[转]曹雪松：在复杂形势下中国应如何应对通胀

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安邦咨询 研究员 曹雪松


国内1月份的经济数据在15日出台以后，市场普遍对CPI降至5%以下感到惊喜，似乎通胀形势已得到了控制，反映在资本市场上更是一片利好之声。然而，安邦已经指出，1月份4.9%的CPI只是在权重调整后的一个数字游戏而已，国内真实的通胀水平要比这高出许多。因此，控制通胀仍然是2011年最紧要的任务。然而，中国今年所面临的国际和国内的经济形势极为复杂，如何控制好今年的通胀已成为决策者面临的难题之一。
事实上，通胀不仅仅是中国的难题，世界各国尤其是新兴经济体都在苦苦面临着通胀的煎熬。自美联储去年启动第二轮量化宽松措施以来，大批资金进入到新兴经济体寻求高增长下的收益，热钱的涌入在推高资产泡沫的同时进一步加剧了这些国家通胀水平的上升。即使此前深陷通缩困扰的发达经济体也出现了通胀抬头的形势，但顾忌经济复苏的前景，美、日、英及欧元区始终未能迈出加息的步伐，也就仍然不能从根本上改变热钱推动发展中国家资产价格上升的趋势。此外，因为受到经济复苏、弱势美元、天灾等多重因素影响，以美元计价的原油、铜、铁矿石、焦煤、废钢等国际大宗商品价格均大幅上涨，不断抬高了企业生产成本。而因为自去年以来的全球极端天气包括中国今年严峻的干旱形势，从美国麦当劳的汉堡、玻利维亚的糖、印度尼西亚的辣椒，再到中国的小麦，全球的农产品[17.18 -2.16%]和食品价格正在猛涨，而且与2008年的情况不同的是，那时价格猛涨的只有几种谷物，而现在的情况则更加广泛，也看不到缓和的迹象。
因而对中国来说，不但今年面临的国内形势复杂，国际经济环境也在雪上加霜。而这也就直接决定了国内应对通胀不能采取单一的方式，如果按照经济学教科书紧缩货币就能实现，那么反通胀就太容易了。这决定了中国抑制通胀要采取多元的系统措施。
在我们看来，首先，中国应继续坚定的保持紧缩货币的政策方向，这是在宏观层面上应对通胀最主要的手段。从我国1月份新增贷款1.04万亿、低于1.2万亿的预期来看，紧缩政策正在开始逐步发挥效用，这对货币超发形成的通胀有着直接的抑制作用。但值得注意的是，在运用存款准备金率及加息等货币调控工具的同时，也应注意控制好紧缩的力度，相机抉择，防止过犹不及。前期央行上调存款准备金率导致的流动性过度紧张局面就已对整个金融体系造成了很大的干扰。事实上，已经有研究机构开始意识到这个问题，认为当前过度紧缩的货币政策难以长期维持。而最重要的是，如安邦之前指出的那样，在进入加息周期后，许多外资的观望情绪正在日渐浓厚，过于紧缩的货币政策将使中国经济的前景不明，如果由此使得外资对中国市场前景感到困惑，继而影响外来投资，势必会对中国经济造成负面风险。这是货币政策决策者应该高度关注的。
其次，今年1月份，国内PPI环比上涨0.9%，同比上涨6.6%，其中购进价格环比上涨1.2%，同比上涨9.7%，继续保持着高位增长的趋势。这也说明国际大宗商品的上涨仍在明显影响着国内商品的成本价格，而输入性通胀及由此推动的非食品价格上涨正是今年最大的不确定因素。不过，虽然人民币升值是治理输入性通胀的最有效方式，但人民币汇率绝不可升得太猛。自汇改重启以来，人民币升值已经大幅削减了众多出口企业的利润率，更出现不少中小企业大批倒闭的现象。因此，既要治理通胀，也必须保持企业的生产经营，在通胀和经济增长中保持一个平衡状态，这也就要求人民币的升值仍要采取循序渐进的方式，避免大起大落。此外，过快的人民币升值更会引起热钱的大量涌入，不但进一步增加通胀治理的难度，还会对经济造成损害。在这方面，同为发展中国家的巴西就是典型的教训。去年，巴西通胀水平衡量指标——IPCA消费者物价指数上涨了5.91%，涨幅创6年来新高，为抑制通胀，巴西在货币政策的选择上更多地倾向于提高利率，从去年提高至10.75%到今年1月份再提至11.25%。结果，利率的提高引发了大量境外投资者争购高收益的巴西债券，巴西货币雷亚尔也持续升值，拖累了该国经济增长。迫使巴西**不得不又接连提高金融交易税率、外汇衍生品交易税率等以遏制过度投机行为。
再次，抑制高通胀还要从投资入手，尤其要控制大项目，至少要放慢一些速度。目前，中国的经济结构主要是靠大量投资带动经济的高速增长，如2008年金融危机时的4万亿投资计划成功使中国相对平稳的度过了经济衰退，但是，也正是这一大手笔投资埋下了此轮国内高通胀的隐患。而在4万亿投资效应逐渐消退后，当前的投资形势似乎也仍没有多少减速的迹象，以高铁为例，2011年的投资仍然达到了7000亿元。因此，控制**的大量投资，避免项目的大干快上就成了控制通胀的重要手段，至少也要放慢速度，不能给控制通胀添乱。
第四是要控制房地产泡沫。从上个世纪90年代成为中国经济主导产业的房地产行业时至今日已吹起了一个巨大的泡沫，不仅绑架了国内的银行系统，也绑架了整个中国经济，俨然已有“大而不能倒”的架势。有数据显示，在过去十年，全国名义GDP增长了2.8倍，CPI上涨22%，房价却涨了5倍。而在楼市调控无效，又有着人民币升值预期和发达国家低利率的环境下，无论中国如何使用调控工具，货币政策的效果总会被不断提高的房地产价格和涌入的流动性所抵消。此外，高涨的房价只会进一步推动消费者要求增加工资以及降低消费，不断强化对通胀的预期。因此，要想控制通胀，就必须要解决高房价的问题，不能让房地产成为主导行业，减少房地产行业对经济发展的贡献度。只要能控制住资产泡沫，对通胀进行宏观调控的难度就会小得多。
最后，行政手段也是中国控制通胀的有效手段，而这是其他大部分国家不具备的优势。通过行政控制商品价格的上涨可以有效抑制通胀水平及预期的上升，虽不治本，但可以治标。实际上，这也是能够保证国内通胀水平保持在一定范围内的重要手段。
最终分析结论(Final Analysis Conclusion)：
面对今年复杂的国内外经济形势，仅仅依靠某个单一手段已经难以治理国内的通胀形势。因此，从货币紧缩、汇率、投资到行政手段，中国控制通胀应该采取一个系统的应对方式，多管齐下，有保有压，在治理通胀和经济增长中寻求一个最佳的平衡。

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行政手段最好能强硬一点，不然消费者对**的权威信任不足以消除对通胀的恶性预期，只会使情况越来越糟

"从货币紧缩、汇率、投资到行政手段，中国控制通胀应该采取一个系统的应对方式，多管齐下，有保有压，在治理通胀和经济增长中寻求一个最佳的平衡"
_这跟分析的很透彻，很全面

尤其是这条
“行政手段也是中国控制通胀的有效手段，而这是其他大部分国家不具备的优势”
教科书上没有写，
但就中国的状况看，有效。