代际传承、继承人特征与企业费率
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数据来源和样本筛选
探究代际传承对家族企业运营性费率、销售费率、管理费率和财务费率的影响。
样本筛选标准如下:(1)剔除数据大量缺失的样本,对少量缺失的样本手动收集进行补充,大量缺失的则剔除;(2)剔除在观测年度为ST、*ST的上市家族企业,本文的变量涉及较多的财务数据,财务数据异常的样本影响实证结果的稳定性;(3)剔除金融类企业,这类企业主要进行投资活动,没有具体的实业部分;(4)剔除样本期间,企业实际控制人发生变更的样本,其中由父亲变更为儿子的样本不剔除。领导人决定了企业的战略发展方向,所以发生变更的企业前后财务数据不连贯,不利于实证结果的准确性。
变量定义表
变量类型 | 变量符号 | 变量定义 | 变量测量 |
被解释变量 | PeriodExp | 运营性费率 | (销售费用+管理费用+财务费用)/营业收入 |
SalesExp | 销售费率 | 销售费用/营业收入 | |
ManExp | 管理费率 | 管理费用/营业收入 | |
FinExp | 财务费率 | 财务费用/营业收入 | |
解释变量 | Ing | 是否为代际传承家族企业 | 出现代际传承事件的家族企业赋值为1,否则为0 |
Start | 是否开始代际传承 | 代际传承开始后赋值为1,否则为0 | |
调节变量 | Ucscr | 继承人制度合法性 | 用家族持股比例衡盘,持股比例越大,维承人合法性越高 |
Edu | 继承人学历 | 中专及以下学历赋值1,大专学历赋值2,本科学历赋值3,硕士学历赋值4,博士学历赋值5 | |
Exp | 继承人任职经历 | 继承人具有生产、研发或销售类任职经历赋值为1,否则为0 | |
Oversea | 继承人海外经历 | 继承人河有海外经历取值为1,否则为0 | |
Member | 家族成员规模 | 家族企业里面家族成员总人数 | |
控制变量 | Size | 企业规模 | 总资产的自然对数 |
Leverage | 企业风险 | 资产负债率 | |
Roe | 企业续效 | 净资产收益率 | |
Grow | 企业成长性 | 营业收入增长率 | |
Dr5 | 股权制衡度 | 第二至第五大股东的持股比例之和/第一大股东持股比例 | |
Age | 企业年龄 | ln(当年年份-上市年份+1) | |
Cash | 现金流量比 | 经营现金流量净额与营业收入之比 | |
Competition | 行业竟争度 | 用赫芬达尔指数 | |
Industry | 行业 | 行业虚拟变量 | |
Year | 年份 | 年份虚拟变量 |
分析结果截图
1、描述性统计
2、实验组描述性统计
3、相关性分析
4、实验组相关性分析
5、回归分析
总样本回归结果中调整的R2分别为0.165、0.145、0.309、0.391,说明模型具有一定的解释力度。第(1)列中核心解释变量Ing×Start的回归系数为-0.017,在1%的水平下显著为负,表明家族企业代际传承对运营性费率(PeriodExp)有显著的负向影响。第(2)列中核心解释变量Ing×Start的回归系数为-0.008,没有在5%的水平下显著,表明家族企业代际传承对销售费率(SalesExp)影响不大。第(3)列中核心解释变量Ing×Start的回归系数为-0.007,在1%的水平下显著为负,表明家族企业代际传承对管理费率(ManExp)有显著的负向影响。第(4)列中核心解释变量Ing×Start的回归系数为-0.001,不显著,表明家族企业代际传承对财务费率(FinExp)没有显著影响。
6、调节效应—继承人制度合法性
7、调节效应—继承人学历
8、调节效应—继承人任职经历
9、
调节效应
—
继承人海外经历
10、调节效应—家族成员总人数
11、中介效应
12、稳健性检验—增加控制变量
增加公司管理层面的控制变量——董事人数(Board)、独立董事比例(Indep)、董事长与总经理是否两职合一(Dual)
13、倾向得分匹配
选择企业规模、资产负债率、净资产收益率、营业收入增长率、股权制衡度、企业年龄、现金流量比、行业竞争度、行业、年份作为匹配变量进行倾向得分匹配法(PSM) 分析。进行倾向得分匹配的目的在于匹配出与测试组除了是否发生代际传承以外其他特征都尽可能相似的控制组,来分析代际传承对被解释变量的净效应。本文使用1:1的比例对实验组进行最近邻匹配。对测试组匹配完成不意味着匹配成功,还需要进行平衡性检验,观察匹配后的数据是否合格。
平衡性检验结果显示处理组和控制组在匹配后标准差绝对值水平均显著降低,匹配后的p值分均大于10%,均不显著。上述结果说明匹配结果较好,通过平衡性检验。
14、稳健性检验 – 匹配后的样本回归
15、稳健性检验 – 解释变量滞后一期
16、拓展分析 – 研发费率
附件下载
补充内容 (2024-3-9 16:03):
2022年版本 [更新]代际传承、继承人特征与企业费率论文实证分析Stata代码附数据 (2010-2022年) [推广有奖]