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美债危机关我们什么事？

2011年8月15日       文｜《好运money+》实习记者 娄晓晶

美国政府债务上限的危机如期解决了，这将给投资者带来什么影响？

标题的口气好像有点儿冲。你看，美国人欠了我们很多钱，这次还吵吵闹闹险些打算赖账，毁掉我们庞大的外汇价值。作为一个勤勤恳恳的中国小市民，这种消息真是让人忍不住对美利坚斜眼相看。 　　然而，作为一名—实习的—财经记者，我想起了巴菲特老师的话：“当别人恐惧的时候，你要贪婪”。同理，当别人只会甩白眼的时候，我们要学会抛开意识形态，看看美债危机到底“关我们什么事”，抓住危机中的机遇。 　　那么，让我们来梳理一下美债危机的始末吧。 　　奥巴马总统最近过得不太舒坦。经济复苏计划不尽如人意，美国债务到达极限，是继续借钱，还是勒紧腰带过日子？对民主党、共和党和奥巴马来说，这都是个问?题。 　　眼看着8月2日的债券违约大限，民主党和共和党却还在各玩各的，互相否定对方的提案，可怜还不到五十的奥巴马奔走疾呼愁白了头发，这才使两党勉强达成了一项协议，计划提高政府债务上限2.1万亿美元。8月2日，这项提议经参议院投票得以通过，总算是避免了美债违约的信用风险。而这距离美国政府无力偿还债款只有10来个小时。 　　当天通过的法案内容包括：分阶段提高美国债务上限至少2.1万亿美元，并在10年内削减赤字略大于债务上限规模。 　　达成协议，避免违约，这一切都听起来不错。 　　但事实上，美债上限的谈拢本身就是一个成也通胀，败也通胀的问题。两党谈不成，债务违约，美国国家信用崩溃，那么美元将大幅度贬值。谈成了，美国继续发债，而美元还是会贬值，只是贬值的速度会慢很多。 　　背负着庞大的公共债务，而对削减预算和减少债务却依然手足无措，虽无近忧，仍有远虑。这样的状况还是没办法让人对山姆大叔未来的形势松一口气。 　　古人云：以史为鉴，可以知兴替。 　　回溯美国历史的话，就会发现1980年代初的美国经济形势实在和现在很像：民主党的总统（卡特），严重的危机，宽松的货币政策……细细对比的话，“我们有一个好消息，还有一个坏消息，你要先听哪个？” 　　好消息是：当年的危机在1982年结束了。在里根政府主张的减税、缩小政府规模、减少对商业的管制等一系列措施下，美国迎来了戏剧性的经济增长，而美国经济就进入了一个长达92个月的扩张周期。 　　这实在是让人充满了信心。作为近100年来已经经历过12次经济危机的国家—是啊12次—这次危机也可能只是以后在经济学教科书“经济周期”这一部分又一个化险为夷的注脚。痛苦，但是就快要过去。 　　坏消息则是巴菲特1999年关于股市的演讲里那句话：大多数人都只会盯着他们以前的经历，结果他们都做着玫瑰色的梦。 　　1980年代初美国的复苏很大程度上还是依靠了实体经济的推动，“自动化生产体系”大幅提高了劳动生产率，飞机及航空制造业得到较大的发展，电子计算机的普及更是开创了一种新的经济模式。 　　而今天的美国人愿意承认自己因为美元贬值变成了低成本劳动力而努力工作吗？今天的美国还能迎来一场崭新的新科技革命从而刺激实体经济把自己从泥潭里拉起来吗？总而言之，“生命的奇迹”是否会再次出现，以何种方式出现，还是一个未知的谜团。 　　和愁白了头发的奥巴马先生一样，美债危机对于投资者来说也同样是一个大问题，不过这可能不是个无限惆怅的Problem，而只是个关乎选择的Question。 　　美债危机的暂时解决和不能彻底解决，会对我们的投资有什么影响？ 01 让黄金飞一会儿 　　黄金终于扬眉吐气了，在驴象两党因为美债上限打成一团而奥巴马忙着救火的时候，黄金价格见顶于每盎司1632.74美元的历史高点。虽然两党达成协议的消息对黄金造成了一定的打击，使其价格较近期高点下跌了大约每盎司25美元。然而，舆论广泛认为，在美债危机彻底解决之前，黄金仍然值得期待。 　　金本位被以美元为中心的国际货币体系取代的时候，这个世界刚刚经历了两次“全球性大战”之痛，然而全球性的不只是战争，还有商品和货币的流通。有限的黄金，满足不了无限的爆炸性需求，于是黄金让位于实力强大的美金，退居幕后……这样的故事听起来还挺让人激动的，而美国的形象也真的像好莱坞大片塑造的那些高大威猛的钢铁侠、蜘蛛侠、绿灯侠一样活力四射、心怀天下。 　　而目前的美国面临着3A级评级下调的危险，甚至有人认为，问题已经不是美国会不会被下调评级，而是何时被下调。在此之外，美国采取新一轮量化宽松措施的可能性，以及一段时间内实际利率继续为负的可能性，都进一步宣告了，美元作为世界安全储值货币地位的丧?失。 　　相反，这对于黄金来说，都是增强吸引力的利好消息。毕竟在缺乏替代品的情况下，唯一一种没有被政治家系统性地毁掉价值的货币依旧是黄金。 　　那么我们会回到黄金的时代吗？答案无疑是否定的。从黄金走向美元，是从封闭走向开放的历史性变革，没有倒退的可能。 　　而有可能的是，美元的问题是暂时性的问题。作为已经经历过无数次经济和金融危机的美国来说，可能从泥泞中挣扎起来，迎来又一次反败为胜的复苏，而美元依然是世界货币的中心。 　　又或者，我们大胆地设想美元的问题是世界经济结构的问题，世界格局重新洗牌。也许会有一种新的货币成为规则的制定者，或是像IMF的特别提款权（SDR）那样用“一篮子货币”来维持世界经济形势的平衡。 　　似乎说得太远了。总而言之，无论未来如何发展，美元都不会“复辟”。然而在美元的震荡结束之前，黄金作为货币市场上一种老牌而稳健的势力都会充当着可靠的避险工具，其价值会得到广泛地肯定。 　　与黄金类似，房地产、大宗商品等其他“真实资产”也是受益于美元贬值的资产，是此时此刻风险头寸的合适选择。 　　享受一下这份安稳吧，让黄金飞一会儿。 02 还要买美债吗？ 　　美债危机究竟对中国有什么影响？ 　　中国持有近1.16万亿美债，是世界上最大的美债债权国。诺奖得主克鲁格曼认为，如果美国债务违约或主权债务评级被调降，中国持有的美债预计遭受的投资损失或高达20%至30%，以20%计算，也将损失约2300亿美元，相当于中国人均亏损170多美元。而中国出口市场也会出现剧烈的萎缩。 　　但上调债务上限后，美国人又可以借更多的钱了。持续开动的美元“印钞机”会继续增加美元流动性，推高全球大宗商品的价格。届时，全球市场上有色金属、煤炭、农产品等都将继续上扬，这无疑会加重中国面临的输入型通胀压力，在一定程度上对冲掉中国抗击通胀的政策效果，我们可能就要更小心地走在抵抗通胀同时维持经济的平衡木上。 　　这让人想起那个关于蚂蚁和蝈蝈的伊索寓言：在寒冷的冬天，一只饥饿的蝈蝈求勤劳的蚂蚁送一点吃的给自己。蚂蚁问它说：“你夏天为什么不积存一些吃的呢？”蝈蝈回答说：“我那时候一点时间都没有，我每天忙着在唱歌。” 　　在那个久远的希腊故事里，蚂蚁义正词严地拒绝了蝈蝈：“如果你整个夏天都在唱歌，那好极了，那么冬天你就饿着肚子跳舞去吧。”而在我们的世界里，蚂蚁和蝈蝈就像一对打打闹闹的怨偶一样，蚂蚁一边抱怨着蝈蝈的好吃懒做，一边不断地借粮给它。 　　这次蝈蝈又来了，我们还借粮食给它吗？ 　　面对这样的美债后危机，我们要怎么处理手中的美债？还要买新的美债吗？ 　　抛售美债，这样的第一反应听起来是摆脱烫手山芋的好方法。但是如果真的开始抛售美债或者哪怕是表现出这样的意愿，人民币兑美元就会下跌，到那时我们不得不进入汇市干预，买入美元来保护出口商利益—这就是所谓的“美元陷阱”。 　　不仅抛不得，或者我们还得买更多的美债。 　　按理说我们不应该对美国这么执着，天下之大，不买美债不行吗？但是放眼寰宇，欧债就不提了，澳加债券市场虽然近期火爆，但是其经济基本面和货币流通的长期稳定性并不十分可靠。而反观美国国债市场，它仍是全球唯一可以承受大规模资金并且流动性充足的债券市场，美债在全球范围内流动性好、投资者众多，便于交易、取现，仍是世上安全级别最高的投资品种。 　　除了美元资产，我们还有什么选择？ 　　看来，对蝈蝈说“不”并不是一件易事。这真令人委屈。没有理想的替代物，或许我们只能在“配置”、“结构”上做些微调，尽量不要把所有鸡蛋都放在美国债市这个篮子里。 3 股票市场 　　美国的国债危机虽然在民主党和共和党达成协议后，暂时打了个盹，但在标准普尔下调了美国国家信用评级后，又继续渗透到全球资本市场的各个环节。 　　中国A股市场对负面消息的反应向来不甘人后，在美债危机爆发后的一个星期，股票市场下跌幅度超过10%。 　　在无法解除的美债危机之外，最新公布的一系列数据更是一次又一次打击着市场。8月1日，美国供应管理协会（ISM）公布了最新制造业采购经理人指数（PMI），7月PMI为50.9，尽管仍高于50的临界点，但和6月的55.3相比仍然差距甚大。 　　随后，美国商务部8月2日公布了同样令人不满的美国个人收入与支出数据，美国民众6月的消费支出创下自2009年9月以来的首次下降，当月个人消费支出环比下降0.2%，而此前市场预期是增长0.2%。同时，美国居民储蓄增速有所加快，当月个人储蓄率升至5.4%，为将近一年来的最高水准。 　　这和华盛顿政府预想的可不一样，至少目前不是。 　　进一步催发美债本应催生资产泡沫，推动股市上扬。伯南克在2010年启动第二轮量化宽松政策（QE2）时就直截了当地说过，QE2的主要目的之一，就是为了让股市上涨，为投资者创造财富效应，这样就可以促进消费，带动经济复苏。 　　而我们也的确看到，QE2之后，美国在经济并未改善的情况下强行走出一波人造牛市，主要指数均上涨20%以上。 　　就目前的情况来看，糟糕的现状使得QE3的推出预期越来越强。如果QE3实施成真，除了在美国的好景气，其输入性膨胀也能使中国股市掀起新一轮浪潮。 　　而当一个只能在大浪中弄弄潮的普通投资者，怎么能在股票市场上从美债危机中受益？ 　　除了黄金股之类避险品种，想冒险一下的话，抓住大宗商品这块冲浪板吧。当美元流动性增强，大宗商品价格将被提升。其中全球市场上有色金属、煤炭、农产品三个板块的价格都将继续上扬。

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