稳定、有序、健康地发展。本专栏希望能和投资者一起学习、成长、进步，将行为金融学最新的理论、分析、发现介绍给读者；并且密切结合我们日常所关心的投资和经济决策问题，帮助投资者对金融、经济、市场、和自我都有更深刻的了解。毕竟，人生中的诸多选择，如求学就业、结婚生子、出国移民，在经济学家的眼中，都不啻是一次又一次重要程度不同的投资决定。席勒教授一直对中国资本市场和房地产市场的发展高度关注。他在上一次来中国时特别和我聊起，希望我能够通过各种方式在中国推广行为金融学研究，加大社会对于行为金融的关注，利用自己的研究为社会和政策制定做出贡献。《投资者的敌人》一书的书名和本专栏的名称，也是作者和席勒教授经过几次邮件往来后最终确定下来的。人们不停地在确定和未知、今天和未来之间进行选择，而这种选择的本质，也恰恰是投资的精髓所在。与此同时，每一个个体的独立选择，又在冥冥之中对一国乃至全球的经济运行、金融稳定起到始料不及的影响。从这个角度上讲，行为金融的研究，对宏观经济和全球金融秩序，也有着重要的意义。根据一些发达国家资本市场的研究，一旦投资者意识到自己投资过程中真正的敌人，他们中的很多人都能在一定程度上修正错误，提升投资业绩。如果本专栏真的能帮助一些投资者取得这样的进步，那也算是尽到回馈社会的初衷。就像席勒教授不止一次私下提到的，他希望行为金融学正在成为或者至少致力于成为“好”的金融学，成为充分考虑投资者行为、资本市场实际情况和社会价值的金融学，成为能够提出好的问题并用有创意的方法给出好答案的金融学，成为帮助人类构造更好社会的金融学。最后，我希望在专栏中“就行为谈理性，就投资谈人性”，帮助广大投资者认清自己的敌人，成为更优秀的投资者，并在此过程中让行为金融学、《投资者的敌人》专栏和我本人都成为投资者最亲密的朋友。
-
金融服务业行业策略——对利差缩小担忧过度，投资收益度过最难关
对利差缩小担忧过度，投资收益度过最难关发表机构：国泰君安发表日期：2008年5月7日格式：PDF页码：21目录1.对行业盈利模式的两点主要担心............................................................31.1.市场化与利差缩小问题...............................................................31.2.投资收益的持续性问题...............................................................31.3.保险公司的可能选择.................................................................32.保险业务模式演化与利差..................................................................32.1.美国从传统寿险走向年金时代.........................................................32.2.英国寿险的支柱是养老保险...........................................................42.3.业务盈利模式的变化.................................................................42.4.传统业务在中国占主导地位...........................................................42.5.对业务模式发展趋势的判断...........................................................52.6.对利差缩小问题的回答...............................................................63.投资收益：历史轮回？....................................................................63.1.权益投资收益飙升...................................................................63.2.历史会轮回吗？.....................................................................73.3.美国的经验........................................................................73.3.1.美国股权投资比例并不低.......................................................73.3.2.但是，保险股受股市波动的影响并不大...........................................73.3.3.这是由保险公司的业务结构决定的...............................................83.4.英国的情况有点不同.................................................................93.5.我们的判断.......................................................................103.5.1.达到阶段高点，近年将有波动..................................................103.5.2.历史不会轮回................................................................104.近期行业趋势：验证我们的分析...........................................................124.1.投保人承担投资风险的业务快速发展..................................................124.2.投资在一季度遇到严峻挑战，但可能已经度过了最艰难时刻..............................125.公司分析...............................................................................135.1.业绩概况.........................................................................135.2.保险业务分析......................................................................135.2.1.保费增长....................................................................135.2.2.衡量保费增长的质量：标准保费................................................145.2.3.核心竞争力：个险业务........................................................145.3.投资业务分析......................................................................156.盈利预测与投资建议.....................................................................166.1.投资建议.........................................................................166.2.公司盈利预测及目标价..............................................................17
-
中金公司：中国的“老经济”与“新经济”（经典必读！学经济金融做投资实践均有益处）
中国的“两面性”这不是一篇宏观经济的报告，而是一篇讨论在中国经济转型的背景下，投资于中国市场应该把握的逻辑、思维和方向的报告。如果你还在以2008年之前看中国的方式来看当前的中国市场，那你可能会得出不太全面甚至错误的结论。在经济结构转型的背景下，中国过去几年呈现出明显的“老经济”式微(通常是国企主导)、“新经济”壮大（往往私人部门占主导）的“两面性”。一方面以投资为代表的“老经济”缺乏活力，每况愈下，另一方面以消费为代表的“新经济”逐渐壮大，创新不断。与实体经济的“新老更替”相对应，中国股票市场（A股和香港中资股）代表“新经济”与“老经济”的板块近年也呈现了绝然不同的走势。以中港两地的中国上市公司测算，两地的新经济指数均在接近2007年创下的新高，而老经济指数表现持续低迷，估值持续降低。新老经济指数自2010年来表现开始明显分化，截止到目前差异在Ａ股市场高达150个百分点，在香港中资股高达约90个百分点。是时候看看“新经济”与“老经济”更替的进展了我们基于投资、消费、贸易、金融等方面的数据证实中国结构调整已经取得了相当的进展。凭借过去几年“新经济”实现的较快增长，“新经济”与“老经济”的规模对比已经发生了显著变化，而不像很多人印象中的“结构调整尚未开始”。值得承认，经济结构转型的最根本环节不在于“消费”等项目的表观占比，而在于建立使得经济活力不断释放、潜力不断发掘的制度框架。在这一点上，不断推出的改革使得中国也在朝着正确的方向迈进。这将加速中国的“新老更替”，增加中国经济在中长期的可持续性。以长远的眼光看，中国市场可能正处于或者接近长期拐点我们丝毫不否认中国面临的结构性问题和挑战，得出上述结论主要是基于：1）目前市场上新老经济代表性的板块表现和估值差距太大，以至于两者的差距可能必须得缩小。如果“新经济”能够兑现市场已经隐含的乐观预期，那么老经济很可能没有目前市场估值隐含的那么差；2）不断推出的改革措施，正在进一步增加“新经济”的活力，同时加速“老经济”向更有活力的模式转变；3）跨市场对比：我们在2010年已经基于日本和台湾等地的对比研究过中国的经济结构转型及相应的股市结构性机会。这次我们扩展对比其他市场。我们认为系列改革使得1982年美国市场结束长期震荡趋势进入牛熊拐点，中国市场目前与当时美国市场表现出较多的类似性。A股、香港中资股的“新经济”与“老经济”组合我们分别基于中港两地的中国上市公司，构建了两地的“新经济”与“老经济”组合，供不同风格的投资者参考。总体上我们的观点是：（1）市场可能需要逐渐纠正对“老经济”过于悲观的看法；（2）新经济虽然中长期看好，但目前部分存在估值较高的问题，我们选择性地看好互联网、医药、大众消费等板块的个股。全文请看附件，学经济金融的必看！做投资的必看！想了解中国经济形势的路人必看！
-
[原创]个人总结的大陆与港澳台地区金融市场的投资交流
一、大陆与港澳台证券市场交流1．港澳台机构投资者投资大陆可通过QFII渠道，具体办法参照证监会36号令《合格境外机构投资者境内证券投资管理办法》，其中第三十六条指出，香港特别行政区、澳门特别行政区、台湾地区设立的机构投资者到内地从事证券投资的，适用本办法的规定。大陆机构投资者通过QDII可投资港、澳市场，具体办法参照证监会46号令《合格境内机构投资者境外证券投资管理试行办法》。投资台湾参照第二条。2．台湾市场的相关规定：（1）台湾本地券商透过第三地投资大陆证券公司，取消券商持有大陆证券公司不得低于25%的限制，并调高证券业投资大陆总额占净值比重至20%，此前为10%（2）台湾本地投信可直接，或透过第三地（间接）投资大陆的基金管理公司，本地期货商也可直接或间接投资大陆期货商（3）取消法人机构来台投资，需出具资金非来自大陆地区的声明，为大陆资金提供了一个间接投资的途径（4）开放台港ETF相互挂牌：赎回采用现金结算（5）开放香港证交所挂牌企业来台第二上市（柜）（在香港上市六个月，经台湾央行同意即可申请。现阶段对象不包括：在大陆地区注册企业、陆资直接或间接投资超过20%的外国企业，以及陆资为其主要影响力股东的外国企业。）（6）放宽基金在大陆及港澳市场的投资限额，其中将投资大陆股市上限由现行的基金净值0.4%，调高至10%，并取消共同基金投资H股和红筹股遵循的10%的投资限制。此次放宽的对象包括现行证券信托事业募集的海外基金、全权委托投资资产及境外基金。二、保险市场：1．港澳台保险机构可在内地设立代表机构，管理参照中国保监会2006年5号令《外国保险机构驻华代表机构管理办法》2．境内保险资金可投资香港、澳门地区，具体办法参照中国保监会2007年2号令《保险资金境外投资管理暂行办法》（1）委托人：在中国境内依法设立的保险公司、保险集团公司、保险控股公司等保险机构受托人：境内受托人指在中国境内依法设立的保险资产管理公司，以及符合规定的境内其它专业投资管理机构；境外受托人是指在中国境外依法设立，符合中国保监会规定条件的专业投资管理机构托管人：是指在中国境内依法设立，，符合中国保监会规定条件的商业银行和其它金融机构。包括中资银行，中外合资银行，外商独资银行和外国银行分行（2）可投资的品种：商业票据、大额可转让存单、回购与逆回购协议、货币市场基金等货币市场产品；银行存款、结构性存款、债券、可转债、债券型基金、证券化产品、信托型产品等固定收益产品；股票、股票型基金、股权、股权型产品等权益类产品；《中华人民共和国保险法》和国务院规定的其他投资形式或者投资品种。（3）投资比例：投资总额不得超过委托人上年末总资产的15％；实际投资总额不得超过国家外汇局核准的投资付汇额度；投资单一主体的比例符合中国保监会的规定；变更经批准的具体投资比例、投资形式或者品种的，应当向中国保监会提出变更申请，并经中国保监会批准；进行重大股权投资的，应当报经中国保监会批准。（4）委托人分支机构不得从事保险资金境外投资业务（5）委托人可选择多个受托人，但只能选择一个托管人三、银行1.港澳台金融机构在内地设立银行机构参照中国人民共和国国务院令第478号《中华人民共和国外资银行管理条例》（1）业务范围：Ø外商独资银行、中外合资银行按照国务院银行业监督管理机构批准的业务范围，可以经营下列部分或者全部外汇业务和人民币业务： （一）吸收公众存款； （二）发放短期、中期和长期贷款； （三）办理票据承兑与贴现； （四）买卖政府债券、金融债券，买卖股票以外的其他外币有价证券； （五）提供信用证服务及担保； （六）办理国内外结算； （七）买卖、代理买卖外汇； （八）代理保险； （九）从事同业拆借； （十）从事银行卡业务； （十一）提供保管箱服务； （十二）提供资信调查和咨询服务； （十三）经国务院银行业监督管理机构批准的其他业务。 外商独资银行、中外合资银行经中国人民银行批准，可以经营结汇、售汇业务Ø外国银行分行按照国务院银行业监督管理机构批准的业务范围，可以经营下列部分或者全部外汇业务以及对除中国境内公民以外客户的人民币业务： （一）吸收公众存款； （二）发放短期、中期和长期贷款； （三）办理票据承兑与贴现； （四）买卖政府债券、金融债券，买卖股票以外的其他外币有价证券； （五）提供信用证服务及担保； （六）办理国内外结算； （七）买卖、代理买卖外汇； （八）代理保险； （九）从事同业拆借； （十）提供保管箱服务； （十一）提供资信调查和咨询服务； （十二）经国务院银行业监督管理机构批准的其他业务。 外国银行分行可以吸收中国境内公民每笔不少于100万元人民币的定期存款。 外国银行分行经中国人民银行批准，可以经营结汇、售汇业务。2.银行系QDII：投资境外固定收益类产品，可以投资境外股票，但上限为50%四、房地产行业外资投资房地产行业参照《建设部关于规范房地产市场外资准入和管理的意见》（附录1）和《国家外汇管理局、建设部关于规范房地产市场外汇管理有关问题的通知》（附录2）附录1关于规范房地产市场外资准入和管理的意见一、规范外商投资房地产市场准入 （一）境外机构和个人在境内投资购买非自用房地产，应当遵循商业存在的原则，按照外商投资房地产的有关规定，申请设立外商投资企业；经有关部门批准并办理有关登记后，方可按照核准的经营范围从事相关业务。 （二）外商投资设立房地产企业，投资总额超过1000万美元（含1000万美元）的，注册资本金不得低于投资总额的50%。投资总额低于1000万美元的，注册资本金仍按现行规定执行。 （三）设立外商投资房地产企业，由商务主管部门和工商行政管理机关依法批准设立和办理注册登记手续，颁发一年期《外商投资企业批准证书》和《营业执照》。企业付清土地使用权出让金后，凭上述证照到土地管理部门申办《国有土地使用证》，根据《国有土地使用证》到商务主管部门换发正式的《外商投资企业批准证书》，再到工商行政管理机关换发与《外商投资企业批准证书》经营期限一致的《营业执照》，到税务机关办理税务登记。 （四）外商投资房地产企业的股权和项目转让，以及境外投资者并购境内房地产企业，由商务主管等部门严格按照有关法律法规和政策规定进行审批。投资者应提交履行《国有土地使用权出让合同》、《建设用地规划许可证》、《建设工程规划许可证》等的保证函，《国有土地使用证》，建设（房地产）主管部门的变更备案证明，以及税务机关出具的相关纳税证明材料。 （五）境外投资者通过股权转让及其他方式并购境内房地产企业，或收购合资企业中方股权的，须妥善安置职工、处理银行债务、并以自有资金一次性支付全部转让金。对有不良记录的境外投资者，不允许其在境内进行上述活动。 二、加强外商投资企业房地产开发经营管理 （六）对投资房地产未取得《外商投资企业批准证书》和《营业执照》的境外投资者，不得进行房地产开发和经营活动。 （七）外商投资房地产企业注册资本金未全部缴付的，未取得《国有土地使用证》的，或开发项目资本金未达到项目投资总额35%的，不得办理境内、境外贷款，外汇管理部门不予批准该企业的外汇借款结汇。 （八）外商投资房地产企业的中外投资各方，不得以任何形式在合同、章程、股权转让协议以及其他文件中，订立保证任何一方固定回报或变相固定回报的条款。 （九）外商投资房地产企业应当遵守房地产有关法律法规和政策规定，严格执行土地出让合同约定及规划许可批准的期限和条件。有关部门要加强对外商投资房地产企业开发、销售等经营活动的监管，发现囤积土地和房源、哄抬房价等违法违规行为的，要根据国办发[2006]37号文件及其他有关规定严肃查处。 三、严格境外机构和个人购房管理 （十）境外机构在境内设立的分支、代表机构（经批准从事经营房地产业的企业除外）和在境内工作、学习时间超过一年的境外个人可以购买符合实际需要的自用、自住商品房，不得购买非自用、非自住商品房。在境内没有设立分支、代表机构的境外机构和在境内工作、学习时间一年以下的境外个人，不得购买商品房。港澳台地区居民和华侨因生活需要，可在境内限购一定面积的自住商品房。 （十一）符合规定的境外机构和个人购买自用、自住商品房必须采取实名制，并持有效证明（境外机构应持我政府有关部门批准设立驻境内机构的证明，境外个人应持其来境内工作、学习，经我方批准的证明，下同）到土地和房地产主管部门办理相应的土地使用权及房屋产权登记手续。房地产产权登记部门必须严格按照自用、自住原则办理境外机构和个人的产权登记，对不符合条件的不予登记。 （十二）外汇管理部门要严格按照有关规定和本意见的要求审核外商投资企业、境外机构和个人购房的资金汇入和结汇，符合条件的允许汇入并结汇；相关房产转让所得人民币资金经合规性审核并确认按规定办理纳税等手续后，方允许购汇汇出。 四、进一步强化和落实监管责任 （十三）各地区、特别是城市人民政府要切实负起责任，高度重视当前外资进入房地产市场可能引发的问题，进一步加强领导，落实监管责任。各地不得擅自出台对外商投资房地产企业的优惠政策，已经出台的要清理整顿并予以纠正。建设部、商务部、发展改革委、国土资源部、人民银行、税务总局、工商总局、银监会、外汇局等有关部门要及时制定有关操作细则，加强对各地落实规范房地产市场外资准入和管理政策的指导和监督检查，对擅自降低企业注册资本金和项目资本金比例，以及管理不到位出现其他违法违规行为的，要依法查处。同时，要进一步加大对房地产违规跨境交易和汇兑违法违规行为的查处力度。 （十四）完善市场监测分析工作机制。建设部、商务部、统计局、国土资源部、人民银行、税务总局、工商总局、外汇局等有关部门要建立健全外资进入房地产市场信息监测系统，完善外资房地产信息网络。有关部门要加强协调配合，强化对跨境资本流动的监测，尽快实现外资房地产统计数据的信息共享。附录2国家外汇管理局建设部关于规范房地产市场外汇管理有关问题的通知国家外汇管理局各省、自治区、直辖市分局、外汇管理部，深圳、大连、青岛、厦门、宁波市分局；各省、自治区建设厅，直辖市房地局（建委）；各中资外汇指定银行总行： 为落实建设部等六部委发布的《关于规范房地产市场外资准入和管理的意见》（建住房［2006］171号），促进房地产市场健康发展，现就规范房地产市场外资准入和管理所涉及的外汇管理事宜通知如下： 一、境外机构在境内设立的分支、代表机构（以下简称“境内分支、代表机构”）在注册登记地购买符合实际需要的自用商品房应按以下规定办理： （一）从境外汇入购房款的，应持以下文件向外汇指定银行申请，外汇指定银行进行真实性审核确认后，将购房外汇资金结汇后直接划入房地产开发企业的人民币账户： 1、商品房销售合同或预售合同； 2、境内分支、代表机构获准设立的批准文件和有效登记证明； 3、房地产主管部门出具的该境内分支、代表机构在注册登记地购房的商品房预售合同登记备案等相关证明； 4、所购商品房符合实需自用原则的书面承诺。 房地产开发企业的经常项目外汇账户不得保留境内分支、代表机构境外汇入的购房款。 （二）从境内外汇账户支付购房款的，应持本条第（一）款规定的各项文件向外汇指定银行申请，外汇指定银行进行真实性审核确认后，将购房结汇资金直接划入房地产开发企业人民币账户。境内代表机构经常项目账户资金不得结汇购买境内商品房。 二、在境内工作、学习时间超过一年的境外个人，可购买符合实际需要的自住商品房，并按以下规定办理： （一）从境外汇入购房款的，应持以下文件向外汇指定银行申请，外汇指定银行进行真实性审核确认后，将购房外汇资金结汇后划入房地产开发企业的人民币账户： 1、商品房销售合同或预售合同； 2、有效护照等身份证明； 3、一年期以上的境内有效劳动雇佣合同或学籍证明； 4、房地产主管部门出具的该境外个人在所在城市购房的商品房预售合同登记备案等相关证明。 房地产开发企业的经常项目外汇账户不得保留境外个人境外汇入的购房款。 （二）从境内外汇账户支付购房款的，应持本条第（一）款规定的各项文件向外汇指定银行申请，外汇指定银行进行真实性审核确认后，将购房结汇资金直接划入房地产开发企业人民币账户。 三、港澳台居民和华侨因生活需要，可在境内购买一定面积的自住商品房，并按以下规定办理： （一）从境外汇入购房款的，应持以下文件向外汇指定银行申请，外汇指定银行进行真实性审核确认后，将购房外汇资金结汇后划入房地产开发企业的人民币账户： 1、商品房销售合同或预售合同； 2、《港澳居民往来内地通行证》等有效身份证明； 3、房地产主管部门出具的该境外个人在所在城市购房的商品房预售合同登记备案等相关证明。 房地产开发企业的经常项目外汇账户不得保留港澳台居民和华侨境外汇入的购房款。 （二）从境内外汇账户支付购房款的，应持本条第（一）款规定的各项文件向外汇指定银行申请，外汇指定银行进行真实性审核确认后，将购房结汇资金直接划入房地产开发企业人民币账户。 四、境内分支、代表机构和境外个人因故不能完成商品房交易的，需将退回的人民币购房款购汇汇出的，应持以下文件向原结汇外汇指定银行申请，外汇指定银行进行真实性审核确认后，可将人民币购房款及利息购汇划回境外机构或个人外汇账户： 1、申请书（包括没有完成商品房交易的原因说明）； 2、原结汇凭证； 3、房地产开发企业与境内分支、代表机构或境外个人解除商品房买卖合同的证明文件； 4、房地产主管部门出具的境内分支、代表机构或境外个人取消购买商品房的相关证明。 五、境内分支、代表机构和境外个人转让所购境内商品房取得的人民币资金，经商品房所在地国家外汇管理局分支局、外汇管理部（以下简称“外汇局”）审核确认以下文件后，方可购汇汇出： （一）购汇申请书； （二）商品房转让合同； （三）房屋权属转让的完税证明文件。 六、外商投资房地产企业注册资本未全部缴付的，或未取得《国有土地使用证》的，或开发项目资本金未达到项目投资总额的35%的，不得向境外借用外债，外汇局不予办理外债登记和外债结汇核准。 七、境外机构和个人通过股权转让及其他方式并购境内房地产企业，或收购合资企业中方股权，未能以自有资金一次性支付全部转让款的，外汇局不予办理转股收汇外资外汇登记。 外商投资房地产企业的中外投资各方，在合同、章程、股权转让协议以及其他文件中，订立保证任何一方固定回报或变相固定回报条款的，外汇局不予办理外商投资企业外汇登记或登记变更。 八、境外机构和个人在境内银行开立的外国投资者专用外汇账户内的资金，不得用于房地产开发和经营。 九、外汇指定银行应当按照本通知的规定，严格审核和办理境内分支、代表机构和境外个人买卖境内商品房的外汇收支和汇兑业务。 外汇指定银行应按月汇总境内分支、代表机构和境外个人购买境内商品房的外汇收支和汇兑情况，并于每月10日前，将上月情况按照附表一格式报送所在地外汇局。 十、外汇局应加强对境内分支、代表机构和境外个人买卖商品房外汇收支以及汇兑的统计监测和监督管理，并加强与当地房地产主管部门的联系和沟通。每月15日前，将辖区内上月有关统计数据按照附表二的格式汇总后，上报国家外汇管理局。如发现异常、违规情况，应及时进行调查并报告。 房地产主管部门应严格商品房预售合同登记备案制度。同时，要加强部门间的协作配合，建立健全房地产外资交易信息共享、情况通报机制。 十一、外汇指定银行、境内分支、代表机构和境外个人违反本通知规定的，外汇局应根据《中华人民共和国外汇管理条例》及相关规定进行处罚。 房地产主管部门要认真贯彻执行有关法律、法规和政策，建立健全对房地产交易环节违法违纪行为的监督和惩戒机制，严肃查处房地产交易环节的违法违纪行为。 十二、本通知自发布之日起实施。其他以前规定与本通知相抵触的，以本通知为准。本《通知》生效前，境内分支、代表机构和境外个人已签订商品房买卖合同的，转让商品房涉及的汇兑事宜仍按原规定办理。 各分局、外汇管理部收到本通知后，应及时转发所辖中心支局和外资银行；各省、自治区建设厅，直辖市房地局（建委）收到本通知后，应及时转发所辖房地产主管部门;各外汇指定银行收到本通知后，应尽快转发所属分支机构。
